المؤلف: سام كالاهان، محلل بيتكوين؛ المترجم: جولدن فاينانس شياوزو
لقد درست بعناية حوالي 8200 مستند 13F. ووفقًا لإحصائياتي، احتفظت 1573 مؤسسة بمراكز طويلة الأجل في بيتكوين في الربع الرابع من عام 2024. وتشمل هذه المؤسسات البنوك، وصناديق التحوط، ومستشاري الاستثمار المسجلين (RIAs)، والمكاتب العائلية، والهبات، وصناديق التقاعد، وصناديق الثروة السيادية، ومديري الأصول الآخرين.
فيما يلي بعض النتائج الرئيسية التي توصلت إليها:
قبل أن نتعمق في الأمر، أريد أن أشرح ما هو ملف 13F.
كل ربع سنة، يجب على شركات الاستثمار الكبيرة (التي تدير أصولاً تزيد قيمتها عن 100 مليون دولار) تقديم ملفات 13F إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) للإفصاح عن حيازاتها من الأسهم الأمريكية والأصول المرتبطة بالأسهم مثل صناديق الاستثمار المتداولة وصناديق الاستثمار العقاري (REITs) والخيارات والسندات القابلة للتحويل. من المهم أن تعرف أن ملفات 13F تشمل فقط المراكز الطويلة للشركة في الأصول المرتبطة بالأسهم الأمريكية. لذلك، لا تتضمن ملفات 13F الأصول مثل السندات والعقارات والسلع والمعادن الثمينة واستثمارات الأسهم الخاصة (صناديق التحوط ورأس المال الاستثماري وما إلى ذلك) والعقود الآجلة والبيتكوين الفوري والنقد والأسهم/العملات الأجنبية والمراكز القصيرة. وهذا يعني أن ملفات 13F لا تعكس بشكل كامل إجمالي محفظة الاستثمارات الخاصة بالشركة. ليس لدينا أي وسيلة لمعرفة مراكز الشركة في فئات الأصول الأخرى غير الأصول المرتبطة بالأسهم الأمريكية، ولا يمكننا تحديد ما إذا كان المركز الطويل يهدف ببساطة إلى التحوط لمركز قصير في مكان آخر. أذكر هذا لأنني سأناقش حجم مراكز البيتكوين في هذه الملفات - ولكن لاحظ أن هذه البيانات تعكس فقط تخصيصات الشركة للأصول المرتبطة بالأسهم الأمريكية. وفي الواقع، وبافتراض أنهم يستثمرون أيضًا في فئات أصول أخرى، فمن المرجح أن يكون حجم استثماراتهم الفعلية في البيتكوين أصغر. ومن الأمثلة على ذلك: كشف صندوق الثروة السيادية في أبو ظبي مؤخرًا عن موقفه في $IBIT (صندوق البيتكوين المتداول في البورصة) - وهو أحد أكثر ملفات 13F إثارة حتى الآن. ويشكل البيتكوين ثاني أكبر استثمار للصندوق، مع تعرض يبلغ نحو 437 مليون دولار. لكن إليكم المفاجأة... إن الملف 13F أفاد فقط بـ 20 مليار دولار من الأصول قيد الإدارة (AUM)، في حين أن إجمالي الأصول الفعلية للصندوق بلغ 302 مليار دولار. وبعبارة أخرى، لا تمثل ملفات 13F سوى حوالي 6.6% من إجمالي حيازات الصندوق. وهذا أمر منطقي، لأن الصندوق يستثمر في مجموعة متنوعة من فئات الأصول في جميع أنحاء العالم، وليس فقط في الأسهم الأميركية. لذا، في الواقع، لا تشكل عملة البيتكوين سوى 0.1% من إجمالي محفظة الصندوق، وليس 2.1% - ولكن على الرغم من ذلك، فإنها لا تزال تشكل تطوراً إيجابياً كبيراً.
مع وضع هذا في الاعتبار، فإن متوسط موقف البيتكوين لجميع المؤسسات في ملفات 13F هذه هو 0.13% فقط. صغير جدًا... لكن النظرة إيجابية. ويشير هذا إلى أن البيتكوين لا يزال في المراحل الأولى من التبني المؤسسي. شيء واحد يجب ملاحظته: أوصت شركة بلاك روك مؤخرًا بتخصيص 1-2% لبيتكوين.
ولكن هناك بعض شركات الاستثمار التي لديها تخصيص أعلى للبيتكوين من نظيراتها - وهذه الشركات تدار من قبل بعض كبار مديري الصناديق ذوي الأداء المتميز.
فيما يلي بعض ملفات 13F الأكثر إثارة للاهتمام والتي لفتت انتباهي...
