스테이블 코인은 사실 후진적인 제도적 장치입니다.

저자: 기요와 지혜학회 회장

최근 미국, EU, 그리고 홍콩, 중국 등이 스테이블코인 관련 법/규제를 도입 중이거나 도입한 바 있습니다. 디지털 화폐 업계에서는 이에 대한 기대감이 고조되고 있으며, 전통 금융 시장에서도 이에 대한 관심이 집중되고 있습니다.

그러나 금융시장의 근본적인 논리와 제도적 진화 측면에서 스테이블코인은 상대적으로 후진적인 제도적 장치, 강제적인 준비금의 평준화, 결제의 경직성 등을 지니고 있습니다, 고정 가격, 디지털 통화 은행 시장이 제한되고 정책 주도권과 유동성 창출이 엄격하게 제한되는 후진적이고 평범한 통화 시스템입니다.

미래의 스테이블코인 전망은?

이 기사의 논리

이 기사의 논리

I. 스테이블코인이란 무엇인가요?

2. 스테이블코인은 왜 후진적인 시스템인가요?

셋째, 화폐의 형태와 은행 시스템은 앞으로 어떻게 진화할까요?

스테이블코인이란 무엇인가

스테이블코인은 최근에 새로 만들어진 것이 아니라 그 이전에도 USDT, USDC. 두 개의 주요 스테이블코인이 있었고, 페이스북과 디지털 화폐 거래소도 자체 스테이블코인을 출시했습니다.

비트코인의 변동성이 너무 커서 화폐 기능을 상실했고, 디지털 자산을 사고 팔기 위해 디지털 화폐 시장에 진입하려면 안정적인 화폐가 필요하다는 데서 비롯된 것입니다. 스테이블코인은 디지털 자산 시장 안팎을 오가는 통로이자 결제 게이트웨이 역할을 합니다.

정부가 스테이블코인 관련 법률을 도입해야 하는 이유는 무엇인가요?

미국의 경우 세 가지 주요 의도가 있습니다: 첫째, 스테이블코인과 디지털 화폐를 규제 안으로 끌어들이는 것, 둘째, 신기술과 새로운 금융 트렌드를 수용하여 기술 혁신과 시장 변화로 인해 미국의 금융 강점이 소외되는 것을 방지하는 것, 셋째, 일본 정부가 보유한 미국 부채보다 많은 약 1조 8천억 달러의 미국 부채를 흡수하여 미국의 달러 보유량을 늘리는 것입니다. 일본 정부의 보유액보다 많은 미국 부채.

스테이블코인이란 무엇인가요?

스테이블코인은 미국과 중국 홍콩의 관련 조례/규정을 종합해 볼 때 몇 가지 공통점이 있습니다.

하나, 법정통화(미국/홍콩 달러)에 고정되어 있으며 주로 다음과 같은 용도로 사용됩니다. 결제 및 결제에 사용, 둘째는 1:1 법정 준비금, 단기 국채 발행, 셋째는 엄격한 규제 및 정보 공개 대상이며 자금 세탁 방지 및 기타 요건을 충족해야 함, 넷째는 요건을 충족하는 민간 기업이 안정 통화 발행자를 신청할 수 있음, 다섯째는 안정 통화 보유자에 대한 이자 지급이 허용되지 않음.

스테이블 코인은 자산 속성을 가진 화폐의 일종으로, 결제 및 결제에만 사용되는 화폐의 안정성 가치에 의해 발행된 100% 법정화폐/채권으로 이해할 수 있습니다.

스테이블코인을 어떻게 이해해야 하나요?

스테이블코인은 무엇보다도 화폐 수요의 오랜 법칙을 따르는 통화입니다.

화폐에는 여러 가지 기능이 있지만 가장 기본적인 기능은 가격 책정과 결제입니다. 실물 화폐의 시대에는 수많은 게임을 거쳐 금과 같은 안정적인 가치를 지닌 화폐를 두고 시장이 경쟁합니다. 하지만 실물 화폐에는 불편하고 비효율적이라는 큰 결함이 있습니다.

