كشفت محاضر اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي عن خلافات خطيرة: إذ يعتقد الكثيرون أن خفض أسعار الفائدة في ديسمبر/كانون الأول كان غير مناسب.

لي دان، وول ستريت إنسايتس

يُظهر محضر اجتماع الاحتياطي الفيدرالي أن صانعي السياسات انقسموا بشدة حول خفض أسعار الفائدة في ديسمبر خلال اجتماع السياسة النقدية نهاية الشهر الماضي. لم يصل عدد من يعتقدون عدم الحاجة إلى خفض أسعار الفائدة هذا العام إلى الأغلبية، ولكنه تجاوز عدد المؤيدين. سيتخذ بعض الوسطيين قرارهم بناءً على البيانات. أما فيما يتعلق بإجراءات التشديد الكمي (QT) لتقليص الميزانية العمومية (التشديد الكمي)، فقد كان هناك اتفاق شبه إجماعي على ضرورة إيقافها. فيما يتعلق بالمخاطر التي تهدد الاستقرار المالي، أعرب البعض عن قلقهم من انخفاض غير منظم في سوق الأسهم. جاء في محضر اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي، الصادر يوم الأربعاء 19 نوفمبر/تشرين الثاني بتوقيت شرق الولايات المتحدة: "عند مناقشة التوجه القريب للسياسة النقدية، تباينت آراء المشاركين بشدة حول القرار السياسي الأكثر ترجيحًا في اجتماع لجنة الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر/كانون الأول. ورأى معظم المشاركين أن إجراء المزيد من التخفيضات في أسعار الفائدة قد يكون مناسبًا مع تحول اللجنة تدريجيًا إلى موقف سياسي أكثر حيادية". وأضاف: "مع ذلك، أشار البعض إلى أنهم قد لا يرون أن إجراء تخفيض إضافي في أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع ديسمبر/كانون الأول سيكون مناسبًا. ورأى بعض المشاركين أنه إذا لبت التطورات الاقتصادية بين الاجتماعين المقبلين توقعاتهم، فقد يكون إجراء تخفيض إضافي في أسعار الفائدة في ديسمبر/كانون الأول أكثر ملاءمة". وأشار العديد من المشاركين إلى أنه بناءً على توقعاتهم الاقتصادية، قد يكون الحفاظ على سعر الفائدة الحالي لبقية العام مناسبًا". واتفق جميع المشاركين على أن السياسة النقدية ليست ثابتة، بل تتأثر بمختلف البيانات الحديثة، والتوقعات الاقتصادية المتغيرة، وتوازن المخاطر. أشارت وسائل الإعلام إلى أنه في ما يُسمى بالمصطلحات الإحصائية الشائعة في محاضر اجتماعات الاحتياطي الفيدرالي، تُمثل كلمة "العديد" عددًا أقل من الأشخاص مقارنةً بكلمة "معظم/أغلبية". لذلك، يُظهر البيان أعلاه أن المعارضين لخفض آخر لأسعار الفائدة في ديسمبر كانوا لا يزالون أقلية في الاجتماع الأخير للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية. أشار نيك تيميراوس، أحد كبار مراسلي الاحتياطي الفيدرالي والمعروف باسم "الناطق الرسمي الجديد باسم الاحتياطي الفيدرالي"، إلى أن المحاضر ذكرت "العديد" من المسؤولين الذين اعتقدوا أن خفض أسعار الفائدة في ديسمبر غير ضروري، متجاوزين عدد المسؤولين الذين رأوا أن خفض أسعار الفائدة هو الأرجح. ومع ذلك، لا يزال معظم المسؤولين يعتقدون أنه ينبغي خفض أسعار الفائدة في المستقبل، بغض النظر عما إذا كان ذلك في ديسمبر أم لا. باختصار، يعتقد معظم مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي أن أسعار الفائدة ستُخفض في المستقبل، بغض النظر عن موعدها. يشمل ذلك الوسطيين الذين سيقررون ما إذا كانوا سيخفضون أسعار الفائدة في ديسمبر بناءً على البيانات؛ يعتقد الكثيرون أنه لا حاجة لمزيد من التخفيضات هذا العام، بينما يعتقد الكثيرون أن خفض أسعار الفائدة مناسب. لا يُمثل المعسكر المعارض لخفض أسعار الفائدة في ديسمبر أغلبية، لكن عددهم يفوق عدد المعسكر المؤيد لخفض أسعار الفائدة في ديسمبر. أظهر بيان اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة الصادر بعد اجتماعها في 29 أكتوبر أن اللجنة قررت خفض أسعار الفائدة للمرة الثانية على التوالي بمقدار 25 نقطة أساس، لكن اثنين من الناخبين الـ 12 عارضوا هذا القرار. وعلى عكس الحالات السابقة، كان هناك خلاف هذه المرة حول كل من حجم خفض أسعار الفائدة وما إذا كان يجب الاستمرار فيه. ومن بين المعارضين، لا يزال ميلان، المحافظ الجديد الذي اختاره الرئيس ترامب، يأمل في خفض سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس، بينما يؤيد شميد، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي، إبقاء أسعار الفائدة دون تغيير. ويعتقد الكثيرون أن زيادات التعريفات هذا العام سيكون لها تأثير محدود على التضخم الإجمالي. ويعتقد معظمهم أن تخفيضات أسعار الفائدة قد تؤدي إلى تفاقم مخاطر التضخم. وينعكس الرأي المتشدد داخل مجلس الاحتياطي الفيدرالي في بيان المحضر، الذي يذكر أنه عند مناقشة اعتبارات إدارة المخاطر، اعتقد معظم المشاركين أن تحول اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة إلى موقف سياسي أكثر حيادية من شأنه أن