코인베이스가 '올인원 거래소'로 변신한 과정을 심층적으로 분석합니다.

저자: Thejaswini M A; BitpushNews 편집

산업, 시대, 모든 시장에 걸쳐 계속 반복되는 패턴이 있습니다. 첫째, 폭발적인 성장: 각 참여자가 특정 업무를 다른 누구보다 잘할 수 있다고 주장하는 만능주의가 등장합니다. 전문가가 급증하고 틈새 도구가 기하급수적으로 성장합니다. 소비자들은 "선택이 곧 자유", "맞춤화가 곧 힘"이라는 말을 듣고 있으며, 미래는 획일화된 거대 기업을 해체하는 혁신가들의 몫입니다.

그런 다음 조용히 시계추가 다시 돌아갔습니다.

전문가들이 틀렸거나 거인들이 너무 잘해서가 아닙니다. 오히려 파편화에는 보이지 않는 복리 비용이 발생하기 때문입니다. 도구가 하나 추가될 때마다 기억해야 할 비밀번호가 하나 더 생기고, 익혀야 할 인터페이스가 하나 더 생기고, 유지 관리해야 할 시스템의 잠재적 장애 지점이 하나 더 늘어납니다. 자율성은 일처럼 느껴지기 시작하고, 자유는 관리 부담으로 느껴지기 시작합니다.

통합 단계에서 결국 승자는 모든 일을 완벽하게 해내는 사람이 아닙니다. 그들은 여러분이 떠나고 다른 곳에서 전체 시스템을 재구축하는 데 드는 마찰 비용을 감당할 수 없을 정도로 충분히 잘하는 사람들입니다. 이들은 계약이나 락인 기간으로 사용자를 가두지 않습니다. 그들은 편의성을 이용해 사용자를 가둡니다. 무수히 많은 미묘한 통합과 작은 효율성의 축적을 통해, 어느 하나도 포기할 가치가 없는 작은 조각들이 모여 하나의 해자를 형성합니다.

이커머스를 통해 이러한 사례를 본 적이 있습니다. 클라우드 컴퓨팅, 스트리밍 미디어에서도 이런 일이 발생했습니다. 이제 우리는 이러한 현상이 금융 분야에서도 일어나고 있음을 목격하고 있습니다.

코인베이스는 우리가 지금 진입하고 있는 사이클의 단계에 베팅한 것입니다.

배경

코인베이스가 존재했던 대부분의 기간 동안, 코인베이스의 틈새 시장은 명확했습니다. 미국인들이 비트코인을 구매하면서 모호한 범죄 행위를 저지르는 것처럼 보일까 봐 걱정할 필요가 없는 곳이었죠. 규제 라이선스를 보유하고 있었고, 깔끔한 인터페이스를 갖추고 있었으며, 종종 사라지긴 했지만 적어도 이론적으로는 존재하는 고객 지원을 제공했습니다. 2021년, 이 회사는 "암호화폐의 관문"이라는 논리로 650억 달러의 가치를 평가받으며 상장되었습니다. 한동안은 그 논리가 맞았습니다.

그러나 2025년이 되자 '암호화폐의 관문'이라는 명분은 점점 허울뿐인 사업이 되기 시작했습니다. 현물 거래 수수료가 압박을 받고 있습니다. 소매 거래량은 강세장에서는 급증하고 약세장에서는 폭락하는 등 극적인 주기성을 보입니다. 비트코인 신봉자(맥시스)들은 자체 호스팅 지갑을 사용하는 데 익숙해지고 있습니다. 규제 당국은 여전히 이 회사를 기소하고 있습니다. 한편, 주식 거래로 시작해 암호화폐 업계에 뛰어든 로빈후드는 갑자기 시가총액이 코인베이스의 거의 두 배에 달하는 1050억 달러에 이르렀습니다.

코인베이스는 2021년에 매출의 90% 이상을 거래 수수료에서 창출할 예정입니다. 2025년 2분기에는 그 비율이 55% 미만으로 떨어질 것입니다.

코인베이스는 핵심 제품이 압박을 받을 때 하는 일, 즉 "다른 모든 것"이 되려고 노력했습니다.

"모든 것을 교환"이라는 가설

소위 "모든 것을 교환"이라는 가설은 매우 다른 접근 방식입니다. '모든 것 교환' 가설은 통합이 전문화보다 우선한다는 주장입니다.

• 주식 거래는 이제 사용자가 앱을 종료하지 않고도 USDC를 사용하여 자정에 애플의 실적에 반응할 수 있다는 것을 의미합니다.

• 시장 예측은 점심시간에 "연준이 금리를 인하할까요?"의 가격을 확인할 수 있다는 것을 의미합니다. 의 가격을 확인할 수 있습니다.

• 영구계약은 일요일에 테슬라 포지션을 50배 레버리지할 수 있다는 뜻입니다.

