ETHは2.5Kドル付近で推移、価格回復にもかかわらずトレーダーの関心は低調

「流動性は少しずつ戻ってきているが、まだETHに確信を持って流れ込んでいるわけではない」 ヴィンセント・リュウ（クロノス・リサーチ、CIO

イランとイスラエルの停戦のニュースを受けて世界的な緊張が緩和する中、イーサ(ETH)は最近17%上昇し、2,115ドルへの下落から立ち直り、2,470ドルに近づいた。この短期間の地政学的な落ち着きも原油価格を押し下げる要因となった。

しかし、これほど価格が急騰しても、機関投資家のトレーダーは慎重な姿勢を崩していない。先物市場にもオプション市場にも、積極的な強気ポジションへの転換を示唆する証拠はほとんどない。

ETHの先物契約は通常、決済の遅れのためにスポットよりも高い価格となっているが、年率換算のプレミアムは3%にとどまっており、通常の5～10%の範囲から低下している。この下落は、レバレッジを効かせたロングポジションの需要が弱いことを示しており、ETHが2,700ドル以上の水準を維持できなかった6月中旬以降に見られた傾向が続いている。

一方、月曜日には米国を拠点とするイーサETFに1億100万ドルの資金が流入し、前週金曜日の1,100万ドルの資金流出から大きく反転した。それでも、この資金流入は市場全体のセンチメントを反転させるには十分ではない。2,660ドルまで10%上昇し、ETFへの関心が高まったとしても、トレーダーがより強気なリスクを取るようにはなっていない。

評価とファンダメンタルズ：広がる断絶？

ETHの時価総額は現在2,930億ドル近くに達しているが、毎月のネットワーク手数料は4,100万ドル程度と控えめである。この断絶は、特にステーキング利回りの持続可能性とイーサリアムの広範な経済モデルを評価する際に、投資家の間で眉をひそめることになる。

イーサリアムは、そのプロトコル全体で660億ドル（約6.6兆円）をロックした総価値（TVL）でリードしているが、ソラナの手数料収入を800万ドル上回るに過ぎない。一方、トロンはTVLが50億ドルに満たないにもかかわらず、イーサリアムを上回る5600万ドルの月額手数料を生み出している。

オプショントレーダーはまだ安全策をとっている

オプションのデータも同様の市場の中立性を物語っている。30日プット/コール・スキュー（プット対コールの保護需要を追跡する指標）は+2%で、快適な中立に位置している。日曜日に一時的に弱気心理が見られたものの、市場は6月中旬以降、強い下値保護モードに陥っていない。

「流動性は部分的に戻っているが、まだETHに確信を持って流入しているわけではなく、強いマクロ的な追い風やより明確な機関投資家のシグナルがなければ、コミットした資本よりも慎重な回転が見られる；

ヴィンセント・リュウ、クロノス・リサーチCIO

イーサが再び上昇トレンドに入るためには、トレーダーはETHが2,800ドル以上を持続的に維持することを望んでいるようだ。