サークルは次世代の暗号ブルーチップか？

暗号産業への賭け方は変わりつつある。

投機的な暗号資産から、ビットコインを準備金として割り当てる企業、そして今日の「金融インフラとしてのステーブルコイン」への賭けまで、市場の焦点は静かに、より確かな方向へと移りつつある。ステーブルコインの法制化への期待が高まり続ける中、ステーブルコインは投資家や起業家にとって、ボラティリティが低く、利幅が大きく、ビジネスエンジンの着地が容易な「次世代のチャンス」となりつつある。

今号のステイブルコイン・ウィークリーは、2つの重要な出来事に焦点を当てています：サークルがティッカーシンボルCRCLの下、ニューヨーク証券取引所でのIPOに成功し、オーバーサブスクライブされ、資本によって承認されたこと、そして中国の産業企業であるウェブスがXRPをクロスボーダー決済システムに統合し、暗号市場と株式市場の両方から認められたことです。この "資本サイド＋アプリケーションサイド "の組み合わせは、市場がいかにしてステーブルコイン回路を本当に買い入れることができるかを示している。

投資家にとって、これは暗号業界における質の高いターゲットが表面化していることを意味し、起業家にとって、これは「安定したコインをビジネスの基幹に据える」機会の窓を意味する。

市場概要と成長ハイライト

ステーブルコインの時価総額は2,493億2,000万ドル（約2,493億円）に達し、前週比で1,923億ドル（～19億2,300万ドル）増加した。市場の状況を見ると、USDTが62.01％のシェアで引き続き優勢で、USDCは時価総額60億5600万ドル（～605億6000万ドル）、24.29％で2位につけている。

成長ハイライト

週間急成長安定コインTOP3:

• リップルUSD（RLUSD）：7,267万ドル（7,267万ドル）増（+23.52％）

• USDD（USDD）：540.6万ドル（540.6万ドル）増（+13.99％）（+13.99％）。)(+13.99%)

• Sky Dollar (USDS)：4億8,010万ドル高(+4億8,000万ドル)(+13.67%)

Blockchain Network Distribution

Top 3 Networks for Stablecoin Market Cap:

• Ether: $124.198b ($124.2b)

• Tron: $77.202b ($77.2b)

• Solana.11.159b ($11.2b)

週間急成長ネットワークTOP3:

• Unichain : +19.85% (51.40% USDCシェア)

• Algorand : +12.40% (95.80% USDCシェア)

• アバランチ : +10.47% (USDCシェア43.49%)

データは defillama

焦点

コインベースの野望：暗号の「アマゾン」が出現

コインベースは取引所であることに満足していない。

コインベースは、取引所であることに満足しているのではなく、暗号金融スタック全体（ステーブルコインから基礎となるチェーン、コンプライアンスやデータ分析インフラまで）のオーナーになりたいと考えています。

ブライアン・アームストロング最高経営責任者（CEO）によると、コインベースは多くの買収機会を積極的に評価しており、噂されているターゲットであるサークル、セキュリタス、Chainalysis、Alchemyなど、噂されるターゲットは、高度に垂直統合された暗号金融の巨人が形作られる様子を明確に描いている。

サークルのIPOの裏側：ステーブルコインが高収益トラックのコアターゲットに

6月5日、USDC発行体のサークルは、ティッカーシンボルCRCLでニューヨーク証券取引所に上場し、最終的に126億ドルを調達しました。USDC発行会社のサークルは6月5日、ニューヨーク証券取引所にティッカーシンボルCRCLで上場し、最終的に126億ドルの評価額で11億ドルを調達した。IPOはオーバーサブスクライブで、アーク・ファンドが1億5,000万ドル、ブラックロックが6,000万ドル、それぞれ調達総額の35％を引き受けた。この現象は、サークルに対するトップ資本の賭けを反映するだけでなく、ステーブルコインが次世代の金融インフラであるという市場のコンセンサスをさらに強固なものにしている。

サークルのIPOは、暗号業界の成熟における重要なマイルストーンです。USDCの発行体として、サークルは約600億ドルのステーブルコインの流動性を保有しており、これは世界のステーブルコイン市場（現在の市場規模は約2400億ドル）の4分の1に相当します。コンプライアンス、透明性、そしてステーブルコイン事業における高い利益率により、サークルは機関投資家に対し、よりボラティリティの高い暗号資産と比較して、暗号市場における「ボラティリティは低いが安定した」投資を提供している。

