혼란에 빠진 월스트리트

저자: 류이밍

어젯밤 미국 주식, 채권, 외환이 다시 '삼파전'을 펼쳤습니다.

지난번은 보름 전, 트럼프가 촉발한 글로벌 관세 전쟁이 계기가 되었고 월가 전체가 트럼프에 대해 집단적으로 오판을 했습니다.

이 시점에서 월스트리트 트레이더 출신으로 현재 미국 재무부 장관이 된 베센트는 트럼프 대통령을 설득할 기회를 찾았습니다: 그는 마린 원을 타고 백악관으로 향하는 동안 트럼프와 관세 유예를 논의했습니다. 을 타고 백악관으로 날아가 트럼프와 관세 보류에 대해 논의했습니다.

베센트는 월스트리트와 워싱턴 사이의 간극을 메우고, 예측할 수 없는 변덕스러운 트럼프의 명령과 부채/감세/규제 완화를 주장하는 월가의 오랜 친구들을 조화시켜야 하는 책임을 맡게 되었습니다. 확실히 까다로운 작업입니다.

자본 시장의 게임은 강대국들의 게임 뒤에 숨어 있습니다. 월스트리트의 영향력은 어느 정도 자본 그 자체를 넘어섰습니다. 과거에는 월스트리트와 워싱턴의 결합, 즉 '워싱턴-월스트리트 콤플렉스'가 형성되어 미국 정치와 경제를 지배하는 세력이었습니다.

그러나 오늘날에는 균열이 나타나고 있습니다. 1년 전, 월스트리트에서 "자신의 사람"으로 여겨지던 베산트는 고객들에게 "관세 총은 항상 장전되어 테이블 위에 있지만, 거의 발사되지 않을 것"이라고 말했습니다. 그러나 월가의 많은 사람들은 트럼프가 이러한 이전의 관계에서 거의 제약을 받지 않고 발포하기 때문에 오늘날 그에게서 소외감을 느끼고 있습니다.

이 균열은 더 찢어지는 경향이 있습니다. 트럼프는 또한 제롬 파월 연방준비제도 의장을 해임하겠다고 위협하며 수백 년 동안 이어져 온 연준의 독립성을 뿌리째 흔들고 있습니다. 또한 트럼프는 미국의 아이비리그 학교들과도 대립하고 있는데, 미국 대학 기부금은 총 5,000억 달러에 달하는 사모펀드 자산을 보유하고 있어 매각 시 시장에 충격을 줄 수 있는 충분한 자산입니다.

월스트리트의 태도를 주목할 필요가 있습니다. 지난주 웨이브는 관세 전쟁의 최전선에 있는 30명을 인터뷰한 데 이어, 최근 뉴욕 증시의 부침을 지켜보며 이번 관세 폭풍에서 월가의 합리성과 분노를 모두 이해하고 있는 월스트리트 헤지펀드 직원 롭 리와 후속 인터뷰를 진행했습니다.

모건 스탠리 프라이빗 에퀴티에서 근무했던 롭 리는 현재 뉴욕에 본사를 둔 글로벌 주식 투자 관리 회사인 글로벌 주식 투자 관리 회사입니다. 이들의 투자 전략은 3개월 주기로 주식을 보유하는 일반 헤지펀드와 달리 핵심 포트폴리오를 2~3년에 걸쳐 장기 보유하는 것입니다.

Rob은 또한 전 세계를 많이 여행하며 기술, 소비자 및 산업에 중점을 둔 글로벌 자산 배분 전략을 가지고 있으며, 미국에 약 40%, 아시아에 10%, 나머지는 유럽과 남미에 투자하고 있습니다. 나머지는 유럽과 남미에 있습니다.

"이제 월스트리트에서 트럼프에 적대적이지 않은 사람은 없습니다." Rob의 관찰에 따르면, 그는 월스트리트에 대한 이전의 주류적 이해가 잘못되었다고 생각하며, 처음에는 모두가 트럼프 2.0 시대도 1.0 시대와 마찬가지로 "항상 일이 너무 멀리 가지 않도록 하는 방법이 있을 것"이라고 생각했습니다. 하지만 이제 각본이 완전히 바뀌었습니다.