يساعد في تجنب تدهور كبير في ظروف سوق العمل. رأى العديد من المشاركين أيضًا أنه في ظل تزايد الأدلة على أن زيادات التعريفات الجمركية هذا العام قد يكون لها تأثير محدود على التضخم الإجمالي، ينبغي على اللجنة تخفيف موقفها السياسي بشكل مناسب لمعالجة المخاطر السلبية على التوظيف. وأشار معظم المشاركين إلى أنه في ظل استمرار ارتفاع التضخم وتباطؤ سوق العمل، فإن المزيد من تخفيضات أسعار الفائدة قد يؤدي إلى تفاقم خطر استمرار ارتفاع التضخم، أو قد يُساء تفسيره على أنه عدم التزام بهدف التضخم البالغ 2%. وأعرب البعض عن قلقه من انهيار محتمل لسوق الأسهم إذا أعاد السوق تقييم آفاق الذكاء الاصطناعي فجأة. ويُظهر المحضر أنه في المناقشات حول مخاطر الاستقرار المالي، أعرب بعض مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي عن قلقهم بشأن "المبالغة في تقييم الأصول في الأسواق المالية". وينص المحضر على: "علق بعض المشاركين على مسألة المبالغة في تقييم الأصول في الأسواق المالية، وأكد العديد منهم على خطر حدوث انخفاض غير منظم في أسعار الأسهم، خاصة إذا أعاد السوق تقييم آفاق التقنيات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي فجأة". كما ذكر اثنان من المشاركين المخاطر المرتبطة بارتفاع ديون الشركات. تعكس هذه المخاوف أن الاحتياطي الفيدرالي، عند صياغة سياسته النقدية، لا يركز فقط على التضخم والتوظيف، بل يراقب أيضًا الاستقرار المالي عن كثب. هناك تأييد شبه إجماعي لإنهاء برنامج خفض الميزانية العمومية؛ ويؤيد الكثيرون زيادة نسبة حيازات الديون قصيرة الأجل. أشار بيان اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) الصادر عن اجتماعها الأخير إلى أنها قررت إنهاء برنامج خفض الميزانية العمومية في الأول من ديسمبر. هذا يعني أن برنامج خفض الميزانية العمومية، الذي بدأ في الأول من يونيو 2022، سينتهي بعد ثلاث سنوات ونصف. يُظهر إعلان الاحتياطي الفيدرالي أنه بعد إيقاف برنامج خفض الميزانية العمومية في ديسمبر، سيُعاد استثمار رأس المال المُسترد من الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS) التابعة للبنك الفيدرالي في سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، لتحل محل حيازات الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري المستحقة. يُظهر محضر الاجتماع الصادر يوم الأربعاء أن "جميع" المشاركين تقريبًا رأوا أن إيقاف برنامج خفض الميزانية العمومية في الأول من ديسمبر كان مناسبًا، أو بعبارة أخرى، رأوا جميعًا أن هذا القرار مقبول. كان بعض المشاركين في السوق قلقين سابقًا من أن تأخير الاحتياطي الفيدرالي في وقف خفض الميزانية العمومية قد يؤدي إلى تقلبات في أسعار الفائدة على التمويل لليلة واحدة بسبب ضغوط السيولة. وذكر المحضر أن المشاركين اتفقوا بالإجماع على أن التشديد الأخير لأوضاع سوق المال يشير إلى اقتراب نهاية خفض الميزانية العمومية. "أشار العديد من المشاركين إلى أن زيادة نسبة حيازات سندات الخزانة قصيرة الأجل ستوفر للاحتياطي الفيدرالي مرونة أكبر في الاستجابة للتغيرات في متطلبات الاحتياطي أو الالتزامات غير الاحتياطية، مما يساعد على الحفاظ على مستويات كافية من الاحتياطي." كتب نيك تيميراوس، كبير مراسلي الاحتياطي الفيدرالي والمعروف باسم "الناطق الرسمي الجديد باسم الاحتياطي الفيدرالي"، أن قرار خفض سعر الفائدة في أكتوبر أثار معارضة شديدة لخفض محتمل في سعر الفائدة في ديسمبر. في مقاله، يؤكد تيميراوس أن المحضر يُظهر خلافًا حادًا داخل اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة بشأن قرار السياسة المقرر في اجتماعها القادم في ديسمبر. وقد أثار هذا الأمر قلقًا متزايدًا لدى عدد متزايد من صانعي السياسات في الاحتياطي الفيدرالي - ربما أغلبية ضئيلة - بشأن خفض سعر الفائدة في ديسمبر. ويشير إلى أن هذا هو أكبر انقسام داخل اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة بشأن اجتماعها القادم منذ سنوات. يشير تيميراوس إلى أن محاضر الاجتماعات تُظهر معارضة العديد من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي لقرار خفض أسعار الفائدة في أكتوبر/تشرين الأول آنذاك، وربما كان من بينهم بعض رؤساء الاحتياطي الفيدرالي الإقليميين الذين لم يكن لهم حق التصويت في اجتماعات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة هذا العام. كما أشار مسؤولون آخرون أيدوا خفض أسعار الفائدة إلى استعدادهم للتقاعس، مما يُبرز حدة الانقسامات الداخلية داخل اللجنة. ويشير تيميراوس أيضًا إلى أنه بغض النظر عن قرار اجتماع ديسمبر/كانون الأول، يعتقد معظم مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي أن المزيد من تخفيضات أسعار الفائدة ضرورية في المستقبل.