Đặng Đồng, Jinse Finance
Theo "FedWatch" của CME: khả năng Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 12 là 69,4%, và khả năng giữ nguyên lãi suất là 30,6%. Cố vấn kinh tế Nhà Trắng Hassett chỉ ra: ban lãnh đạo mới của Cục Dự trữ Liên bang có thể cắt giảm lãi suất, Trump có thể phỏng vấn các ứng cử viên Cục Dự trữ Liên bang trong những tháng tới, và chúng ta có thể xác định Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang vào khoảng năm mới. Thị trường hiện đang chú ý đến cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) của Cục Dự trữ Liên bang.
I. Cơ chế biểu quyết của cuộc họp FOMC của Cục Dự trữ Liên bang
Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) của Cục Dự trữ Liên bang áp dụng hệ thống bỏ phiếu đa số, và mỗi thành viên có quyền biểu quyết đều có quyền biểu quyết ngang nhau. Ủy ban có 12 thành viên có quyền biểu quyết, bao gồm hai bộ phận: thành viên biểu quyết thường trực và thành viên biểu quyết luân phiên.
Tất cả thành viên Hội đồng Thống đốc (tối đa bảy người);
Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York;
Trong số 11 chủ tịch Ngân hàng Dự trữ còn lại, bốn người phục vụ theo chế độ luân phiên với nhiệm kỳ một năm.
Bảy chủ tịch Ngân hàng Dự trữ không có quyền biểu quyết tham dự các cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) và tham gia vào các cuộc thảo luận của ủy ban.
Cơ chế Biểu quyết
Biểu quyết Đa số:Vào cuối mỗi cuộc họp kéo dài hai ngày, những người tham gia sẽ bỏ phiếu về các đề xuất chính sách tiền tệ (ví dụ: có nên điều chỉnh phạm vi mục tiêu cho lãi suất quỹ liên bang hay không). Các đề xuất nhận được đa số phiếu bầu sẽ được thông qua.
Đồng thuận:Bất chấp cơ chế bỏ phiếu, các thành viên FOMC thường tham gia vào các cuộc thảo luận và tham vấn sâu rộng để tìm kiếm sự đồng thuận, đảm bảo rằng các quyết định chính sách nhận được sự ủng hộ rộng rãi và do đó gửi một thông điệp nhất quán đến thị trường. **Ghi nhận ý kiến bất đồng:** Nếu một thành viên bỏ phiếu không đồng ý với quyết định cuối cùng, ý kiến bất đồng của họ sẽ được chính thức ghi lại trong biên bản cuộc họp, thể hiện sự đa dạng về ý kiến trong ủy ban. Chuyên gia kinh tế trưởng của LPL Financial, Jeffrey Roach, phát biểu: "Trên thực tế, các thành viên ủy ban trao đổi chặt chẽ giữa các cuộc họp, nỗ lực đạt được sự đồng thuận, nhưng điều này không đảm bảo rằng sẽ đạt được sự đồng thuận." Việc đạt được sự đồng thuận giữa tất cả các thành viên Cục Dự trữ Liên bang giúp gửi thông điệp đến thị trường rằng các quan chức Fed đồng ý về hành động của họ. Những bất đồng trong việc bỏ phiếu có thể đặt ra câu hỏi về việc liệu Fed có tin rằng hành động của mình là đúng đắn hay không và động cơ của các quan chức Fed.
II. Thành viên bỏ phiếu và xu hướng của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) năm 2025
Thành viên bỏ phiếu thường trực (Thành viên Hội đồng Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang và Chủ tịch Fed New York)
Jerome H. Powell, Chủ tịch (Hội đồng Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang): Chưa quyết định
Vào ngày 29 tháng 10, tại cuộc họp báo sau quyết định cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản của Fed, Powell tuyên bố rằng việc cắt giảm lãi suất sẽ không nhất thiết kéo dài đến tháng 12 như dự đoán rộng rãi. "Việc tiếp tục cắt giảm lãi suất tại cuộc họp tháng 12 vẫn chưa chắc chắn, hoàn toàn không phải vậy. Hiện tại có rất nhiều bất đồng. Do đó, chúng tôi vẫn chưa đưa ra quyết định về hướng đi của lãi suất trong tháng 12." Powell thừa nhận tình hình khó khăn của Fed, với các xu hướng kinh tế kéo chính sách tiền tệ theo hướng ngược lại.
