Lời nguyền lịch sử tháng 9 và bối cảnh thị trường hiện tại: Tháng 9 thường là tháng yếu nhất của thị trường chứng khoán Mỹ. Theo lịch sử, S&P 500 có mức lợi nhuận trung bình -0,7% trong tháng 9 kể từ năm 1950, thấp hơn đáng kể so với các tháng khác. Điều này không phải là ngẫu nhiên, mà là do sự kết hợp của các yếu tố theo mùa, dòng vốn đổ vào sau kỳ nghỉ lễ và việc tái cân bằng cuối quý. Những người quan sát thị trường dài hạn có thể đã quen thuộc với "lời nguyền" này. Vào cuối tháng 8 năm 2025, chúng ta đang ở một bước ngoặt quan trọng: các cổ phiếu công nghệ hàng đầu đang mất đà, trong khi các tài sản chống lạm phát như vàng và bạc đang có sự bứt phá mạnh mẽ. Trong khi đó, Bitcoin đang cho thấy những dấu hiệu của một sự sụp đổ, mà một số người coi là "chim hoàng yến trong mỏ than" của thị trường - một dấu hiệu cảnh báo sớm. Thị trường tuần này khá ảm đạm, đặc biệt là khi các đại gia công nghệ chứng kiến làn sóng bán tháo hoảng loạn sau báo cáo thu nhập hợp nhất của Nvidia, vốn đã đáp ứng kỳ vọng. Tính đến ngày 30 tháng 8 năm 2025, S&P 500 đóng cửa ở mức 6.460,26, giảm 0,64%. Chỉ số Nasdaq Composite đóng cửa ở mức 21.455,55, giảm 1,15%. Chỉ số Russell 2000 của các cổ phiếu vốn hóa nhỏ hoạt động tương đối tốt, cho thấy sự luân chuyển từ cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn sang cổ phiếu giá trị và vốn hóa nhỏ. Hiện tượng này không phải là đơn lẻ mà phản ánh sự hội tụ của các yếu tố kinh tế vĩ mô, chính sách của Cục Dự trữ Liên bang và các yếu tố địa chính trị toàn cầu. Bài viết này, dựa trên dữ liệu mới nhất, sẽ cung cấp phân tích chuyên sâu về động lực của thị trường chứng khoán, hàng hóa và tiền điện tử, đồng thời khám phá các rủi ro và cơ hội tiềm ẩn trong tháng 9. Vàng và bạc: Sự bứt phá mạnh mẽ đối với các tài sản chống lạm phát Hãy bắt đầu với kim loại quý, lĩnh vực sáng giá nhất của thị trường hiện tại. Vàng đã thoát khỏi mô hình nêm lâu đời, thể hiện đà tăng mạnh mẽ. Tính đến ngày 29 tháng 8 năm 2025, giá vàng mở cửa tăng cao hơn, với vốn hóa thị trường đạt 23,611 nghìn tỷ đô la, tăng 1,20% mỗi ngày. Sự đột phá này không phải là ngẫu nhiên; nó được thúc đẩy bởi sự thay đổi cấu trúc trong phân bổ dự trữ của ngân hàng trung ương. Lượng vàng nắm giữ của ngân hàng trung ương nước ngoài đã vượt quá trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ lần đầu tiên kể từ những năm 1990. Trong quý II năm 2025, các ngân hàng trung ương toàn cầu đã mua 166 tấn vàng, tăng 41% so với cùng kỳ năm trước. Các nước BRICS (như Trung Quốc và Nga) đang dẫn đầu xu hướng này, với việc Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc âm thầm tăng đáng kể lượng vàng nắm giữ từ cuối năm 2024 đến năm 2025. Sự thay đổi này bắt nguồn từ "cuộc chiến tiền tệ": các nước BRICS đang phát triển các hệ thống thanh toán mới dựa trên blockchain, có khả năng sử dụng vàng làm tài sản neo để thách thức quyền bá chủ của đồng đô la Mỹ. Nhìn lại những năm 1970 và 1980, các ngân hàng trung ương đã chứng kiến sự gia tăng mạnh mẽ về tỷ lệ vàng trong dự trữ của họ, đẩy giá vàng tăng vọt. Mặc dù giá vàng đã đạt mức