Bitcoin 2025 Conference Q&A with Michael Saylor: なぜビットコインなのか？

出典：Bitcoin 2025 Conferenceのセッション「Q&A Michael Saylor」; Compiled by AIMan@GoldenFinance

Moderator: あなたはビットコインを保有するだけで十分だと述べていますが、ビットコイン銀行のようなものを設立することを考えたことはありますか？ビットコイン銀行のようなものを設立することを考えたことはありますか？それとも、それはあなたの哲学に反するのでしょうか？

Michael Saylor:「銀行」は西洋文明では規制された、あるいは予約された用語です。ですから現在では、商業用または小売用の預金を預かり、規制されている会社を指します。規制対象の銀行であれば、実際には他の金融活動に従事することが禁止されている場合もあります。ですから、私たちは銀行になる予定はありません。私たちは、ビットコインに裏打ちされた信用商品の分野を開拓することに、より熱意を持っています。私たちは、トップクラスのビットコイン担保エクイティとビットコイン担保クレジットを持ちたいと考えています。つまり、金融商品のセットですが、銀行ではありません。

ホスト：多くの人が分散投資を信じていますが、あなたはビットコインに全力を注いでいます。なぜビットコインにこだわるのですか？

マイケル・セイラー:ビットコインは唯一のデジタル商品です。上場企業になりたいのであれば、コモディティに資本投下する必要があります。そしてビットコインは、S&P指数を一貫して上回った世界史上初の商品です。

つまり、上場企業であれば、選択肢は非常にシンプルです。

つまり、航空技師がアルミニウムで飛行機を作るのと同じように、私はビットコインへの投資に信念を持っている。アルミニウムで飛行機を作るのは、鉄を使うと飛行機が飛ばないからです。ビットコインは、S&Pよりもパフォーマンスが良く、変動が激しいので、上場企業にとって有効です。そのため、100％レバレッジをかけることができ、考えられるあらゆる数学的モデルは、正解はビットコインを100％保有することであることを示唆している。分散すれば、ボラティリティが弱まり、希薄化し、オプションの価値が下がるだけです。ボラティリティが100から40になると、オプションの市場価値は1000億ドルから10億ドルになります。つまり、オプション市場を自ら破壊することになる。また、ビットコインを他の何かで希釈すれば、そのパフォーマンスを破壊することになります。

つまり、第一の答えは、オプションが破壊され、株式が破壊されるので、無意味だということです。二次的な答えは、ビットコインに裏打ちされていなければ、ビットコインに裏打ちされた転換社債、ビットコインに裏打ちされた転換優先株、ビットコインに裏打ちされた債券優先株を作ることはできないということです。

例えば、バークシャー・ハサウェイが明日1000億ドル相当のビットコインを購入するとしたら、彼らは私たちよりも多くのビットコインを所有するかもしれませんが、彼らは分散投資をしているため、ビットコインに対応した株式やクレジット商品を発行することはできません。結局のところ、私たちがビットコインを100％所有することは理にかなっています。なぜなら、ビットコインが最高の結果をもたらすからです。そして、分散投資することで、私たちは本質的に、私たち自身の証券と私たち自身のパフォーマンスを破壊し、弱めているのです。

ホスト：あなたは今、「2番目に良い選択肢はない」というようなことをおっしゃいました。これはあなたの造語ですが、役員室でのマーケティング、ミーム、モデリング（模倣）の重要性をどのようにお考えですか？あなたがやっていることにとって、それはどれほど重要なことなのでしょうか？

マイケル・セイラー 私たちは情報過多の世界に生きていると思います。マグナス・カールセンがチェスをしているビデオを座って見ることもできるし、深く掘り下げようと思えば、マグナス・カールセンの同じゲームについてコメントする無数のコメンテーターを見ることだってできる。すべてが無限である。無限のエンターテインメント、無限の情報、無限のニュース、そして誰もが氾濫し、情報にさらされている。だから、伝えたいメッセージがあるなら、それを非常に効率的なコンテンツに凝縮することが重要なのだ。人々は30ページのコンテンツを読む時間はないし、2ページ読む時間もない。