"Chúng ta hiện đang phải đối mặt với rủi ro tăng lạm phát và rủi ro giảm việc làm. Chúng ta chỉ có một công cụ…bạn không thể xử lý cả hai cùng một lúc." John C. Williams, Phó Chủ tịch (Chủ tịch Fed New York): Nghiêng về việc cắt giảm lãi suất Williams đã tuyên bố tại một cuộc họp của Ngân hàng Trung ương Chile rằng lãi suất của Hoa Kỳ có khả năng giảm mà không gây nguy hiểm cho mục tiêu lạm phát của Fed, đồng thời cũng giúp ngăn chặn sự suy giảm của thị trường việc làm. "Tôi nghĩ rằng chính sách tiền tệ sẽ thắt chặt một chút…do đó, tôi nghĩ rằng vẫn còn chỗ để điều chỉnh thêm phạm vi mục tiêu cho lãi suất quỹ liên bang trong thời gian tới để đưa lập trường chính sách tiến gần hơn đến phạm vi trung lập." Williams cho biết Fed cần đạt được mục tiêu lạm phát của mình mà không "gây nguy hiểm quá mức cho mục tiêu tạo việc làm đầy đủ". Michelle W. Bowman, Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang: Xu hướng cắt giảm lãi suất Phát biểu sau khi Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) quyết định cắt giảm lãi suất lần đầu tiên kể từ năm 2025 vào tháng 9, Bowman cho biết: "Giờ là lúc Ủy ban cần hành động quyết đoán và mạnh mẽ để giải quyết các dấu hiệu suy giảm hoạt động và sự mong manh của thị trường lao động. Chúng ta có thể đã chậm trễ trong việc giải quyết các điều kiện thị trường lao động đang xấu đi." Stephen I. Miran, Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang: Xu hướng cắt giảm lãi suất Miran rõ ràng ủng hộ việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12, coi đó là "rất phù hợp". Vào ngày 15 tháng 11, ông nhấn mạnh rằng dữ liệu kể từ tháng 9 nhìn chung khá ôn hòa, ủng hộ lập trường ôn hòa mạnh mẽ hơn của Fed. Trước đó, ông cũng đã đề xuất cắt giảm 50 điểm cơ bản, hoặc ít nhất là 25 điểm cơ bản. Ông tin rằng nếu không có thay đổi đáng kể nào về dữ liệu kinh tế, việc tiếp tục cắt giảm lãi suất là một "lựa chọn nhất quán và hợp lý". Milan, cựu cố vấn kinh tế trưởng Nhà Trắng do Trump bổ nhiệm, đã phải đối mặt với những nghi ngờ về tính độc lập của mình—lập trường cấp tiến của ông đã làm trầm trọng thêm sự chia rẽ trong Cục Dự trữ Liên bang. Christopher J. Waller, Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang: Nghiêng về việc cắt giảm lãi suất Vào ngày 17 tháng 11, Waller tuyên bố rằng ông ủng hộ việc cắt giảm thêm 0,25 điểm phần trăm lãi suất chủ chốt của Hoa Kỳ vào tháng 12 để giúp thúc đẩy thị trường lao động yếu kém của Hoa Kỳ—và ông nghi ngờ rằng mình sẽ thay đổi quyết định. Waller nói rằng dựa trên các cuộc khảo sát người tiêu dùng và doanh nghiệp, cũng như các mối quan hệ của riêng ông với các nhà tuyển dụng lớn, ông tin rằng điều kiện thị trường lao động đã xấu đi. Ông chỉ ra rằng dữ liệu việc làm quan