tương đối cao, nhưng định giá lịch sử cho thấy vẫn còn dư địa để tăng trưởng hơn nữa. Sử dụng mức đỉnh của những năm 1970 làm chuẩn mực, vàng còn lâu mới đạt đến đỉnh cao. Biểu đồ hàng tuần mới nhất cho thấy giá vàng vững chắc trên 3.450 đô la, với mục tiêu ngắn hạn là 3.600 đô la hoặc thậm chí cao hơn. Độc giả có thể muốn cân nhắc: Giá vàng có thể tăng cao đến mức nào trong 12 tháng tới? Dựa trên phân tích theo chu kỳ, tôi dự đoán mức tăng ít nhất là 3.800 đô la. Hiệu suất của bạc thậm chí còn ấn tượng hơn, vượt qua mốc 3.950 đô la để thiết lập mức cao mới. Mức tăng hàng tuần là đáng kể, với mức tăng hàng tháng là 30-40%. Sức mạnh của bạc bắt nguồn từ sự phục hồi nhu cầu công nghiệp, đặc biệt là do thuế quan đối với đất hiếm và kim loại. Kể từ năm 2025, Hoa Kỳ đã áp đặt mức thuế quan cao hơn đối với đất hiếm, dẫn đến việc định hình lại chuỗi cung ứng và giá cả tăng vọt. Chỉ số Kim loại Đất hiếm Hàng tháng (MMI) tăng nhẹ 0,37%, nhưng sự tăng vọt của giá đất hiếm trung bình và nặng được thúc đẩy bởi các nhà sản xuất lớn. Giá của các nguyên tố như terbi và dysprosi đã tăng vọt, và những hạn chế về nguồn cung đã làm trầm trọng thêm sự phân hóa thị trường. Là một đại diện của kim loại công nghiệp, bạc đã được hưởng lợi từ điều này, với mức giá mục tiêu là 42-43 đô la, thấp hơn nhiều so với mức đỉnh 50 đô la năm 2011. Dữ liệu giao dịch dark pool càng củng cố xu hướng này. Tuần trước, GLD (quỹ ETF vàng) đã ghi nhận khối lượng giao dịch dark pool lớn nhất từ trước đến nay, báo hiệu sự thay đổi trong dòng vốn. Đây không phải là đầu cơ, mà là một vị thế trú ẩn an toàn của các tổ chức trước lạm phát và đồng đô la yếu. Nhìn chung, định giá hàng hóa đang ở mức thấp trong lịch sử: chỉ số hàng hóa vẫn "rẻ một cách vô lý" so với cổ phiếu. Nếu đồng tiền mới của BRICS được thiết lập vào năm 2026, vàng và bạc sẽ còn được hưởng lợi nhiều hơn nữa. Đánh giá hàng hóa tổng thể: Cơ hội ở mức thấp lịch sử. Mở rộng ra thị trường hàng hóa rộng lớn hơn, định giá năm 2025 có vẻ bị định giá cực kỳ thấp. Nhu cầu đất hiếm rất mạnh, được thúc đẩy bởi các ứng dụng trong nam châm vĩnh cửu, nhưng tăng trưởng không đạt được kỳ vọng. Giá neodymium đạt 785.000 nhân dân tệ/tấn, tăng 20,31% mỗi tháng. So sánh lịch sử cho thấy giá hàng hóa hiện tại tương tự như mức thấp theo chu kỳ của giai đoạn 2005-2007 và thấp hơn nhiều so với đỉnh điểm của những năm 1970. Cuộc chiến thuế quan đã làm trầm trọng thêm động lực này: căng thẳng thương mại Trung-Mỹ đã khiến giá kim loại đất hiếm và các kim loại khác tăng 30-40%, nhưng nhìn chung hàng hóa vẫn rẻ. Điều tương tự cũng đúng với hàng hóa năng lượng. Trong khi giá dầu biến động, cổ phiếu năng lượng có nền tảng vững chắc và được hưởng lợi từ kỳ vọng lạm phát đình trệ. Dữ liệu gần đây cho thấy lĩnh vực năng lượng đang thu hút dòng tiền thông minh. So với cổ phiếu công nghệ, hàng hóa cung cấp bộ đệm giá trị tốt hơn, đặc biệt là trong chu kỳ cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang. Sự luân chuyển của thị trường chứng khoán: Sự chuyển dịch từ các gã khổng lồ công nghệ sang cổ phiếu giá trị