피터 드러커가 격동의 시대 경영에서 쓴 것처럼 격동의 시대에 가장 큰 위험은 격동 자체가 아니라 오히려 과거의 논리에 따라 행동하는 것입니다.

오늘은 브리지워터 창업자 달리오, 퍼싱 스퀘어 캐피탈 창업자 빌 애크먼, JP모건 체이스 CEO 제이미 다이먼, 블랙록 회장 래리 핑크, 오크트리 회장 하워드 막스 등 수많은 월스트리터들과 함께 새로운 세대의 투자자들이 등장할 때입니다. -마르케스를 비롯한 월가의 핵심 인사들이 트럼프의 공격적인 관세 정책에 반대하는 입장을 표명하고 나섰습니다. 투자자들의 주요 목표는 여전히 수익이지만, 투자자들은 상당한 반대 세력을 형성하고 있습니다.

파트01 01 01 < strong>월스트리트 엘리트들도 오판트럼프의 플레이북

"언더커런츠":월스트리트는 어느 시점에서 금융 시장 전체가 곧 바뀔 것이라는 것을 깨닫기 시작했나요?

Rob:4월 2일에 중요한 순간 중 하나가 찾아왔습니다. 그날 오후 트럼프는 모든 국가에 10%의 관세를 부과할 것이라고 처음 말했고, 그 순간 시장은 오히려 2% 포인트 상승했습니다. 많은 사람들이 예상했던 일이었으니까요.

그러나 몇 분 후 트럼프는 거대한 표를 꺼내들고 국가마다 다른 수준의 관세를 부과할 것이라고 말했습니다. 그 순간 시장은 즉시 폭락했고 모두가 트럼프가 실제로 현실화할 것이라는 사실을 깨달았습니다.

이제 미국 주식 시장 거래량의 80%는 기계가 담당하고 있으며, 알고리즘은 일부 전략에 앞서 설정됩니다: 예를 들어 트럼프가 관세를 15% 이하로 발표하면 매수하고, 15% 이상이면 당연히 매도하는 식입니다. 실제 전략은 확실히 훨씬 더 복잡합니다. 기계는 거래를 매우 빠르게 자동화하기 때문에 시장이 폭락하면 매우 빠르게 대응할 수 있습니다.

"언더커런트": 하지만 : :

파트02 < strong>셰이크아웃의 승자와 패자

"언더커런츠":당시 S&P 500 지수는 최대 25%, 나스닥 지수는 21% 하락했는데 월가의 헤지펀드들은 무엇을 하고 있었을까요? 누가 돈을 벌었을까요?

Rob:모두를 헤지펀드라고 부르지만, 사실 헤지펀드는 실제로는 완전히 다른 일을 합니다. 예를 들어 월스트리트에는 다양한 통화 거래를 전문으로 하는 매크로 전문 헤지펀드가 있습니다. 저희처럼 주식에 전문적으로 투자하는 헤지펀드도 있습니다. 주식을 하지 않고 채권을 전문으로 하는 헤지펀드도 있습니다. 저는 주식 부분에 대해서만 이야기하겠습니다.

주식 헤지펀드의 경우 트럼프가 하루는 동쪽을, 다음날은 서쪽을 이야기할 수 있기 때문에 지금 특별히 좋은 선택은 없습니다. 3월과 4월 초의 혼란 이후 현재 많은 펀드는 순 포지션이 0으로 상대적으로 언더레버리지 상태가 되었습니다.

이 "제로 순 포지션"을 "중립 포지션"이라고도 합니다. 이 "제로 순 포지션"은 "중립 포지션"이라고도 하며, 매수 포지션에서 매도 포지션을 뺀 값이 본질적으로 0과 같다는 것을 의미합니다. 이것은 매우 보수적인 태도로, 트럼프의 정책이 어느 방향으로 가든지, 시장이 크게 오르든 내리든 상관없이 단순히 순 포지션을 유지하고 한 달 동안 보합을 유지하는 것입니다. 방향이 확실하지 않다면 순 포지션을 최소화하는 것이 더 나은 선택일 수 있습니다.

물론 매크로를 사용하는 헤지펀드의 경우 현재 인기 있는 거래 중 하나는 달러 매도인데, 트럼프가 하는 모든 일로 인해 달러에 큰 악재가 되고 있고 지금은 달러 매도 수익이 매우 분명한 시기이기 때문입니다.