投資家は、「優良資産」のキャッシュフロー力を持つステーブルコイン事業の高い利益率に注目し始めている。これは、テザー社の2024年の通年利益が140億ドルという驚異的な規模であり、ファイザー社、テスラ社、ブラックロック社といった米国株式の大物よりも大きいという事実が証明している。 Circleは収益性では劣るかもしれないが、コンプライアンス適合性と機関投資家の受け入れという点で優位性があり、機関投資家向けのプレミアムが高いステーブルコイン分野での「純粋な投資」となっている。これは、従来の資本が暗号市場に参入するための代替ルートを提供する取引所プラットフォーム、コインベースを補完するものである。

ジョン・マ氏は、サークルの現在の評価について、EV/売上総利益が13.7倍、株価収益率（PER）が25.9倍で、フィンテック業界の中央値（～31.4倍）よりも低く、2025年第1四半期のデータに基づく年率換算のPERは65.5倍であると分析した。これはフィンテック業界の中央値（～31.4倍）より低く、年率65％の成長率を伴っており、高いとはいえ魅力的な評価であることを示唆している。内部収益率（IRR）は、基本シナリオでは24%から4.7%に、楽観シナリオでは47%から23.7%に低下している。

短期的には、市場の熱狂が株価を上昇させるかもしれないが、長期的なパフォーマンスは、一貫して成長目標を達成し、このセクターの中核資産としての地位を固めることができるかどうかにかかっている。安定した通貨規制が年内に実施されれば、サークルにさらなる拡大のための政策配当がもたらされ、サーキット全体の制度化が加速するだろう。

ステーブルコインが「より安全」であればあるほど、成長は「よりリスキー」になる

A16zのクリプトパートナーであるサム・ブローナー氏は、最新記事「ステーブルコインはいかにしてマネーになるか：流動性、主権、そして未来」で次のように述べています。貨幣になる：流動性、主権、信用」と題し、安定コインは3つの主要な構造的課題に直面しており、その中でも最も重要なのは、現在の「国債に裏打ちされた狭い銀行モデル」を超えて、真に「より良い通貨」になるにはどうすればよいかということだと指摘している。

主流のステーブルコインが採用している現在のモデルは、安全かつ安定的な短期米国債を100％準備するという完璧なものに見えるかもしれない。しかしブローナー氏は、このモデルが数兆円規模に拡大した場合、システム上の問題を引き起こす可能性があると警告している。

ステーブルコインの発行者は米国債市場の巨大な買い手となり、米国政府の資金調達には良いが、他の金融機関が国債を入手することが難しくなり、レポ市場の流動性を混乱させる可能性がある。さらに重要なことは、この「ナロー・バンキング」モデルは信用創造を阻害するということだ。

大量の資金が従来の銀行預金から100％準備のステーブルコインに流れると、銀行が融資に利用できる資金プールは劇的に縮小する。その結果、住宅ローン融資、中小企業向け融資、個人向け融資のすべてが乏しくなり、割高になり、実体経済全体のダイナミズムが減衰することになる。

言い換えれば、安定したコインが「安全」であればあるほど、経済成長は「より危険」なものになりかねないということだ。

ブローナー氏はいくつかの解決策を提案したが、その中核となる考え方は、安定性を維持しつつ、信用創造を再びサポートする能力をステーブルコインに与えることである。以下のようなものだ。預金のトークン化は最も直接的なルートである。既存の小数準備制度の下で銀行がステーブルコインを発行できるようにし、利用者は既存の小数準備制度の下でステーブルコインを発行できるようにする。分数準備制度の下で、利用者はチェーンの効率性を享受でき、銀行は融資を継続できる。担保の範囲を短期国債だけでなく、より質の高い流動性資産に拡大し、単一市場への影響を軽減する。オンチェーン流動性リサイクルメカニズムを構築し、買い戻しやCDPなどを通じて、遊休準備金を信用市場に還流できるようにする。多様な担保モデルを借用し、一定水準の流動性を実現する。最初のステップは、チェーンの流動性リサイクルメカニズムを構築することである。

ブローナー氏の核心的なポイントは、ステーブルコインの競争優位性は「より安全なドル」だけではなく、「より優れたマネー」、つまり、より効率的で、プログラム可能で、より速く流通するものであるべきだということだ。つまり、ステーブルコインは純粋な価値の貯蔵から、ダイナミックな経済成長を支える金融インフラへと進化しなければならないということだ。

