Insights4.vc: التوقعات التنظيمية العالمية للأصول المشفرة (مايو 2025)

المؤلف: Insights4.vc الترجمة: شان أوبا، جولدن فاينانس

في عام 2025، دخلت تنظيمات العملات المشفرة العالمية لحظة حرجة، وتعمل السلطات القضائية الكبرى على تعزيز الرقابة. في أوروبا، سيدخل قانون تنظيم أسواق الأصول المشفرة (MiCA) حيز التنفيذ الكامل في ديسمبر 2024، مما يضع معايير شاملة للخدمات المشفرة والعملات المستقرة. وفي الوقت نفسه، تعمل الولايات المتحدة بشكل نشط على صياغة الاتجاه المستقبلي لتنظيم العملات المشفرة. في 3 أبريل 2025، أقرت لجنة الخدمات المالية بمجلس النواب الأمريكي قانون STABLE (H.R. 2392)؛ وعلى المستوى العالمي، تؤثر بعض المؤسسات الرئيسية أيضًا على صنع السياسات: فقد نشر بنك التسويات الدولية (BIS) تقريرًا بحثيًا في أبريل/نيسان 2025، أوصى بتنفيذ متطلبات احتياطي صارمة للعملات المستقرة؛ أجرى فريق العمل المالي (FATF) مشاورة عامة بشأن مراجعة "قاعدة السفر" بين فبراير وأبريل 2025، بهدف تضمين جميع مدفوعات العملات المشفرة في نطاق التطبيق؛ دخلت قواعد رأس المال الخاصة بالأصول المشفرة التي صاغتها لجنة بازل حيز التنفيذ رسميًا في الأول من يناير 2025. وفي آسيا، يتابع المنظمون الأمر بسرعة أيضًا: فقد أصدرت لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونج كونج (SFC) قواعد جديدة بشأن تخزين العملات المشفرة في أبريل 2025، مما أدى إلى تحسين نظام ترخيص التبادل الذي تم تنفيذه في عام 2023؛ وقد أكملت سنغافورة صياغة إطار عمل ترخيص العملات المستقرة منذ أغسطس 2023. وفي الشرق الأوسط، تولت هيئة تنظيم الأصول الافتراضية في دبي (VARA) زمام المبادرة في إصدار لوائح تسويق العملات المشفرة المحدثة في أكتوبر 2024، بينما قامت البحرين بتحديث قواعد العملات المشفرة الخاصة بها في فبراير 2024. وفي الأسواق الناشئة في أفريقيا وأمريكا اللاتينية، يتقدم التنظيم أيضًا بسرعة: فقد تلقت كينيا إرشادات تنظيمية صادرة عن صندوق النقد الدولي (IMF) في يناير 2025؛ تخطط البرازيل لتطبيق لوائح العملات المشفرة على مراحل بحلول نهاية عام 2025؛ أطلقت الأرجنتين صندوقًا تنظيميًا في أوائل عام 2025 لتجربة الأوراق المالية المميزة.

خريطة الحرارة التنظيمية العالمية

يتراوح نضج التنظيم العالمي للعملات المشفرة من "النظام الشامل" إلى "الحظر التام".

• الأنظمة الشاملة: لدى الاتحاد الأوروبي (MiCA)، والمملكة المتحدة (اللوائح المتعلقة بالعملات المشفرة بموجب قانون FSM القادم)، وسنغافورة (قانون خدمات الدفع وقانون تنظيم العملات المستقرة)، وهونج كونج (نظام الترخيص)، وسويسرا وأستراليا، أنظمة مفصلة. كما أن اليابان وكندا وبعض المراكز المالية في منطقة البحر الكاريبي لديها أيضًا لوائح تنظيمية ناضجة نسبيًا فيما يتعلق بالعملات المشفرة.

• قيد التنفيذ: تناقش الولايات المتحدة القواعد التنظيمية الرئيسية للعملات المشفرة (مثل قانون العملة المستقرة، FIT21)، ولكن لم يتم سن أي تشريع رسمي حتى الآن. نفذت كوريا الجنوبية قانون حماية مستخدمي الأصول الافتراضية (VAUPA) في يوليو 2024. وأقرت البرازيل تشريعات في عام 2022 لوضع الأساس، ويهدف البنك المركزي إلى تقديم قواعد المرحلة الأولى بحلول نهاية عام 2025؛ قال الحاكم كامبوس نيتو في أكتوبر 2024 إن قواعد العملة المستقرة وإطار عمل VASP الكامل سيتم تقديمهما في العام المقبل. قدمت الهند مشروع قانون جديد لضريبة الدخل في فبراير 2025، والذي حدد رسميًا "الأصول الرقمية الافتراضية"، لكنه احتفظ بمعدل ضريبي قدره 30% و1% ضريبة عند المصدر، وألزم وزارة المالية باقتراح مقترحات إصلاحية محتملة بحلول يوليو 2025. وتعمل جنوب أفريقيا وإسرائيل على تطوير أطر تنظيمية. تنظم المكسيك وكولومبيا والفلبين المعاملات والمدفوعات المشفرة بموجب قوانين التكنولوجيا المالية الخاصة بها.

