MEVでソラーナのビッグビジネスを暴く

出典：ツイート @0xmaggie5

過去1年間、Memecoinの熱狂はソラーナを金を探すトレーダーのメッカにした。数え切れないほどの人々が、急騰するMemecoinを追いかけ、Trading Botでスタートを切ろうとした。しかし、本当に確実に儲かるビジネスは、Kチャートの上で跳ね回っているのではなく、ブロックチェーンの暗い森の奥深くに隠されているのだ。これがMEV（Maximum Extractable Value）です。

公然と目に見えるBotの収益とは対照的に、MEVの収益はブロックの構築やシーケンスの仕組みに隠されていることが多く、チェーン上の権力やインフラを握る「見えざる手」によって握られていることが多いのです。このシステムは運用の敷居が高く、情報が極めて非対称で、支配者が集中しているため、多くの人が知らない。

Botを使って市場内部を走り、クリップを防止する場合、MEVキャッチャーが舞台裏で取引の順序をコントロールし、裁定取引スペースを正確に捕捉します。小売業者がハンドスピードと戦略を争う場合、誓約書とノード権限という優位性を持つ大規模機関が、構造的な優位性を持って所得ピラミッドの頂点に居座っています。

ソラナでは、MEVは単なる取引機会ではなく、インフラレベルのパワーなのです。ごく少数の人々によってコントロールされ、敷居の高い、独占度の高い、高収益の資本ゲームのセットを形成しています。今日は、ソラナにおけるMEVのビッグビジネスを明らかにしよう。

1.まず最初に、MEVとはどういう意味なのでしょうか？

MEVとはMiner Extractable Value（採掘可能な価値）と呼ばれるもので、採掘者がブロックを詰める際にトランザクションを含めたり、省いたり、順番に並べたりして、できるだけ多くの追加収入を得ることができるという事実を指します。MEVは、MemecoinブームとDeFi活動によって巨大なものとなっている。

ビジネスの観点から区別すると、MEVには通常、クリアリング、裁定取引、サンドイッチ攻撃が含まれます。

清算：報酬を得るためにデフォルト寸前の貸出ポジションを清算すること。

借り手が貸出契約に基づいて融資を行うために必要な担保率を維持できない場合、そのポジションは清算の対象となります。MEVサーチャーはこのような担保不足のポジションについてブロックチェーンを監視し、報酬として担保の一部と引き換えに債務の一部または全部を完済することで清算を実行します。

裁定取引：異なるDEXで同時に売買し、スプレッドから利益を得ること。

裁定取引の最も単純な形態は、2つのDEXが同じペアで異なる価格を持っている場合であり、裁定者は1回の取引でその差額を稼ぎます。

サンドイッチ・アタック：ターゲット・トレードより先に買い、後で売って利益を得る。

サンドイッチ・アタックとは、DeFi市場における裁定取引戦略で、攻撃者が3つのアトミックにバンドルされた取引から利益を得るものです。攻撃者はレポ取引（ポスト取引）を通じて、吊り上げられた価格で資産を売却し、初期コストを相殺し、利益を得ます。

行動スタイルの観点からの区別は、一般的に非常にフロントランとバックランです

• 先取り取引：先取り取引とは、MEVサーチャーがメモリープール内の他のトレーダーからの売買注文を特定し、そのトレーダーより先に同じ注文を出すことで、他の取引の価格インパクトから利益を得ることです。

• バックトレード: バックトレードは先取り取引の対極にあるもので、通常は不適切なルーティングによる他の取引によって引き起こされる一時的な価格の不均衡を利用する特定のMEV戦略です。ユーザーの取引が執行されると、リバース・トレード・サーチャーは同じ資産を取引することで様々なプールの価格バランスをとり、利益を確保します。

清算はすべてバックラン、裁定取引はほとんどバックラン、サンドイッチ攻撃はフロントラン＋バックランです。 MEVの具体例については、非常に詳細な説明があるHeliusのレポートを参照してください。具体的なMEVの事例については、Heliusのレポートに非常に詳しい説明と事例が掲載されています。

2.MEVビジネスの規模は？

いくつかの未検証の統計によると、昨年、取引ボットは11億ドル、ポンプは5億ドル、mevは15億ドル、ammは10億ドル、トランプのような有名人の仲間は5億ドルを稼ぎ、50億ドル近くが市場外に持ち出されました。