"언더커런트": 누가 잃는가돈?

Rob: 가장 확실한 것은 퀀트 펀드인데, 상당수가 손실을 봤다고 들었습니다.

퀀트 펀드들이 온갖 첨단 장비를 동원해 트럼프의 트루스 소셜과 그의 X-계좌를 주시하고 있지만, 트럼프는 너무 빨리 뒤집고 있습니다! 이런 오락가락하는 반전 때문에 정량적 전략으로는 트럼프의 플립플롭 속도를 따라잡기 어렵다는 것이죠.

퀀트 펀드는 일반적으로 높은 수준의 레버리지를 추가해야 하는데, 문제는 최종 판단이 옳았다는 것을 증명한 후 10일이 지나도 트럼프가 버스트 포지션을 거듭 반복하는 3일차 과정에서는 살아남을 수 없다는 것입니다! 궁극적 인 판단이 옳다는 것을 증명하십시오.

고전적인 예로 엔비디아를 거래하는 퀀트 펀드를 들 수 있습니다. AI는 젠선 황이 트럼프와 저녁 식사를 했다는 소식을 접하고, 그 식사는 의미가 없었고 트럼프가 여전히 H20을 금지할 것이라고 판단하여 엔비디아를 숏 포지션으로 잡습니다. 하지만 H20 금지 소식이 발표되기 전에 저녁 식사에서 이 얘기가 나왔다고 시장이 느끼고 모두가 먼저 몇 개를 사서 올라간 다음 레버리지가 매우 높으면 결국 H20에 대한 제한이 풀렸지만 그때 폭발한 것입니다.

손실의 또 다른 큰 부분은 순전히 롱 포지션인 롱 전용 뮤추얼 펀드 또는 익스포저가 높은 특정 펀드인데, 롱 펀드가 숏 펀드보다 훨씬 높습니다.

'다크 서지':그당시 트럼프에게 투표한 사람들월스트리터는 걱정하지 않나요?

Rob: 만약true. idea,나는 지금inin월스트리트, 트럼프에게 적대적이지 않은 사람은 작년에 그에게 투표했는지, 기부했는지 여부와 상관없이 아무도 없습니다. 저도 최근 여러 월스트리트 펀드 관계자들과 저녁 식사를 하고 있는데, 트럼프를 강력하게 지지하는 사람은 거의 만나지 못했습니다.

"언더커런츠":이후 트럼프가 90일 관세 유예를 발표했을 때 월스트리트와 얼마나 관련이 있었나요? 전 헤지펀드 매니저이자 미국 재무부 장관인 벤 베센트가 이러한 급진적인 트럼프 정책과 금융 세력 사이의 긴장 사이에서 균형을 잡아야 한다는 압박을 받고 있다는 보도가 나왔습니다.

Rob:베센트는 우리 학교에서 가르치곤 했어요. 책을 썼고, 그 자신도 소로스의 펀드에서 일한 적이 있어 월스트리트와 깊은 인연이 있습니다.

최근 4월 2일에 시행된 관세인 1차 관세 정책 초안이 작성될 때 베센트는 핵심 팀의 일원으로 참여하지 않았다는 것이 제 정보에 근거한 정설입니다. 이 관세는 기본적으로 트럼프와 스티븐 밀러, 피터 나바로가 설정했으며, 베산트는 이 논의에 전혀 관여하지 않았을 가능성이 높습니다.

결국 트럼프가 베산트에게 결과를 알려주고 베산트에게 월가에 있는 자신의 인맥을 이용해 월가를 설득하고 달래 달라고 부탁했지만, 결정은 그와 함께 내리지 않았습니다. 물론 4월 2일 이전에는 그런 상황이었고, 그 후 시장이 격렬한 혼란에 빠졌는데 이제 베산트가 더 목소리를 높였을까요? 그럴 수도 있다고 생각합니다.

"언더커런츠":여러분은 어떠셨나요? 그 과정에서 충격이 얼마나 컸나요?

Rob:이번 관세 전쟁 상황은 확실히 제 예상을 뛰어넘는 상황입니다. 무역 전쟁은 누구나 예상했지만 트럼프가 유럽, 일본, 캐나다 등을 적대적으로 돌릴 것이라고는 예상하지 못했던 것도 사실입니다.

