광란에서 합리성으로: 암호화폐 벤처 캐피털리스트가 성숙해지는 길

기사 작성자Thejaswini M A 기사 작성:블록 유니콘

서문

< span text="">암호화폐 펀딩 발표가 있을 때마다 흥분하곤 했어요.

모든 시드 라운드가 뉴스 속보처럼 느껴졌습니다. "익명의 팀이 혁신적인 탈중앙화 금융 프로토콜을 위해 5백만 달러를 모금했습니다!"

저는 이 프로젝트의 무엇이 그렇게 특별한지 이해하려고 정신없이 설립자들을 조사하고, 디스코드에 대해 파고들었습니다.

2025년으로 빨리 넘어갑니다. 또 다른 펀딩 라운드가 뉴스 헤드라인에 등장합니다.시리즈 A. 3,600만 달러. 스테이블코인 결제 인프라.

이 내용을 "엔터프라이즈 블록체인 솔루션"으로 분류하고 다른 내용으로 넘어가겠습니다.

언제부터 그렇게 ...... 실용적이 되었나요?

2020년 이후암호화폐 VC의' 후기 단계의 거래가 처음으로 초기 단계의 거래를 앞질렀습니다.

65% 대 35%.

다시 읽어보세요.

이 산업은 한때 차고에서 익명의 팀이 혁신을 위해 DeFi 프로토콜을 구축하는 프리 시드 라운드에 기반을 두고 있었습니다.

지금은 시리즈 A와 그 이후 단계가 자금의 흐름을 주도하고 있습니다.

어떻게 달라졌나요?

모든 것이 변했습니다. 그리고 다시, 아무것도 변하지 않은 것 같습니다.

크립토 벤처스

정장 차림의 벤처 캐피털리스트들. 실사는 몇 분에서 몇 달로 늘어났습니다.

규제 준수. 기관 채택.

익명의 Discord 메시지가 아닌 전문적인 프로젝트 피칭.

KYC 프로세스. 법무팀. 정말 합리적인 수익 모델.

컨듀이트 같은 회사는 통합 체인 결제를 위해 3,600만 달러를 모금했습니다. 빔은 스테이블코인 기반 결제 서비스를 위해 700만 달러를 모금했습니다.

이들은 인프라 프로젝트입니다. B2B 솔루션. 엔터프라이즈 플랫폼.

수익성 있고 확장 가능한 비즈니스입니다.

암호화폐 VC 헤드라인은 항상 숫자를 부풀리기를 좋아하므로 사실부터 말씀드리겠습니다.

2025년 1분기: 446건의 거래에 49억 달러 투자(전년 동기 대비 40% 증가).

현재까지:77억 달러 모금, 2025년까지 180억 달러 달성을 목표로 순조롭게 진행 중입니다.

그리고 여기에 문제가 있습니다:MGX(아부다비의 국부펀드)가 바이낸스에 20억 달러 수표를 썼습니다.

소수의 메가딜이 수치를 왜곡하는 반면, 전반적인 생태계는 여전히 침체된 현재의 벤처캐피탈 환경을 완벽하게 반영하고 있습니다.

갤럭시 리서치에 따르면, 비트코인 가격과 VC 활동 간의 상관관계는 - 수년간 신뢰할 수 있었던 상관관계는 2023년에 무너졌고 아직 회복되지 않고 있습니다.

비트코인은 최고치를 경신하고 있지만 벤처캐피털 활동은 여전히 저조합니다. 비트코인 ETF를 매수할 수 있다면 기관들이 암호화폐 노출을 위해 벤처 스타트업에 자금을 지원할 필요가 없다는 것이 밝혀졌습니다.

벤처 캐피탈현실 점검. span>

암호화폐 VC 투자는 2022년 최고 230억 달러에서 2024년 60억 달러로 70% 감소할 것으로 예상됩니다.

딜 건수는 2022년 1분기 941건에서 2025년 1분기 182건으로 급감했습니다.

하지만 "차세대 대세"를 선언하는 모든 창업자의 가슴에 두려움을 심어줄 부분입니다. --2017년 이후 시드 라운드를 유치한 7,650개 기업 중 17%만이 시리즈 A 단계에 도달했습니다.