Sự luân chuyển của thị trường là chủ đề cốt lõi ngày nay. Trong năm năm qua, bốn năm chứng kiến đợt bán tháo vào tháng 9, một năm khác dẫn đến đợt điều chỉnh sớm vào tháng 8. Mô hình tương tự vẫn đúng cho năm 2025: Các cổ phiếu hàng đầu như Palantir và Magnificent 7 (Apple, Amazon, v.v.) đã thúc đẩy mức tăng trong nửa đầu năm, nhưng đà tăng bắt đầu chững lại vào giữa tháng 8. Trong khi giá cổ phiếu của Nvidia tăng 5,82%, thì toàn bộ ngành công nghệ lại chịu áp lực. Tesla giảm 6,8%. Sự sụt giảm này đã làm hồi sinh sự luân chuyển: cổ phiếu giá trị, chỉ số có trọng số bằng nhau và chăm sóc sức khỏe đã chứng kiến sự cải thiện. Russell 2000 tăng 7% trong tháng 8, đánh dấu tháng tăng thứ tư liên tiếp, tương tự như chu kỳ sau 2020-2021. Kể từ tháng 3 năm 2021, S&P 500 đã vượt trội hơn Russell 2000, nhưng cổ phiếu vốn hóa nhỏ được định giá hấp dẫn hơn: tỷ lệ giá trên sổ sách của S&P là 5,0, trong khi của Russell chỉ là 1,8. Kể từ tháng 8, hiệu suất vượt trội đáng kể của Russell 2000 so với S&P cho thấy sự thay đổi trong xu hướng nghiêng về cổ phiếu vốn hóa nhỏ. Theo lịch sử, mức giảm trong tháng 9 của Russell 2000 nhỏ hơn mức giảm của Nasdaq, S&P và Dow Jones Industrial Average. Russell 2000 đã chứng kiến sức mạnh trong nửa cuối năm: Tháng 11 và tháng 12 theo lịch sử là những tháng tăng trưởng mạnh. Nếu sự luân chuyển tiếp tục, nó có thể đạt mức tăng chín tháng. Dòng tiền thông minh ủng hộ chăm sóc sức khỏe, công nghiệp và năng lượng hơn công nghệ thông tin. Tỷ lệ P/E dự phóng của chăm sóc sức khỏe là 18,2 thấp hơn đáng kể so với 37,1 của ngành công nghệ, tạo ra một vùng đệm định giá. Các ngành công nghiệp được hưởng lợi từ cơ sở hạ tầng, trong khi năng lượng được hỗ trợ bởi kỳ vọng về lạm phát đình trệ. Sự dịch chuyển này không báo hiệu sự kết thúc của thị trường, mà là sự mở rộng của một "pit" hoặc pullback. Nếu có nhiều cổ phiếu tham gia hơn, điều này sẽ được coi là tích cực. Việc Fed cắt giảm lãi suất củng cố xu hướng này: thị trường đang định giá mức giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 9, với dự kiến sẽ có thêm nhiều đợt cắt giảm nữa trong vòng 3-6 tháng tới. Hiệu suất trung bình của S&P sau khi cắt giảm lãi suất là tiêu cực trong ngắn hạn, nhưng lại tích cực cho sự dịch chuyển trong dài hạn. Chênh lệch trái phiếu lợi suất cao đang ở mức thấp kỷ lục, tương tự như giai đoạn trước khi thị trường bình ổn 2005-2007. Nửa cuối năm sau bầu cử sẽ ổn định, nhưng biến động đi ngang là phổ biến. Nếu thị trường đi ngang sau khi cắt giảm lãi suất, cổ phiếu vốn hóa nhỏ và vừa có thể dẫn đầu, trong khi cổ phiếu vốn hóa lớn sẽ tụt hậu. Hoạt động dark pool đang ở mức cao: Nvidia, Oracle và Nvidia đã chứng kiến các giao dịch lớn. Ethereum chứng kiến dòng vốn đổ vào đáng kể, cho thấy sự tích lũy. Áp lực bán có thể xảy ra sau Ngày Lao động, nhưng có thể tiếp tục sau khi thị trường tiêu hóa. Bitcoin và Tiền điện tử: Một cái bẫy giảm giá trong chu kỳ? Bitcoin đang thu hút sự chú ý: giảm 7% so với mức cao nhất hồi tháng 2, hiện ở mức khoảng 108 (mức chỉ số). Đôi khi, đồng tiền này còn vượt trội hơn thị trường