يتناول هذا العدد تحليلا موجزا لاستخدام الولايات المتحدة للعملات المستقرة لهضم الديون الأمريكية كمرجع. في 8 مايو 2025، بالتوقيت الشرقي، أدلت وزيرة الخزانة الأمريكية بيسانت بشهادتها أمام لجنة الخدمات المالية في مجلس النواب، حيث أكدت أن العملات المشفرة تشكل مصدرًا مهمًا للابتكار لتعزيز الاستخدام العالمي للدولار الأمريكي. وأشار إلى أن الأصول الرقمية قد يكون لها طلب بنحو 2 تريليون دولار على سندات الخزانة الأميركية، وهذا الطلب يأتي بشكل رئيسي من العملات المستقرة. وفقًا لتحليل وزارة الخزانة الأمريكية ومؤسسات متعددة، فإن الطلب على سندات الخزانة الأمريكية في العملات المستقرة ينمو بسرعة، ولكن هل يمكنها امتصاص ما يصل إلى 2 تريليون دولار من سندات الخزانة الأمريكية وتصبح قشة منقذة للحياة لمبيعات سندات الخزانة الأمريكية؟ ويجب إصدار حكم شامل بناءً على السياسات واتجاهات السوق والتحديات المحتملة.
تبلغ القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة حوالي 230 مليار دولار أمريكي (بيانات من عام 2025). وبناءً على نسبة الاحتياطي الحالية (حوالي 60% - 80% من سندات الخزانة الأميركية)، فإن الطلب على سندات الخزانة الأميركية يتراوح بين 138 مليار دولار أميركي و184 مليار دولار أميركي، وهو ما يمثل 0.38% - 0.51% من إجمالي سوق سندات الخزانة الأميركية (حوالي 36 تريليون دولار أميركي). في السابق، قدر بنك جي بي مورجان تشيس أنه بحلول نهاية عام 2024، سيتم استخدام ما يقرب من 114 مليار دولار أمريكي من سندات الخزانة الأمريكية كاحتياطيات للعملات المستقرة. مع التوسع المستمر لسوق العملات المستقرة والتقدم في التشريعات ذات الصلة، من المتوقع أن ينمو الطلب على سندات الخزانة الأمريكية من العملات المستقرة بشكل أكبر في المستقبل. قالت وزيرة الخزانة الأمريكية بيسانت إن الطلب على سندات الحكومة الأمريكية في قطاع الأصول الرقمية قد يرتفع في السنوات القليلة المقبلة، مع نطاق محتمل يصل إلى 2 تريليون دولار، حيث يأتي معظم الطلب من العملات المستقرة.
تحافظ معظم العملات المستقرة على ربط سعر صرف ثابت بالدولار الأمريكي، مثل USDT وUSDC. إن الزيادة في الطلب على سندات الخزانة الأمريكية من العملات المستقرة تعني أن مصدري العملات المستقرة يحتاجون إلى الاحتفاظ بمزيد من أصول الدولار الأمريكي كاحتياطيات، مما يجعل الدولار الأمريكي يستخدم على نطاق أوسع في المدفوعات والتسويات الدولية. وقد أدى هذا إلى زيادة الطلب في السوق الدولية على سندات الخزانة الأميركية، وتحسين التعرف عليها في السوق وجاذبيتها، وزيادة نسبة أصول الدولار الأميركي في تخصيص الأصول العالمية، وتعزيز مكانة الدولار الأساسية في السوق المالية الدولية.
لقد دفع الطلب على سندات الخزانة الأمريكية من العملات المستقرة الصناديق العالمية إلى التدفق إلى السوق المالية الأمريكية، مما يوفر الدعم المالي للعجز المالي الأمريكي والتنمية الاقتصادية. وهذا يسمح للولايات المتحدة بجمع الأموال بتكلفة أقل للحفاظ على إنفاقها العسكري الضخم وبرامج الرعاية الاجتماعية وبناء البنية الأساسية، مما يعزز هيمنتها الاقتصادية والعسكرية بشكل أكبر ويعزز هيمنة الدولار بشكل غير مباشر.