그리고 단 1%만이 시리즈 C에 도달했습니다.

1%만이 시리즈 C에 도달했습니다.

이것이 암호화폐 벤처의 성숙 과정이며, 이 호황이 영원히 지속될 것이라고 생각한 사람들에게는 고통스러운 일이 될 것입니다.

카테고리 로테이션

2021~2022년의 뜨거운 화두였던 게임, NFT, DAO는 VC의 관심에서 거의 사라졌습니다.

딜과 인프라를 구축하는 기업들이 2025년 1분기에 대부분의 VC 자금을 유치한 반면, DeFi는 7억 6,300만 달러의 거래 자금을 조달했습니다. 한편, 한때 거래 건수를 주도했던 Web3/NFT/DAO/게임 카테고리는 자본 배분에서 4위로 내려앉았습니다.

벤처 자본가들은 마침내 내러티브 중심의 투기보다 수익 창출이라는 사업을 우선순위에 두고 있습니다.

암호화폐 거래를 실제로 주도하는 인프라에 자금이 지원되고 있습니다.

사람들이 실제로 사용하는 앱이 자금을 지원받습니다.

실제 비용이 발생하는 계약이 펀딩을 받았습니다.

그리고 다른 모든 것들은 점점 더 자본이 부족해질 것입니다.

인공지능도 벤처 캐피탈의 주요 경쟁자로 부상하고 있습니다.

더 명확한 수익 경로를 가진 AI 앱에 베팅할 수 있는데 왜 암호화폐 게임에 베팅할까요? 암호화폐 네이티브 앱의 기회비용은 즉각적인 효용성을 입증할 수 없는 프로젝트에 비해 현저히 낮아졌습니다.

졸업 위기

데이터를 분석하여 가장 냉정한 통계를 찾아봅시다: 암호화폐는 시드에서 시리즈 A까지 17%의 졸업률을 보입니다.

이것은 시드 라운드를 유치한 6개 기업 중 5개 기업이 의미 있는 후속 투자를 받지 못한다는 뜻입니다.

이를 시드 라운드 기업의 약 25~30%가 시리즈 A에 도달하는 전통적인 기술 산업과 비교하면 문제의 심각성을 알 수 있습니다.

암호화폐 성공 지표에는 항상 근본적인 결함이 있었습니다.

왜일까요? 수년 동안 암호화폐 플레이북은 벤처 캐피탈을 조달하고, 혁신적으로 보이는 무언가를 만들고, 토큰을 출시하고, 개인 투자자가 엑시트 유동성을 제공하는 단순한 방식이었기 때문입니다. 벤처캐피털은 공개 시장에서 자금을 조달할 수 있기 때문에 회사가 실제로 펀딩 라운드를 통해 졸업할 필요가 없습니다.

이일종의 안전망은 이미 사라졌습니다. 2024년에 발행되는 대부분의 토큰은 그보다 훨씬 낮은 가격에 거래될 것입니다. EigenLayer의 EIGEN은 65억 달러의 완전 희석된 가치로 발행되었으며 현재 80% 하락한 상태입니다. 한 달에 100만 달러 이상의 수익을 올리는 프로젝트는 소수에 불과합니다.

토큰 상장을 향한 여정이 끝나면서 실제 졸업률이 드러나고 있습니다. 그리고 결과는 좋지 않았습니다. 어떻게 되었나요? VC는 이제 전통적인 투자자들이 수십 년 동안 해왔던 질문, 즉 "어떻게 수익을 창출할 것인가?" 그리고 "언제 수익을 낼 수 있을까요?"라는 질문을 하고 있습니다. 이는 분명 암호화폐 업계에서 혁신적인 개념입니다.

중앙화된 탈취

< span text="">딜 건수는 급격히 감소한 반면, 딜 규모는 흥미로운 변화를 보였습니다. 전체적으로 자금을 조달하는 기업의 수는 줄었음에도 불구하고 시드 라운드의 중간값은 2022년 이후 크게 증가했습니다.