(1) Horizon Kinetics
تعد عملة البيتكوين ثاني أكبر حصة لشركة Horizon Kinetics (16.16%)، مع تعرض يبلغ حوالي 1.3 مليار دولار. وتتم إدارة الشركة من قبل موراي ستال، وهو شخصية بارزة في مجتمع الاستثمار. في مراجعة السوق للربع الرابع، أوضحوا سبب عدم تعديل مراكزهم الخاصة بالبيتكوين.
(2)Bracebridge Capital
أكبر مركز لها هو البيتكوين (23.6٪)، مع تعرض يبلغ حوالي 334 مليون دولار أمريكي. وتدير الشركة، التي تقودها نانسي زيمرمان، أموال المؤسسات وصناديق التقاعد والأفراد ذوي الثروات العالية، وتدير أجزاء من أصول اثنين من أفضل الصناديق الاستثمارية أداءً خلال العشرين عامًا الماضية: جامعة ييل وجامعة برينستون.
(3) Tudor Investment Corp
أكبر مركز لشركة Tudor هو Bitcoin (1.625٪)، مع تعرض يبلغ حوالي 436 مليون دولار أمريكي. وقد حظيت هذه الوثيقة بقدر من الاهتمام، ولسبب وجيه. يعد بول تيودور جونز واحدًا من أعظم المستثمرين في جيله. وفي الشهر الماضي، تحدث عن سبب احتفاظه بالبيتكوين الآن.
(4) Fortress Investment Group
تحتل عملة البيتكوين المركز الرابع من حيث الحجم (11.2%)، مع تعرض يبلغ حوالي 70 مليون دولار أمريكي. ملاحظة: استحوذ صندوق الثروة السيادية التابع لأبو ظبي مبادلة على حصة 68% في فورتس العام الماضي، ليصبح بذلك المساهم الأكبر فيها. لذا فإن هذا في الواقع مجرد تعرض أكبر لعملة البيتكوين بالنسبة للإمارات العربية المتحدة.
(5) بريفان هوارد
البيتكوين هو ثاني أكبر مركز له (8.74٪)، مع تعرض يبلغ حوالي 1.4 مليار دولار أمريكي. لقد كان بريفان هوارد من مؤيدي البيتكوين لسنوات عديدة. يعتبر هذا الصندوق الكبير جيدًا جدًا فيما يحتويه. خلال سوق الهبوط في عام 2022، عندما انخفضت قيمة البيتكوين بنسبة 50%، أعرب الملياردير آلان هوارد عن الآراء التالية.
（6）تعتبر شركة Discovery Capital Management Bitcoin خامس أكبر شركة لها (4.6%)، مع تعرض يبلغ حوالي 68 مليون دولار أمريكي. ويقود شركة ديسكفري روبرت سيترون، الذي عمل مع جوليان روبرتسون وجورج سوروس، وهو ثاني أكبر مساهم في فريق بيتسبرغ ستيلرز. وأوضح سبب تركيزه على البيتكوين.
(7) Jericho Capital
تحتل عملة البيتكوين المركز الخامس من حيث الحجم (5.4%)، مع تعرض يبلغ حوالي 378 مليون دولار أمريكي. وقد حققت شركة جيريكو، بقيادة جوش ريسنيك، أداءً متميزاً للغاية، حيث نمت من 36 مليون دولار في عام 2009 إلى أكثر من 7 مليارات دولار تحت الإدارة اليوم. خمن مع من عمل في بداية حياته المهنية؟
(8)Hudson Bay Capital Management
تمتلك الشركة حصة 0.15% من عملة البيتكوين، مع تعرض يبلغ حوالي 44 مليون دولار أمريكي. ولكن ما قد لا تعرفه هو أن نورييل روبيني، بائع البيتكوين على المكشوف الشهير، هو مستشار أول للشركة. ولحسن الحظ، لم يتبعوا نصيحته بشأن البيتكوين.
(9)لجنة الاستثمار في ولاية ويسكونسن
الخبر الكبير هو أن موقف صندوق معاشات التقاعد الحكومي من البيتكوين تضاعف أكثر من ثلاثة أضعاف عن الربع السابق. الربع الثاني: 99 مليون دولار، 2,898,051 سهم (0.26٪)؛ الربع الثالث: 104 مليون دولار، 2,889,251 سهم (0.26٪)؛ الربع الرابع: 321 مليون دولار، 6,060,351 سهم (0.82٪).
(10) نظام التقاعد في ميشيغان
لكن ولاية ويسكونسن ليست وحدها... فقد تضاعف أيضًا موقف بيتكوين في صندوق التقاعد في ميشيغان تقريبًا. الربع الثاني: 6.6 مليون دولار، 110,000 سهم (0.03%) الربع الثالث: 6.9 مليون دولار، 110,000 سهم (0.03%) الربع الرابع: 9.3 مليون دولار، 100,000 سهم (0.05%) رغم أنها لا تزال صغيرة، إلا أنها تنمو.