그러나 지금 하락세를 보면 역사상 정말 큰 위기와 비교하면 아무것도 아닙니다. 2008년 금융위기를 겪은 사람이라면 지금 불안감을 느끼지 않을 것입니다. 이제 막 전쟁터에 나간 신병이 전쟁터에 나가면 불안해하는 것과 같지만, 그 사이클을 겪어보고 10년 동안 그 자리에 있었던 베테랑이라면 불안해하는 것이죠.

파트03 03 . strong style="font-size: 28px;">누가 인수되고 누가 남게 될까요?

"언더커런츠":최근< 당신해왔습니다연구를 많이 하셨는데 그 결과는 어땠나요? 이러한 거시적 혼란에 직면하여 펀드 매니저들이 가장 먼저 매각할 기업은 어디일까요?

Rob:부정적 영향을 가장 먼저 받게 될 기업들은 다음과 같이 나뉩니다. 두 가지 범주가 있습니다 :

첫 번째 범주는 의류, 신발, 가방, 장난감 등 기본적으로 아시아에서 생산되는 일상 생활 용품과 관련된 제품으로 관세의 직접적인 영향을받는 것은 기본적으로 이러한 소비자 브랜드의 회사가 될 것입니다. 물론 향후 관세 정책이 철회되면 이들도 큰 반등을 할 것입니다.

두 번째로 간접적으로 영향을 받는 업종은 호텔, 테마파크, 항공사 등 관광 관련 업종으로, 수요 측면이 매우 빠르게 감소할 것이기 때문입니다. 트럼프 대통령이 관세 갈등을 벌인 지 한 달이 지난 지금, 외국에서 미국으로 여행하는 사람들의 수는 50%나 급감했습니다. 미국인들이 직접 외출하거나 미국 내 여행에 미치는 영향은 아직 나타나지 않았지만, 무역전쟁이 1년 더 지속된다면 미국 경제는 분명히 타격을 받을 것입니다. 그러면 부동산, 선택적 소비, 관광, 영화관, 테마파크, 카지노 등 향후 경기에 더 민감한 모든 부문이 영향을 받게 될 것입니다.

"하류":구글의 최근 급락도 약간 잘못된 것 같습니다. 왜냐하면 시장에서는 EU가 미국에 대항할 경우 이런 서비스 소득, 즉 가상 경제에서 발생하는 소득이 트럼프 관세 공식에 포함되지 않았기 때문에 걱정하기 시작했는데, EU는 매년 이에 많은 돈을 쓰고 있기 때문에 EU가 이러한 기술 기업을 쫓을 가능성이 높습니다.

Rob:예, 기술 기업에 대한 이런 종류의 횡포는 피해, 두 가지 측면이 있는데, 한쪽은 EU가 대응하고 싶다면 구글뿐만 아니라 메타, 아마존, 마이크로 소프트 등 미국 기술 기업에 대한 EU의 큰 무기이며 EU가 언제든지 취할 수 있다는 것입니다. 반면에 구글, 메타의 경우 매출의 대부분을 광고에서 얻고 있으며, 한 국가의 경제 침체기에 광고 수익은 매우 민감하게 반응한다는 것을 잘 알고 있습니다.

최근 구글의 이러한 플랫폼인 메타의 주요 광고 대행사인 세계 2위 광고 커뮤니케이션 그룹인 옴니콤(Omnicom Group)은 실적 발표를 통해 다음과 같이 말했습니다. 아직 광고주들이 지출을 줄이는 것을 보지 못했지만 트럼프가 계속 이런 식으로 망칠 경우 고객들이 지출을 줄일 수밖에 없다고 생각하기 때문에 다음 분기에 대한 가이던스를 낮추었고 이로 인해 Google, Meta가 하락세를 보이고 있다고 말했습니다.

"하류":우리는 관세 문제로 인해 부정적인 영향을 받은 기업에 대해 많은 이야기를 나눴습니다. 관세로 인해 부정적인 영향을 받는 기업들이 많은데, 반대로 혜택을 보는 기업이나 산업이 있나요?

Rob:이득을 본 기업들의 핵심은 관세로 인한 무역 갈등이 가격 인상으로 이어졌지만 기업들은 비용을 낮출 수 있다는 것입니다.

