Kalshiで予測市場とその競合状況を探る

ポリマーケット

Polymarketの概要：PolymarketはPolygon上に構築された分散型予測市場であり、ユーザーはイベントの結果に対応するバイナリ結果トークン（Yes/No）を取引することができます。トークンはイベント結果に対応する。）条件付きトークン・フレームワーク（CTF）を採用しているため、各結果トークンのペアはstablecoin（USDC）の全頻度担保で担保され、取引メカニズムは効率的な適合のためにハイブリッド・セントラル・リミット・オーダー・ブック（CLOB）を使用している。市場決済は、UMAのOptimistic Oracle、コンテスト可能な分散解決システムを通じて行われます。

条件付きトークンフレームワーク（CTF）と結果トークン

Polymarketは、GnosisのConditional Token Frameworkを使用して、各マーケットの結果を条件付きトークンとして表現し、Polygonチェーン上に展開します。バイナリーマーケットの場合、YesトークンとNoトークンといった2つのERC-1155トークンが生成され、同額のUSDCが担保されます。

1USDCを分割すると1Yes + 1Noトークンが生成され、Yes/Noトークンを組み合わせると1USDCのリターンがアンロックされ、各ペアのトークンが完全に担保されます。イベント終了時、正しい結果のトークンだけが1ドルの価値があり、正しくない結果のトークンは無価値です。

<。span leaf="">ハイブリッド・オーダーブック・アーキテクチャ（CLOB/BLOB）

ポリマーケットは、バイナリ・リミット・オーダーブック（Binary Limit Order Book）と呼ばれるハイブリッド・アーキテクチャを採用しています。BLOB)と呼ばれるハイブリッド・アーキテクチャを採用している。ユーザーはオフラインで注文にサインし、オペレーティングノードはスマートコントラクトを介して一致する注文を検索し、オンチェーン経済交換を完了します。

注文のライフサイクル

1. ユーザーはEIP-712の注文にサインします。YES @$0.62を買う）

2. オペレーション・ノードがオフラインのオーダーブックを維持する

4. 一致する注文があると、オペレータノードはExchange.solコントラクトに一致する注文を提出します

5. アトミックスワップは決済を完了するためにチェーン上で実行されます

6. アトミックスワップは決済を完了するためにチェーン上で実行されます

アトミックスワップの例

• 買い対売り：一人がYesを0.40ドルで買い、もう一人がYesを0.40ドルで売り、USDCとYesトークンは契約によって交換される

• アトミックスワップの例

  • 買い vs 買い：2人が互いにYes/Noを買い、契約は2人から合計1ドルを受け取り、それを2人のユーザーのYes/Noトークンに分割する

  • 売り対売り：2人が同時にYes/Noを売り、トークンをマージして担保に近いものを返す

  • 部分的なトランザクションをサポートし、複数の注文をマッチングし、価格を差し引くことができ、トランザクションを統合し、アトミックな実行を完了する。

  UMA Optimistic Oracle

  内部裁定やデータフィードを使用する従来の取引所とは異なり、PolymarketはUMAのOptimistic Oracleを使用して、コミュニティを通じてコンセンサスを構築します。

  • イベント終了時には、誰でもこのマーケットに提案を提出し、証拠金を積み立ててコンテスト可能期間に入ることができます。

  

  • 論争がない場合、この結果は受け入れられます。論争がある場合、UMAコミュニティの投票によって解決されます

  カルシ対ポリマーケット：構造的・技術的比較

  Polymarketのプラットフォーム全体（政治、ハイテク、エンターテインメント市場を含む）の6月の取引高は、 同期間で11.6億ドルでした。であり、カルシー氏の～ 8億ドルをわずかに上回った。

  

  

  

  

  市場align: left;">査読を受けた新しい研究「暗号トークンのギャンブル傾向？(Gambling on Crypto Tokens?)」は、暗号資産とギャンブル行動との関連性を示す強力な証拠を提供している。研究者らは、個人投資家の注目度の代理としてグーグル・トレンドを使用し、いくつかの注目すべきパターンを明らかにしました：