إن الزيادة في الطلب على العملات المستقرة لسندات الخزانة الأمريكية من شأنها أن تدفع الابتكار والتطوير المستمر في السوق المالية الأمريكية وتعزز عمق واتساع سوقها المالية. على سبيل المثال، عززت تطوير سوق المشتقات المرتبطة بالديون الأميركية، وجذبت المزيد من المؤسسات المالية الدولية للمشاركة في معاملات السوق المالية الأميركية، وعززت نفوذ السوق المالية الأميركية في العالم، وبالتالي عززت المكانة الأساسية للدولار الأميركي في النظام المالي الدولي.
التعزيز التشريعي ذو الصلة: يتطلب قانون STABLE لعام 2025 وقانون GENIUS لعام 2025 اللذين يخضعان حاليًا لمراجعة الكونجرس الأمريكي أن تكون العملات المستقرة مضمونة بالكامل بأصول عالية الجودة مثل سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل. إذا تم تمرير مشروع القانون، فسوف تضطر صناعة العملات المستقرة إلى زيادة حيازاتها من سندات الخزانة الأمريكية، وهو ما قد يجلب 400 مليار دولار من الطلب الجديد كل عام.
معظم العملات المستقرة مدعومة باحتياطيات نقدية بنسبة 1:1 وأصول عالية السيولة (سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل بشكل أساسي). يحصل مصدرو العملات المستقرة على فروق أسعار الفائدة من خلال الاحتفاظ بأصول احتياطية مثل سندات الخزانة الأمريكية. ويحث هذا النموذج التجاري الجهات المصدرة على توسيع نطاق إصدار العملات المستقرة بشكل مستمر، وبالتالي زيادة الطلب على سندات الخزانة الأمريكية.
مع استمرار زيادة تداول العملات المستقرة والطلب العالمي عليها، من أجل الحفاظ على استقرار قيمة العملات المستقرة، يحتاج المصدرون إلى الاحتفاظ بمزيد من سندات الخزانة الأمريكية كأصول احتياطية. يتوقع بنك ستاندرد تشارترد أن القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة قد ترتفع من 230 مليار دولار أمريكي حاليًا إلى 2 تريليون دولار أمريكي بحلول عام 2028. وإذا تم اتباع قواعد الاحتياطي الحالية، فإن الطلب المقابل على سندات الخزانة الأمريكية سيصل إلى ما بين 1.2 تريليون دولار أمريكي و1.6 تريليون دولار أمريكي، وهو ما يقترب من هدف 2 تريليون دولار أمريكي. مع تطور صناعة الأصول الرقمية بشكل عام والابتكار المستمر لتكنولوجيا blockchain، أصبح تكامل العملات المستقرة وغيرها من المنتجات المالية القائمة على blockchain مع الدولار الأمريكي وأسواق الخزانة الأمريكية أعمق بشكل متزايد، مما يجذب المزيد من المستثمرين والأموال إلى مجال الأصول الرقمية، مما يحفز بشكل غير مباشر الطلب على العملات المستقرة لسندات الخزانة الأمريكية. من المتوقع أن ينمو سوق سندات الخزانة الأمريكية المميزة على السلسلة من 769 مليون دولار أمريكي في عام 2024 إلى 3.4 مليار دولار أمريكي في عام 2025، بمعدل نمو كبير. إذا استمر نظام DeFi في التكامل، فقد يؤدي ذلك إلى توسيع الطلب على سيولة سندات الخزانة الأمريكية بشكل أكبر. رابعًا، لا تغير العملات المستقرة منطق الائتمان لسندات الخزانة الأمريكية. باختصار، تتمتع العملات المستقرة بإمكانات نمو كبيرة في الطلب على سندات الخزانة الأمريكية، ولكن قدرتها على استيعاب 2 تريليون دولار تتطلب استيفاء الشروط التالية. أولاً، يتم تمرير مشاريع القوانين ذات الصلة ويتم تطبيق متطلبات الاحتياطي بشكل صارم لتعزيز امتثال الصناعة؛ ثانيًا، يستمر معدل اعتماد العملات المستقرة في المدفوعات عبر الحدود والتمويل اللامركزي في الارتفاع؛ ثالثا، يتعين عليهم تحقيق التوسع على نطاق واسع عندما يتباطأ معدل نمو إصدارات سندات الخزانة الأميركية أو عندما يتحول هيكل الطلب.