なぜビットコインが優れた投資資産なのかを論じた本を書いたとしても、10年後にはおそらく0.1％の人しか読まないだろう。しかし、私が単に「2番目に良い選択肢はない」と言えば、ベイビー・セイラーがしたように、口ひげを生やした3歳児に「2番目に良い選択肢はない」と言わせることができれば、その言葉は広まるだろう。ベイビー・セイラーがしたように、口ひげを生やした3歳児に「2番目に良い選択肢はない」と言わせることができれば、それは100万倍効果的だ。バイラル形式でメッセージをパッケージ化しない限り、十分に効果的に広めることはできないのですから。

ホスト：素晴らしい。私たちはNAV（1株当たりの純資産価値）について多くの質問を受けます。では、弱気相場で基準価額が1を下回る可能性はあるとお考えですか？もしそうなった場合、あなたの戦略にどのような影響がありますか？

Michael Saylor:この件に関して重要な点は、ツイッターなどでアナリストが「GBTC（グレイ・ビットコイン・トラスト）のように、グレイの基準価額が以前1以下になったことがある。"しかし、彼らはグレイ・スケールは信託であり、クローズドエンド型信託であり、我々は事業会社であるということを無視している。この信託には、借り換え、負債の調達、有価証券の売却、有価証券の購入、資本増強、自社株の買い戻しなどのオプションはない。つまり、信託会社とは......間違った例えを選んだら嫌われるかもしれないが......資本構成を管理する上で運営上の柔軟性を持たない事業体の一形態に過ぎないと考えるべきだ。事業会社にはもっと柔軟性がある。

株式を購入したり、売却したり、資本を増強したり、ギャップを修復したり埋めるために負債を負うこともできる。結局のところ、暗号市場で人々が目にしている例、つまり基準価額を下回って取引されているグレースケールの株式は、事業会社ではなく信託会社だからだと思います。

理論的には、事業会社やある種の事業を営む会社の株価が基準価額を下回るのは、投資家が経営陣への信頼を失い、その不合理な行動が株主価値を破壊していると考えるからです。例えば、私が自分自身に年間10億ドルの報酬パッケージを設定し、それを発表したら、株価は急落し、人々は言うだろう......もし私がただ「おい、私はビットコインで640億ドルを持っていて、今後64年間、自分自身に年間10億ドルの報酬を支払うつもりだ。"人々は会社に対する信頼を失い、"経営陣は株主を食い物にしている "と言うだろう。これは、経営陣の行動が株主の利益と一致していないためであり、株価が基準価額を下回っているのはそのためだ。

とはいえ、私たちが構築したモデルでは、基準価額以下であっても、会社は収益と利益を生み出すことができる。例えば、私たちは640億ドルのビットコインを保有しています。明日、株価が1ドルに下落した場合、私たちは株式を売却せず、優先株を売却するでしょう。ビットコインの超過担保の10倍、10％の利回りで株式を売却し、優先株や債券の売却で数十億ドルの収益を得るだろう。ある時点で、人々は "すごい、何があろうと収益を上げている "と言うだろう。そして、その価値は株式に戻る。もし誰かが私の株を1ドルまで空売りするバカがいたら、私は10億ドルの優先株を売って普通株を買い戻す。そうすれば普通株は高騰し、自分たちが売っているものを買ったと文句を言われる。

つまり、事業会社はこのようなことができるのです。信託会社、信託ファンド、ETFはそれができない。クローズドエンド型信託では、私が述べているようなことはできない。つまり、誰かが不合理な値付けをしたとき、それがあまりにも低い値付けであれば、私たちはそれを買い、大きなプレミアムがついていれば、私たちはそれを売るかもしれない。私たちはすべての優先株を、この優先株はドル建て利益が欲しい人に売り、あの優先株は転換社債の特性が欲しい人に売り、別の優先株は円建て利益が欲しい人に売り、そしてこの優先株はユーロ建て利益が欲しい人にも売るように仕組んだ。レバレッジを効かせたい人のために、このようなものを作りました。

