Tại sao Deutsche Bank đang đánh giá tiềm năng của stablecoin và tiền gửi được mã hóa

Dựa trên thông tin công khai, số báo này tóm tắt đánh giá và thực hành của Deutsche Bank về stablecoin và tiền gửi được mã hóa để tham khảo.

Theo Bloomberg, Deutsche Bank đang đánh giá triển vọng ứng dụng của stablecoin và tiền gửi được mã hóa. Hiện tại, ngân hàng đang đánh giá hai hướng cụ thể: một là phát hành stablecoin của riêng mình hoặc tham gia các dự án stablecoin chung trong ngành, chẳng hạn như ra mắt dự án stablecoin euro AllUnity thông qua DWS Group, Galaxy Digital và Flow Traders. Thứ hai là nghiên cứu ứng dụng của tiền gửi được mã hóa trong các tình huống thanh toán, nhằm tối ưu hóa quy trình thanh toán và quyết toán. Báo cáo chỉ ra rằng Deutsche Bank đã có những sắp xếp trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số, bao gồm đầu tư vào nền tảng thanh toán xuyên biên giới blockchain Partior và thiết lập quan hệ đối tác với công ty blockchain Taurus của Thụy Sĩ để thực hiện hoạt động lưu ký tài sản kỹ thuật số cho các khách hàng tổ chức.

1. Bối cảnh chiến lược

Dự án AllUnity của Deutsche Bank đại diện cho bước tiến chiến lược của các tổ chức tài chính truyền thống vào lĩnh vực stablecoin. Đồng tiền ổn định euro được thế chấp hoàn toàn này sẽ hoạt động dưới sự giám sát của Cơ quan giám sát tài chính liên bang Đức (BaFin), với kế hoạch ra mắt một thực thể công ty vào năm 2024 và dự kiến ​​ra mắt chính thức vào khoảng năm 2025 và 2026. Dự án này nhằm mục đích kết nối tài chính truyền thống và tài sản kỹ thuật số, đặc biệt tập trung vào các kịch bản thanh toán tự động cho các thiết bị IoT, cho phép dòng vốn liên tục và an toàn giữa các máy.

Trong lĩnh vực tiền gửi được mã hóa, mặc dù Deutsche Bank chưa tiết lộ các dự án cụ thể, nhưng các hoạt động thực tiễn của ngành đã tiết lộ hướng đi tiềm năng của ngân hàng này. Tiền gửi được mã hóa về cơ bản là các biểu thức tiền gửi ngân hàng dựa trên blockchain, chẳng hạn như JPM Coin của JPMorgan Chase để thanh toán ngay lập tức giữa các khách hàng. Các sản phẩm như vậy thường chạy trên blockchain được cấp phép và được hỗ trợ hoàn toàn bằng tiền gửi ngân hàng, trái ngược hoàn toàn với kiến ​​trúc mở của stablecoin. Dự án Ensemble của Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông là minh chứng cho xu hướng này. Hộp thử nghiệm tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương bán buôn (wCBDC) của họ nghiên cứu cụ thể cách tiền gửi được mã hóa có thể tối ưu hóa việc thanh toán các tài sản thực như trái phiếu xanh và vận đơn điện tử.

Tính chất thay thế và nhu cầu tài chính toàn diện của Stablecoin. Stablecoin ra đời vì chúng có thể thay thế các vai trò liên quan đến ngân hàng. Khi các sàn giao dịch tiền điện tử không thể có được các dịch vụ ngân hàng,stablecoin cung cấp giải pháp chuyển giá trị.AllUnity của Deutsche Bank nhắm mục tiêu vào các kịch bản thanh toán cấp doanh nghiệp, đặc biệt là nhu cầu thanh toán vi mô của các thiết bị IoT, phản ánh lợi thế cốt lõi của stablecoin, đó là tính năng nắm giữ để sở hữu của chúng khiến việc chuyển giá trị trở nên không cần thiết đối với hỗ trợ hệ thống tài khoản ngân hàng. Ví dụ: người dùng ở Nigeria và các quốc gia khác sử dụng USDT để chuyển tiền xuyên biên giới và phí xử lý được giảm từ 8-12% so với các kênh truyền thống xuống dưới 3% và tiền được nhận trong vài giây. Đến năm 2025, hơn 32 triệu địa chỉ độc lập trên toàn thế giới sẽ sử dụng các giao dịch stablecoin, trong đó tỷ lệ người dùng ở các thị trường mới nổi sẽ tăng đáng kể, làm nổi bật giá trị tài chính toàn diện của nó.

