Ethereum và cuộc chiến lợi suất: Tương lai của ETH sẽ ra sao?

Tác giả: Marie Poteriaieva, Nguồn: Cointelegraph, Biên soạn bởi: Shaw Golden Finance

Thu nhập cố định không còn chỉ là bằng sáng chế của tài chính truyền thống nữa. Thu nhập trên chuỗi đã trở thành trụ cột cốt lõi của tiền điện tử. Ethereum, với tư cách là blockchain PoS lớn nhất, là cốt lõi và nền kinh tế của nó dựa vào việc người dùng khóa ETH của họ để giúp bảo vệ mạng lưới và kiếm thu nhập.

Tuy nhiên, Ethereum không phải là lựa chọn duy nhất. Ngày nay, người dùng tiền điện tử có quyền truy cập vào nhiều sản phẩm lợi nhuận khác nhau, một số trong số đó cạnh tranh trực tiếp với thu nhập staking của Ethereum, điều này có thể làm suy yếu blockchain của Ethereum. Các loại tiền ổn định dựa trên lợi nhuận mang lại sự linh hoạt hơn và khả năng tiếp cận tài chính truyền thống dễ dàng hơn, với lợi nhuận gắn liền với Kho bạc Hoa Kỳ và các chiến lược tổng hợp.

Đồng thời, các giao thức cho vay DeFi đã mở rộng phạm vi tài sản và hồ sơ rủi ro có sẵn cho người gửi tiền. Cả hai đều có thể mang lại lợi nhuận cao hơn so với staking Ethereum, điều này đặt ra một câu hỏi quan trọng: Ethereum có đang âm thầm thua cuộc trong cuộc chiến lợi suất không?

Lợi suất staking Ethereum giảm

Lợi suất staking Ethereum là thu nhập mà người xác thực nhận được để duy trì tính bảo mật của mạng. Nó đến từ hai nguồn: phần thưởng lớp đồng thuận và phần thưởng lớp thực thi.

Phần thưởng đồng thuận được giao thức phát hành và phụ thuộc vào tổng số ETH được staking. Theo thiết kế, càng có nhiều Ether (ETH) được staking trong mạng thì phần thưởng cho mỗi người xác thực càng thấp. Công thức tuân theo đường cong căn bậc hai nghịch đảo, đảm bảo rằng lợi nhuận giảm dần khi có nhiều tiền hơn vào hệ thống. Phần thưởng lớp thực thi bao gồm phí ưu tiên (phí do người dùng trả để đưa giao dịch của họ vào các khối) và giá trị trích xuất tối đa (MEV), là lợi nhuận bổ sung thu được bằng cách tối ưu hóa thứ tự giao dịch. Những phần thưởng bổ sung này dao động dựa trên mức sử dụng mạng và chiến lược của trình xác thực.

Kể từ khi sáp nhập vào tháng 9 năm 2022, lợi nhuận staking của Ethereum đã giảm dần. Tổng lợi nhuận (bao gồm phần thưởng đồng thuận và tiền boa) đã giảm từ khoảng 5,3% ở mức đỉnh điểm xuống dưới 3%, phản ánh sự tăng trưởng của tổng số ETH được staking và mức độ trưởng thành ngày càng tăng của mạng lưới. Trên thực tế, hiện có hơn 35 triệu ETH được staking, chiếm 28% tổng nguồn cung.

Tuy nhiên, chỉ những người xác thực độc lập (tức là những người chạy các nút của riêng họ và khóa 32 ETH) mới có thể nhận được toàn bộ lợi ích staking. Mặc dù họ có thể nhận được 100% phần thưởng, nhưng họ cũng phải chịu trách nhiệm duy trì trực tuyến, bảo trì phần cứng và tránh bị phạt. Hầu hết người dùng sẽ chọn các tùy chọn thuận tiện hơn, chẳng hạn như các giao thức staking thanh khoản như Lido hoặc các dịch vụ lưu ký do các sàn giao dịch cung cấp. Các nền tảng này đơn giản hóa quy trình truy cập, nhưng tính phí (thường từ 10% đến 25%), điều này làm giảm thêm lợi nhuận cuối cùng của người dùng.

Mặc dù lợi nhuận staking hàng năm của Ethereum dưới 3% có vẻ thấp, nhưng vẫn có thể so sánh thuận lợi với đối thủ Solana. Lãi suất trung bình hàng năm hiện tại của Solana là khoảng 2,5% (với lãi suất hàng năm tối đa là 7%). Về lợi nhuận thực tế, lợi nhuận của Ethereum thậm chí còn cao hơn: tỷ lệ lạm phát ròng chỉ là 0,7%, trong khi tỷ lệ lạm phát ròng của Solana là 4,5%, điều này có nghĩa là những người staking trên Ethereum ít bị pha loãng vốn chủ sở hữu hơn theo thời gian. Nhưng thách thức chính của Ethereum không đến từ các blockchain khác, mà là sự gia tăng của các giao thức thay thế khác có thể mang lại lợi nhuận.

Các đồng tiền ổn định có lợi nhuận chiếm được thị phần

Các đồng tiền ổn định có lợi nhuận cho phép người dùng nắm giữ tài sản được neo theo đô la Mỹ trong khi vẫn kiếm được thu nhập thụ động, thường có nguồn gốc từ Kho bạc Hoa Kỳ hoặc các chiến lược tổng hợp. Không giống như các loại tiền ổn định truyền thống như USDC hoặc USDT, không trả cho người dùng lợi nhuận, các giao thức tiền ổn định mới này phân phối một phần lợi nhuận cơ bản cho người dùng.

