주요 내용:
경제 및 시장 현황
연방 정책과 관세로 인한 인플레이션
관세가 소비자에게 미치는 영향
< /li>적자로 인한 채권 수익률 압박
일본 채권시장이 미국 시장에 미치는 영향
시장 기대 및 투자 환경
리테일 주식시장
재벌의 주식시장 지배력
투자 조언
경제 및 시장 현황
미국 경제는 일반적으로 성장세를 유지하고 있으며, 역사적 데이터에 따르면 제2차 세계대전 이후 미국 경제는 약 90%의 기간 동안 연평균 2.5~3%의 성장률을 기록하며 확장기에 있었습니다. 그러나 약 10%의 해는 금융 위기, 전염병 또는 정책 변화와 같은 외부 충격으로 인해 경제 활동이 위축되고 소비가 감소하는 경기 침체기에 들어갑니다. 현재 시장은 트럼프 행정부가 새로 발표한 관세 정책(예: 유럽연합에 대한 50% 관세, 2025년 7월 9일까지 유예)이 경기 위축으로 이어질지에 대해 우려하고 있습니다. 분석에 따르면 경기 침체 가능성은 약 20%로 이전 예상치인 50%보다 낮지만 관세는 물가를 상승시키고 인플레이션 압력을 유발할 수 있습니다. 인플레이션이 저소득층에 미치는 영향은 특히 두드러지는데, 전미소매협회 자료에 따르면 2024년 미국 소매 매출의 50%를 상위 10% 소득층이 차지할 것으로 예상되는 등 부의 집중이 사상 최고조에 달하고 저소득층이 가격 상승에 더 민감하다는 점을 시사하고 있습니다.
연방 정책과 관세로 인한 인플레이션
시장은 연준이 2025년에 2~3차례 금리를 인하할 것으로 예상하지만, 관세로 인해 인플레이션이 높아질 가능성이 높아 연준은 현재의 4.25% 연방기금 금리를 그대로 유지할 것으로 보입니다. 2022년 1분기와 2분기 미국 GDP는 다음과 같이 위축되었습니다. 1.6%와 0.6%(이후 소폭 플러스로 수정)로 감소했지만 연준은 인플레이션이 3%에서 9%로 상승하자 금리를 75bp/회 인상하여 인플레이션 통제를 우선시하는 모습을 보였습니다. 현재 연방기금 선물은 2025년 금리 인상 확률이 6월에는 10% 미만, 7월에는 25%, 9월에는 50% 아래로 떨어졌고 10월 29일에는 금리 인하 확률이 약 55%에 불과합니다. 관세는 일회성 가격 충격을 유발할 수 있으며, 데이터에 따르면 2025년 5월 1일부터 중국산 제품의 가격이 크게 상승하여 25일 동안 소비자물가지수(CPI)가 1.3%에서 2.1%로 0.7% 상승한 것으로 나타났습니다. 기업들이 계속해서 비용을 전가하거나 관세를 가격 인상의 명분으로 삼는다면, 이는 '고정되지 않은 인플레이션', 즉 전반적인 물가 상승으로 이어져 연준이 금리를 높게 유지해야 하는 상황으로 이어질 수 있습니다.
관세가 소비자에게 미치는 영향
관세는 수입업자가 지불하고 일부 비용은 공급망을 통해 국내 기업과 소비자에게 전가됩니다. 기업 이윤은 현재 역사적으로 높은 수준(2024년 S&P 500 기업의 평균 순이익은 약 12%)에 있으며, 관세 비용을 일부 흡수할 수 있지만 소비자에게 비용을 전가하는 경향이 있습니다.Truflation 및 PriceStats 데이터에 따르면 수입품 가격은 2025년 5월 1일부터 크게 상승하여 한 달도 채 되지 않아 CPI가 0.7% 상승한 것으로 나타났습니다. 관세 정책은 국내 생산을 장려하고 소비자가 관세의 영향을 받지 않는 국내 제품을 구매하도록 장려하여 잠재적으로 소비자 행동을 변화시키기 위해 고안되었습니다. 예를 들어, 미국산 제품에 대한 관세를 면제하는 트럼프의 정책은 소비자를 국내산 제품으로 유도하여 가격 압박을 줄일 수 있습니다. 그러나 소비재 바구니에서 수입품이 차지하는 비중(약 30~40%)이 높기 때문에 특히 저소득층의 소비자는 단기적으로 여전히 높은 가격에 직면할 수 있습니다.