15세기부터 서유럽에서는 무역이 증가하기 시작했고, 결함이 있는 실물 화폐로는 빠르게 증가하는 무역을 뒷받침하기에 역부족이었습니다. 그래서 유럽의 민간 은행들은 이 문제를 해결하기 위해 은행권을 발행했습니다. 금을 비축하기 위해 발행된 은행권은 금의 증권화에 해당하는 금본위제에 속했습니다. 상인들은 은행권을 가지고 외국에서 결제하고 정산할 수 있어 더욱 편리하고 효율적이었습니다. 초창기에는 유럽과 미국의 많은 민간 은행에서 자체 지폐를 발행하여 화폐로 사용했습니다.

은행권은 편의성과 효율성 문제를 해결했지만, 안정성과 보안 문제가 노출되었습니다.

당시에는 지폐의 무분별한 발행이 매우 흔했습니다. 프리 뱅킹 시대에 미국에는 8,000개가 넘는 지폐 발행 은행이 있었고, 시골에 문을 연 일부 소규모 은행은 언제 도산할지 모르는 구멍가게와 같은 곳도 있었습니다. 이러한 은행을 농담으로 살쾡이 은행이라고 부릅니다.

무분별한 지폐 발행으로 은행은 금과 지폐의 비율을 지키지 못했고, 지폐 인플레이션이 심각해져 은행 위기를 촉발하기도 했습니다. 금융 위기 이후 영국 정부는 1844년 개입하여 당시 영국 내 200여 개 민간 은행의 주화 발행권을 폐지하고 잉글랜드 은행이 유일한 발행 은행으로서 스털링을 발행하도록 승인하는 필 규정을 도입했습니다.

잉글랜드 은행은 1,400만 파운드의 유가증권과 귀금속을 발행할 수 있는 준비금을 보유하고 있었으며, 동등한 지폐를 발행했습니다. 1,400만 파운드 한도를 초과하는 금액은 금과 은으로 준비해야 하며, 이 중 발행량의 25퍼센트를 초과하여 은으로 준비할 수 없습니다.

이로서 영란은행이 유일한 중앙은행이 되었고, 다른 국가들도 각자의 중앙은행과 법정화폐를 도입하게 되었습니다.

그 후 화폐는 결제와 결제의 효율성과 가치의 안정성이라는 두 가지 방향으로 진화했습니다.

지불 및 결제의 효율성 증대는 주로 기술 혁신을 통해 종이에서 전자, 네트워크, 디지털로 화폐의 형태를 변화시킴으로써 달성되었습니다.

오늘날 많은 사람들이 결제에 Alipay와 WeChat을 사용하는 이유는 무엇일까요? 이 전자 화폐 및 네트워크 결제 채널이 편리하고 효율적이기 때문입니다.

오늘날 많은 사람들이 스테이블코인을 쫓는 이유는 무엇일까요? 오늘날의 법정화폐와 금융 시스템은 비효율적이고 국경 간 결제에 대한 감시가 심한 반면, 분산 기술을 사용하는 스테이블코인은 국경 간 결제에 훨씬 더 효율적이고 은밀하게 사용할 수 있기 때문입니다.

주로 통화 가치의 제도적 구축과 통화 행동 제약 발행을 통해 보다 안정성을 추구하는 가치를 추구합니다. 필 조례가 도입된 이후 정부는 화폐 발행권을 독점하기 시작했고, 법정 화폐의 안정성을 유지하기 위해 중앙은행 제도를 도입하여 화폐 가격에 개입하기 시작했습니다.

초기에는 금본위제를 고수했는데, 가장 엄격한 요건은 현지 화폐를 발행하기 위해 금을 100% 보유하는 것이었으며, 현지 화폐의 가격은 금 가격에 고정적으로 연동되어 있었습니다.

금본위제의 대표격은 1944년 미국 달러를 중심으로 한 금본위제와 고정 환율제로 설계된 브레튼우즈 체제입니다. 달러와 금을 연동하고, 초기에는 금 1온스에 35달러의 고정 공식 가격을 적용했으며, 다른 회원국의 통화는 달러에 연동하도록 하고 달러 대비 환율 변동은 1%를 넘지 못하도록 했습니다.

안정화 통화 법령이 오늘 공식적으로 도입된 이유는 무엇인가요?