이것은 업계가 더 적은, 더 큰 베팅을 중심으로 통합되고 있음을 나타냅니다. 핵심 서클에서 펀딩을 받지 못할 수도 있습니다. 상위 펀드로부터 펀딩을 받지 못하면 후속 펀딩을 받을 확률이 급격히 떨어집니다.

이러한 중앙 집중화는 펀딩에만 국한되지 않습니다.

데이터에 따르면 A16z 포트폴리오에 속한 기업 중 44%가 후속 펀딩 라운드에 A16z가 참여한 것으로 나타났습니다.

블록체인 캐피탈의 경우, 25%입니다. 최고의 펀드는 단순히 승자를 뽑는 데 그치지 않고 포트폴리오 회사가 지속적으로 자금을 지원받을 수 있도록 적극적으로 노력하고 있습니다.

우리 보기

우리 모두는 "혁신적인 디파이 프로토콜"에서 "엔터프라이즈 블록체인 솔루션"으로의 전환을 목격했습니다.

솔직히 말씀드리자면? 갈등이 생깁니다.

일부에서는 혼란스러웠던 시절이 그리워요. 격렬하게 휘둘리던 모습 말이죠. 디스코드라는 별명을 가진 익명의 팀들이 열병처럼 들리는 아이디어로 수백만 달러를 모금하던 그 시절이 그립습니다.

그 광기 속에는 순수함이 있었습니다. 기존 금융은 상상조차 할 수 없는 미래에 베팅하는 건설업자와 신봉자들.

그러나 저의 다른 한 부분, 즉 부적절한 펀더멘털로 인해 너무 많은 유망한 프로젝트가 실패하는 것을 목격해 온 부분은 -- 이러한 조정이 불가피하다는 것을 알고 있습니다.

수년간 암호화폐 VC는 근본적으로 잘못된 방식으로 운영되어 왔습니다. 스타트업은 백서만으로 자금을 조달하고, 유동성을 위해 개인 투자자에게 토큰을 출시한 다음, 사용자가 실제로 원하는 것을 만들었는지 여부와 관계없이 성공이라고 할 수 있었습니다.

결과는? 가치 창출보다는 과대 광고 주기에 최적화된 생태계가 탄생했습니다.

지금 업계는 투기 중심에서 실체 중심으로 뒤늦게 전환하고 있습니다.

시장에서는 처음부터 존재했어야 했던 성과 기준을 드디어 적용하기 시작했습니다. 시드 라운드 기업의 17%만이 시리즈 A에 도달한다는 것은 한때 과도한 내러티브에 의해 인위적으로 부양되던 산업을 시장의 효율성이 마침내 따라잡고 있다는 것을 의미합니다.

이 모든 것이 도전과 기회를 동시에 제시합니다. 비즈니스 펀더멘털보다는 토큰의 잠재력을 기반으로 자금을 조달하는 데 익숙한 창업자들에게 새로운 현실은 가혹합니다. 사용자, 수익, 수익성을 위한 명확한 경로가 필요합니다.

하지만 실제 문제를 해결하는 실제 비즈니스를 구축하는 기업에게는 그 어느 때보다 좋은 환경이 조성되고 있습니다. 자금 조달을 위한 경쟁이 줄어들고, 투자자들의 집중도가 높아졌으며, 성공 지표가 더 명확해졌습니다.

'관광객 자금'은 떠났고, 실제 스타트업에 필요한 막대한 자금이 남았습니다. 남아 있는 기관 투자자들은 다음 '모뎀'이나 투기성 인프라 투자를 원하지 않습니다.

이 전환기에서 살아남은 창업자와 투자자들은 암호화폐의 다음 장을 위한 인프라를 구축할 것입니다. 지난 사이클과 달리 이번 사이클은 토큰 메커니즘이 아닌 비즈니스 펀더멘털을 기반으로 구축될 것입니다.

골드러시는 끝났습니다. 채굴 작업은 이제 막 시작되었습니다.

혼돈을 놓쳤다고 말씀드렸나요? 하지만 바로 그것이 암호화폐에 필요한 것입니다.