적자로 인한 채권 수익률 하락 압력
미국 연방 정부의 2024 회계연도 예산은 약 7조 달러이며, 세수는 약 5조 달러, 재정적자는 2조 달러로 GDP의 약 7%에 달합니다. 향후 몇 년 안에 적자 규모가 2조 5,000억 달러, 즉 GDP의 약 8~9%까지 늘어날 것으로 예상됩니다. 재정 적자가 커지면 채권 시장의 자금 수요가 증가하여 수익률이 상승합니다.2025년 5월 10년 만기 국채 수익률은 인플레이션 기대치 상승(시장에서는 2025년 CPI를 3% 내외로 예상)과 위험 프리미엄(기간 프리미엄)을 반영하여 5%를 넘어섰습니다. 채권 시장은 2026~2027년에 연간 2조 5,000억 달러에 달할 것으로 예상되는 정부 부채를 대량으로 흡수해야 할 것입니다. 자금을 유치하기 위해 수익률은 과거 평균(1960~2020년 10년 만기 국채 수익률 평균 약 6%)보다 높은 5.5~6%까지 더 상승할 수 있습니다.
일본 채권 시장이 미국 시장에 미치는 영향
일본 채권 시장(JGB)의 변동성은 미국 시장에 상당한 잠재적 영향을 미치고 있으며, 일본은 약 1조 1,300조 달러(2023년 말 데이터)를 보유한 최대 외국인 미국 국채 보유국이므로 2025년 5월 일본의 수퍼 장기 국채(20년, 30년, 40년물) 수익률은 일본의 재정 지속가능성에 대한 투자자들의 우려(일본의 부채/GDP 비율은 260%로 미국의 120%보다 훨씬 높은 수준)를 반영한 20년물 국채 경매 수요 약세로 각각 2.555%, 3.14%, 3.6%로 사상 최고치를 기록했습니다(입찰 배수는 2012년 이후 최저치). 일본은행(BOJ)의 채권 매입 프로그램 단계적 축소(2024년부터 월 3조 엔으로 축소)는 시장 유동성 감소를 악화시켜 수익률 급등으로 이어졌습니다.
일본 투자자(특히 생명보험사와 연기금, 운용자산 2조 6천억 달러 이상)는 엔화 변동성(2025년 1분기)으로 인한 국내 금리 상승과 헤지 비용 증가로 타격을 입었습니다. 헤지 비용 증가(2025년 1분기 엔화 변동성이 10%까지 상승)로 인해 미국 채권에 대한 투자를 줄이기 시작했으며, 2025년 3월에는 9,027억 엔(약 61억 달러)의 해외 채권을 순매도했습니다. 일본 투자자들이 국내 하이일드 JGB를 선호하여 미국 채권을 계속 매도하면 28조 6천억 달러 규모의 미국 국채 시장의 유동성 압력이 악화되고 미국 채권 금리가 상승할 수 있습니다(2025년 5월 미국 30년물 채권 금리는 4.83%에 달함).
또 일본의 저금리 환경이 장기화되면서 '엔 캐리 트레이드'(차입)가 발생하고 있습니다. 또한 일본의 저금리 환경 장기화로 인해 발생한 '엔 캐리 트레이드'(저금리 엔화를 빌려 고수익 미국 채권에 투자하는 것) 규모는 수조 달러로 추정될 정도로 막대합니다. 일본 국채 수익률이 상승하면 캐리 트레이드의 매력이 떨어지면서 자금이 다시 일본으로 송금되고 엔화가 강세를 보이는 '캐리 트레이드 이탈'이 촉발될 것입니다(2025년 5월 USD/JPY 160에서 157.75로 하락). 이는 미국 주식에 투자하기 위해 엔화로 차입하는 퀀트 펀드의 미국 주식 시장 유동성을 감소시켜 2025년 5월 미국 주식 거래량이 약 5% 감소하는 것과 관련이 있습니다. 일본이 미국 국채 보유를 추가로 줄이고 8조 달러 규모의 미국 국채를 차환해야 하는 상황이 발생하면 연준이 개입(예: 양적완화 재개)하여 통화 공급을 늘리고 인플레이션 기대치를 높이며 미국 채권 금리를 추가로 상승시켜 악순환이 발생할 수 있습니다.