trọng, bị trì hoãn do thời gian đóng cửa chính phủ kỷ lục 43 ngày, có thể sẽ cho thấy điều ngược lại khi được công bố. "Thị trường lao động vẫn yếu, gần như trì trệ." Trong khi đó, lạm phát không tăng đáng kể trong những tháng gần đây. Ông tuyên bố rằng sự suy thoái kinh tế và lãi suất cao đã làm giảm chi tiêu của người tiêu dùng, do đó giúp kiểm soát lạm phát. "Với những dấu hiệu tăng trưởng kinh tế chậm lại và thị trường lao động yếu có thể dẫn đến tăng trưởng lương khiêm tốn, tôi không thấy bất cứ điều gì có thể khiến lạm phát tăng tốc." Michael S. Barr, Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang: Thận trọng khi Giảm lãi suất Vào ngày 20 tháng 11, Michael Barr phát biểu: "Tôi lo ngại rằng lạm phát vẫn ở mức khoảng 3%, trong khi mục tiêu của chúng tôi là 2%. Vì vậy, chúng ta cần thận trọng với chính sách tiền tệ hiện nay, vì chúng ta muốn đảm bảo đạt được cả hai mục tiêu của nhiệm vụ." Lisa D. Cook, Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang: Không chắc chắn Trong một cuộc phỏng vấn với Viện Brookings ở Washington, Cook phát biểu: "Tại mỗi cuộc họp, tôi đều dựa trên dữ liệu mới nhất từ nhiều nguồn khác nhau, những thay đổi trong kỳ vọng của tôi và sự cân bằng rủi ro để đưa ra lập trường chính sách tiền tệ. Mọi cuộc họp, bao gồm cả cuộc họp tháng 12, đều được tổ chức trực tiếp." "Philip N. Jefferson, Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang: Chưa chắc chắn
Vào ngày 17 tháng 11, Jefferson chỉ ra rằng khi Cục Dự trữ Liên bang đã nới lỏng chính sách đến mức có thể ngăn chặn sự suy giảm lạm phát, cơ quan này cần phải tiến hành "chậm rãi" về vấn đề cắt giảm lãi suất tiếp theo. "Trong những tháng gần đây, tôi nghĩ rằng cán cân rủi ro trong nền kinh tế đã thay đổi, với rủi ro giảm việc làm tăng so với rủi ro tăng lạm phát, trong khi rủi ro tăng lạm phát có thể đã giảm gần đây." Jefferson sẽ dựa trên dữ liệu và sẽ áp dụng phương pháp tiếp cận "từng cuộc họp" đối với các quyết định chính sách. "Tại thời điểm này, đây là một phương pháp tiếp cận đặc biệt thận trọng."
Philip N. Jefferson, Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang: Chưa chắc chắn
Vào ngày 17 tháng 11, Jefferson lưu ý rằng khi Cục Dự trữ Liên bang nới lỏng chính sách đến mức có thể ngăn chặn sự suy giảm lạm phát, cơ quan này cần phải tiến hành "chậm rãi" về vấn đề cắt giảm lãi suất tiếp theo. "Trong những tháng gần đây, tôi nghĩ rằng cán cân rủi ro trong nền kinh tế đã thay đổi, với rủi ro giảm việc làm tăng so với rủi ro tăng lạm phát, trong khi rủi ro tăng lạm phát có thể đã giảm gần đây." Jefferson sẽ dựa trên dữ liệu và sẽ áp dụng cách tiếp cận "từng cuộc họp" đối với các quyết định chính sách. "Đây là một cách tiếp cận đặc biệt thận trọng tại thời điểm này."
