خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس. اتجاهات السوق المستقبلية في ظل هذا الخفض لإدارة المخاطر

جيسي، جولدن فاينانس

في صباح يوم 18 سبتمبر/أيلول، بتوقيت بكين، أعلن مجلس الاحتياطي الفيدرالي عن خفضٍ قدره 25 نقطة أساس في النطاق المستهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية من 4.25%-4.50% إلى 4.00%-4.25%. وكان هذا أول خفضٍ لسعر الفائدة منذ ديسمبر/كانون الأول 2024.

جاء حجم هذا الخفض متوافقًا إلى حدٍ كبير مع التوقعات، وقد أوضحت تصريحات رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي باول اللاحقة بوضوح أن هذا الخفض كان بهدف إدارة المخاطر.

باختصار، على المدى القصير، تميل مخاطر التضخم في الولايات المتحدة إلى الارتفاع، بينما تميل مخاطر التوظيف إلى الانخفاض. يواجه الاقتصاد الأمريكي وضعًا معقدًا، مع ضعف سوق العمل واستمرار ارتفاع التضخم مما يشكل تحدياتٍ أمام صنع السياسة النقدية.

عقب اجتماع سعر الفائدة، تم التعبير عن آراء وتوقعات مختلفة بشأن وتيرة تخفيضات أسعار الفائدة اللاحقة. أظهر "مخطط النقاط" الذي وضعه الاحتياطي الفيدرالي لتوقعات أسعار الفائدة أن متوسط ​​توقعات المسؤولين لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بنهاية العام بلغ 3.6%، مما يعني الحاجة إلى خفضين إضافيين لأسعار الفائدة (بإجمالي 50 نقطة أساس). ومع ذلك، برز خلاف كبير بين المسؤولين التسعة عشر الذين وضعوا توقعات أسعار الفائدة بشأن عدد التخفيضات اللاحقة. إذ دعا أحدهم إلى خفض آخر بمقدار 125 نقطة أساس قبل نهاية العام، بينما أيد تسعة خفضين إضافيين، بينما أيد تسعة آخرون خفضًا واحدًا فقط أو عدم إجراء أي خفض على الإطلاق. وباستثناء التوقعات المتطرفة، انقسم المسؤولون بالتساوي تقريبًا. ووفقًا لبيانات "FedWatch" الصادرة عن بورصة شيكاغو التجارية (CME) حتى الثامن عشر من الشهر، بلغ احتمال إبقاء الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة دون تغيير في أكتوبر 12.3%، بينما بلغ احتمال خفضها بمقدار 25 نقطة أساس 87.7%. بلغ احتمال إبقاء أسعار الفائدة دون تغيير في ديسمبر 0.9%، واحتمال خفضها التراكمي بمقدار 25 نقطة أساس 17.6%، واحتمال خفضها التراكمي بمقدار 50 نقطة أساس 81.6%. بمعنى آخر، تشير توقعات السوق إلى أن الاحتياطي الفيدرالي سيواصل خفض أسعار الفائدة هذا العام. خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس: خطوة لإدارة المخاطر. اختار الاحتياطي الفيدرالي خفضًا متواضعًا بمقدار 25 نقطة أساس في المقام الأول لتنفيذ تعديل تدريجي واستكشافي قائم على البيانات في ظل بيئة اقتصادية معقدة. تواجه الولايات المتحدة حاليًا ضغوطًا مزدوجة تتمثل في استمرار ارتفاع التضخم وضعف طفيف في سوق العمل. قد يؤدي خفض سعر الفائدة المتسرع والكبير إلى عودة التضخم، بينما قد يؤدي التوقف التام للنمو إلى مزيد من التدهور في التوظيف. لذلك، يمكن لخفض طفيف في سعر الفائدة أن يوفر بعض الراحة للسوق والظروف المالية دون أن يؤدي إلى تخفيف مفرط في السياسات. يعني خفض أسعار الفائدة "لإدارة المخاطر" أن الهدف الرئيسي من هذا الإجراء هو معالجة المخاطر السلبية التي تهدد الاقتصاد، وليس تخفيف السياسة النقدية بالكامل. يتيح التعديل المحدود الذي أجرته اللجنة مجالًا للتعديلات المستقبلية، مما يسمح باتخاذ قرارات مرنة بشأن المسار التالي بناءً على البيانات الاقتصادية. وأكد باول أن خفض أسعار الفائدة يهدف إلى تخفيف أثر التباطؤ الاقتصادي على التوظيف، وليس الإشارة إلى حلّ التضخم. يُظهر هذا النهج أن الاحتياطي الفيدرالي سيواصل اتباع نهج قائم على البيانات، ويعتمد على كل اجتماع على حدة. في الوقت نفسه، هناك خلاف داخل اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة بشأن عدد تخفيضات أسعار