結局のところ、私たちは価値を創造しているのです。もしこれらの証券が弱く取引されていれば、私たちはそれを売るのを止めるか、あるいは買い始める。そして......もしあなたがビジネススクールに通っていないのであれば、1つの文章に凝縮しよう。これがビジネススクールで学ぶことだ。どうやって価値を生み出すのか？オプション価値を創造しなければならない。なぜこのような優先株式があるのか、なぜこのような優先株式があるのか、なぜこのような優先株式があるのか、なぜこのような優先株式があるのか、なぜこのような優先株式があるのか、なぜこのような優先株式がないのか、と。私たちはオプション価値を創造しているのです。選択肢を増やせば増やすほど、チャンスは増える。

STRF商品（金利関連商品）を例にとると、近いうちに誰かが金利急落について語り始め、連邦準備制度理事会（FRB）が金利引き下げ圧力にさらされているという記事を書くかもしれない。それはビットコインのことでも、私たちの株式のことでも、MNAVのことでもなく、ジェローム・パウエルが何かを変えようとしているかどうかという人々の認識の問題なのです。つまり、私たちはクレジット市場にオプショナリティを生み出しているのです。S&PはMSTRのようなビットコイン企業に信用格付けを提供し始めるだろう。そうすれば、ビットコインの価格が再調整され、需要が急増する。ATM（市場ベースの発行メカニズム）があれば、需要が急増したときに1週間で100億ドルを売ることができます。もしATMがなくて需要が急増すれば、1週間では何も売ることができず、4週間も銀行家と話をすることになる。

ですから、私たちの会社を「巨大企業」にしているのは、複数の資本市場に複数のATMを持っていることです。そのすべてが、金利の予測、暗号通貨のボラティリティの予測、暗号通貨自体の予測、暗号政策の予測など、さまざまな予測に結びついています。これらの先物はすべて常に変化しており、私たちはその未来にまたがって、数百万、数千万、数十億、数十億の単位で、リアルタイムで売買やヘッジを行うことができます。1カ月や2カ月は何もしなくても、2時間で20億ドルの取引をすることもあります。私たちは、暗号経済と伝統的な金融経済を跨ぎ、そのボラティリティから利益を得るビジネスを構築しました。私たちはこのことをよく考えています。つまり、クローズドエンド型信託で基準価額を下回って取引されているようでは本末転倒だということです。もしあなたが事業会社で、基準価額を下回って取引しているなら、私たちは利益を上げる。いわば、市場が非合理的であればあるほど、状況は良くなる。当社株を基準価額の10％まで空売りすれば、1日に数十億ドルの利益が出ます。ですから、私たちは非常に反脆弱（アンチフラジャイル）な構造を持っています。市場が不安定なままであることは間違いないので、私たちは非常に楽観的な見通しを持っていると思います。

ホスト：ビットコインは価値の貯蔵として始まり、最終的には過去の他の貨幣のように世界的な通貨になると思いますか？

Michael Saylor:私は、もしあなたが......19世紀の偉大な銀行家であるロスチャイルド家の歴史を読むなら、彼らはネットワークを持っていたと思います。ロスチャイルド家はそのネットワークであり、取引された主な資本資産は国債だった。彼らは、額面100ドルの英国債、フランス債、ドイツ債を取引した。そうやって19世紀の銀行ネットワークは機能していたのです。19世紀のロスチャイルド家にとっての現金決済は......