ステーブルコインは暗号通貨の世界から抜け出し、国境を越えたビジネスが資本追求の焦点になる

主流企業によるデジタル資産の大規模な受け入れは、何年もの間、懸案の予言でした。

Coboの共同創業者でCEOのGodfish氏は、「2023年のレビューと展望：BTC ETFが通過した後、何に注目すべきか？の中で、2024年末にFASBの新しい会計規則が施行され、企業は暗号資産を公正価値で貸借対照表に含めることができるようになり、このビジョンが現実になろうとしていると正確に予測している。それ以来、暗号資産はもはや象徴的な配分ではなく、コンプライアンスと財務的意義への明確な道筋を持つ資産となっている。

初期の事例としては、2021年にビットコインとイーサを1億ドルで購入し、最終的に6億人民元近い利益を得たMeituが挙げられる。当時は、「保管のためにコインを買う」ことが企業の暗号戦略の出発点であり、ほぼ限界だった。

現在、新たな成長曲線が展開されている。暗号資産は企業にとって、単なる資産の備蓄ではなく、キャッシュフローの効率を改善し、国境を越えた決済の問題を解決するためのツールになりつつある。

ウェブス・インターナショナルは、この道を実際に検証している。世界中の旅行者にサービスを提供する中国の旅行会社として、ウェバスは、遅い為替、高いコスト、断片化された口座といったクロスボーダー決済の課題に直面しています。XRPでトレジャリーを構築し、オンチェーンで決済し、双方向で不換紙幣とXRPを交換することで、ウェブス社はリアルタイムのエンタープライズグレードの決済ネットワークを構築しました。

興味深いことに、ウェバスは3億ドルの資金調達を株式公開ではなく、融資と信用枠を利用した。これは、経営陣がこの決済システムがすべての資金調達コストをまかなうに十分な収益を上げると考えているという明確なシグナルを発している。これは投資収益率への賭けと言えるかもしれない。

市場はポジティブに反応し、ウェブスの株価は発表当日に約9％上昇し、XRP価格はわずかに上昇した。これは、資本市場がこの「暗号を仕事にする」戦略を認識していることを示唆している。

企業の暗号戦略は、「デジタルゴールドとしてのビットコイン」から「オペレーティングエンジンとしてのステーブルコイン」への構造的なシフトが進んでおり、ステーブルコインをキャッシュフロー、支払い、資金スケジューリングに統合する企業は、真の「暗号ネイティブ」になるでしょう。

いわゆるクリプトネイティブとは、基本的に企業が暗号資産とブロックチェーン技術を積極的に利用して現実の問題を解決することだ。ステーブルコインは、その価値の固定化と効率的なフローにより、金融システムと技術アーキテクチャを接続するための重要なエンジンになりつつあります。

ステーブルコインをビジネスに組み込む企業が増えるにつれ、市場の評価ロジックは「投機資産」から「成長エンジン」へとシフトしている。効率性を向上させるために本当にステーブルコインを使用している企業は、通貨価格に依存せず、持続可能であるため、評価プレミアムを受け取っている。

新製品

ステーブルコイン・プロトコルUSDT0がXAUT0を発表、金資産をDeFiエコシステムに導入

ハイライト

ステーブルコイン・プロトコルUSDT0は、テザー・ゴールド・トークンと互換性のあるDeFiフレンドリーなゴールド・トークンであるXAUT0を正式にローンチしました

テザー・ゴールド・トークンと互換性のあるDeFiフレンドリーなゴールド・トークンであるXAUT0

テザー・ゴールド・トークンと互換性のあるDeFiフレンドリーなゴールド・トークンであるXAUT0

XAUT0は、テザー・ゴールド・トークンと互換性のあるDeFiフレンドリーなゴールド・トークンであるXAUT0を正式にローンチしました。align: left;">XAUT0はまずTelegram傘下のThe Open Network（TON）で稼働し、第3四半期にはさらにDeFi指向のブロックチェーンネットワークに拡大する計画です。

USDT0のTetherに固定されたトークンの流通額は13億ドルに達しました。

USDT0のTether-anchoredトークンは13億ドルの流通に達し、現在10種類のDeFiに特化したブロックチェーンで利用可能です。

なぜ重要なのか

XAUT0のローンチは、現物資産、特にコモディティをDeFiエコシステムに取り込むというブロックチェーン業界の継続的なトレンドを反映しています。USDT0プロトコルは、異なるチェーン上でDeFi互換の資産トークンを提供することで、クロスチェーンの現物資産の流動性を構築しており、DeFiエコシステムにさらに伝統的な資産と流動性をもたらし、商品市場におけるブロックチェーン技術の利用を拡大する可能性がある。

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要点のスナップショット

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