금본위제와 유사한 제도를 도입해 기축통화의 안정성을 확보하겠다는 취지이기도 합니다.

2022년 USDT가 폭락하면서 스테이블코인에 대한 신용 위기가 촉발되었습니다. 이로 인해 많은 사람들이 USDT가 미국 달러 자산을 충분히 비축하고 있는지에 대해 의문을 제기했습니다. 사실 USDT에는 결함이 있었고, 이 자동 거래 메커니즘은 금융의 논리, 특히 유동성 위기를 제대로 이해하지 못했습니다.2023년 실리콘밸리 은행의 위기는 실리콘밸리 은행에 많은 양의 자산을 보유하고 있던 USDC의 급락으로 이어졌습니다. 이 두 사건을 계기로 더 많은 사람들이 스테이블코인이 안전하지 않으며 규제가 필요하다는 사실을 깨닫게 되었습니다.

현재 스테이블코인을 위한 제도적 장치에는 브레튼우즈의 그늘이 있습니다. 스테이블코인은 100% 준비된 현지 통화(미국 달러)로 발행되며 현지 통화와 고정 비율을 유지합니다.

그러나 가치 안정화는 효율성 향상보다 분명 더 어려운 과제입니다. 지난 200년 동안 중앙은행들은 스스로 금본위제를 여러 차례 깨뜨렸습니다. 예를 들어, 연방준비제도이사회는 1차 세계대전 중 금 비율을 깨고, 대공황 당시 금과의 디커플링을 선언했으며, 1971년에는 금 교환 창구를 폐쇄하여 브레튼우즈 체제의 해체와 금본위제의 종말을 가져왔습니다.

스테이블코인을 위한 제도적 장치가 신뢰할 수 있을까요?

왜 스테이블 코인은 후진적인 시스템인가?

위에서 스테이블코인이 후진적인 제도라는 것은 스테이블코인 자체를 말하는 것이 아니라 미국, 중국 홍콩 등에서 도입한 스테이블코인 관련 법령/규제를 말하는 것입니다.

이제 화폐의 본질과 제도적 진화의 관점에서 스테이블코인 관련 법령의 이슈를 분석해 보겠습니다.

첫째, 자산 보유량 제약 문제입니다.

충분하고 신뢰할 수 있는 자산 보유고는 오랫동안 통화 신용과 가격 안정의 기초로 여겨져 왔습니다. 금본위제 시대에는 경제학자들 사이에서 은행이 화폐를 발행하기 위해 금을 동등하거나 초과 보유해야 한다는 논쟁이 있었고, 미제스는 100% 보유를 주장했습니다. 그러나 금본위제가 붕괴될 때까지 어떤 은행도 동일/초과 준비금을 주장하지 않았습니다.

왜 그럴까요?

동일/초과 지급준비금 제도에는 역설이 있습니다. 세상에 "충분하고" "신뢰할 수 있는" 자산이란 존재하지 않습니다. 금은 희소성이 있으며, 동일한 양의 금을 보유하는 형태로 화폐를 발행한다는 것은 화폐 역시 금의 희소성에 구속된다는 것을 의미합니다. 이런 식으로 화폐의 공급은 국제 무역 및 금융 거래의 요구를 충족시킬 수 없으며 확실히 디플레이션으로 제한됩니다.

따라서 지불 및 결제 수요가 확대됨에 따라 화폐 공급이 금 공급을 오랫동안 능가하면 금 대비 화폐의 비율은 계속 낮아지고 궁극적으로 금과 분리될 것입니다. 이것이 브레튼우즈 체제가 붕괴된 주된 이유 중 하나입니다. 실제로 1960년대 이후 미국은 달러와 금의 비율을 지속적으로 낮춰왔고, 1971년 암시장의 트레이더들이 달러에 막대한 영향을 미쳤습니다.

스테이블코인이 미래에 "브레튼우즈 순간"을 맞이할 수 있을까요?

스테이블코인은 미국 달러/단기 미국 부채를 100% 보유해야 하며, 스테이블코인 공급이 적으면 시스템이 유지될 수 있지만 이는 말이 되지 않습니다. 스테이블코인 공급이 계속 증가하면 단기 미국 부채가 부족해지고 가격이 상승할 것입니다. 미국 연방 정부는 확실히 미국 부채의 공급을 늘려 가격을 낮출 수 있지만, 문제는 현재의 스테이블코인 관련 법령에 따라 달러/미국 부채의 활용도와 유동성이 감소할 것이라는 점입니다.