Philip N. Jefferson, Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang: Chưa chắc chắn
"Trước cuộc họp chính sách của Fed vào tháng 12, 'vẫn chưa rõ chúng ta có thể mong đợi bao nhiêu dữ liệu chính thức.'" (Các Thành viên Bỏ phiếu Luân phiên năm 2025 (Chủ tịch Fed Khu vực)). Vào ngày 12 tháng 11, Collins tuyên bố rằng do lo ngại về lạm phát cao, bà tin rằng ngưỡng nới lỏng tiền tệ hơn nữa trong thời gian tới là "tương đối cao". "Tôi sẽ không dễ dàng nới lỏng chính sách nếu không có bằng chứng rõ ràng về thị trường lao động đang xấu đi, đặc biệt là khi thông tin về lạm phát còn hạn chế do việc chính phủ đóng cửa. Trong bối cảnh bất ổn cao độ hiện nay, việc duy trì lãi suất chính sách ở mức hiện tại trong một thời gian có thể là phù hợp để cân bằng giữa lạm phát và rủi ro việc làm." Alberto G. Musalem, Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang St. Louis: Xu hướng không cắt giảm lãi suất Vào ngày 10 tháng 11, Musalem đã bày tỏ sự hoài nghi rõ ràng về triển vọng nới lỏng tiền tệ hơn nữa. Trong một cuộc phỏng vấn với giới truyền thông, ông tuyên bố: "Điều quan trọng là chúng ta phải hành động thận trọng vào lúc này. Tôi tin rằng còn rất ít dư địa để nới lỏng hơn nữa mà không khiến chính sách trở nên quá lỏng lẻo." Musalem tin rằng lạm phát hiện tại đang gần mức 3%, thay vì mục tiêu 2% của Fed. Ông nói thêm rằng các điều kiện tài chính, bao gồm định giá cổ phiếu và giá nhà, đã ở mức cao; chính sách tiền tệ đang gần với mức trung lập hơn là hơi hạn chế; và thị trường lao động đã hạ nhiệt một cách có trật tự. "Tôi nghĩ chúng ta cần tiếp tục thực hiện các biện pháp để kiềm chế lạm phát." Jeffrey R. Schmid, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Kansas City: Có xu hướng không cắt giảm lãi suất
Vào ngày 14 tháng 11, Schmid tuyên bố rằng việc cắt giảm lãi suất thêm nữa có thể có tác động lớn hơn đến việc củng cố lạm phát cao hơn là hỗ trợ thị trường lao động: "Tôi không nghĩ rằng việc cắt giảm lãi suất thêm nữa sẽ giúp hàn gắn những vết nứt trên thị trường lao động—những áp lực này nhiều khả năng đến từ những thay đổi về mặt cấu trúc trong chính sách công nghệ và nhập cư. Tuy nhiên, việc cắt giảm lãi suất có thể có tác động lâu dài hơn đến lạm phát vì nó sẽ làm dấy lên những câu hỏi ngày càng tăng về cam kết của chúng ta đối với mục tiêu lạm phát 2%."
Jeffrey R. Schmid, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Kansas City: Có xu hướng không cắt giảm lãi suất
Vào ngày 14 tháng 11, Schmid tuyên bố rằng việc cắt giảm lãi suất thêm nữa có thể có tác động lớn hơn đến việc củng cố lạm phát cao hơn là hỗ trợ thị trường lao động: "Tôi không nghĩ rằng việc cắt giảm lãi suất thêm nữa sẽ giúp hàn gắn những vết nứt trên thị trường lao động—những áp lực này có nhiều khả năng đến từ những thay đổi về cơ cấu trong chính sách công nghệ và nhập cư. Tuy nhiên, việc cắt giảm lãi suất có thể có tác động lâu dài hơn đến lạm phát vì nó sẽ làm dấy lên những câu hỏi ngày càng tăng về cam kết của chúng ta đối với mục tiêu lạm phát 2%.
Jeffrey R. Schmid, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Kansas City: Có xu hướng không cắt giảm lãi suất
Ông cho biết thêm rằng lý do này đang định hướng suy nghĩ của ông về cuộc họp chính sách sắp tới của Cục Dự trữ Liên bang vào tháng 12, đồng thời cho biết ông vẫn sẵn sàng tiếp nhận thông tin mới trong những tuần tới.