새로운 기능 모듈은 앱을 열어야 하는 또 다른 이유이며 유휴 잔고에서 발생하는 스프레드, 수수료 또는 스테이블코인에 대한 이자를 얻을 수 있는 또 다른 기회이기도 합니다.

전략은 "로빈후드가 되자"인가요, 아니면 "사용자가 로빈후드가 필요 없도록 만들자"인가요?

핀테크 업계에서는 사용자가 특화된 앱을 원한다는 오래된 주장이 있습니다. 하나는 투자, 하나는 뱅킹, 하나는 결제, 하나는 암호화폐를 위한 앱. 코인베이스는 반대 결론에 베팅합니다. KYC(신원 확인)를 한 번 하고 은행 계좌를 한 번 연결하면 다른 곳에서 같은 일을 9번 더 하고 싶지 않다는 것입니다.

이것이 바로 '전문화보다 통합'에 대한 주장입니다. 기초 자산이 점점 더 블록체인 상에서 토큰화되는 세상에서 이는 완벽하게 이해가 됩니다. 주식도 토큰이고, 예측 시장 계약도 토큰이고, 밈 코인도 토큰이라면 왜 모두 같은 장소에서 거래되지 않아야 할까요?

기계적인 논리는 달러(또는 USDC)를 입금하고, 모든 것을 거래하고, 달러(또는 USDC)를 출금하는 것입니다. 체인 내 플랫폼 간 이체나 여러 계정에 대한 최소 잔액 요건은 없습니다. 자산 클래스 간에는 단 하나의 자금 풀만 존재합니다.

플라이휠 효과

코인베이스가 기존 브로커와 닮을수록 기존 브로커의 조건과 경쟁해야 합니다. Robinhood는 2700만 계좌를 보유한 반면에 Robinhood는 2,700만 개의 펀딩 계좌를 보유하고 있는 반면 코인베이스는 월간 활성 거래 사용자 수가 약 900만 명에 달합니다. 경쟁 차별화 요소는 단순히 "우리도 주식이 있습니다"가 아니라 기본 아키텍처(레일즈)여야 합니다.

모든 것을 위한 24시간 유동성을 약속합니다. 다운타임이나 결제 지연이 없습니다. 시장이 불리하게 돌아갈 때 브로커가 증거금 요청을 승인할 때까지 기다릴 필요가 없습니다.

이것이 대부분의 사용자에게 중요할까요? 현재로서는 아닐 것입니다. 대부분의 사람은 토요일 새벽 3시에 Apple 주식을 거래할 필요가 없습니다. 하지만 꼭 필요한 사람도 있습니다. 그런 사람들이 거래할 수 있는 장소가 바로 여러분의 플로우입니다. Flow가 있으면 데이터가 있습니다. 데이터가 있으면 더 나은 제품을 만들 수 있습니다. 더 나은 제품을 만들면 더 많은 Flow를 얻을 수 있습니다.

플라이휠이 돌아간다면 그것은 플라이휠입니다.

예측 시장 게임

예측 시장은 이 '상금 패키지'에서 가장 특이한 부분이며, 아마도 가장 중요한 부분일 것입니다. 예측 시장은 전통적인 의미의 '거래'가 아니라 트럼프가 승리할 것인가? 연준이 금리를 인상할 것인가? 레이커스가 플레이오프에 진출할 것인가?

계약은 결제 후 사라지므로 장기 보유자 커뮤니티가 존재하지 않습니다. 유동성은 이벤트 중심이기 때문에 폭발적이고 예측하기 어렵습니다. 하지만 칼시와 폴리마켓과 같은 플랫폼은 11월에 월간 거래량이 70억 달러를 넘어섰습니다.

왜일까요? 예측 시장은 소셜 도구이기 때문입니다. 예측 시장은 자신의 의견을 당당하게 표현할 수 있는 수단입니다. 야구 경기의 4쿼터나 선거 당일 밤에 휴대폰을 확인하는 이유이기도 합니다.

코인베이스의 경우 예측 시장은 참여라는 특정 문제를 해결합니다. 암호화폐는 코인 가격이 횡보하면 지루해질 수 있습니다. 주식도 포트폴리오가 제자리걸음만 하면 지루해집니다. 하지만 세상에는 항상 사람들이 관심을 갖는 이벤트가 존재합니다. 칼시를 통합하면 비트코인이 움직이지 않을 때에도 사용자가 앱에 머물러야 할 이유가 생깁니다.

선거 시장을 보러 온 사용자가 주식 거래를 위해 앱에 머무르게 되고, 그 반대의 경우도 마찬가지입니다. 기능적인 표면적이 많을수록 사용자 고착도가 높습니다.

비즈니스 모델의 본질: 수익성

혁신 이야기를 벗겨내면, 여러분이 실제로 보고 있는 것은 같은 사용자를 더 많은 방식으로 현금화하려는 기업입니다.