(11) جامعة إيموري
ثاني أكبر مركز لها هو البيتكوين (32.3٪)، مع تعرض بقيمة 22 مليون دولار أمريكي. ظل حجم موقف الوقف من البيتكوين دون تغيير عن الربع السابق، مما يعني أنه لم يكن يتكيف بشكل نشط على الرغم من ارتفاع موقف البيتكوين حاليًا بنحو 50%. قررت جامعة إيموري الاستمرار في عقدها.
(12) Pine Ridge Advisors
ثاني أكبر مركز لها هو Bitcoin (18.4٪)، مع تعرض بقيمة 209 مليون دولار أمريكي. لا أعرف الكثير عن هذه الشركة، ولكنني أذكرها لأنها مهيأة بشكل مركزي للغاية لمكتب عائلي بهذا الحجم. هذا هو موقعهم بالكامل، لذا فأنت تعلم أنهم شرعيون.
(13) كابولا مانجمنت
البيتكوين هو ثاني أكبر مركز لها (5.4٪)، مع تعرض يبلغ حوالي 936 مليون دولار أمريكي. ويرأس رابع أكبر صندوق تحوط في أوروبا يان هوو، الرئيس السابق لتداول الدخل الثابت في جي بي مورجان تشيس آند كو. ما هو تركيزهم؟ استراتيجيات مبتكرة وغير مرتبطة ببعضها. لا عجب أنهم طويلون في عملة البيتكوين.
(14) Cresset Asset Management
هذه واحدة من أكبر وأعلى مرتبة من شركات RIA المستقلة (مستشاري الاستثمار المسجلين) في الولايات المتحدة، وتعد Bitcoin واحدة من أفضل 30 مركزًا لديها. تعمل شركة Cresset على زيادة حجم استثماراتها في Bitcoin كل ربع سنة. الربع الثاني: 33.7 مليون دولار (0.14٪)؛ الربع الثالث: 53.9 مليون دولار (0.21٪)؛ الربع الرابع: 107.5 مليون دولار (0.51٪).
(15) بعض الشركات والبنوك الأخرى
Susquehanna (1 مليار دولار، 0.16%)
DE Shaw (869 مليون دولار، 0.64%)
Citadel (446 مليون دولار، 0.08%)
Point72 (155 مليون دولار، 0.34%)
هذا لأن هذه هي في الأساس صناديق كمية وشركات صانعة للسوق. لا تهتم خوارزمياتهم بما إذا كان الرمز هو IBIT أو META أو GE أو SPY أو TLT - فهم يبحثون فقط عن فرص التحكيم وعدم كفاءة السوق. لذلك، فإن هؤلاء ليسوا من حاملي البيتكوين على المدى الطويل، وأعتقد أن العديد منهم يحتفظون بمركز محايد للشبكة، وهو ما يجعل تعرضهم أقل إثارة للاهتمام بالنسبة لي. ومع ذلك، فأنا أقدر حقيقة تداولها في هذا السوق. إنها تجعل الأسواق أكثر كفاءة من خلال تضييق الفروقات وتعميق دفاتر الطلبات وزيادة السيولة.
وينطبق الشيء نفسه بالنسبة لبعض البنوك الكبيرة التي تحمل مواقع في Bitcoin ETFs:
ومع ذلك، مع إلغاء SAB-121، فإن البيئة التنظيمية تتغير.
تبرز مورجان ستانلي - فقد أصبحت أول بنك كبير يسمح للمستشارين الماليين بالتوصية بصناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين للعملاء في أغسطس/آب من العام الماضي. كما كان بنك جولدمان ساكس نشطًا أيضًا، حيث قدم لعملائه الأثرياء التعرض للبيتكوين من خلال قسم إدارة الأصول التابع له لسنوات. ولكن إذا كان مكتب التداول الخاص بها معرضًا للخطر، فأعتقد أنها ربما تدير استراتيجيات تحكيم محايدة للسوق مثل الصفقات الأساسية - مما يعني أنها ليست طويلة صافية في عملة البيتكوين. سيكون من المثير للاهتمام أن نشاهد كيف تقوم هذه البنوك الكبرى بتعديل مواقفها وتوسيع مشاركتها في البيتكوين في الأرباع القادمة مع تطور التنظيم المصرفي. تستحق الاهتمام الوثيق.