문제는 이 법령이 "스테이블코인 보유자에게 이자 지급을 허용하지 않는다"는 점입니다(아래 분석). 즉, 규제로 인해 상업 은행의 스테이블코인 개발이 허용되지 않아 스테이블코인의 화폐 창출 능력이 크게 감소하고 승수와 유동성이 떨어질 것입니다. 유동성 또한 감소할 것입니다. 미국 단기 부채의 스테이블코인 보유량이 10조 달러로 증가한다면, 이는 10조 달러의 유동 자산이 묶여 있다는 것을 의미합니다.

이 시스템은 비효율적이고 은행 위험을 증가시킨다는 이유로 나중에 금지되고 자발적 준비금 시스템으로 대체된 이전의 의무 준비금 시스템과 유사합니다.

유동성 리스크가 예상되는 경우 미국 연방 정부는 스테이블코인의 자산 구조에 대해 엄격하고 빠른 규칙을 적용하기 위해 추가 패치워크 법령을 발표할 가능성이 높습니다. 이는 위에서 설명한 역설에 해당하며, 신뢰할 수 있는 자산은 당연히 희소하고, 엄격한 규칙은 준비 자산의 신뢰성을 떨어뜨릴 것입니다.

따라서 가장 안전한 제도적 장치인 것처럼 보이는 100% 자산 준비금 제약은 실제로는 배분 효율성의 부족으로 인해 더 큰 재정적 위험을 초래할 것입니다.

두 번째는 고정 가격 제약의 문제입니다.

안정화 통화는 이름에서 알 수 있듯이 가격이 고정되어 있으며, 스테이블코인은 현지 통화에 고정되어 있습니다. 그러나 오늘날 고정환율제를 시행하는 국가/경제는 거의 없습니다.

1971년 브레튼우즈 체제가 붕괴되면서 각국이 자국 통화를 발행하기 위해 더 이상 금을 비축하지 않고 금에 대한 고정 비율을 폐지하면서 달러와 금의 고정 비율이 붕괴되었고 1980년대 라틴 아메리카 국가 부채 위기로 라틴 아메리카 국가 통화와 미국 달러 간의 고정 환율이 종료되었으며 1997년 아시아 금융 위기로 아시아 국가와 미국 달러 간의 고정 환율이 종료되었습니다. 1997년 아시아 금융 위기는 아시아 국가와 미국 달러 간의 고정 환율도 종식시켰습니다. 현재 전 세계적으로 고정환율을 가장 성공적으로 시행하고 있는 경제권은 홍콩뿐입니다.

실제로 현재의 고정환율제는 홍콩의 연동환율제와 매우 유사합니다. 홍콩금융관리국(HKMA)은 3개 은행에 홍콩 달러 발행을 허가하고, 은행은 홍콩금융관리국에 미 달러화를 예치한 후 홍콩금융관리국이 발행한 예금증서에 따라 미 달러당 7.8홍콩달러의 고정 비율로 홍콩 달러를 발행합니다.

홍콩 연동환율제는 1983년부터 유지되어 왔으며 글로벌 금융 중심지로서 홍콩의 중요한 제도적 안전장치입니다. 그러나 최근 몇 년 동안 홍콩의 연동 환율 지속 여부가 많은 주목을 받고 있습니다.

고정 가격/환율 유지가 어려운 이유는 무엇인가요?

고정 가격은 경제학의 기본 원칙에 어긋납니다. 고정 가격은 가격이 수요와 공급을 조절하고 위험을 경고, 완화 및 조절하는 기능을 상실한다는 것을 의미합니다. 이것이 브레튼우즈 체제가 붕괴한 주된 이유 중 하나였습니다.