예를 들어, 미국에서 자동차 애프터마켓 부품을 판매하는 두 거대 기업 중 하나이며 미국 시장을 계속 공고히 하고 있는 AutoZone이라는 회사를 오랫동안 보유하고 있습니다. 관세 갈등이 이 회사에 좋은 이유는 무엇인가요? 관세 갈등으로 인해 자동차 가격이 상승했기 때문입니다. 예전에는 자동차를 구입하는 데 3만 달러가 들었지만 이제는 관세로 인해 1만 달러만 추가될 수 있습니다. 그러면 많은 소비자는 관세 갈등이 끝나고 3만 달러로 돌아갈 때까지 구매를 보류하고 기다렸다가 구매할 것입니다.

그러나 소비자가 지금 새 차를 사지 않으면 오래된 차를 운전할 수밖에 없고, 오래된 차를 오래 운전할수록 각종 수리에 더 많은 문제가 발생합니다. 엔진, 점화 플러그, 브레이크 패드, 오일 등 다양한 부품이 필요한 애프터마켓 자동차 부품을 전문적으로 판매하는 회사 입장에서는 큰 이득이 됩니다.

"언더커런트":자본 측면은 어떨까요? 일부 자금이 미국을 떠나 다른 곳에 더 많이 투자하기로 결정하고 있나요?

Rob:예, 지난 10년 동안 유럽을 예로 들어 보겠습니다. 사람들은 기본적으로 유럽보다 중국과 일본에 더 많이 투자하지 않았습니다. 하지만 최근 많은 유럽 주식이 저절로 상승했습니다. 예를 들어 올해 유럽 방산주가 엄청나게 올랐습니다.

유럽에도 이번 관세 분쟁에서 "잘못 죽었다"는 평가를 받는 우량 기업이 있습니다. 인피니언,이 회사는 중국의 신 에너지 자동차 산업 체인에 깊이 관여하고 있으며 기장의 독점 공급 업체이며 BYD의 중요한 공급 업체이기도합니다.

이 회사의 생산 능력은 전 세계에 분포되어 있으며 미국에는 현지 생산 능력의 15 %가 있으며 미국에서의 판매는 12 %에 불과하므로 미국의 현지 생산 능력에 있으며 미국의 판매를 완전히 커버 할 수 있으며 관세 영향은 더 작습니다."> 이 회사의 생산 능력은 전 세계적으로 분포되어 있으며 미국에서는 미국의 현지 생산 능력에 있으며 미국에서는 미국에서의 판매, 관세에 대한 관세 영향이 더 작습니다!

이 유형의 회사는 현지 공급이 현지인 경우에도 좋습니다.

또 다른 예로 라틴 아메리카에서 가장 큰 이커머스 기업인 Mercardo Libre를 들 수 있습니다. 이 회사는 미국 시장이나 무역전쟁과는 직접적인 관련이 거의 없는 순수 현지 기업이기 때문에 미국 시장이 폭락한 4월에 주가가 상승했습니다.

파트04금융 위기가 아니라 사람이 만든 위기

"다크 서지": 이제 중국과 미국 모두에 대한 관세가 125%로 인상되었고 미국은 펜타닐에 대한 20 %를 더하면 145 %이므로 이러한 종류의 관세는 더 이상 그다지 의미가 없습니다. 인터뷰한 기업가들은 모두 어떻게 생각하나요?

Rob:이런 종류의 관세 수치는 기본적으로 무역 금수 조치에 해당한다는 것이 널리 알려져 있습니다. 저는 최근 기업가들이 어떻게 생각하는지 알아내기 위해 여러 곳을 돌아다니고 있습니다.

예를 들어, 저는 최근 여러 신발 및 의류 회사의 업스트림을 집중적으로 조사하고 있는데(나이키, 아디다스, 룰루레몬 같은 회사의 공급망과 유사), 신발 한 켤레의 경우 관세가 10-15%만 인상되고 판매 가격이 10-15% 인상된다고 가정해 보았습니다. 15%, 140달러에 판매되는 신발 한 켤레의 가격이 35~40달러라고 가정하면 회사의 총 비용은 3~5달러가 증가합니다. 이 경우 제조업체가 1/4, 브랜드가 1/4, 나머지는 채널이 흡수하여 소비자에게 전달됩니다. 따라서 결국 소비자는 신발을 구매할 때 2달러 미만의 비용만 추가하게 됩니다. 궁극적으로 브랜드와 공급망의 총 마진에는 영향이 있겠지만, 각 신발 한 켤레에서 얻을 수 있는 총 마진의 절대적인 금액은 그 영향을 100% 흡수할 수 있습니다.