この話を持ち出したのは、ビットコインがピアツーピアの現金システムだからです。ピア・ツー・ピア・キャッシュが何なのか理解していないと、いつも私にツイートしてくる人たちがいる。1800年代にロスチャイルド家が無記名債券の取引を現金で決済したとき、それは債券を金の延べ棒や金貨と交換したことを意味した。つまり、現金とは金を意味し、金の延べ棒や金貨という形の金属貨幣を意味していたのだ。しかし、それでも金は決済に時間がかかり、頻繁に決済するには面倒だった。つまり、金本位制が何世紀にもわたって続いていた間は、法定通貨が存在し、これらの債券は現金システム（金）を通じて取引されていたのである。

今日のビットコインを見ると、ビットコインはデジタル金であり、デジタル現金である。どういう意味でしょうか？それは無記名証書であり、貨幣です。どうなると思いますか？何兆ドル、何兆ドル、何兆ドル、何兆ドル、何兆ドル、何兆ドル、何兆ドル、何兆ドル、何兆ドル、何兆ドル、何兆ドル、何兆ドル、何兆ドル、何兆ドル、何兆ドル、何兆ドル、何兆ドル、何兆ドル、何兆ドル、何兆ドル。

他の形態の貨幣、不換紙幣は存在し続けると思います。国債、企業債、他の種類の地方債も存在するでしょう。都市がある限り、その都市は負債を発行し、国がある限り、その国は負債を発行し、企業がある限り、その企業は負債を発行し、家を買いたい家族がいる限り、その家族は負債を発行する。 こうしたあらゆる形態の信用が存在することになる。人々が現金で決済する場合、決済ネットワークはビットコインになる。

19世紀の世界は金本位制で成り立っていた？そう、金だ。しかし、何が流通していたのか？21世紀の世界はビットコイン本位制の上に築かれるのだろうか？そうだ。何が流通するのか？信用に値するあらゆる取引相手からのあらゆる形態の信用。そしてその上に、上場企業の株式層、未公開株式。その他にも、あらゆる種類のコレクションがあるでしょう。こうしたものがなくなる世界も、なくなる必要がある世界も、私には見えない。だから私は、複数の種類の資産が存在する世界を見ているだけだ。しかし、王様のようなトップ資産、基本的な資産、その上に他のすべてが落ち着く、あるいは他のすべてが方向づけられるような世界を見ている - 21世紀形成されつつある金融宇宙の重心は、ビットコインである。

ちょうど......地球の中心である重心に向かって物事が落ちていくように、あなた方は誰もそこに行ったことがない。しかし、だからといって、それが皆を支配していないということにはならない。すべては参照枠の中に位置づけられることになる。

ホスト：AIについてお話ししましょう。マスク氏は「人工知能は世界のGDPを10倍にする可能性があり、その価値の一部がビットコインに流入することがわかっている」と述べました。では、GDPがそれだけ成長すれば、ビットコインの最終的な価値は劇的に上昇すると思いますか？

Michael Saylor:古典的な経済学では、経済は土地、労働力、資本によって動かされると言われています。人工知能はデジタル知能であり、ビットコインはデジタル資本です。AIの結果、AIは10億人、100億人、1000億人、そして1兆人の仕事をするようになる。そしてAIはロボットに組み込まれ、ロボットは10億人、100億人の肉体労働をこなすようになる。そして、自動車や家電製品など、あらゆるものにAIが導入されるでしょう。では、何が起こっているのか？労働力のデジタル・トランスフォーメーションが起こり、私たちが知っているような労働力の必要性は変化し、減少していくでしょう。ロボットは私たちほどスペースを必要としませんし、人工知能はまったくスペースを必要としません。そのため、経済投入量としての土地の需要は10分の1になるでしょう。労働力に対する需要は100分の1になる。何が残るのか？資本である。資本は爆発的に増加する。

100万台のロボットが100万台のロボットを生み出し、従業員は22人しかいないかもしれないが、その価値は何兆ドルにもなる。土地も労働力もない。資本はどこに流れるのか？ビットコインに流れるだろう。