일견 100% 준비금 지급이 고정 가격을 유지하는 가장 유력한 방법이지만, 위에서 분석한 바와 같이 전액 준비금 제도는 화폐 수요의 지속적인 확대를 뒷받침하기에는 너무 역설적입니다. 홍콩과 같이 고정 환율을 유지해 온 경제는 더 많은 준비금과 거래에 의존해야 했고, 이는 지역 경제가 지속적인 번영을 유지하기 위한 필요성에 의존해야 했습니다. 홍콩이 오랫동안 고정 환율을 유지할 수 있었던 이유는 지난 40년 동안 홍콩의 경제가 미국을 능가할 수 있었기 때문입니다. 그리고 경제가 불황-침체기에 접어들면 고정 환율은 매도 압력에 의해 도전을 받게 됩니다.

셋째, 정책 이니셔티브 제약 문제가 있습니다.

많은 사람들이 스테이블코인에 대한 미국의 규제 법안이 스테이블코인 정책 주도권을 크게 제약하고 새로운 금융 시장을 봉쇄하고 있다는 사실을 깨닫지 못하고 있습니다. 이것이 바로 규제가 원하는 것입니다.

두 가지 정책에 주목하세요:

첫 번째는 고정환율입니다. 문델의 불가능한 삼각형에 따르면 스테이블코인의 환율이 고정되고 자본이 자유롭게 이동하면 스테이블코인 발행자가 정책 주도권을 잃게 됩니다. 스테이블코인 발행과 이자율은 연동환율제 하의 홍콩 달러와 마찬가지로 고정환율 목표를 달성하기 위해 강제적으로 결정됩니다. 고정환율제 하에서 스테이블코인의 이자율이 미국 달러의 이자율보다 훨씬 낮으면 자본 차익거래가 발생하여 많은 자본이 고금리의 달러를 쫓아 스테이블코인을 매도하고, 이는 다시 고정환율에 영향을 미치게 됩니다.

다른 하나는 훨씬 더 치명적인 것으로 "스테이블코인 보유자에게 이자를 지급할 수 없다"는 것입니다. 이는 스테이블코인을 위한 합법적인 은행 시스템을 구축하기 어렵고 유동성이 급격히 감소한다는 것을 의미합니다. 아시다시피 오늘날 금융 시장의 유동성 대부분은 상업 은행의 예금 대출 시설에 의존하여 창출됩니다. 이 조항은 스테이블코인을 위한 새로운 금융 공간을 없애고 스테이블코인 발행자를 "순종적인 중앙은행"으로 축소합니다.

스테이블코인 보유자에게 이자를 지급하도록 허용한다면 어떻게 될까요?

스테이블코인을 위한 새로운 금융 시장이 등장하고, 스테이블코인의 유동성과 함께 스테이블코인 교환 위험이 증가할 것으로 예상할 수 있습니다.

브레튼우즈 체제에서는 개인이 달러를 보유해 연방준비제도에 금을 교환할 수 없고, 회원국 정부가 금을 교환할 수 있는 권한을 가졌습니다. 1960년대 중반 미국이 무역적자를 지속하고 유럽에 달러를 대량으로 수입하면서 프랑스 정부가 미 달러를 대량으로 보유해 연준에 금을 요구하면서 시작되었습니다. 이것은 경직성의 체계적인 문제입니다.

오늘날의 금융 시스템은 1960년대보다 훨씬 더 복잡하고 통화량이 훨씬 더 많기 때문에 은행의 스테이블 코인 발행이 허용되면 스테이블 코인에 대한 런은 피할 수 없을 것입니다.

통화 발행 은행의 경직성과 상업 은행의 파생 메커니즘은 모순의 집합이며, 문제는 금융 시장의 파생 메커니즘이 아니라 경직성에 있다는 것을 알 수 있습니다. 스테이블 코인 보유자에게 이자 지급을 허용하지 않는 것이 금융 시장의 유동성 창출 기능을 부정하는 것이라고 말하는 것은 잘못된 것입니다.

오늘날 경직된 결제 시스템을 채택하는 국가/경제는 없으며 기본적으로 공개 시장 운영을 채택하고 있으며, 홍콩금융관리국도 공개 시장 운영을 통해 HKD/USD의 고정 가격을 유지하고 있습니다.

따라서 스테이블 통화는 사실상 의무적으로 동일한 준비금, 경직된 결제, 고정 가격, 정책 주도권과 유동성 창출에 대한 엄격한 제약이 있는 후진적인 금융 시스템이라고 할 수 있습니다.