Năm loại tiền ổn định mang lại lợi nhuận chính - sUSDe, sUSDS, SyrupUSDC, USDY và ​​OUSG - chiếm hơn 70% thị trường trị giá 11,4 tỷ đô la và sử dụng các phương pháp khác nhau để tạo ra lợi nhuận.

Được phát hành bởi Ethena, một công ty được BlackRock đầu tư, sUSDe sử dụng chiến lược trung lập delta tổng hợp liên quan đến các sản phẩm phái sinh ETH và phần thưởng staking. Lợi nhuận của nó nằm trong số những loại cao nhất trong không gian tiền điện tử, với lãi suất hàng năm trong lịch sử dao động từ 10% đến 25%. Mặc dù lợi nhuận hiện tại đã giảm xuống còn khoảng 6%, sUSDe vẫn vượt trội hơn hầu hết các đối thủ cạnh tranh, nhưng cũng có rủi ro cao hơn do chiến lược phức tạp, phụ thuộc vào thị trường của nó. sUSDS được phát triển bởi Reflexer và Sky (trước đây là MakerDAO) và được hỗ trợ bởi sDAI và RWA. Lợi suất của nó bảo thủ hơn, hiện ở mức 4,5%, tập trung vào phi tập trung và tránh rủi ro. SyrupUSDC do Maple Finance phát hành và đạt được lợi nhuận thông qua các kho bạc được mã hóa và các chiến lược MEV. Nó có lợi suất hai chữ số tại thời điểm phát hành và hiện có lợi suất là 6,5%, vẫn cao hơn hầu hết các lựa chọn thay thế tập trung. USDY do Ondo Finance phát hành mã hóa các kho bạc ngắn hạn và có lợi suất là 4,3%, nhắm mục tiêu đến các tổ chức được quản lý và có rủi ro thấp hơn. OUSG, cũng từ Ondo, được hỗ trợ bởi Quỹ ETF Kho bạc Ngắn hạn của BlackRock, mang lại lợi nhuận ~4% và đi kèm với các yêu cầu KYC đầy đủ và tập trung mạnh mẽ vào việc tuân thủ.

Sự khác biệt chính giữa các sản phẩm này là tài sản thế chấp, hồ sơ rủi ro và khả năng truy cập của chúng. sUSDe, SyrupUSDC và sUSDS hoàn toàn là DeFi gốc và không cần cấp phép, trong khi USDY và ​​OUSG yêu cầu KYC và phục vụ cho người dùng tổ chức.

Các đồng tiền ổn định mang lại lợi nhuận đang nhanh chóng thu hút được sự chú ý, kết hợp tính ổn định của đồng đô la với các cơ hội mang lại lợi nhuận vốn chỉ dành riêng cho các nhà đầu tư tổ chức. Ngành này đã tăng trưởng 235% trong năm qua và đà tăng trưởng không có dấu hiệu chậm lại khi nhu cầu về thu nhập cố định trên chuỗi tiếp tục tăng.

Cho vay DeFi vẫn tập trung vào Ethereum

Các nền tảng cho vay phi tập trung như Aave, Compound và Morpho cho phép người dùng kiếm lợi nhuận bằng cách cung cấp tài sản tiền điện tử cho các nhóm cho vay. Các giao thức này thiết lập lãi suất theo thuật toán dựa trên cung và cầu. Khi nhu cầu vay tăng, lãi suất cũng tăng, khiến lợi suất cho vay DeFi trở nên năng động hơn và nhìn chung không tương quan với các thị trường truyền thống.

Chỉ số lợi suất DeFi Chainlink cho thấy lãi suất cho vay đối với stablecoin thường vào khoảng 5% đối với USDC và 3,8% đối với USDT. Trong các thị trường tăng giá hoặc cơn sốt đầu cơ (như tháng 2-tháng 3 và tháng 11-tháng 12 năm 2024), nhu cầu vay tăng đột biến và lợi suất có xu hướng tăng vọt. So với các ngân hàng, nơi điều chỉnh lãi suất dựa trên chính sách của ngân hàng trung ương và rủi ro tín dụng, cho vay DeFi được thúc đẩy bởi thị trường. Điều này tạo ra cơ hội cho lợi nhuận cao hơn, nhưng cũng khiến người đi vay phải chịu những rủi ro đặc biệt như lỗ hổng hợp đồng thông minh, lỗi oracle, thao túng giá và khủng hoảng thanh khoản. Nghịch lý thay, nhiều sản phẩm trong số này được xây dựng trên Ethereum. Các đồng tiền ổn định tạo ra lợi nhuận, kho bạc được mã hóa và các giao thức cho vay DeFi phụ thuộc rất nhiều vào cơ sở hạ tầng của Ethereum và trong một số trường hợp, thậm chí còn kết hợp trực tiếp ETH vào các chiến lược lợi nhuận của họ. Ethereum vẫn là blockchain đáng tin cậy nhất trong cả tài chính truyền thống và tiền điện tử gốc, và tiếp tục dẫn đầu trong việc lưu trữ DeFi và tài sản rủi ro (RWA). Khi các lĩnh vực này trở nên phổ biến, chúng sẽ thúc đẩy việc sử dụng mạng, tăng phí giao dịch và gián tiếp củng cố giá trị dài hạn của ETH. Theo nghĩa này, Ethereum có thể không thua trong cuộc chiến giành lợi nhuận - nó chỉ giành chiến thắng theo một cách khác.