하지만 이제 관세가 125% 인상되면 그 비용은 70~90달러가 됩니다. 이 시점에서 기업들은 신발을 판매해서는 안 되기 때문에 누가 비용을 흡수할지 생각하지 않습니다. 그 비용이 소비자에게 전가되면 매출은 곧바로 50% 이상 감소할 것입니다.

동남아시아의 많은 기업가들이 90일간의 관세 유예 기간 동안 어떤 일이 일어날지 한 걸음 한 걸음 지켜보며 관망하고 있습니다. 공통예측는 90일 후 결국 중국을 제외하고 일지도 모른다는 것입니다...될 수 있습니다. strong>다른 국가들은 10~20% 정도 더 성장하고, 총 마진은 확실히 줄어들겠지만 모두가 생업에 종사할 수 있습니다.

"언더커런트":또 다른 주요 이슈가 있습니다:국제무역은 오랫동안 "중간재 "(즉, 한 국가에서 수입되어 다른 국가에서 가공/조립된 후 제3국으로 수출되는 부품 또는 반제품)지배적), 어떤 제품이 어디에서 만들어졌는지 어떻게 정의해야 할까요? ?

Rob:사실은 구멍으로 가득 차 있습니다. 예를 들어 반도체 부문에서 미국은 미국산 콘텐츠가 20% 이상이어야 관세가 면제된다고 규정하겠다고 하는데, 소위 미국산 콘텐츠를 어떻게 정의할까요? 현재 트럼프 행정부는 매우 명확한 판단을 내리지 않았고 미국 세관도 똑같이 구현하는 방법을 모릅니다. 이는 향후 중요한 협상 포인트입니다.

그리고 신발과 의류 분야에서는 이제 순수한 재수출 무역이되기 전에 신발을 중국에서 생산 한 다음 베트남으로 배송 한 다음 미국으로 보낸 "베트남산"으로 라벨을 변경하는 방법이 있습니다. 베트남산'으로 라벨을 변경해 미국으로 보냈습니다. 이제 그런 간단한 경로는 사라졌지만 여전히 중국에서 좋은 일을하고 나머지 간단한 프로세스를 베트남에서 수행 한 다음 "베트남에서 만든"이라고 표시하면 미국으로 보낼 수있는 복잡한 프로세스를 넣을 수 있습니다.

이 허점은 트럼프가 막고 싶지만 매우 상세한 규칙을 개발해야하기 때문에 매우 높은 구현 비용을 지불해야하고 규제 측면도 주시하기가 매우 어렵 기 때문에 막을 수 있지만 막을 수도 있습니다. 낙관적이라면 다음 단계는 당사자들이 어떻게 협상하는지를 보는 것입니다.

"언더커런트":관세는 또한 관세가 미국을 이벤트 쇼크에서 구조적 약세장으로 점차 이끌 것이라는 비관론과 함께 부정적으로.

Rob:관건은 관세 정책의 여부라고 생각합니다. 다시 돌아올지 여부입니다. 만약 트럼프가 한동안 그랬던 것처럼 정신이 나간 상태라면 미국 경제에 큰 타격이 될 수밖에 없습니다.

많은 기관에서 미국의 실제 관세율이 1% 인상되면 인플레이션이 0.1% 상승하여 미국 경제에 0.05%-0.1%의 부정적인 영향을 미칠 것이라는 계산을 내놓기도 했습니다. 현재 미국이 실제로 징수하고 있는 평균 관세는 3% 미만이므로 향후 평균 관세가 10%가 되어 7%로 인상된다고 가정하면 인플레이션에 미치는 영향은 0.7%, GDP에 미치는 영향은 0.35%~0.7%로 마이너스 0.7%가 됩니다.