화폐의 형태와 은행 시스템은 앞으로 어떻게 진화할까요?

스테이블코인은 앞으로 어떻게 진화할까요?

물론 위의 스테이블코인의 제도적 장치에 대한 분석은 스테이블코인의 전망을 부정하는 것이 아니라 제도적 관점에서 스테이블코인의 발전 방향을 전망하기 위한 것입니다.

첫째, 스테이블코인 규제 법령의 도입은 민간 발행 화폐의 정당성을 공식적으로 인정하는 것을 의미한다는 점을 인정할 필요가 있습니다. 이것이 많은 사람들이 인식하지 못하는 이번 시행령의 가장 큰 의미입니다.

필 조례의 출현 이후 민간 발행 화폐는 점진적으로 국유화되어 중앙은행이 한 국가의 유일한 화폐 발행 기관이 되고 법정화폐는 국경 내에서 유통되는 유일한 화폐가 되어 독점권과 법적 지위를 갖게 되었습니다. 비트코인이 등장하지 않았다면 많은 사람들이 화폐가 탈국경화될 수 있다는 사실을 알지 못했을 것입니다. 그러나 비트코인이 탄생한 이후 디지털 화폐 공간에서 도난, 사기, 법정화폐 확산은 미국의 자유 화폐 시대 못지않게 극도로 만연했으며, 그 결과 많은 사람들이 디지털 화폐와 개인 화폐에 환멸을 느끼게 되었습니다.

오늘 스테이블코인 법령의 도입은 화폐 발행권에 대한 국가 독점을 깨기 위한 정부의 이니셔티브를 알리는 신호탄입니다. 스테이블코인에 대한 정부의 '규제'와 스테이블코인이 100% 법정화폐 자산이어야 한다는 사실에도 불구하고, 민간 통화의 합법화는 여전히 역사적인 사건입니다.

둘째, 스테이블코인에 대한 규제 법령의 도입은 온체인 결제 채널의 합법성을 공식적으로 인정하는 것을 의미합니다.

비트코인의 진정한 가치는 국경을 초월한 분산형 결제 네트워크를 도입했다는 점입니다. 온체인 결제 네트워크는 기존 금융 결제 및 청산 네트워크보다 더 효율적이고, 더 저렴하며, 더 프라이빗합니다.

물론 법이 시행되면 온체인 결제의 투명성이 높아지고 온체인 자산과 거래에 대한 규제가 강화되어 온체인 네트워크의 장점이 어느 정도 상실될 수밖에 없습니다. 하지만 그렇다고 해서 온체인 네트워크의 장점을 부정할 수는 없습니다. 실제로 지난 2년 동안 일부 정부는 온체인이 주요 트렌드가 된 것을 정확히 우려하여 파이프라인을 파악하고 지역 화폐를 온체인으로 홍보하고 있습니다.

스테이블코인이 '시스템 참여'라는 제도적 배당을 이끌고 있다고 예측할 수 있습니다.

한편으로는 스테이블코인의 정당성이 확인되면서 시장의 기대감이 크게 높아졌고, 거래 비용이 낮아지고 시장 유동성이 증가하면서 디지털 화폐 시장으로의 파이프라인이 더 원활하고 넓어져 스테이블코인 시장 규모와 디지털 자산 가격의 확대를 견인할 것입니다.

다른 한편으로 스테이블코인 수요의 확대로 미국 달러/미국 채권 자산의 보유량이 증가하고 미국 채권에 대한 개인 간접 투자자의 수가 증가하여 미국 채권의 가격과 신용을 강화하고 국제 시장의 미국 채권 보유량 감소 압력을 줄이는 데 도움이 될 것입니다.

그러나 장기적으로 스테이블코인의 발전은 현재의 규칙에 의해 제약을 받을 것입니다. 일부에서는 스테이블코인과 디지털 통화를 더 견고하게 만들기 위해 설계된 스테이블코인이 후진적인 시스템이라고 말합니다. 사실 저는 스테이블코인을 국가 독점과 시장 수요 사이의 타협의 산물로 이해하고 싶습니다.