つまり、極端な富を作り出せば、2種類の人々が存在することになる。ひとつはビットコインを購入した人々で、彼らは私的な富を持ち、それで生計を立てるか、ビットコイン建ての何かで生計を立てるでしょう。そして、政治システムを通じて富の再分配を受ける人々がいる。材料に不足はなく、材料は無限にあり、興味深い政治経済のプロセスを通じて再分配されるだろう。

しかし、AIの結果として、多くの資本が生み出され、あなたが望む資本はデジタル資本になるでしょう。AIが1秒間に100万回思考し、別のAIと1秒間に100万回取引するとき、彼らはビットコインで取引することになり、100万倍、10億倍速くデジタル資本で取引することになる。彼らは建物を交換することはなく、金債券や金地金、金貨を交換することもなく、他人の政府信用を信用することもなく、民間信用や公的信用、政府債務を信用することもなく、現金を使うこともない。彼らはサイバースペースの純粋なデジタル資本を使うだろう。

つまり、これらすべてがビットコインにとって良いことであり、ビットコインの価格を押し上げることになる。そしてね、もしあなたがAIをビジネスに投入してお金を稼ぐ方法を見つけられていないのなら-それは難しいことですが-、簡単な方法をお教えしましょう。-ビットコインをできるだけたくさん買えばいいのだ。資本はすべてビットコインのネットワークに流れ込み、他のすべてが成長すればするほど、ビットコインも成長する。だから、あなたはただそこに行って、世界があなたを金持ちにするのを待てばいいのです。

ホスト：プレスコット氏は素晴らしい質問をしました。

Michael Saylor:いいえ。ネットワークプロトコルは、マイニングの分布、プロトコル自体の分布、ノードの分布、ホルダーの分布、取引所の分布、デリバティブの分布、そして規制当局の分布によって守られていると思います。これは世界的な現象です。

企業が......ブラックロックがビットコインの3％や2％を保有していようと、ストラテジーがビットコインの2％、3％、4％、5％を保有していようと関係ありません。なぜなら、私たちがその2％を追求する間に、ビットコインの価格は10,000ドルから100,000ドルになったからです。ちなみに、技術的には、セーラートラッカーにアクセスすると、2.5％を達成するために行ったすべての作業は、私たちに約230億ドルをもたらしたことがわかります。しかし、それは他のみんなに2兆2000億ドルをもたらした。2兆ドルのうち何パーセントが私たちなのか？他の人たちは2兆ドル持っていて、我々は200億ドル稼いだ。

つまり、ウォール街がビットコインの5％ということは、2.5兆ドルの95％はウォール街のものではないということだ。ウォール街がビットコインの10%になったとき、ビットコインの価格は1コイン100万ドルになり、ウォール街以外の20兆ドル近い資金が世界のどこにでもばらまかれることになります。このようなエネルギーを持つ人が......敵対的にビットコインを乗っ取ることは不可能だ。なぜなら、ビットコインを積極的に買えば買うほど、自分に反対するすべての人に力を与えることになるからだ。私が頑張れば頑張るほど、異なる意見を持つすべての人がより強力になるのです。

私がビットコインを「不完全な部品でできた完璧な機械」と呼ぶのはそのためだ。そう、世界にはビットコインを持っている人や、あなたの嫌いな国にいる人、あなたの嫌いな方法で、あなたの嫌いなことをしている人がたくさんいる。ではどうなるのか？バークシャー・ハサウェイが明日、ビットコインを1000億ドル買うと決めたとしたら、それは私たちにとってどういう意味を持つだろうか？損をするどころか、助かるだろう。その逆を行ったらどうなるでしょうか？

だから私は、ビットコインは、ますます安定し、ますます保守的になり、ますます不可解になり、ますます反脆弱になりつつある、古典的な反脆弱ネットワークだと思います。その価値観に賛成であろうとなかろうと、それを受け入れるどんな主体も、それをより強固なものにしている。彼らはすべて、次の攻撃者に対してネットワークを強化しているだけなのだ。