Thuộc tính tối ưu hóa hiệu quả tiền gửi được mã hóa và nhu cầu của tổ chức. Tiền gửi được mã hóa về cơ bản là một công cụ nâng cao cho hệ thống ngân hàng chứ không phải là công cụ thay thế.Nó phục vụ cho khách hàng ngân hàng hiện tại và loại bỏ các liên kết thanh toán trung gian thông qua công nghệ chuỗi khối. Khi tiền gửi được mã hóa được chuyển giữa các khách hàng, bộ phận phụ trợ của ngân hàng sẽ tự động điều chỉnh số dư của tài khoản tiền tệ fiat có liên quan để đảm bảo rằng tài khoản phù hợp với tình hình thực tế. Cơ chế này đặc biệt phù hợp với các giao dịch lớn của người dùng tổ chức. Theo thông tin công khai, các công ty Brazil sử dụng tiền gửi được mã hóa cho các khoản thanh toán xuyên biên giới và các giao dịch lớn vượt quá 1 triệu đô la Mỹ sẽ tăng 29% vào năm 2023. Thực tiễn của Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông đã tiến thêm một bước nữa và khám phá cách tiền gửi được mã hóa có thể được kết hợp với wCBDC để đạt được giao hàng theo thời gian thực so với thanh toán (DvP) cho các tài sản như trái phiếu và tín dụng carbon, nén chu kỳ thanh toán T+2 truyền thống xuống còn vài phút.

III. Giám sát dịch vụ

Hệ sinh thái mở và những thách thức về mặt quy định đối với Stablecoin. AllUnity của Deutsche Bank có kế hoạch phát hành trên các blockchain công khai không cần xin phép (như mạng lưới Ethereum và Layer2) và hỗ trợ tích hợp ứng dụng DeFi. Sự cởi mở này khiến nó phải chịu sự giám sát chặt chẽ của cơ quan quản lý. Quy định về thị trường tài sản tiền điện tử của Châu Âu (MiCA) yêu cầu những đơn vị phát hành stablecoin phải nắm giữ các tài sản thanh khoản tương đương và phải là các tổ chức tín thác hoặc các tổ chức tiền điện tử được cấp phép. Đạo luật GENIUS của Hoa Kỳ quy định thêm rằng các tài sản dự trữ phải là trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn và các thỏa thuận mua lại.

Mâu thuẫn cốt lõi của quy định nằm ở việc xác định "thuộc tính tiền tệ" của stablecoin: mặc dù chúng đáp ứng các chức năng của tiền tệ như phương tiện giao dịch và lưu trữ giá trị, chúng có thể được xác định là chứng khoán do thiếu "tính duy nhất" (chẳng hạn như 1 đô la Mỹ stablecoin không phải lúc nào cũng bằng 1 đô la Mỹ). Sự không chắc chắn này ảnh hưởng trực tiếp đến mô hình kinh doanh - ví dụ, việc Tether nắm giữ 98,5 tỷ đô la Mỹ trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ đã khiến nó trở thành người nắm giữ quan trọng trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, nhưng nếu nó được xác định là một chứng khoán, chi phí hoạt động của nó sẽ tăng mạnh.

Kịch bản đóng của tiền gửi được mã hóa tiếp tục với sự giám sát của ngân hàng. Tiền gửi được mã hóa tiếp tục khuôn khổ quản lý của các ngân hàng thương mại và bản chất của chúng là đại diện kỹ thuật số của tiền gửi. Nếu Deutsche Bank tung ra các sản phẩm như vậy, ngân hàng sẽ tiếp tục sử dụng giấy phép ngân hàng hiện tại và tuân theo Tỷ lệ bao phủ thanh khoản (LCR) của Hiệp định Basel và hệ thống bảo hiểm tiền gửi. Thí nghiệm sandbox của Cơ quan tiền tệ Hồng Kông cho thấy một kịch bản điển hình: tiền gửi được mã hóa chỉ khả dụng cho những người dùng được liệt kê trắng trên chuỗi được cấp phép và các ngân hàng phải đảm bảo rằng mỗi mã thông báo tương ứng với một lượng tiền gửi bằng nhau. Mặc dù bản chất đóng này hạn chế sự đổi mới, nhưng nó tránh được rủi ro "xác định chứng khoán".

Nhưng hiện tại, các lỗi kỹ thuật trong tiền gửi được mã hóa có thể gây ra sự không khớp giữa các mã thông báo và số dư tiền gửi và tiền gửi được mã hóa vẫn chưa được bảo hiểm tiền gửi. Với sự gia tăng khả năng lập trình (chẳng hạn như cổ tức tự động), "độ tinh khiết tiền tệ" của nó có thể trở nên mờ nhạt và kích hoạt việc đánh giá lại quy định.