الفائدة المستقبلية. يشير متوسط ​​التوقعات إلى أن سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية قد ينخفض ​​إلى 3.6% بنهاية العام، مما يتطلب خفضين إضافيين لأسعار الفائدة. ومع ذلك، تتباين الآراء بشكل كبير بين الأعضاء، حيث يدعو البعض إلى تخفيضات أكبر، بينما يتوخى آخرون الحذر. يعزز هذا التباين الطبيعة الاستكشافية لهذا الخفض في أسعار الفائدة. كما يشير تسعير العقود الآجلة لأسعار الفائدة في السوق إلى أن المستثمرين يتوقعون عمومًا أن يُنفذ الاحتياطي الفيدرالي سلسلة من التخفيضات الصغيرة في أسعار الفائدة، لكنهم غير مقتنعين بعد بسياسة تخفيف طويلة الأجل. يمكن للمستثمرين استخلاص الدروس من أوجه التشابه بين تخفيضات أسعار الفائدة لعام 2019 والأداء التاريخي لأصول السوق. يشترك هذا التخفيض في سعر الفائدة في نمط واضح مع دورة خفض أسعار الفائدة التي أجراها بنك الاحتياطي الفيدرالي عام 2019. في عام 2019، نفذ بنك الاحتياطي الفيدرالي عدة تخفيضات صغيرة في أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس استجابة لتباطؤ النمو العالمي وعدم اليقين التجاري. كان الهدف هو إدارة المخاطر السلبية على الاقتصاد بدلاً من التحول في التيسير النقدي على نطاق واسع. تجسد كلتا الاستراتيجيتين استراتيجية تعديل تدريجية من التشديد إلى التيسير، وكلاهما يؤكد على حساسية السوق العالية للمسار اللاحق. بعد دورة خفض أسعار الفائدة لعام 2019، أظهر أداء فئات الأصول المختلفة نمطًا. في سوق الأسهم، شهد مؤشر ستاندرد آند بورز 500 اتجاهًا صعوديًا عامًا، مدفوعًا بتخفيضات متعددة في أسعار الفائدة، مرتفعًا بثبات من أدنى مستوياته في أوائل العام. انتعشت عملة البيتكوين بشكل حاد من أدنى مستوياتها في أوائل العام في النصف الأول من عام 2019. في عام 2020، بعد الوباء، شهدت عملة البيتكوين ارتفاعًا أطول وأكبر، مدفوعًا بالتيسير النقدي الهائل والتحفيز المالي. تُظهر التجربة أنه في المراحل الأولى من تخفيضات أسعار الفائدة، قد تنتعش الأصول الخطرة، بما في ذلك العملات المشفرة، بفضل تحسن المعنويات واستعادة السيولة، إلا أن المكاسب المستدامة الحقيقية غالبًا ما تتطلب ضخ سيولة أقوى أو تيسيرًا كميًا واسع النطاق. لذلك، قد لا يُؤدي خفض بسيط في أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس إلى انطلاق سوق صاعدة للعملات المشفرة على المدى الطويل ما لم تُعزز السياسات النقدية والمالية بشكل أكبر. انتعشت العملات المشفرة والبيتكوين في المراحل الأولى من تخفيضات أسعار الفائدة، لكن تشكيل سوق صاعدة طويلة الأجل يعتمد على المزيد من التيسير النقدي ودعم من بيئة اقتصادية كلية قوية. من ناحية أخرى، حقق الذهب أداءً جيدًا في عام 2019، مستفيدًا من حالة عدم اليقين وبيئة تخفيض أسعار الفائدة. من ناحية أخرى، تعتمد المعادن غير الحديدية والسلع الصناعية بشكل أكبر على العوامل الأساسية والطلب الحقيقي، مما يؤدي إلى اتجاهات أسعار متباينة. بشكل عام، في حين أن تخفيضات أسعار الفائدة تُعد عمومًا إيجابية قصيرة الأجل للأصول الخطرة، إلا أنها ليست خالية من المخاطر. عند مواجهة خفض طفيف لأسعار الفائدة، ينبغي على المستثمرين إيلاء اهتمام أكبر لمسار السياسة النقدية اللاحق والتغيرات في الأساسيات الاقتصادية. بالنسبة للأصول المشفرة والبيتكوين، قد يُحدث خفض واحد لأسعار الفائدة تحسنًا قصير المدى في المعنويات، لكن سوقًا صاعدة حقيقية طويلة الأجل تتطلب تضافر جهود عوامل متعددة، بما في ذلك السيولة وتوقعات التضخم والطلب المؤسسي. بالنسبة للمستثمرين، يظل الذهب هو الهدف الاستثماري الأكثر استقرارًا مستقبلًا. إذا خفض مجلس الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة مرتين إضافيتين هذا العام كما هو متوقع، فستشهد الأصول المشفرة ككل تحركات صعودية متقلبة هذا العام.