  一人当たりの宝くじ売上高は、暗号トークンへの注目度を予測する

  一人当たりの宝くじ売上高は、暗号トークンへの注目度を予測する

  Google Search Volume Index（SVI_{i,d}）は、特定の市場エリア（DMA）dにおける、ICO（Initial Coin Offering）またはNFTプロジェクトiのローンチ時の注目度を表しています。NFTプロジェクトiはローンチ時に注目される。回帰モデルの重要な係数β₁は、暗号資産への注目度に対する地域のギャンブル傾向の影響を測定する。f(X_d)は、ICOまたはNFTへの注目度に影響を与える可能性のある地域制御変数を示す。

  モデルにおけるX_dの主な説明変数は以下の通り:一人当たりの宝くじ売上である。であり、トークンの特性との交互作用項が含まれている。

  

  回帰結果は、一人当たりの宝くじ売上高が高い米国の地区（DMA）は、以下の項目で有意に高いGoogle検索アクティビティを示すことを示しています：

  • イニシャル・トークン・オファリング（ICO）：回帰係数は 6.28 to 6.88 p値<0.01の間で、統計的に有意である。

  

  。このことは、ギャンブラーと暗号の個人投資家の間に高度な行動の重複があることを示唆している。

  財布の注目度と投資の成果

  • 一人当たりの宝くじ売上が高い地域では、ICOやNFTがリリースされた後、ウォレットの活動が急激に上昇することがあります。急速に上昇する可能性があります。

  

  • ICO/NFTローンチ期間中、ウォレット関連検索ボリューム（ウォレットSVI）（例：MetaMask、Coinbase Walletなど）は、宝くじ販売の多い地域でより著しく急増しました。

  • これらの地域はまた、より高い融資額を示しています。「より多くの参加者、そしてより速いNFTキャスティングとなります。span leaf="">論文の表7は、自然実験として、米国の各州におけるスポーツベッティングの合法化の時間的差異を利用している。その結果、ある州でギャンブルが合法化されると、暗号関連の懸念は、宝くじの売上が多い地域で大幅に低下することがわかりました:

    

    

    • 回帰モデル（PostSG×宝くじ売上）の交互作用項は次のようになる。強い負の非常に有意な関係を示している。

    これは、クリプトトークンがギャンブル行動と「置換効果」を持つことを示唆している。「 - 合法的なギャンブル手段が利用可能になると、暗号資産への投機的関心は低下した。

    論文全体の結論は明確です：「ギャンブルの嗜好は、暗号市場への個人投資家の関心の強い予測因子となり得る。"

    暗号取引は単なる「ギャンブルのようなもの」ではありません。ギャンブルです。

    これらの調査結果は、両者の対比をさらに検証し、リスクに対する高い意欲を持つ、このタイプのユーザーの存在を浮き彫りにしています。そしてカジノやCoinbaseのようなプラットフォームで投機のスリルを追い求める。

    暗号ギャンブル市場：代表的なサンプルとしてのStake.com

    
    

    暗号ギャンブル市場：代表的なサンプルとしてのStake.com。span leaf="">市場規模を測るには、Stake.comのような暗号ネイティブギャンブルプラットフォーム（暗号通貨のトップアップのみをサポート）の台頭を見てください。

    

    Stakeはわずか数年で、ハイリスク、ハイリターンエンターテイメントに対する世界的な需要をつかみました。strong>は巨大な需要により爆発的な成長を遂げました：

    • 驚くべき：ステークは2022年に～ 26億ドルのゲーム総収入を生み出します（2020年のものに対して）。(2020年にはわずか1億500万ドルだった）、世界最大のゲーム会社のひとつとなる。ステークの収益は、2024年には約47億ドルに達し、2022年から約80％増加しました。ちなみに、従来の大手企業であるEntainの2024年の売上高は約50億ドル、Flutterは約140億ドルで、Stakeと同じボールパークに移動している。

    • ユーザー規模とリーチ：2023年時点で、プラットフォームは ユーザー数とリーチを超えています。span>60万人のアクティブユーザーがいるが、米国や英国などの市場ではブロックされている。そのユーザーは主に、東南アジア、日本、ブラジルなど、オンラインギャンブルの規制が緩い地域に集中している。世界中の何十万人もの人々が地理的な制限を突破し、それでも暗号ギャンブルのプラットフォームに集まっている。

    • 世界のヘッドプレイヤー：ステークの爆発的な成長により、世界のヘッドプレイヤーとなりました。strong>世界第7位のブックメーカー（売上高）で、多くの伝統的なスポーツブックをも上回っています。注目すべきは、米国の大手ベッティング・プラットフォームであるドラフトキングスが、収益面でステークの後塵を拝していることで、暗号通貨主導のベッティング・モデルが、従来のブックメーカーにとって到達するのが難しい新市場（TAM）を切り開いていることを示唆している。="">.