Thứ tư, Lợi nhuận thị trường

StablecoinCạnh tranh ngày càng trở nên khốc liệt. Tính đến năm 2025, USDT (146 tỷ đô la Mỹ) và USDC (56 tỷ đô la Mỹ) vẫn thống trị thị trường, nhưng thị phần của chúng đang bị xói mòn bởi một số stablecoin mới. Stablecoin euro của Deutsche Bank phải đối mặt với hai thách thức: thứ nhất, lợi thế đi đầu của stablecoin đô la Mỹ (chiếm 99% thị phần); thứ hai, sự đổi mới lợi nhuận của các stablecoin phi tập trung - chẳng hạn như USDe phòng ngừa lợi nhuận của các công cụ phái sinh ETH đã thế chấp thông qua Delta, mang lại lợi nhuận hàng năm là 5-8%. Các tổ chức truyền thống cần khám phá các chiến lược lợi nhuận khác biệt: AllUnity có thể kết hợp các khả năng quản lý tài sản của DWS để đầu tư một phần dự trữ của mình vào các quỹ thị trường tiền tệ, nhưng phải hoạt động trong phạm vi phê duyệt của cơ quan quản lý.

Lợi nhuận từ tiền gửi được mã hóatập trung vào cải thiện hiệu quả hơn là lợi nhuận đầu tư trực tiếp. JPMorgan Chase đã giảm thời gian thanh toán xuyên biên giới từ nhiều ngày xuống còn vài phút thông qua JPM Coin, giúp giảm chi phí thanh khoản. Chương trình thí điểm mã hóa trái phiếu xanh của Hồng Kông đã chứng minh rằng tự động hóa các hoạt động liên quan có thể giảm tỷ lệ thất bại trong thanh toán khoảng 30%. Nếu Deutsche Bank thúc đẩy hoạt động kinh doanh như vậy, thu nhập chủ yếu sẽ đến từ phí giao dịch do khách hàng tổ chức thanh toán và chênh lệch tiền gửi quỹ, nhưng chi phí đầu tư công nghệ cần phải được cân bằng. Hiện tại, quy mô của lĩnh vực này còn hạn chế, với tổng số lượng trái phiếu được mã hóa khoảng 12,8 tỷ đô la Mỹ, thấp hơn nhiều so với thị trường stablecoin.

V. Tích hợp tương tác

Chuẩn hóa quy định và tích hợp công nghệ. Năm 2025 sẽ là bước ngoặt về mặt pháp lý: việc thông qua Đạo luật GENIUS của Hoa Kỳ sẽ đặt ra yêu cầu cơ bản là dự trữ Kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn 1:1 cho các đồng tiền ổn định; việc triển khai MiCA tại khu vực đồng euro sẽ thúc đẩy sự gia tăng thị phần của các đồng tiền ổn định không phải đô la Mỹ. AllUnity của Deutsche Bank cần phải thích ứng với xu hướng này và đồng tiền ổn định euro của họ có thể áp dụng kiến ​​trúc lai - được phát hành trên chuỗi công khai nhưng được quản lý bởi các lớp tuân thủ như Fireblocks. Các tiêu chuẩn tiền gửi được mã hóa cũng sẽ được thống nhất: Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) đang đi đầu trong việc xây dựng thỏa thuận tương tác giữa wCBDC và tiền gửi được mã hóa, và kinh nghiệm của dự án Hong Kong Ensemble có thể trở thành một khuôn mẫu toàn cầu.

Sự bổ sung chức năng và sự hiệp lực sinh thái. Ranh giới giữa tiền gửi được mã hóa và tiền gửi được mã hóa sẽ dần mờ nhạt. Đầu tiên, stablecoin sẽ thâm nhập từ các nhà đầu tư bán lẻ đến các nhà đầu tư tổ chức. Ví dụ, quỹ BUIDL của BlackRock (2 tỷ đô la Mỹ) nhúng lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ vào các token để cung cấp cho các tổ chức các công cụ quản lý tiền mặt trên chuỗi. Deutsche Bank có thể học hỏi từ mô hình này và nâng cấp AllUnity thành "stablecoin có lãi suất"; thứ hai, tiền gửi được mã hóa sẽ dần trở nên cởi mở hơn. Ví dụ, các ngân hàng sẽ cho phép những người không phải là khách hàng nắm giữ token theo một số điều kiện nhất định trong tương lai và có thể đạt được các giao dịch chuyển chuỗi chéo tuân thủ thông qua bằng chứng không kiến ​​thức; thứ ba, cơ sở hạ tầng sẽ dần hợp nhất. Ví dụ, các ngân hàng dự kiến ​​sẽ xây dựng một lối vào thống nhất trong tương lai - khách hàng doanh nghiệp hoàn tất các giao dịch thanh toán quy mô lớn thông qua tiền gửi được mã hóa và các doanh nghiệp vừa và nhỏ trong chuỗi cung ứng nhận thanh toán thông qua stablecoin và cả hai được tự động trao đổi trên chuỗi.

Là mạch máu của tài chính mở, stablecoin tiếp tục thâm nhập vào các thị trường mới nổi và người dùng đuôi dài; tiền gửi được mã hóa trở thành động lực của hiệu quả thể chế, định hình lại logic thanh toán của thị trường vốn. Cả hai dần được tích hợp vào hộp thử nghiệm quy định và giao thức chuỗi chéo của ngân hàng trung ương, và cuối cùng tạo ra một hệ sinh thái tiền tệ có nhiều lớp và có thể tương tác.