ولكن من الوضع الفعلي، فإنه يواجه تحديات. يبلغ مخزون سندات الخزانة الأمريكية حوالي 36 تريليون دولار أمريكي. حتى لو وصل الطلب على العملات المستقرة إلى 2 تريليون، فإنه سيظل يمثل 5.5% فقط، وهو ما لا يكفي لحل اختلال التوازن بين العرض والطلب على سندات الخزانة الأمريكية بشكل كامل. يواصل مشتري سندات الخزانة الأمريكية التقليدية تقليص حيازاتهم، ويجب أن يعمل الطلب المتزايد على العملات المستقرة على سد هذه الفجوة. إن المعدل الحالي الذي تهضم به العملات المستقرة سندات الخزانة الأمريكية (حوالي 100 مليار دولار سنويًا) لا يزال أقل من الإصدار الصافي لسندات الخزانة الأمريكية (26.7 تريليون دولار أمريكي في عام 2024). تواجه مشاريع القوانين ذات الصلة اختلافات بين الحزبين، ويشعر بعض المشرعين بالقلق من أن عدم كفاية حماية المستثمرين قد يؤدي إلى تأخيرات تشريعية أو تعديلات على الشروط، مما يؤثر على عملية الامتثال للعملات المستقرة. إذا تأخر التشريع المقترح المذكور أعلاه أو لم يتم تمريره بسبب الخلافات السياسية أو لأسباب أخرى، فلن يكون هناك متطلبات قانونية إلزامية لمصدري العملات المستقرة للاستثمار في سندات الخزانة الأمريكية، مما قد يؤثر على النمو المتوقع في الطلب على العملات المستقرة لسندات الخزانة الأمريكية.
بالإضافة إلى ذلك،تتمتع البلدان المختلفة بسياسات تنظيمية مختلفة بشأن العملات المستقرة والأصول الرقمية، مما قد يؤدي إلى فرض قيود على العمليات العالمية لمصدري العملات المستقرة، مما يؤثر على توسع أعمالهم والطلب على سندات الخزانة الأمريكية. على سبيل المثال، قد تكون بعض البلدان حذرة بشأن العملات المستقرة وتقييد استخدامها وإصدارها في بلدانها، مما يقلل من حجم سوق العملات المستقرة العالمية ويقلل بشكل غير مباشر الطلب على سندات الخزانة الأمريكية.
تزداد المنافسة في سوق العملات المستقرة شراسة بشكل متزايد، وتظهر مشاريع عملات مستقرة جديدة باستمرار، وقد تتشتت حصة السوق. قد لا يتمكن بعض مصدري العملات المستقرة الصغيرة من الاستثمار في سندات الخزانة الأمريكية بنفس القدر الذي يستثمره المصدرون الكبار بسبب القوة المالية المحدودة. وفي الوقت نفسه، من أجل التميز عن المنافسة، قد يتبنى المصدرون بعض استراتيجيات تخصيص الأصول المبتكرة لتقليل اعتمادهم على سندات الخزانة الأميركية. بالإضافة إلى ذلك، إذا ظهرت أصول أخرى أكثر جاذبية ومنخفضة المخاطر وعالية السيولة، فقد يقوم مصدرو العملات المستقرة بنقل بعض الأموال من سندات الخزانة الأمريكية إلى هذه الأصول البديلة. قد تُظهر بعض الأصول الرقمية الناشئة أو الأصول المالية التقليدية قيمة استثمارية أفضل في بيئات سوقية محددة، مما يؤدي إلى تحويل الطلب على العملات المستقرة إلى سندات الخزانة الأمريكية. باختصار، قد تصبح العملات المستقرة مشتريًا مهمًا في سوق سندات الخزانة الأمريكية على المدى القصير، ولكن على المدى الطويل، من المرجح أن يكون دورها هو توفير الإغاثة قصيرة الأجل بدلاً من حل التناقض بين العرض والطلب على سندات الخزانة الأمريكية بشكل كامل. في الواقع، يعتمد هضم الديون الأمريكية بواسطة العملات المستقرة على ائتمان الديون الأمريكية نفسها. وإذا عملت السياسات والأسواق معاً، فقد نتمكن من تحقيق هدف الـ 2 تريليون دولار جزئياً، ولكن هذا لن يغير منطق الائتمان للديون الأميركية نفسها. من غير الواقعي أن نعلق آمال سوق الديون الأمريكية على العملات المستقرة.