Solanaネットワークでは、ネットワークのアクティビティが上昇し、2024年にMemecoinブームが到来するにつれて、MEVの収益が劇的に上昇しています。Heliusのレポートにあるように、Jitoのアービトラージ検出アルゴリズムは、Jitoバンドル外の取引を含むすべてのSolana取引を分析し、過去1年間で90,445,905件のアービトラージ取引を成功させたことを確認した。アービトラージ1件あたりの平均利益は1.58ドルで、最も利益を上げた単一のアービトラージは370万ドルであった。これらの裁定取引は1億4,280万ドルの利益を生み出し、そのうち1億2,670万ドル（88.7%）がSOL建てであった。

MEVはビッグビジネスである！

3.ソラナでのMEVは特に深刻で、MEV王であるジトは

ソラナでのMEVは、ETHでのMEVに比べ、はるかにドラスティックで中央集権的です。これは、両者のチェーンの基本設計の違いに起因しています。

ソラナ：高いパフォーマンス -->高度な中央集権 -->高度に中央集権的なパワーを犠牲にした若干の分散化

ソラナはその高いパフォーマンスで知られており、ブロックタイムは400ミリ秒（イーサ）と低い。時間（イーサリアムは12秒）はわずか400ミリ秒ですが、その設計は分散化をいくらか犠牲にし、権力の高度な中央集権化をもたらしています。

Solanaにはメモリプール（mempool）がないため、他のノードはブロックデータにアクセスしてトランザクションを送信するために、現在の発信ブロックのバリデータノードに接続する必要があります。この設計はブロックアウトバリデータノードに大きな力を与え、それをチェックしバランスをとるメカニズムが欠けているため、Solanaでは独占的で高いリターンを伴う非常に深刻なMEV問題が発生する。

対照的に、イーサのMEV市場はより市場主義的で、MEVサーチャーとブロックビルダー間の競争が激しく、全体的なMEVリターンを低下させています。

JitoはSolanaのMEVジャガーノートです。

2022年8月、JitoはJito-Solanaクライアントをローンチした。最初の9ヶ月間、Jito-Solanaクライアントの採用率は、ネットワークの活動が低く、MEVの報酬が限られていたため、10%未満にとどまりました。2023年末から採用が大幅に加速し、2024年1月には50％に達した。2024年末までに、Solana Validatorの94%以上（株式による加重）がJito-Solanaクライアントを使用するようになり、絶対的な優位性が確立されました。

Jitoはどのように機能するのか？

Jito-Solanaクライアントと公式クライアントの最大の違いは、MEV抽出メカニズムをネイティブでサポートし、その中核機能はBundlesサービスを提供することです。このクライアントを実行することで、バリデータはJito Allianceに参加することになる。Jito Alliance は、トレーダーが少額の手数料(Tips)を支払ってバンドルを提出することで、取引の順序を有利にするための優先執行チャネルを提供します。その結果、Jitoクライアントは公式クライアントと比較してノードの収益性を大幅に向上させます。

Jitoバンドル

Jitoバンドルは、トレーダーが重要な取引をバンドルしてチップを支払うことで、重要な取引の提出と執行を優先することを可能にします。これはMEVの機会に適用されるだけでなく、加速、バッチ取引、取引ピンチの防止など、他の目的にもよく使用されます。

1.取引の組み立て：トレーダーは裁定取引の機会を特定し、迅速に取引を組み立てる。

2.バンドル送信：トレードはバンドルとしてパッケージ化され、ソート優先度を上げるためのチップとともに、Jitoノードに送信されます。

3.優先執行： Jitoバリデーターが現在のスロットのリーダーになった場合、これらの取引のブロックへのパッケージングを優先し、プレオーダーの位置で執行します。収益はメカニズムに従ってバリデータと Jito プロトコルに分配されます。

Jitoの誓約メカニズム

先に、Jitoノードに誓約された資金が多ければ多いほど、TipsとMEVの収益が増えると述べました。したがって、Jitoノードは、より多くのSOLに誓約してもらう必要があります。したがって、Jitoプロトコルはユーザーが誓約することを許可し、ノードの誓約収入とMEV収入の一部をそれらのユーザーに分配します。

ノードの誓約をさらに拡大するために、Jitoは、一般ユーザーがJitoノードにSOLを誓約し、ブロック報酬とMEV利益の比例シェアを共有できる誓約プロトコルを導入しました。誓約者は収益を受け取り、ノードはブロック確率を高め、トレーダーは優先的な執行機会を受け取り、MEV利益の完全な閉ループを構成する