    なぜ予想市場は従来のブックメーカーよりも有利なのか：

    • イベント開催中でも取引可能

    • イベント終了前にポジションを売買できるカルシのような予測市場（HKJCの「ペイアウト・エクスプレス」に似ている）。

    • 不確実性の中で積極的にリスクをヘッジする

    • ポートフォリオを動的に調整する

    • ポートフォリオを動的に調整する

    • 投機的な決定に対してより柔軟に

    • 伝統的な投資ポートフォリオはより柔軟です。"">伝統的なブックメーカー（Stake、Bet365など）

      最近のブックメーカーも早期決済を提供していますが、以下のような制限があります。strong>

    • ファッキング<操作はブックメーカーの手に委ねられ、ユーザーは主体性がない

    • 経験する可能性。

    業界全体の規模

    Stakeは暗号ゲーム市場を代表する1つに過ぎません。業界の報告によると、暗号カジノは、2024年までにすでに810億ドル以上の総ゲーミング収益を生み出しており、多くの国で規制が厳しくなっても、その成長を止めることはできないでしょう。

    この数字は、暗号通貨ベットから生み出された総収入を表しています。これは、「暗号×ギャンブル」の交差点が、非常に大きなユーザーと資金のプールを生み出し、それが現在主にオフショアや規制されていないプラットフォームに流れていることを示唆しています。

    

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    Stake.comの成功は、：

    次のような巨大な市場セグメントがあることを明確に示しています。

    • 暗号通貨での取引に慣れている。align: left;">ボラティリティの高いイベントに投機するのが好き;

    • 伝統的なチャネル以外の「賭け」に参加したがる。".

    これらは本質的に予測市場のコアユーザーは、現在Stakeのような非規制プラットフォームに集中しているだけだ。

    以下のような規制された取引所カルシKalshiは、その確立された市場構造とコンプライアンス規制により、コンプライアンスと刺激的なエクスペリエンスを提供しながら、このユーザーベースの一部を引きつけることが期待されています。Stakeの成長規模は、このようなユーザーが合法的なプラットフォームに移行した場合、「暗号風味」ゲームの米国市場は、年間総許容市場（TAM）で数十億ドルに達する可能性があることを示唆しています。これは単なる理論的な重複ではありません。複数の研究やアンケート調査によって、コインをはじく人とギャンブラーは、主要な人口統計学的および行動学的特徴において高度に重複していることが確認されています。

    

    <。多くの場合、同じ人間ではないにせよ、同じ種類の人間である。いくつかの目立つ重複点は以下の通りである：

    • これらが最も一般的である。"">若い、男性、リスクを求める：暗号資産取引とスポーツ/カジノベッティングはどちらも若い成人男性を好み、この層は一般的に以下のような特徴があります。一般的に、高いリスク許容度を持っている。ラトガース大学の調査によると、 50% 毎月ギャンブルをする人のうち、過去1年間に暗号通貨を取引したことがあるのは50% という。ハイリスク株式トレーダーの75％以上が暗号通貨にも投機している。研究者は、"暗号取引は、ギャンブル行動をコントロールするのが難しい人々にとって非常に魅力的である "と指摘している。 言い換えれば、典型的なRobinhoodの暗号デイトレーダー（若く、スリルを求め、直感でポッキーミームコインを購入する）は、勝利を追い求めるスポーツブックやポーカープレーヤーに酷似している。