أطلقت تيليجرام محفظة عملات رقمية مدمجة للمستخدمين في الولايات المتحدة، تتيح لهم إرسال واستقبال وإدارة الأموال الرقمية داخل التطبيق. تعمل المحفظة، المسماة TON Wallet، دون الحاجة إلى تطبيقات إضافية، وتتيح للمستخدمين التحكم الكامل في أموالهم.
Anaisقد يعود إيلون ماسك إلى منصب حكومي، وفقًا لوثائق جديدة للمستثمرين من سبيس إكس. وحذرت الشركة من أن انخراطه السياسي قد يؤثر على أعمالها، لا سيما في ظل علاقاتها الوثيقة بالحكومة الأمريكية.
Anaisوافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) في البداية على خطة شركة Bitwise لتحويل صندوق مؤشرات العملات المشفرة الخاص بها إلى صندوق تداول متداول فوري، ثم أوقفتها فجأةً، تاركةً القرار قيد المراجعة الكاملة من قبل الهيئة. تُؤخّر هذه الخطوة ما كان من الممكن أن يكون أول صندوق تداول متداول فوري أمريكي يضم مزيجًا من بيتكوين وإيثريوم وعملات بديلة أخرى.
Weatherlyنفت بارك غيوري تورطها في قضية احتيال عملة بيكا كوين المرتبطة بحبيبها السابق، وقالت إنها لم تساهم إلا في الترويج للفن. وأبلغت المحكمة أنها خسرت أموالاً بعد شراء العملة، وادعت أنها لم تكن تعلم أنها جزء من مشروع عملات مشفرة.
Weatherlyشهدت مجموعة CryptoBatz، وهي مجموعة رموز غير قابلة للاستبدال تابعة لأوزي أوزبورن، ارتفاعًا كبيرًا في المبيعات والسعر بعد نبأ وفاته. وارتفعت أحجام التداول بأكثر من 100,000% في يوم واحد، مما رفع سعرها الأساسي لفترة وجيزة إلى حوالي 295 دولارًا.
Anaisتجاوزت شركة ألفابت، الشركة الأم لجوجل، توقعات الأرباح في الربع الثاني من عام 2025 بفضل نمو قوي في الإعلانات والحوسبة السحابية وأدوات الذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، ابتعدت الشركة عن حيازة بيتكوين أو العملات المشفرة، حتى مع استمرار منافسيها مثل تيسلا ومايكروستراتيجي في الاستثمار في الأصول الرقمية.
Weatherlyشهدت أكثر من نصف الشركات العامة التي أضافت بيتكوين إلى ميزانياتها العمومية بحلول عام 2025 انخفاضًا في أسعار أسهمها بأكثر من 50%. يأتي هذا الانخفاض في أعقاب انخفاض حاد في قيمة بيتكوين، مما عرّض الشركات لخسائر فادحة وأثار مخاوف بشأن مخاطر استخدام العملات المشفرة كأصول خزانة.
Anaisتم استرداد سبيكة كاساسيوس نادرة بقيمة 100 بيتكوين، اشتراها مالكها عام 2012 مقابل 500 دولار، في عام 2025، لتتجاوز قيمتها الآن 10 ملايين دولار. احتفظ مالكها بها مغلقة لمدة 13 عامًا قبل أن ينقلها إلى محفظة رقمية، محققًا ربحًا هائلًا مع الحفاظ على قيمتها التاريخية.
Anaisوافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) على التداول العيني لصناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) الخاصة بالبيتكوين والإيثريوم، مما يسمح للشركات بتداول العملات المشفرة مباشرةً بدلاً من استخدام النقد. من المتوقع أن يُخفّض هذا التغيير التكاليف، ويُحسّن التداول، ويُسهّل على كبار المستثمرين دخول سوق العملات المشفرة.
Weatherlyبدأت eToro بعرض أسهم أمريكية مُرمزة على إيثريوم، وتخطط لبناء سلسلة كتل خاصة بها. سيُتيح هذا للمستخدمين تداول الأسهم مثل العملات المشفرة واستخدامها في التمويل اللامركزي.
Anais