MEVの3つの主要な特徴：情報の優位性、独占効果、資本の障壁

ソラナでのMEVの機会をめぐる競争は、ミリ秒単位のスピードと連鎖的な情報感度の問題である。最も早く裁定取引スペースを見つけ、同じ/次のスロットに取引を正確にヒットさせることができる者が、利益を得ることができる。

* 高速なメッセージ同期機能。通常は大規模なJitoノードのRPCサービスに接続します。

* 高速なトランザクションのアップロード。Jito Bundlesチャネルを通じてトランザクションを送信し、十分なTipsを支払うことが優先されます。

• Jitoバンドルサービスは独占サービスです。独占サービスです。

MEVの鍵は「誰がリーダーか」であり、もしジトーがトレーダーに安定した信頼できるバンドルを提供したいのであれば、できるだけ多くのリーダースロットをカバーしなければなりません。Jitoがトレーダーに安定した信頼できるバンドルを提供するためには、できるだけ多くのリーダースロットをカバーしなければなりません。そのためには、Jitoノードがほとんどのラウンドでブロックを作るように、クライアントがネットワーク内で非常に高いカバレッジを持つ必要があります。

ひとたび転換点に達すれば、ネットワーク効果は自己強化されます。採用が広がれば広がるほど、サービスはより安定し、競合他社がそれを揺るがすことは難しくなります。これが、ジトーが94％の顧客シェアを急速に強化した理由である。

• ソラーナのMEVは資本プレー

• ソラーナのMEVは資本プレーである。strong>

SolanaはPoSチェーンで、誓約が多いほどリーダーになる確率が高くなります。

*大規模なノードは多くの誓約を持っているため、ブロックの頻度が高く、情報が素早く同期されます。

*情報の感度が高ければ高いほど、裁定能力が高くなります。

*大規模ノード（同じサーバールーム内のノードでさえ）のRPCサービスの価格が上昇し、情報入力のための希少資源となっている。

MEVを作る唯一の方法は、最も資本力のある大規模ノードを通してです。

4.ソラナにおけるMEV収入の流れ：誰が儲けるのか？

前述したように、ソラナでのMEV収入は大きなものです。では、これらの収益は最終的に誰の手に渡るのだろうか？中核となるステークホルダーは3つあります：Jitoプロトコルそのもの、大規模な高プレッジノード、ブロックスペースの販売ブローカーです。

Jitoプロトコル：インフラへの課税

過去1年間で、Jitoは43億バンドル以上を処理し、551万SOLを生み出しました。551万SOL、SOL価格140ドルで、これはJitoのインフラを通して誘導された追加のオンチェーン取引の価値が約77億ドルであることを意味します。 Jitoと検証者の間には3-5%のプラットフォーム分配があるので、実際には過去1年のJito自身の収益は約20-27W SOL、または約3500Wドルです。

高誓約ノード：チェーン上の特権階級

SolanaはPoSチェーンなので、誓約額が高いノードはブロックから出る確率が高くなります。これらの「検証責任者」は、基本的なブロック報酬やインフレ収益を得続けるだけでなく、Jito Bundlesから多くの取引チップを得ることができます。通常のノードは約6％の収益を得ますが、ネットワークがよりアクティブになると、通常のノードよりもはるかに高い年間20％以上の収益を得るノードもあります。収入源には、インフレボーナス、ブロックボーナス、Jito Tips、SWQoSトランザクションのオンチェーン特権などがあります。

ブロックスペース販売ブローカー：取引アップロードの仲介

これらのブローカーは、二次的なブロックスペース販売者の役割を果たします。

*彼らは、チェーン上のトランザクションへのSWQoSアクセスを有利な市場価格で購入するために、高度に誓約されたノードとのパートナーシップを確立します。バリデータのトランザクションを識別し、優先順位をつけることができる。ネットワークが輻輳した場合、SWQoSは公平性の高い検証者からの取引が遅延したり破棄されたりする可能性が低いことを保証します）

*複数のユーザーからの取引をJito Bundleにパッケージ化し、より高い優先順位のために集中的にTipsを調達します。

*複数のユーザーからの取引をJito Bundleにパッケージ化し、より高い優先順位のために集中的にTipsを調達します。align: left;">*ユーザーは、ブローカーが検証者に支払うよりもはるかに多くのTipsを支払い、ブローカーはその差額を稼ぐ。

