نموذج مالي رقمي يهدف إلى الهيمنة على عملة الوون الكورية المستقرة

يمكن اعتبار الاستحواذ المخطط له لشركة الإنترنت الكورية الجنوبية العملاقة Naver على Dunamu، الشركة الأم لـ Upbit، أكبر بورصة للعملات المشفرة في كوريا الجنوبية، خطوة استراتيجية للهيمنة على عملة الوون الكورية المستقرة. لا تمثل هذه الصفقة تكاملاً عميقًا بين صناعات التكنولوجيا والعملات المشفرة في كوريا الجنوبية فحسب، بل تعكس أيضًا طموح كوريا الجنوبية في تأكيد السيادة النقدية في المنافسة المالية الرقمية العالمية. 1. جوهر الصفقة: مبادلة الأسهم وربط العملة المستقرة وفقًا لأحدث الأخبار، توصلت Naver Financial، وهي شركة التكنولوجيا المالية التابعة لشركة Naver، وDunamu إلى اتفاقية شاملة لمبادلة الأسهم. ستشهد هذه الاتفاقية حصول مساهمي Dunamu على أسهم من خلال إصدار أسهم جديدة، مما يحقق في النهاية هدف جعل Dunamu شركة تابعة مملوكة بالكامل لشركة Naver Financial. هذه الصفقة ليست مجرد توسعة لرأس المال، بل هي متكاملة تمامًا مع قطاع العملات المستقرة:

• تكامل التكنولوجيا وحركة البيانات

  : بصفتها رابع أكبر بورصة عملات رقمية في العالم، عالجت Upbit أكثر من 50% من حجم تداول العملات الرقمية في كوريا الجنوبية في الربع الأول من عام 2025. تُكمل قاعدة مستخدميها تغطية Naver لمجالات التسوق والدفع وغيرها من مجالات الحياة. على سبيل المثال، يصل حجم المدفوعات السنوية لـ Naver Pay إلى 8 تريليون وون. من خلال دمج وظائف التداول في Upbit، يمكن دمج العملات المستقرة مباشرةً في سيناريوهات عالية التردد مثل تسوية التجارة الإلكترونية والتحويلات المالية عبر الحدود. ميزة كون العملات المستقرة سبّاقة: أعلن الطرفان عن تعاونهما لتطوير عملة مستقرة بالوون الكوري في يوليو 2025، وهذا الاستحواذ يُعزز هذه الخطة. تخطط Naver للتعاون مع Upbit لإطلاق عملة مستقرة مدعومة باحتياطيات الوون الكوري واستكشاف الأسواق الخارجية. تُظهر بيانات بنك كوريا أن تدفقات العملات المستقرة الخارجة من بورصات العملات المشفرة الكورية الجنوبية بلغت 19.5 مليار دولار أمريكي في الربع الأول من عام 2025، وشكلت العملات المستقرة المقومة بالدولار الأمريكي أكثر من 80% منها. وقد أدى عدم وجود عملة مستقرة محلية إلى زيادة خطر تدفق رؤوس الأموال إلى الخارج. وتهدف خطوة Naver إلى الاستفادة من زمام المبادرة في إصدار عملة مستقرة بالوون الكوري من خلال التحكم في تدفق حركة التداول إلى البورصات.

II. مُوجَّه بالسياسات: لعبة الامتثال في ظل الإطار التنظيمي

تحوّل الموقف التنظيمي للحكومة الكورية الجنوبية تجاه العملات المستقرة من الحذر إلى الإيجابي، مما أتاح نافذةً سياسيةً لتصميم Naver:

