Grayscale: Hiểu về phần thưởng staking và cách kiếm thu nhập từ tài sản tiền điện tử

Nguồn: Grayscale; Biên soạn bởi Tao Zhu, Golden Finance

Phần thưởng staking có thể trở thành nguồn thu nhập không liên quan, do đó làm tăng tổng lợi nhuận đầu tư vào token blockchain bằng chứng cổ phần (PoS).

Các nguồn thu nhập đầu tư truyền thống, chẳng hạn như thanh toán phiếu trái phiếu, có liên quan chặt chẽ đến chính sách của ngân hàng trung ương và điều kiện kinh tế. Mặc dù có nhiều cách để đa dạng hóa thông qua các chiến lược tạo thu nhập thay thế trên thị trường truyền thống, nhưng hầu hết các lựa chọn đều có mối tương quan tương tự với chu kỳ kinh tế. Phần thưởng staking — thu nhập kiếm được từ việc giúp xác thực các giao dịch blockchain — đại diện cho một nguồn thu nhập tiềm năng độc đáo không liên quan đến hành động của Cục Dự trữ Liên bang hoặc hiệu suất của toàn bộ nền kinh tế.

Staking cho phép người nắm giữ token tham gia vào sự đồng thuận và bảo mật của mạng lưới và kiếm được phần thưởng gốc của giao thức (tức là thu nhập được tính bằng ETH hoặc SOL thay vì tiền pháp định). Các động cơ thúc đẩy việc staking có cấu trúc khác biệt so với các công cụ kiếm lợi nhuận truyền thống, cung cấp cơ chế thu nhập gốc từ blockchain trong danh mục tài sản kỹ thuật số (để biết thêm thông tin cơ bản về staking, hãy xem Từ thợ đào đến người staking: Cách staking bảo mật chuỗi khối Ethereum).

Lợi nhuận không tương quan

Lợi nhuận staking được điều chỉnh bởi các thông số cụ thể của giao thức và tỷ lệ tham gia của lớp mạng, không phải bởi các điều kiện của thị trường tiền tệ USD. Do đó, lợi suất khác với lợi suất trái phiếu cố định truyền thống về mức độ và sự thay đổi theo thời gian.

Ví dụ, trong số 20 tài sản kỹ thuật số bằng chứng cổ phần (PoS) hàng đầu, lợi suất staking trung bình luôn cao hơn các chuẩn mực thu nhập cố định truyền thống, chẳng hạn như lãi suất quỹ liên bang hoặc chuẩn mực lợi suất trái phiếu doanh nghiệp có xếp hạng đầu tư. Kể từ năm 2019, lợi nhuận cược trung bình hằng năm đã dao động trong khoảng từ 5% đến 10% (Biểu đồ 1).

Hình 1: Lợi nhuận đặt cược không liên quan đến lợi suất trái phiếu cố định

Phần thưởng đặt cược cũng cho thấy mối tương quan thấp hoặc thậm chí là tiêu cực với các công cụ lãi suất truyền thống. Xét về những thay đổi hàng tháng kể từ năm 2019, phần thưởng staking trung bình trong mẫu của chúng tôi có mối tương quan sau với lãi suất chuẩn truyền thống:

• -0,67 so với lãi suất Quỹ Fed

• -0,71 so với lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 10 năm

• -0,76 so với lợi suất trái phiếu doanh nghiệp Hoa Kỳ

Sự độc lập về lãi suất này làm tăng giá trị tiềm năng của việc staking trong danh mục đầu tư đa tài sản, mang lại cả tiềm năng đa dạng hóa thu nhập và giảm rủi ro liên quan so với các công cụ thu nhập cố định truyền thống.

