동종 업계에서는 거물에게 후원받는데, 우지한은 왜 굳이 고된 일을 하는가?

2026년3월30일, 비트샤오루는 시장을 뒤흔든 북유럽 리모델링 청사진을 공개했다.

그들은 자회사인TDC가 노르웨이 건설사DCI에 노르웨이티달의 기존 시설을180메가와트AI데이터 센터로 개조하는 작업을 의뢰했으며, 2026년12월에 완공될 예정이며, 주로 엔비디아의 최신 Vera Rubin AI플랫폼을 구동하는 데 사용될 예정이다.

하지만 이는 돈이 많아서 마음대로 호화롭게 꾸민 이야기가 아닙니다.

현재 비트샤오루의 총 부채는 이미 13억 달러를 넘어섰다.

한쪽에는 적자 선에 육박하는 장부, 다른 한쪽에는 막대한 자금을 잡아먹는 유럽 최고 수준의 컴퓨팅 인프라가 있다.

이처럼 극명한 대비를 보이는 행동의 이면에는 도대체 어떤 의도가 숨어 있는 것일까?

1. 마진이 4. 7%에 불과한 극한의 생존 전쟁

모든 움직임의 근원은 비트샤오루의 기존 사업이 급격한 압박을 받았기 때문이다.

2024년4월, 비트코인 4차 반감기가 발생하여 블록 보상이 6.25개에서 3.125개로 직접 삭감되었다.

수익은 순식간에 반토막 났지만, 전기료와 장비 감가상각비는 한 푼도 줄지 않았습니다.

2025년 4분기, 비트샤오루의 채굴 사업 매출 총이익률은 4.7%로 떨어졌으며, 즉, 100위안을 벌어도, 비용을 제하면 5위안도 채 남지 않게 되었다.

더 심각한 것은 다른 전선에서도 연이어 문제가 발생하기 시작했다는 점입니다.

2025년11월10일 분기 실적 보고서에 따르면, 자체 개발한A4칩의 출시가 대폭 지연되었으며, 당기 주당 손실은 1.28달러로, 예상치인 0.22달러 손실을 훨씬 상회했으며, 다음 날 주가는 14.9% 하락했다.

이어,11월11일 오후, 오하이오주에 위치한 건설 중인 광산에서 갑작스러운 화재가 발생해 건물 두 채가 붕괴되었다.

설상가상으로,2025년12월부터 여러 로펌이 잇달아 집단 소송을 제기하며, 회사가2024년6월6일부터2025년11월10일 기간 동안 A4칩의 기술 성숙도와 양산 일정에 대해 오해의 소지가 있는 진술을 했다.

이익이 극도로 압박받고, 핵심 사업 부문에서 파문이 끊이지 않고 있다.

현금 흐름이 이미 이토록 빠듯한데, 왜 굳이 거액을 들여 노르웨이에 진출하는 것일까?

2. 가장 가치 있는 것은 채굴기가 아니라 저렴한 전기

왜냐하면 노르웨이 진출은 사실상 돌파구를 찾기 위함이기 때문이다.

비트샤오루(BitXiaoLu)는 노르웨이티달(Tydal)에 기존175메가와트 규모의 채굴 시설을 보유하고 있었으며, 2026년3월30에 이를 180메가와트AI데이터 센터로 개조할 것이라고 발표했다.

“AI서버실은 열을 가장 많이 발생시키고, 전력 소모가 가장 심하다. ”업계 관계자는 “노르웨이의 산업용 전기 요금은 대략 킬로와트시당0.04~0.09달러이며, 연평균 기온은 약5.8°C로, 거대한 천연 에어컨과 같다.”

이러한 자연 환경의 이점을 바탕으로, 그들의 수냉식 시설은PUE를 1.1까지 낮출 수 있습니다. 즉, 전기 요금 1달러를 지출할 때, 9위안을 넘는 금액이 실제 업무에 사용됩니다.

게다가 현지 전력은 거의100%수력 발전에서 나오며, 서버실의 폐열은 인근 식품 공장으로 전달될 수 있어, 이러한 “친환경”이야기는 자본 시장에서 큰 인기를 끌었고, 2026년2월, 비트샤오루는5%의 이자율로3.25억 달러 규모의 전환사채를 발행했습니다.