• إنجاز تشريعي

  : في يونيو 2025، اقترح الحزب الحاكم في كوريا الجنوبية مسودة "القانون الأساسي للأصول الرقمية"، الذي يسمح للمؤسسات غير المصرفية بإصدار عملات مستقرة، وخُفِّض الحد الأدنى لرأس المال المسجل إلى 5. وستبلغ قيمة مشروع القانون، الذي يتطلب نظام حفظ احتياطي بنسبة 1:1، 100 مليار وون. وفي حال إقراره، ستصبح كوريا الجنوبية أول اقتصاد رئيسي في آسيا يسمح بإصدار عملات مستقرة غير مصرفية. بصفتها شركة تكنولوجية عملاقة تتمتع بامتثال تنظيمي قوي، من المتوقع أن تكون Naver من أوائل الشركات التي تحصل على ترخيص. التنسيق التنظيمي: تخطط هيئة الخدمات المالية في كوريا الجنوبية (FSC) لتقديم لوائح تنظيمية مفصلة للعملات المستقرة في أكتوبر 2025، موضحةً متطلبات مثل مؤهلات المُصدر وعمليات تدقيق الاحتياطي. وقد استحوذت Naver بالفعل على حصة 70% في منصة Upbit للأوراق المالية، ووضعت بشكل استباقي البنية التحتية للامتثال، مثل إدخال خدمات الحفظ من قِبل طرف ثالث وإنشاء نظام للتحقق من الاحتياطيات في الوقت الفعلي، لتلبية المتطلبات التنظيمية. خفف البنك المركزي من موقفه: على الرغم من أن بنك كوريا (BOK) كان قلقًا سابقًا بشأن تأثير العملات المستقرة على السياسة النقدية، إلا أنه أعرب مؤخرًا عن موقف أكثر تعاونًا. شارك البنك المركزي في مشروع تسوية عبر الحدود بقيادة بنك التسويات الدولية، ووافق ضمنيًا على إعطاء الأولوية لمشاريع العملات المستقرة التجريبية، مما يوفر دعمًا ضمنيًا لمشروع Naver للعملات المستقرة.

ثالثًا. المشهد التنافسي: صراع بين عمالقة مثل كاكاو

يتميز سوق العملات المستقرة في كوريا الجنوبية بمنافسة بين عمالقة متعددين، مع اشتداد المنافسة بين نافير وكاكاو بشكل خاص:

• تصميم كاكاو

  : تقدمت كاكاو باي بطلبات للحصول على براءات اختراع متعددة لعملة مستقرة بالوون الكوري، وتتعاون مع مشروع سلسلة الكتل العام "كايا"، وتخطط للترويج للعملة المستقرة من خلال 200 مليون مستخدم لمنصة التواصل الاجتماعي "لاين". وقد ارتفع سعر سهمها بنسبة 208% مع توقعات باستخدام العملة المستقرة في عام 2025، مما يدل على تفاؤل السوق. مزايا Naver المتميزة: بخلاف Kakao، التي تعتمد على نظام بيئي اجتماعي، يمكن لـ Naver، من خلال تكاملها مع موارد منصة Upbit للتداول، الوصول مباشرةً إلى أكثر من 16.2 مليون مستخدم للعملات المشفرة في كوريا الجنوبية. علاوة على ذلك، توفر بوابات Naver لحركة المرور في محركات البحث والتجارة الإلكترونية وقطاعات أخرى نطاقًا أوسع من سيناريوهات الاستخدام للعملات المستقرة. على سبيل المثال، يمكن للمستخدمين الدفع مباشرةً بالعملات المستقرة عند التسوق على Naver، مما يُغني عن تحويل العملات التقليدية ويُقلل من تكاليف المعاملات. تحدي التحالفات المصرفية: تخطط ثمانية بنوك كورية جنوبية رئيسية (بما في ذلك بنك Kookmin وبنك Shinhan) لتأسيس مشروع مشترك لإصدار عملة مستقرة، والتي قد تحصل على موافقة تنظيمية ذات أولوية. يُشكل هذا تهديدًا محتملاً لـ Naver، لكن حلقة "الدفع + المعاملة" المغلقة التي أنشأتها من خلال استحواذها على Upbit لا تزال تُشكل عائقًا تنافسيًا.

  رابعًا: المخاطر وعدم اليقين

  على الرغم من وضوح استراتيجيتها، تواجه خطة Naver للعملات المستقرة تحديات متعددة:

  • التأخيرات التنظيمية

    عملية تشريع العملات المستقرة في كوريا الجنوبية طويلة، حيث يستغرق إقرار مقترحات الحكومة 435 يومًا في المتوسط، بينما تستغرق مقترحات المشرعين 657 يومًا. إذا لم يدخل القانون الأساسي للأصول الرقمية حيّز التنفيذ قبل عام 2027 كما هو متوقع، فقد تتعطل خطط Naver. تحديات الأصول الاحتياطية: تتطلب عملة الوون الكوري المستقرة دعمًا احتياطيًا بنسبة 1:1، إلا أن سوق السندات الحكومية قصيرة الأجل في كوريا الجنوبية لا يتجاوز 7 مليارات دولار أمريكي، وهو أقل بكثير من احتياطيات العملات المستقرة المقومة بالدولار الأمريكي والتي تبلغ مئات المليارات. قد تضطر شركة Naver إلى الاعتماد على أصول بديلة مثل السندات المستقرة، إلا أن انخفاض عوائدها (حوالي 2%) يُضعف حافزها على الإصدار. المخاطر الفنية ومخاطر الامتثال: يجب أن تُعالج العملات المستقرة مشكلات مثل ثغرات العقود الذكية وضعف إدارة الاحتياطي. على سبيل المثال، انخفضت قيمة USDC لفترة وجيزة بسبب حادثة بنك وادي السيليكون، مما استلزم من Naver إنشاء نظام صارم لإدارة المخاطر. علاوة على ذلك، تُقيد الجهات التنظيمية في كوريا الجنوبية تداول العملات المستقرة للمستخدمين الذين يستخدمون مصادقة الأسماء الحقيقية، مما قد يؤثر على نمو عدد المستخدمين. ٥. منظور عالمي: الصراع من أجل السيادة المالية الرقمية. تُجسّد خطة استحواذ Naver مشاركة كوريا الجنوبية في سباق العملات المستقرة العالمي: استراتيجية إزالة الدولرة: تأمل الحكومة الكورية الجنوبية في تقليل اعتمادها على العملات المستقرة المقومة بالدولار الأمريكي من خلال عملة مستقرة مقومة بالوون. في الربع الأول من عام ٢٠٢٥، بلغ حجم تداول العملات المستقرة المقومة بالدولار الأمريكي في بورصات العملات المشفرة الكورية الجنوبية ٥٧ تريليون وون، أي ما يزيد عن ٨٠٪. يُفاقم هذا الهيكل صعوبة تنظيم السياسة النقدية. في حال نجاح عملة Naver المستقرة، ستوفر لكوريا الجنوبية أدوات جديدة في مجالات مثل التجارة عبر الحدود وإدارة احتياطيات النقد الأجنبي. مقارنة الإطار التنظيمي الأمريكي: يُلزم قانون تنظيم العملات المستقرة الأمريكي الجهات المُصدرة بالاحتفاظ باحتياطيات من العملة الصعبة والخضوع للرقابة الفيدرالية، وهو نموذج تتبناه كوريا الجنوبية. تُظهر استراتيجيات الامتثال لشركة Naver (مثل اعتماد أسلوب الحفظ على غرار BlackRock) نيتها في التوافق مع المعايير الدولية، مما يمهد الطريق لتوسع مستقبلي في الأسواق الخارجية. المنافسة في شرق آسيا: تروج اليابان لعملات الين المستقرة من خلال مشاريع مثل JPYC، بينما تجذب هونغ كونغ، الصين، الشركات من خلال قانون العملات المستقرة. إذا تمكنت كوريا الجنوبية من إنشاء نظام بيئي شامل للعملات المستقرة بالوون بحلول عام 2027، فسيكون لديها القدرة على ترسيخ مكانتها في منافسة التمويل الرقمي في شرق آسيا. الخلاصة: يهدف استحواذ Naver على Upbit بشكل أساسي إلى بناء نظام بيئي مالي رقمي يتمحور حول عملة الوون الكورية المستقرة من خلال دمج حركة التبادل وسيناريوهات الدفع وموارد السياسات. تتوافق هذه الاستراتيجية مع سياسة حكومة كوريا الجنوبية في إزالة الدولرة وتلبي طلب السوق على عملات مستقرة فعالة ومتوافقة. ومع ذلك، لا يزال التأخر في تطبيق اللوائح ونقص الأصول الاحتياطية يشكلان عقبات كبيرة. إذا تمكنت Naver من إكمال جهودها في الامتثال وتأسيس عادات المستخدمين قبل الموعد النهائي التشريعي لعام 2027، فسيكون لديها القدرة على أن تصبح أداة رئيسية للسيادة المالية الرقمية لكوريا الجنوبية وتأمين حصة من سوق العملات المستقرة العالمية.