하지만 트럼프가 전 세계에 25%를 추가하는 데 열중한다면 GDP에 미치는 마이너스 영향은 1-1.5%, 인플레이션에는 2%에 가까워 더 큰 충격이 될 것입니다. 그러면 미국 경제는 붕괴의 위험에 처하게 되고 주식 시장은 당연히 좋지 않을 것입니다.

"언더커런트": 역사상 여러 금융 위기와 어떻게 비교할 수 있을까요? 어떤 비교요?

Rob:현재의 소위 경기침체 위험은 경기 사이클과는 무관한 순전히 사람에 의한 것으로, 2008년 금융위기처럼 구조적인 위험과는 다릅니다.

하지만 오늘날의 미국 경제는 경제 구조의 관점에서 볼 때 큰 문제가 없으며 사람들은 미국이 매우 부채가 많고 정부가 많은 돈을 빚지고 있다고 말하지만 실제로 미국 정부가 국가에 많은 돈을 빚지고있는 것보다 훨씬 더 많은 것이 있습니다. 부채는 미국보다 훨씬 많으며 유럽의 대다수 국가도 미국보다 높습니다. 그럼에도 불구하고 많은 사람들이 안전한 피난처로 일본을 찾고 있습니다.

파트05 불확실한 시대에 확실하게 살 수 있는 방법을 찾는 방법은?

The Undercurrent:Oaktree Capital의 하워드 마크스최근시장은 "알 수 없는" 영역에 있다는 투자 메모를 발표했습니다. 아무도 미래를 예측할 수 없습니다. 역사에서 배울 수 있는 교훈은 무엇일까요?

Rob:가장 중요한 것은 레버리지의 위험을 경계하는 것이라고 생각합니다. 위험에 대비하는 것입니다. 워렌 버핏이 말했듯이 10년마다 자신보다 뛰어난 성과를 내는 사람은 무수히 많지만 60년, 70년 후에 돌아보면 그 10년마다 자신보다 더 잘했던 사람은 사라져 버립니다. 왜 그럴까요? 버핏은 레버리지를 사용하지 않기 때문에 어떤 블랙스완(금융위기, 경기침체, 전염병, 무역전쟁, 전쟁, 통화 평가절하 등)이 발생해도 포지션이 폭락할 위험이 없습니다.

레버리지로 높은 수익률을 제공하는 많은 펀드는 3~5년, 심지어 10년 동안은 잘 나갈 수 있지만 한 번 큰 변동이 오면 무너집니다. 그리고 그러한 이벤트는 아무도 미리 예측할 수 없는 경우가 많기 때문에 레버리지를 사용한 모든 사람들이 추락하는 경우가 많습니다.

예를 들어 창업자 중 몇 명이 노벨상 수상자였던 LTCM(Long Term Capital Management)은 4~5년 동안 연 40포인트 이상의 수익률을 달성하며 매우 인상적인 성과를 냈습니다. 하지만 1998년 러시아 금융위기로 결국 무너졌는데, 이 역시 레버리지가 매우 높았기 때문이었습니다. 이 러시아 사태는 LTCM뿐만 아니라 소로스도 예상하지 못했고 전 세계도 예상하지 못했습니다.

그리고 2021년에 폭락한 빌 웡은 타이거 펀드에서 나온 후 아르케고스 캐피탈 매니지먼트를 설립했고, 한때 영광의 순간을 누렸지만 2억 달러 규모의 패밀리 오피스가 350억 달러로 수백 배 성장했습니다. 이는 분명 인상적인 일이지만, 하룻밤 사이에 350억 달러에서 0달러가 될 수 있었던 것도 그가 사용한 높은 레버리지 덕분입니다. 그리고 버핏은 그 기간 동안 기본적으로 지수와 함께 보합세를 보였습니다.

그러나 결국 버핏은 살아남았고 빌 웡은 폭락했습니다.

"The Dark Surges":따라서 꾸준함은 항상 금융 산업의 두말할 나위가 없습니다.

Rob:숙면을 취하려면 높은 레버리지를 통해 지속 불가능한 높은 수익을 얻으려 하지 마세요. 높은 레버리지를 통해 지속 불가능할 정도로 높은 수익을 얻으려 하지 말고, 높은 위험을 수반하지만 폭락할 위험이 없는 얇은 마진을 추구하세요.

"언더커런트"::