    • 年中無休のオンライン：暗号市場は年中無休で世界的に運営されており、オンラインギャンブルはいつでも行うことができます

    。これらの市場は24時間365日オープンしており、世界中で運営されています。オンラインギャンブルもいつでも可能で、絶え間ないドーパミンラッシュを提供します。ギャンブルから暗号取引に切り替えた人の多くは、特に週末や深夜に「いつでも取引できる」機能に魅力を感じていると言います。衝動的で高頻度のインターネットユーザーにとって、暗号も賭け事も終わりのないスリルを提供してくれる。

    だからカルシは、暗号通貨に熱狂的に投機している人々をターゲットにすることができる。strong>暗号取引コミュニティとベッティングコミュニティにまたがる小売ユーザー。これらのユーザーは、すでに同様の行動を行っており、重要なのは、コンプライアントで安全なフレームワークの中で、同様の刺激的な体験を提供する製品を提供することです。.また、行動の重なりは、カルシのマーケティングが、予測市場の楽しさ（ギャンブルユーザーに感銘を与えること）と、その重要性の両方を強調することも示唆している。その財務的かつ合理的な取引の特性（投資家の自己認識を印象づける）を強調する。

    暗号物語の進化：コンプライアンスに向けて

    過去数年間で、暗号業界の全体的な物語は劇的に変化し、「規制のない」自由なイノベーションから、機関主導の規制コンプライアンス正しい軌道へと移行しました。正しい道を。このシフトは、Kalshiのような規制されたプラットフォームにとって有利な土俵を作り出し、規制の堀（CFTCの承認）の戦略的価値を浮き彫りにする。

    • 伝統的な金融機関への傾倒：伝統的な金融機関への傾倒は、現在のトレンドです。現在の傾向として、伝統的な大手金融機関や政府が、暗号業界に信頼性と規制をもたらすために、積極的に参加し始めている。例えば、2023年には世界最大の資産運用会社 ブラックロックがビットコインETFを申請し、SECがスポットETFを承認するかもしれないという楽観的な見方が市場に広がった。米国上院もGENIUS Actを可決し、連邦レベルでの暗号規制を確立した。地政学的なレベルでは、ドナルド・トランプ前米大統領のチームも「国立ビットコイン準備銀行」など暗号に優しい政策を提案している。これらの兆候はすべて、暗号はもはや縁の下の力持ちではなく、コンプライアンスや主流の金融システムに組み込まれつつあるという事実を指し示している。この新しい環境では、コンプライアンスは競争力です。業界は "迅速な試行錯誤 "から "コンプライアンスと安定 "へとシフトしており、カルシは米国で全国的に準拠した取引所（指定契約市場、DCM）としてCFTCの承認を得るのに6年かかった。Designated Contract Market, DCM）カリフォルニア州やテキサス州のようにスポーツベッティングを禁止している州であっても、50州すべてでイベント契約取引を合法的に提供することができます。このような証明書を複製することは極めて困難である。対照的に、Kalshiの暗号ネイティブの競争相手であるPolymarketはまだ規制上のグレーゾーンにあり、米国で合法的に運営することができず、政策の取り締まりに弱い。制度化された暗号 "に向かう現在のトレンドでは、カルシの連邦政府準拠のステータスは、それ自体がセールスポイントであり、信頼、法的明確性、全国的なアクセスを業界にもたらす。この業界は、まさにその方向に向かっている。つまり、カルシはすでにコンプライアンス面で先行しており、他の企業はまだ追いつこうとしているのだ。

    カルシの戦略：「ギャンブル」プラットフォームではなく「取引」プラットフォームとしての位置づけ。" + Robinhoodの販売チャネル

    カルシはブランドのポジショニングに非常に慎重であるKalshiはブランドのポジショニングに非常に慎重で、「ギャンブル」のラベルを意図的に避け、その代わりに「イベント契約」を提供する新しいタイプの取引プラットフォームとして自らを表現しています。規制取引所のライセンスを持つ投資ビークル。

    • 「私たちはノミ屋ではありません！「私たちはブックメーカーではありません！」 - 言葉とモデルの違い：Kalshiの創設者と幹部は、このプラットフォームがブックメーカーではなく、マッチング取引所であることを繰り返し強調しています。傍観し、ユーザーが損をすることに賭けるブックメーカーとは異なり、Kalshiは注文を集約し、手数料（株式取引の手数料に似ている）を徴収するだけである。カルシの担当者は、「私たちは単なる取引所です......勝ち負けで儲けることはありません」と語った。