*また、さらなるMEV収益を獲得するために、独自の裁定取引（Backrunなど）をバンドルに組み込む。

例えば、BloXrouteの収益データの一部はDefiLlama (リンク)で見ることができます。しかし、このデータはすべての受信アドレスをカバーしているわけではなく、バリデータとオーダーフロープロバイダーに配布されたシェアも除外していないことに注意してください。

全体として、ソラーナには高い集中力があるように見え、ジトのMEV収益の大部分は、ジトプロトコル、大手バリデータノード、ブロックスペースの販売ブローカーによって獲得されています。

5.Solanaのクライアント競争状況

現在、Solanaには1,300以上のバリデータノードがあり、その94％以上がJitoノードです。

Solanaノード

これは最も基本的なノードクライアントであり、MEV最適化メカニズムは含まれていません。Jitoを実行しているノードよりもはるかに低いためです。

Jitoノード

Jitoクライアントは公式クライアントをベースにしていますが、Jitoプロトコルとバンドルサポートを追加し、ノードがバンドルされたトランザクションを受け入れ、そこからTipsを収集できるようにしています。ロボコール、アンチピンチ、高速アップリンクなどのニーズを実現したいユーザーは、Jito Bundleサービスを通じて検証者にトランザクションを提出し、実行優先度を上げるためにTipsを添付することができます。Jitoクライアントを実行しているノードは追加のTipsを得られるため、メインネット上の90%以上のノードがデフォルトの選択としてJitoノードに変更されています。

Paladinノード

PaladinはJitoクライアントの改良版で、Jitoの「バンドル順序」問題に対処するため、より公平なトランザクション優先順位付けメカニズムを提供するように設計されています。これは主にJitoのバンドルソートにおける「サンドイッチ攻撃」の問題を解決するものである（つまり、サンドイッチトランザクションを挿入しながらも罰せられない悪質な検証者が存在する）。コミュニティの情報源によると、Paladinクライアントは現在約15％の採用率で、まだJitoクライアントとしてネットワークによって認識されているため、94％の合計統計に含まれています。

Firedancerノード

Jump Cryptoによって開発されたFiredancerは、独自に実装された高性能なSolanaクライアントで、当初はネットワークを改善するために設計されました。Firedancerは独自に実装された高性能なSolanaクライアントで、ネットワークのスループットを向上させ、Jumpによる定量取引を容易にするために設計された。初期バージョンはJitoプロトコルをサポートしていなかったため、Tips収益にアクセスすることができず、メインネットでの採用率は非常に低かった。しかし、新バージョンがJitoプロトコルに対応したことで、Firedancerを使用する検証者もJito Tipsの収益にアクセスできるようになりました。Solana財団もFiredancerをサポートしており、テストネットワーク上の大半のノードで採用されていますが、現在メインネットでの展開は少ないため、将来的にはメインネットでのシェアが高まる可能性が示唆されています。

これらのノードクライアントの競争論理:

Jito vs Paladin: The Fairness Debate

Jitoプロトコルは高度に中央集権化されているためです。Jitoプロトコルは、その高度な中央集権化により、MEV抽出の事実上の独占を生み出しています。しかし、このプロトコルには現在、悪質な行為（たとえばバリデータのサンドイッチ攻撃）に対するペナルティ・メカニズムがないため、バンドルを使っているユーザーでもサンドイッチされる可能性があります。これはPaladinのようなクライアントにチャンスを与える。Paladinは、チェーン上でより公平な取引を優先する入札プロセスで使用されることを提案する。しかし、PaladinはもともとJito-solanaから改良されたものであり、Jitoが将来メカニズムを改良すれば、Paladinの実行可能性を抑制するかもしれない。

Firedancer vs. other client: performance alternatives

Firedancerの最大の利点はパフォーマンスで、TPSは最大100万（理論上は100万、実際は不明）と謳われています。実際の結果は不明）。今後ソラナネットワークのトランザクション量が増え続ければ、性能要件を満たせる高性能クライアントノードが優位に立ち、低性能クライアントを圧迫するだろう。高性能ノードがより大きなブロックをパックし始めると、低性能クライアントは同期の進捗についていけなくなり、検証性能に影響を及ぼし、最終的には限界に達する可能性がある。したがって、Solanaに高いTPSを要求すると、Solanaネットワーク全体が高性能クライアントに自然に移行することになります。