باختصار، تُظهر وثائق 13F هذه أن البيتكوين أصبح أصلًا على المستوى المؤسسي. وقد أصبح الآن كبيرًا وسائلاً بما يكفي لاستيعاب هؤلاء المستثمرين. ومع دخول أدوات استثمارية جديدة إلى السوق، سيكون لدى هذه الشركات المزيد من الطرق للحصول على التعرض للبيتكوين وسوف يتسارع التبني. لقد قدمت بعض رواد هذا المجال في هذه المقالة، ولكننا ما زلنا في المراحل المبكرة للغاية من هذا الاتجاه - مما يعني أن هناك فرصة كبيرة في المستقبل. لا يزال المستثمرون المؤسسيون الذين يديرون تريليونات الدولارات يحاولون فقط اختبار المياه في هذه السوق.
وفقًا لبحثي: من بين 8,190 ملفًا 13F تم تقديمه في الربع الأخير، كان حوالي 19% فقط من الشركات تمتلك تعرضًا طويل الأمد للبيتكوين. ومع دخول المزيد من المؤسسات - أو دخولها بالفعل - وزيادة مخصصاتها - فإن التدفقات الداخلة قد تدفع البيتكوين إلى مستويات جديدة وتغير قاعدة المستثمرين إلى الأبد.
طلبت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية من مُصدري صناديق المؤشرات المتداولة (SEC) التابعة لسولانا تحديث ملفاتهم بسرعة، مما يُسرّع عملية الموافقة، مع إمكانية اتخاذ القرارات في غضون أسابيع. ويشمل ذلك إتاحة ميزات المراهنة، مما قد يعزز اهتمام المستثمرين وثقتهم بسولانا.
Weatherlyوجدت جامعة واسيدا أن 75% من المشاركين طلبوا نصائح عاطفية من روبوتات الدردشة، وأظهروا أنماط تعلق مشابهة للقلق والتجنب. وحذّر الباحث الرئيسي فان يانغ من أن مثل هذه الروابط قد تُعرّض المستخدمين الضعفاء لاستغلال الذكاء الاصطناعي.
Catherineيقود مارك زوكربيرج شخصيًا جهود شركة ميتا لبناء فريق ذكاء اصطناعي متطور يركز على تطوير ذكاء اصطناعي متقدم، بعد النكسات التي واجهتها في أحدث طرازاتها. تستثمر الشركة مليارات الدولارات وتوظف خبراء لتحسين أدوات الذكاء الاصطناعي ومنافسة منافسين مثل OpenAI وGoogle.
Anaisاستقالت كارا بيترسون، القائمة بأعمال مدير إنفاذ القانون في مكتب حماية المستهلك المالي، منتقدة قيادة الوكالة لتقويض مهمتها الأساسية وافتقارها إلى أي نية حقيقية لفرض القانون.
Kikyoقبلت وزارة العدل التشيكية تبرعًا بعملة بيتكوين بقيمة 40 مليون يورو من مجرم مُدان، مما أثار فضيحة سياسية كبرى. استقال وزير العدل بافيل بلازيك، وعُيّنت إيفا ديكروا للمساعدة في استعادة ثقة الجمهور قبل الانتخابات المقبلة.
Anaisأطلقت شركة ميسترال للذكاء الاصطناعي برنامجها Magistral، وهو أول نموذج لغوي قائم على التفكير المنطقي. بفضل إمكانياته الشفافة، والمخصصة لمجالات محددة، ومتعددة اللغات، يهدف هذا النموذج إلى إرساء معيار جديد للذكاء الاصطناعي التدريجي القابل للتحقق. يتوفر منه إصداران مفتوح المصدر وإصدار مخصص للمؤسسات.
Catherineاعتذر إيلون ماسك عن تعليقاته اللاذعة حول الرئيس ترامب بعد جدالهما العلني حول مشروع قانون الإنفاق الحكومي. وتفاقم الخلاف عندما ربط ماسك ترامب بإبستاين، لكن يبدو أن الجانبين يهدئان التوترات الآن.
Anaisقدمت أوكرانيا مشروع قانون يسمح لبنكها المركزي بضمّ عملات مشفرة، مثل بيتكوين، إلى احتياطياتها الوطنية. ويعود قرار ضمّ الأصول المشفرة بالكامل إلى البنك المركزي، دون أي التزام بالتحرك الفوري.
Weatherlyبعد أسابيع قليلة من تعثره بسبب مخاوف من عهد ترامب، تجاوز قانون "جينيوس" عقبة رئيسية في مجلس الشيوخ بتصويت 68-30، مما يُمهّد الطريق للتصويت النهائي يوم الاثنين. مع تنامي الزخم الحزبي، هل أصبحت الرقابة على العملات المستقرة في متناول اليد أخيرًا؟
Catherineدفع جون وولتز وويليام دوبليسي ببراءتهما من تهمتي الاختطاف والاحتجاز غير القانوني في قضية ابتزاز عملات مشفرة بارزة. ويؤكد محاموهما أن الضحية المزعومة، مايكل كارتوران، كان حرًا في التنقل خلال الفترة التي يزعم أنه احتُجز فيها.
Kikyo