      タレク・マンスールCEOはさらに懐疑的で、「もし我々がギャンブルとみなすなら、金融市場全体がギャンブルとみなすべきだ」と述べた。

      この引用は、カルシ氏の位置づけの論理を要約している。イベント契約を金融派生商品として扱い、例えば、「7月が記録的な暑さになるかどうか」の契約を買うことは、原油先物や決算オプションの契約を買うことと変わらない。サイコロを振るのではなく、原油先物や決算報告のオプションを買うのである。この言語変換戦略は、規制当局の認識を最適化するだけでなく、ユーザーに「賭け」ではなく「投資」と考えさせるという点でも、非常に効果的である。

    • ロビンフッドとの統合：カルシは2025年初頭にロビンフッドとの統合を発表した。2025年初頭、カルシは1500万人以上のアクティブユーザーを持つ若いリテールトレーダーのための場所であるRobinhoodとの提携を発表した。この提携により、Robinhood内で「Prediction Markets」機能ブロックが開始され、ユーザーはKalshiが提供するイベント契約（経済データの予測やスポーツの結果など）をアプリ内で直接取引できるようになった。これによりKalshiのリーチは劇的に拡大し、Robinhoodの株価はこの統合により約8%上昇した。Robinhoodのエコシステムに組み込むことで、Kalshiはユーザー獲得にかかる高いコストを回避し、予測市場をユーザーの既存の資産クラス（株式、オプション、暗号）に自然に組み込み、製品を正常化する。.

    • 「ギャンブル」の回避：カルシはマーケティングやメディア資料で「ギャンブル」という言葉を意図的に避けている。たとえば、契約を「Yes/No契約」と呼び、ブログや教育資料では、ギャンブルの興奮よりも、その予測機能や情報価値を強調している。

      ロビンフッドとの提携の場合でも、宣伝文句はギャンブル用語を一切使わず、「イベント取引を大衆にもたらす」ことに重点を置いている。この微妙なブランディングは、規制への対応であると同時に、ユーザーにとってギャンブルの汚名をそそぐことでもある。予測市場を「取引体験」としてパッケージ化することで、カルシは、投機が好きだが「賢く投資」していると思いたい人々を含む、より幅広いユーザー層にアピールしている。ユーザーである。ギャンブルとトレーディングの境界線は常に曖昧です。クオンツ・ファイナンスを学ぶ学生として、私たちはしばしば、市場の変動はランダムなさまよいであり、ブラウン運動であると教えられる。しかし、これは疑問を投げかける。トレーディングがボラティリティ、投機心理、感情によって左右されるのであれば、ギャンブルと本当に違うのだろうか？リスクの高い事象にプラスの期待を持って賭けるのであれば、それはやはりギャンブルなのだろうか？Gambler's Ruinによると、一貫して賭け金を上げるが、損失を減らさないギャンブラーはたとえ各賭けの期待値がプラスであっても同じイベントに賭けることができるという。strong>は最終的に破産する。では、私たちは皆「ハイローラー」なのでしょうか？

      

      データ。"">データは明らかです：クリプトのリテールトレーダーとギャンブラーは似ているだけでなく、同じ人であることが非常に多いのです。

      Kalshiはこの2つのタイプのユーザーのどちらかを選ぶ必要はなく、両方にサービスを提供することができます。strong>の両方に対応できます。アービトラージ戦略を実行する「賢いトレーダー」であろうと、スポーツの結果を予測する「娯楽プレーヤー」であろうと、Kalshiは規制された合法的な市場を提供します。これらの行動が共存できる市場を提供します。

      「ギャンブル」というレッテルを抽象化し、「市場」という言葉を取り入れることで、カルシは2つの大きなユーザーグループをつなげている。ギャンブル」というレッテルを抽象化し、「マーケット」という言葉を取り入れることで、カルシは2つの大きなユーザーグループ：遊びたい人と取引したい人をつなげている。そしてその過程で、どちらかを犠牲にするのではなく、むしろ両方のアイデンティティと行動価値を強化する。