Austan D. Goolsbee, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Chicago: Thận trọng khi cắt giảm lãi suất
Goulsbee đã phát biểu tại một sự kiện do Viện Phân tích Tài chính Indianapolis tổ chức rằng quá trình lạm phát trở lại mức 2% "dường như đã bị đình trệ". "Điều này khiến tôi hơi lo lắng."
Goulsbee phát biểu tại một sự kiện do Viện Phân tích Tài chính Indianapolis tổ chức rằng quá trình lạm phát trở lại mức 2% "dường như đã bị đình trệ." "Điều này khiến tôi hơi lo lắng."
Tóm lại, bốn trong số 12 cử tri rõ ràng ủng hộ việc cắt giảm lãi suất, trong khi tám người còn lại chưa quyết định hoặc phản đối việc cắt giảm lãi suất.
III. Kỳ vọng từ bên ngoài về việc Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất vào tháng 12
Nghiên cứu của Barclays chỉ ra rằng quyết định lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang vào tháng tới vẫn chưa chắc chắn, nhưng Chủ tịch Powell có thể sẽ thúc đẩy Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đưa ra quyết định cắt giảm lãi suất. Dựa trên các bài phát biểu gần đây, Barclays tin rằng các Thống đốc Milan, Bowman và Waller có thể ủng hộ việc cắt giảm lãi suất, trong khi các Chủ tịch Fed khu vực Mussallem và Schmid có xu hướng giữ nguyên lãi suất. Những tuyên bố mới nhất từ Thống đốc Barr và Jefferson, cũng như Goolsby và Collins, cho thấy lập trường của họ vẫn chưa rõ ràng, nhưng họ có xu hướng duy trì nguyên trạng. Thống đốc Cook và Williams dựa vào dữ liệu nhưng dường như ủng hộ việc cắt giảm lãi suất nhiều hơn. Barclays tuyên bố: "Điều này có nghĩa là trước khi xem xét lập trường của Powell, có thể có sáu cử tri muốn giữ nguyên lãi suất và năm người muốn cắt giảm lãi suất." Ngân hàng này cho biết thêm rằng Powell cuối cùng sẽ là người quyết định vì ngưỡng để các thống đốc công khai phản đối lập trường của ông là rất cao. Một báo cáo nghiên cứu từ CITIC Securities cho biết Chủ tịch Fed New York Williams đã ám chỉ về việc cắt giảm lãi suất thêm vào tháng 12, đảo ngược kỳ vọng của thị trường về việc cắt giảm lãi suất. Hiện tại, thị trường tin rằng có 70% khả năng Fed sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng 12. Fed sẽ bước vào giai đoạn không công bố thông tin vào ngày 29 tháng 11. Trước giai đoạn này, Powell không có bài phát biểu công khai hay phỏng vấn truyền thông nào theo lịch trình. Bài phát biểu của "đồng minh thân cận" Williams có thể là bài phát biểu chính thức cuối cùng của Fed tác động đến kỳ vọng của thị trường. Tiếp tục quan điểm trước đó, dự kiến sẽ có một đợt cắt giảm lãi suất "sát nút" 25 điểm cơ bản vào tháng 12. Đối với thị trường, việc đảo ngược kỳ vọng cắt giảm lãi suất, cùng với tiến triển của kế hoạch "28 điểm" và tin tức về việc chính quyền Trump đang xem xét xuất khẩu chip H200 sang Trung Quốc, đồng nghĩa với việc các yếu tố kinh tế vĩ mô không còn là nguồn gây áp lực lên thị trường trong ngắn hạn. Thị trường có thể tập trung nhiều hơn vào các vấn đề như phát hành trái phiếu công ty AI và xu hướng tiền điện tử. Polymarket dự đoán khả năng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 12 đã tăng lên 67%.
Anais
Weatherly