• 주식 거래 수수료

• 탈중앙화 거래소(DEX) 거래소의 스프레드

• < p style="text-align: 왼쪽;">스테이블코인 잔고에 대한 이자

• 암호자산 담보 대출에 대한 차입 수수료

• 코인베이스 원의 구독 수익

• 베이스 블록체인을 사용하는 개발자에게 발생하는 인프라 수수료

이것은 비판이 아닙니다. 이것이 거래소가 작동하는 방식입니다. 최고의 거래소는 가장 낮은 수수료를 가진 거래소가 아니라 사용자가 떠날 수 없는 거래소입니다. 거래소를 떠난다는 것은 다른 곳에서 전체 시스템을 다시 구축해야 한다는 것을 의미하기 때문입니다.

코인베이스는 벽으로 둘러싸인 정원을 만들고 있지만, 그 벽은 강제적인 락인이 아니라 '편의성'으로 둘러싸여 있습니다. 여전히 암호화폐를 인출할 수 있고, 피델리티로 주식을 이전할 수 있습니다. 하지만 굳이 그럴 필요는 없겠죠?

코인베이스: 진정한 킬러 앱

코인베이스의 강점은 '온체인'이었습니다. 토큰화된 주식, 즉각적인 결제, 프로그래밍 가능한 자금 조달을 제공합니다. 하지만 현재 코인베이스의 주식 거래는 거래 시간이 연장된 Robinhood처럼 보이고, 예측 시장은 다른 앱이 내장된 Kalshi처럼 보입니다.

진정한 차별화는 기반에서 시작되어야 합니다. -코인베이스가 구축하고 통제하는 레이어 2 블록체인입니다. 실제로 주식이 실제로 체인에서 흐르고, 실제로 결제에 스테이블코인이 사용되며, 실제로 인공지능이 x402 프로토콜을 사용하여 자율적으로 거래를 시작한다면, 코인베이스는 Robinhood가 쉽게 복제할 수 없는 무언가를 구축한 것입니다.

그러나 이것은 장기적인 이야기입니다. 단기적으로는 누구의 앱이 가장 끈끈한지에 대한 경쟁이 벌어질 것입니다. 그리고 더 많은 기능을 추가한다고 해서 끈적임이 증가하는 것은 아닙니다. 또한 앱이 복잡하고 혼란스러워져 비트코인을 구매하려는 신규 사용자에게 스트레스를 줄 수도 있습니다.

규모 대 순수성

이를 싫어하는 암호화폐 사용자 중 일부는 진정한 신봉자들입니다. 코인베이스가 탈중앙화 금융(DeFi)의 관문이 되기를 바라는 사람들, 즉 일부 DeFi 기능이 하위 메뉴에 묻혀 있는 중앙화된 '메가 앱'이 아닌 '탈중앙화 금융의 관문'이 되기를 바라는 사람들입니다.

코인베이스는 순수성보다 규모를 선택했습니다. 코인베이스는 백만 명의 순수주의자가 아니라 10억 명의 사용자를 원합니다. 코인베이스는 자체 노드를 운영하는 사람들이 선호하는 거래소가 아니라 일반 대중을 위한 기본 금융 서비스가 되기를 원합니다.

이것은 아마도 올바른 비즈니스 결정일 것입니다. 대중 시장은 탈중앙화에 관심이 없습니다. 대중 시장은 편의성, 속도, 금전적 손실을 피하는 것을 우선시합니다. 코인베이스가 이를 제공할 수 있다면 그 이면의 철학은 중요하지 않습니다.

아마 이런 일이 일어날 수도 있습니다. 어쩌면 미래에는 Venmo를 사용하는 것처럼 느껴지는 규제된 온체인 거래소가 등장할지도 모릅니다. 아니면 모든 사람에게 모든 것을 제공하려다 결국 누구에게도 특별한 존재가 되지 못할 수도 있습니다.

이것이 아마존의 전략입니다. 아마존은 최고의 서점도 아니고, 최고의 식료품점도 아니고, 최고의 스트리머도 아닙니다. 하지만 대부분의 사람들이 다른 곳으로 갈 필요가 없을 정도로 모든 분야에서 "충분히 좋은" 서비스를 제공합니다.

그러나 많은 회사가 '올인원 앱'을 만들려고 시도했지만 대부분 지저분한 앱을 만들었습니다.

코인베이스가 '올인원 앱' 카테고리를 인수할 수 있다면 좋은 생각입니다. 코인베이스가 "수익, 거래, 헤지, 대출, 결제, 반복"의 전체 루프를 포착할 수 있다면 개별 기능이 전문 경쟁사보다 조금 적더라도 상관없습니다. 전환 비용과 여러 계정을 관리해야 하는 번거로움은 사용자들을 생태계 내에 머물게 할 것입니다.

이것이 코인베이스의 "올인원 거래소"에 대해 알아야 할 모든 것입니다.