chứng khoán, với mối tương quan mạnh mẽ trong năm nay. Chu kỳ halving cho thấy một giai đoạn "bẫy gấu" trong giai đoạn 2024-2025: giá giảm thường xảy ra sau halving, sau đó là một đợt tăng giá cuối cùng. Phân tích lịch sử cho thấy giá hiện tại tương tự như mức thấp nhất trong chu kỳ trước, có khả năng dẫn đến mức điều chỉnh hơn 20%, sau đó là một đợt phục hồi. Các altcoin đang giữ vững: Solana, XRP và Ethereum đang vượt trội hơn Bitcoin. Tỷ lệ thống trị của Bitcoin đã giảm từ 65% vào tháng 7 xuống còn 59,7% vào giữa tháng 8, thúc đẩy dòng tiền chuyển hướng sang altcoin. Mùa altcoin thường bắt đầu từ tháng 6 đến tháng 9 sau halving và kéo dài trong 30-40 ngày. Tâm lý FOMO (tâm lý sợ bỏ lỡ) ở các đồng tiền rác vẫn chưa xuất hiện, cho thấy thị trường tăng giá vẫn chưa kết thúc. Dự đoán: Bitcoin sẽ tăng giá đầu tiên, kích hoạt mùa altcoin, với mục tiêu 150.000-185.000 đô la. Mối liên hệ giữa tiền điện tử và thị trường chứng khoán: Khẩu vị rủi ro của Bitcoin đang giảm dần, nhưng hiệu suất nội tại của nó vẫn ổn định. Đồng đô la Mỹ đang dao động trong phạm vi hẹp, có xu hướng giảm.
Tín hiệu kỹ thuật và các mức quan trọng
S&P 500: Đường suy thoái nâng cao đang tăng lên, không phải thị trường giá xuống. Giá không giảm, với mức cao mới là 6350 và ngưỡng hỗ trợ tại 6200. Thị trường tương lai cũng tương tự. Nasdaq: Yếu, không có đỉnh mới, giống như mô hình đầu và vai.
Tín hiệu kỹ thuật và các mức quan trọng
S&P 500: Đường suy thoái nâng cao đang tăng lên, không phải là thị trường giá xuống. Giá không giảm, với mức đỉnh mới là 6350 và mức hỗ trợ là 6200. Hợp đồng tương lai cũng tương tự. Nasdaq: Yếu, không có đỉnh mới, giống như mô hình đầu và vai.
Tỷ lệ kỹ thuật 445: Kháng cự. Tesla: Hỗ trợ tại 330, tường mua tại 350, nếu bị phá vỡ, 380-400. Nvidia: Phạm vi 170-185, đột phá để đạt được khoảng cách. Russell 2000: Đẩy mạnh về phía 2450. Bitcoin: Chuỗi thấp-cao, mục tiêu 104-105 hoặc thoái lui 21%. Vàng: Hiệu suất hàng tuần mạnh mẽ, mục tiêu 3600. Bạc: Mức cao mới, tiềm năng bị ép bán khống. Thị trường Trung Quốc: Được thúc đẩy bởi thanh khoản của ngân hàng trung ương, tăng 42%, tương tự như năm 2006-2007. Triển vọng vĩ mô: Cục Dự trữ Liên bang, Việc làm và Rủi ro. Dữ liệu PMI và việc làm của Thứ Ba là quan trọng. Việc điều chỉnh việc làm có thể thúc đẩy thị trường. Chủ tịch Fed Powell đã ám chỉ về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9, nhưng với sự thận trọng. Nếu suy thoái xảy ra, cấu trúc sẽ là: đi ngang, ưu tiên các cổ phiếu vốn hóa nhỏ. Rủi ro: Biến động thấp, tăng đột biến và lo ngại về bong bóng AI. Cơ hội: Sự luân chuyển, hàng hóa.
Kết luận: Bố cục Chiến lược và Triển vọng
Mặc dù tháng 9 yếu, nhưng sự luân chuyển đã mở rộng cơ sở thị trường. Ưu tiên hàng hóa, vàng và bạc, cổ phiếu vốn hóa nhỏ, chăm sóc sức khỏe và năng lượng. Bitcoin có thể phục hồi sau cú sập. Dựa trên dữ liệu, nửa cuối năm 2025 khá lạc quan, nhưng hãy cảnh giác với những hậu quả tiêu cực sau khi cắt giảm lãi suất. Trong ba đến sáu tháng tới, hãy quan sát những người chiến thắng và điều chỉnh vị thế.
Catherine
Weatherly
Kikyo