시장 기대와 투자 환경
2010년부터 2022년까지 제로 금리와 양적 완화(연준의 대차대조표가 1조 달러에서 9조 달러로 증가)로 비정상적으로 저금리 환경이 형성된 반면, 현재 5%의 국채 수익률은 역사적 표준에 가깝습니다(금리 역사에 따르면 지난 5000. 년 금리는 평균 약 4%~6%였습니다). 시장은 저금리에 대한 기대치를 조정하고 '456 시장'을 받아들여야 합니다: 현금(머니마켓펀드, 국채) 수익률은 연간 약 4%, 투자등급 채권(국채, 회사채, 모기지담보부증권 포함) 약 5%, 주식시장(S&P 500) 약 6% 2024년 주식시장 총 수익률은 제로에 가깝고(5월 말 기준) 2023년 총 수익률에 훨씬 못 미칩니다. 높은 밸류에이션(S&P 500 P/E 약 22배)과 정책 불확실성을 반영하여 2023년 25%보다 훨씬 낮은 수준입니다. 투자자들은 낮은 수익률과 높은 변동성을 감수해야 할 것이며, 액티브 운용 전략이 패시브 투자보다 높은 성과를 거둘 가능성이 높습니다.
주식 시장에서의 리테일러 지배력
저비용 ETF(0.03%-0.1%의 낮은 비용 비율), 수수료 없는 거래, 소셜 미디어 메시징의 보급으로 인해 소매 투자자의 영향력이 크게 증가했습니다. 2010년 10%였던 소매 투자자는 2024년 미국 주식 거래량의 약 20~25%를 차지할 것으로 예상됩니다. JPMorgan 데이터에 따르면 2025년 한 거래일에 미국 증시가 1.5% 하락하자 소매 계좌에서 3시간 만에 40억 달러를 투자하여 증시가 상승세로 마감한 것으로 나타났습니다. 리테일 계좌는 대부분 40세 미만의 젊은 층으로, 옵션 시장의 약 30%를 차지하는 레버리지 ETF와 제로데이 만기 옵션(0DTE)과 같은 단기 거래를 주로 하는 경향이 있습니다. 소셜 미디어(예: 플랫폼 X)는 군중 효과를 일으키고 '바닥' 행동을 증폭시킵니다. 그러나 역사적으로 볼 때 2000년 기술 버블과 같이 소매가 우세한 시기에는 과도한 투기와 시장 조정의 위험이 수반되는 경우가 많았습니다.
투자 조언
투자자는 4%~6%의 수익을 받아들이고 위험 허용 범위에 따라 자산을 배분하여 기대치를 조정해야 합니다:
현금
< span text="">머니 마켓 펀드나 국고채는 보수적인 투자자에게 약 4%의 무위험 수익을 제공합니다.
채권
투자등급 채권(30조 달러 규모의 시장)은 2024년 1.5%, 2023년 1%로 약 5%의 수익을 제공하며, 주식 시장보다 변동성이 적어 견실한 투자자에게 적합합니다.
주식 시장
S&P 500은 연간 6%의 수익률이 예상되지만 20%의 변동성(예: 2024년 하락 후 반등)이 동반될 수 있습니다. 적극적으로 관리되는 ETF(예: ARK 펀드) 또는 테마별 투자(AI, 에너지)는 초과 수익을 제공할 수 있지만 위험을 줄이려면 분산투자가 필요합니다.
리스크 관리
약세장 회복 시간이 길고(2000년 기술주 버블 13년, 1966년 18년), 투자자는 생애주기와 목표를 고려해야 하며, 70세 이상 투자자는 현금과 채권 비중을 높이고, 35세 미만은 장기 고정 투자를 통해 위험을 분산할 수 있습니다.
일본 채권시장 리스크 대응
일본 채권 변동성이 미국 채권 금리를 상승시킬 수 있으므로 장기 미국 채권 노출을 줄이고 단기 국채 또는 인플레이션 보호 채권(TIPS) 비중을 늘려 물가 및 금리 상승 위험에 헤지할 것을 권장합니다.
전문적으로 관리되는 ETF(예: 블랙록, 핌코의 픽스드 개인 투자자는 채권 시장에서 경쟁력이 떨어지므로 채권 및 대체 자산에 참여하려면 채권 및 대체 자산 ETF를 이용하는 것이 좋습니다. 시장 주기성으로 인해 투자자는 단일 전략을 피하고 다각화에 집중해야 합니다.
Anais
Weatherly
Catherine
Kikyo