천연 냉방 시설과 저렴한 전력을 갖춘 적합한 채굴장을 AI서버실로 개조하는 것은 이미 업계 전반의 공통된 인식이 되었다.

하지만 구체적인 실행 방안에 있어, 비트샤오루는 매우 야심 찬 길을 선택했다.

3. 연간 6,500만 위안의 이자, 가장 큰 부담은 직접 나서서 해결하는 것

2026년이 되자, 업계 동료들은 모두 미친 듯이 방향을 전환하며 탈출구를 찾고 있었다.

모두가 경자산 임대업자가 되거나, 기술 대기업과 손잡고 안정을 꾀했다.

2024년6월, 미국 상장 채굴 기업Core Scientific은 클라우드 서비스 제공업체와 100100억 달러 규모의12년짜리 컴퓨팅 파워 계약을 체결했습니다.

2025년12월, 캐나다 채굴 기업Hut 8은 구글의 보증을 받아70억 달러 규모의AI인프라 계약을 체결했다.

2026년1월, 라이엇은 1,080개의 비트코인을 팔아 텍사스 주 토지를 매입한 뒤, 곧바로 AMD와 잠재적 가치 10억 달러 규모의 데이터 센터 임대 계약을 체결했습니다.

하지만 비트콘티넨탈 시절을 거쳐 온 우지한은 여전히 전형적인 개인 스타일을 고수하며, 직접 자금을 조달하고, 직접 건설하고, 직접 운영했다.

이를 통해 상·하류 이익을 모두 챙길 수 있었지만, 동시에 막대한 중자산 리스크를 홀로 떠안게 되었다.

2026년2월까지, 비트샤오루의 AI사업은 2096장의 GPU를 가동 중이며, 이용률은 64%전후이며, 1년 동안 최대 약 2100만 달러의 수익을 올릴 수 있습니다.

하지만 다른 한편으로는, 13억 달러가 넘는 부채로 인해 매년 발생하는 이자만 해도 무려 6,500만 달러에 달합니다.

현재의 이 정도의AI수익으로는, 대략 4개월 치의 이자만 충당할 수 있을 뿐이다.

이 무거운 중자산 청사진은 월가를 명확히 대립하는 두 진영으로 갈라놓았다.

4. 40%에 육박하는 공매도 비율, 모두 한 번의 서명을 기다리고 있다

일부 사람들은 심각하게 저평가된 컴퓨팅 파워의 금광을 발견했다.

2026년3월까지, 해당 기업을 커버하는12개 기관 중 10개 기관이 “매수”등급을 부여했으며, 평균 목표가는 26.6달러입니다.

투자은행Benchmark는 업계 기준을 인용하여, 신규 AI데이터 센터의 메가와트당 건설 비용은 일반적으로 800만~1,200만 달러 사이이며, 저렴한 전력을 보유한 비트샤오루의 재평가 여지는 매우 크다.

하지만 또 다른 이들은 실제 자금을 투입해 냉정한 반대 의사를 표명했다.

KBW연구소는 2026년 1월에 등급을 14달러로 하향 조정했으며, Zacks연구소는 3월 19일에는 “강력 매도” .

가장 직관적인 데이터는, 3월27일 기준으로, 비트샤오루의 공매도 포지션이 유통 주식의 39.83%를 차지했다.

이는 시장에서 유통 주식 5주당 약 2주가 공매도 목적으로 빌려나갔음을 의미하며, 공매도 세력은 이들의 공격적인 확장 과정에서 발생하는 불확실성을 뚫어지게 주시하고 있다.

이 시점에서, 모든 불확실성과 압박은 결국 한 장의 종이에 집중되었다— —AI사업 계약서.

2026년2월 실적 발표 컨퍼런스 콜에서 애널리스트들이 거듭 추궁한 핵심 질문은,노르웨이의 그180메가와트, 과연 임대 계약을 체결했는가?

당시 최고재무책임자(CFO)의 답변은 업계 유명 기업들과 집중적으로 협상 중이라는 것이었다.

그들의거대한 청사진은 이미펼쳐져있었고, 이자 청구서는 매일 정시에 발행되고 있었다.

이제 남은 건 그180메가와트를,누가 가방을 들고 입주하느냐다.