Tổng lợi nhuận cao hơn, rủi ro ngang bằng

Staking là một cơ chế có khả năng tăng tổng lợi nhuận trong khi chỉ làm tăng nhẹ rủi ro danh mục đầu tư (thông qua nhiều rủi ro hoạt động khác nhau, như mô tả bên dưới). Phần thưởng staking được trả bằng token blockchain gốc, không phải bằng tiền pháp định. Những phần thưởng này có thể được tái đầu tư, tích lũy theo thời gian, có khả năng tạo ra luồng lợi nhuận kép — tăng giá vốn và thu nhập từ đầu tư — mà không làm thay đổi mức độ tiếp xúc cơ bản của nhà đầu tư. Trong các mạng PoS, mức lợi nhuận như vậy thường nằm trong khoảng 5%-10% mỗi năm, giúp bù đắp sự biến động khi thị trường suy giảm.

Để định lượng tác động này, chúng tôi đã tạo ra hai chỉ số lợi nhuận mã thông báo PoS giả định: (1) một chỉ số chỉ bao gồm lợi nhuận giá; (2) một chỉ số bao gồm cả lợi nhuận giá và phần thưởng đặt cược. Cả hai chỉ số đều có trọng số như nhau và bao gồm 10 token PoS hàng đầu theo vốn hóa thị trường. Chỉ số không được quản lý và bạn không thể đầu tư trực tiếp vào chỉ số. Những kết quả này hoàn toàn mang tính giả thuyết và không phản ánh lợi nhuận thực tế của nhà đầu tư. Chỉ số cơ bản cũng mang tính giả thuyết và không đại diện cho bất kỳ chỉ số thực tế nào được sử dụng để đánh giá các khoản đầu tư rộng hơn. Các chỉ số này được tác giả tạo ra và xây dựng dựa trên lợi thế của sự nhìn lại. Phần thưởng Staking không phải là khoản tiền ký quỹ, không được trả và không phải là nghĩa vụ của bất kỳ công ty hoặc tổ chức chính phủ nào.

Biểu đồ 2 cho thấy số liệu thống kê lợi nhuận của hai chỉ số. Sau khi kết hợp phần thưởng đặt cược, tỷ lệ lợi nhuận tổng thể tăng từ 60% lên 72%, nghĩa là tỷ lệ lợi nhuận thực tế hàng năm là 12%. Phần thưởng đặt cược không gây ra biến động giá (mặc dù việc đặt cược có thể gây ra những rủi ro khác; xem đoạn tiếp theo), do đó lợi nhuận cao hơn cũng dẫn đến tỷ lệ Sharpe cao hơn.

Hình 2: Phần thưởng staking có thể làm tăng tổng lợi nhuận

Phần thưởng staking thường nhẹ so với biến động giá token, nên được coi là rủi ro chính và nguồn phần thưởng tiềm năng cho hầu hết các khoản đầu tư vào tài sản tiền điện tử. Tuy nhiên, các hoạt động staking cũng có thể gây ra những rủi ro mới, bao gồm khả năng cắt giảm (mất tài sản đã staking do xác thực giao dịch không thành công), thời gian khóa (thanh khoản hạn chế trong quá trình staking, có thể ảnh hưởng đến việc cân bằng lại danh mục đầu tư và khả năng phản ứng với những thay đổi của thị trường) và rủi ro hợp đồng thông minh (giao thức staking cơ bản hoặc hợp đồng thông minh có thể có lỗ hổng hoặc bị khai thác, đặc biệt là trên các mạng kém an toàn hoặc mang tính thử nghiệm). Ngoài ra, chi phí giao dịch và hoa hồng đặt cược không được đưa vào phân tích, nhưng những khoản phí này sẽ tích lũy theo thời gian.

Kết luận

Phân tích này cho thấy phần thưởng staking là nguồn thu nhập độc đáo và có khả năng sinh lời cho các cấu trúc danh mục tài sản kỹ thuật số. Việc tích hợp nó vào khuôn khổ xây dựng danh mục đầu tư có thể nâng cao tiềm năng lợi nhuận tổng thể và mang lại lợi ích đa dạng hóa thu nhập, không phụ thuộc vào động lực lãi suất truyền thống.