全体：Solanaメインネット上のノードの大部分はJito-Solanaクライアントを実行しており、Jitoプロトコルはインフラの一部となっています。FiredancerクライアントがJitoプロトコルと互換性を持つようになるにつれて、将来的にはメインネットワークのクライアントパフォーマンスのアップグレードが繰り返されるかもしれません。淘汰されないためのジトー」。

6.大組織がソラナで利益を上げるようになるには、どのようにステップアップすればよいのでしょうか？

Solanaのアーキテクチャは当然、権力を集中させる傾向があるため、大きな組織が踏み込んでエコシステムを支配するのに有利な土壌を提供している、Binance、Jupiterなどはすべて、ソラナで多くの統治権を持っている。 また、ソラナの将来性に強気で、ソラナ上の利害操作者の一人になりたがっている組織も数多くある。

ステップ1：ソル・ストラテジーズは、ノードを買収し、市場シェアと生態系支配力を拡大することで、主要プレーヤーの1つになった。主要プレーヤーの一角を占める。

ソラーナの現在の誓約率は65.6%（～3億8,000万SOLの誓約）であり、バリデーター・ノードの支配は、ネットワークのコンセンサス・メカニズムと投票権の支配を意味する。 ソル・ストラテジーズによるヘッドノードの大規模な買収は、権力の中枢に素早く切り込んだ：

2024.11：ソラナ、スイ、モナド、アーチの各ネットワークのバリデータノードを運営するコジェント・クリプトを1800万ドル（現金＋株式）で買収。

2025.03：Solanaの主要検証ノードであるLaineとStakewiz.comを3500万ドル（現金＋株式）で買収し、誓約されたSOLの数を330万（3億8800万ドル相当）に増やし、Laineの創設者であるマイケル・ハバード氏を最高戦略責任者に加える。マイケル・ハバード最高戦略責任者。

ステップ2：インフレ調整案SIMD-228を押し通し、権力をさらに強化しようとする。(結局、この提案は通らなかった）

SOLストラテジーズはSIMD-228を推し進めた。SIMD-228は、現在の固定的なデフレモデルに代わる動的なインフレメカニズムを導入しようとするインフレ調整案である。もしこの案が可決されていれば、ソラーナの年率換算インフレ率は4.68％の固定率から1％、あるいは0％にまで低下していただろう。

SOLの価値を固める：インフレ率を下げることで、新しいSOLのリリースを減らし、トークンのダンピングを緩和し、誓約者の長期的なリターンを高めます。低いインフレはすべての検証者のリターンを圧縮しますが、小さなノードはリスク耐性が低く、排除されやすいため、ネットワークが主要な検証者に集中することを促します。

ステップ3：ソラナへの利益操作。ソラナETFを上場させ、暗号資産を制度化し、ETF誓約プロバイダーとなることを推進する。

ソル・ストラテジーズは3iQソラナステーキングETFの誓約プロバイダーとなり、3iQソラナステーキングETFの上場を推進した。誓約量をさらに拡大し、ブロックチェーンガバナンスの優位性を競う試み。

概要：

MEVはビッグビジネスです。特にソラナでのMEVは思い切った利益をもたらしている。

専売特許であるJitoのようなMEV契約は、強いヘッドライン効果がある。

ソラナでは権利が高度に集中化されており、MEVマネーは主にJitoプロトコル、高度に誓約されたノード、ブロックスペースの販売ブローカーによって獲得されます。

現在Solanaネットワークには複数のクライアントがあり、Jito-Solanaクライアントが現在メインネットワークを支配しており、JitoプロトコルをサポートするFiredancerクライアントは将来的に高性能なアップグレードになる可能性があります。

ソラナは機関支配に理想的に適しており、SOLストラテジーズは、ノードの買収、ガバナンス提案を押し通そうとする試み、ETFの上場を推し進めることを通して、機関がテクノロジーからガバナンス、金融システムまでソラナに浸透し、ブロックチェーンガバナンスの主権を争う方法を示している。

参考文献：

https://www.helius.dev/blog/solana-staking-simplified-guide-to-sol-staking

https://medium.com/@lvxuan147/deep-dive-into-simd-0228-%E6%B7%B1%E5%BA%A6%E7%90%86%E8%A7%A3%E8%83%8C%E5%90%8E%E7%9A%84%E6%B7%B1%E5%B1%82%E5%8D%9A%E5%BC%88-a910a1f60cbf