스테이블코인은 첨단 기술이 적용된 기계와 같지만, 국가 기관은 이전 시대의 후진적인 시스템, 즉 금본위제/브레튼우즈 시대와 유사한 통화 시스템을 여기에 장착한 것입니다.

우선, 의무적으로 동등한 준비금을 보유해야 한다는 것은 스테이블코인이 일반적으로 자산 자산인 반면, 미국 달러와 같은 신용 화폐는 부채 자산이라는 것을 나타냅니다. 이 점은 수정할 필요가 없다고 생각합니다. 결국 현재 스테이블코인은 신뢰할 수 있는 자산을 통해서만 사용자를 끌어들일 수 있고, 아직 부채 화폐를 만들 수 있는 능력이 없기 때문입니다. 하지만 앞으로는 이에 상응하는 준비금 없이도 부채 통화를 생성할 수 있는 여지를 제공할 수 있을 것입니다.

두 번째, 고정 가격, 매력적이지만 가격 조정 메커니즘의 실패로 이어지기 쉽습니다. 이는 수정할 필요가 없으며 나중에 변동 가격으로 조정할 수 있다고 생각합니다.

세 번째, 경직성 결제는 폐지하고 오픈 마켓 운영, 즉 스테이블코인 발행자가 오픈 마켓 운영을 통해 고정 가격 또는 안정적인 가격을 유지하도록 대체할 필요가 있습니다.

지불의 경직성을 유지할 경우 "보유자에 대한 이자 지급을 불허"해야 하는데, 이는 새로운 금융 스테이블코인의 가능성을 직접적으로 죽이는 것이나 마찬가지입니다. 그러나 실제로 스테이블코인 은행은 등장할 수밖에 없었고(실제로 지금도 등장하고 있습니다), 유동성 또한 어느 정도 창출했을 것입니다. 유동성이 너무 많으면 런 리스크가 발생할 수 있습니다.

넷째, "보유자에 대한 이자 지급 금지"는 스테이블코인 은행과 새로운 금융 시장이 규제 아래서 발전할 수 있도록 폐지되어야 합니다.

물론 객관적으로 볼 때 현재의 스테이블코인 시스템은 어떻게 조정되더라도 여전히 가장 선진적인 신용 통화인 달러와 비교할 수 없습니다(기술 파이프라인에서는 디지털 통화가 승리합니다).

신용 통화는 부채 통화이며, 미국 달러는 이자를 지불하지 않고 상환되지도 않는 전 세계적으로 유통되는 슈퍼본드입니다.

연준은 채권 시장에서 미국 채권을 매입하여 기축통화를 발행하는데, 다시 말해 달러는 "무에서 유를 창조"하는 것입니다. 연준의 대차대조표에 많은 미국 부채 자산이 포함되어 있기 때문에 많은 사람들이 달러도 미국 부채의 준비금에 의존하여 발행한다고 생각합니다. 이는 신용화폐의 부채 성격을 이해하지 못하는 일반적인 오해입니다.

연준에 이자나 원금 상환을 요구할 수 없고(비고정 지급), 가격이 수시로 변동하는(고정되지 않는) 미국 달러와 같은 채권을 받지만 글로벌 트레이더는 여전히 달러를 원합니다.

이러한 채권 기반 화폐인 신용 화폐는 고차원적인 통화입니다. 채권 기반 통화는 강력한 신용이 뒷받침되어야 하며, 신용 화폐는 강력한 국가 주권으로부터 신용을 얻습니다. 현재 스테이블코인의 신용은 국가 주권의 신용과 경쟁할 수 없습니다.

미래의 국가 시장 시대에는 민간 통화와 법정통화가 서로 경쟁하며, 디지털 통화가 법정통화에 도전하기 위한 열쇠는 국가 주권과 물리적 차원을 초월한 분산 기술에 기반한 크고 신뢰할 수 있는 디지털 자산, 즉 디지털 자산에 있습니다. . 아마도 체인의 물리적 자산과 메타 우주의 디지털 자산은 미래 디지털 통화의 신용 초석이 될 것입니다.

요컨대, 이 세상에는 통화 부족, 파이프라인 부족, 신용 부족이 존재하지 않습니다.