• المرحلة الأولية: لا تزال العديد من البلدان في مرحلة الاستكشاف. على سبيل المثال، تسمح المكسيك بأنشطة التشفير بموجب قانون التكنولوجيا المالية الخاص بها ولكنها لا تزال تعمل على وضع التفاصيل؛ تقوم الأرجنتين والإكوادور حاليًا بتجربة صناديق رمل تنظيمية للرموز. تدرس الأسواق الأفريقية مثل كينيا ونيجيريا قوانين التشفير بدعم من صندوق النقد الدولي والبنك الدولي. بالإضافة إلى البرازيل والأرجنتين، تراقب تشيلي وبيرو ودول أخرى في أمريكا اللاتينية عن كثب تطور سوق العملات المشفرة.

• تقييدي: تسمح بعض البلدان بأنشطة تشفير محدودة فقط. على سبيل المثال، يستثني إطار الأصول الرقمية الجديد في قطر صراحةً العملات المشفرة والعملات المستقرة؛ لا توجد لدى المملكة العربية السعودية حتى الآن قواعد تنظيمية واضحة للعملات المشفرة وهي حذرة بشأنها. وأصدرت دول خليجية أخرى، مثل الكويت وعمان، تحذيرات أو حافظت على مستوى منخفض من المشاركة.

• الحظر: تحظر دول مثل الصين وفيتنام بشكل أساسي تداول العملات المشفرة وتعدينها (على سبيل المثال، نفذت الصين حظرًا شاملاً على العملات المشفرة منذ عام 2021).

الولايات المتحدة

النقاط الرئيسية: يركز صناع السياسات في الولايات المتحدة على العملات المستقرة والتنسيق التنظيمي بين الوكالات. في أوائل عام 2025، أقر مجلس النواب قانون STABLE (قانون شفافية ومساءلة العملات المستقرة) بتصويت ثنائي الحزب بأغلبية 32 صوتًا مقابل 17 صوتًا؛ قدمت لجنة الشؤون المصرفية في مجلس الشيوخ مشروع قانون GENIUS (قانون توجيه وإنشاء نظام ابتكار وطني للعملات المستقرة في الولايات المتحدة). سيضع كلا المشروعين متطلبات صارمة للاحتياطي والإفصاح عن المعلومات للعملات المستقرة المدعومة بالدولار، وينتظران حاليًا التصويت في الكونجرس. في الوقت نفسه، قام الرئيس السابق ترامب بالترويج علنًا لـ "الاستراتيجية الوطنية للعملات المشفرة" وأمر بإنشاء مجموعة عمل تشفير لدراسة احتياطيات الولايات المتحدة من البيتكوين وخطط احتياطي الأصول الرقمية. على الصعيد التنظيمي، أعرب كل من الديمقراطيين والجمهوريين عن مخاوفهم بشأن إجراءات الإنفاذ التي تتخذها هيئة الأوراق المالية والبورصات ضد الجهات المصدرة لمشاريع العملات المشفرة (على سبيل المثال، اتهام منصات تداول الرموز بأنها أوراق مالية غير مسجلة). تهدف التشريعات ذات الصلة، مثل قانون FIT21، إلى توضيح أن هيئة الأوراق المالية والبورصات وهيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) يجب أن تنظم الأصول المشفرة بشكل منفصل لتجنب تداخل المسؤوليات. في هذا الصدد، فإن مشروع FIT21 المدعوم من الحزبين (برعاية أعضاء مجلس الشيوخ سكوت وهاجرتي وآخرين) سوف يوضح تقسيم المسؤوليات بين لجنة الأوراق المالية والبورصات ولجنة تداول السلع الآجلة، ويقدم فئة جديدة من "عملات الدفع المستقرة المرخصة" التي سيتم الإشراف عليها بشكل مشترك من قبل الوكالتين. في الوقت نفسه، يتخذ المنظمون أيضًا إجراءات: حيث تقوم فرقة العمل المعنية بالعملات المشفرة بقيادة مفوض هيئة الأوراق المالية والبورصات بيرس بجمع الآراء العامة حول موضوعات مثل الحراسة والإقراض والتعهد والمقاصة، والتي قد تخفف القيود المفروضة على إقراض العملات المشفرة والتعهد بها بموجب لوائح الأوراق المالية؛ تميل قيادة لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) إلى تصنيف معظم العملات المشفرة باعتبارها "سلعًا". بالإضافة إلى ذلك، تقوم الهيئات التنظيمية المصرفية أيضًا بإصدار إرشادات تتعلق بالتكنولوجيا المالية وحفظ العملات المشفرة (أصدر مكتب مراقبة العملة ومؤسسة تأمين الودائع الفيدرالية إرشادات ذات صلة بين عامي 2022 و2024). بشكل عام، ينبغي للسوق أن يولي اهتمامًا وثيقًا للتصويت النهائي على قانون العملات المستقرة والبورصات وأن يستعد للإجراءات التنظيمية من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات وهيئة تداول السلع الآجلة. إن الإطار التنظيمي الذي يتشكل في الولايات المتحدة يبشر بمعايير عملات مستقرة أكثر وضوحًا وحدود تنظيمية أعيد رسمها من قبل لجنة الأوراق المالية والبورصات ولجنة تداول السلع الآجلة، مما سيعزز مراقبة إصدارات السوق والإشراف على مكافحة الاحتيال.

الاتحاد الأوروبي

النقاط الرئيسية: أصبح لدى الاتحاد الأوروبي الآن إطار قانوني موحد للعملات المشفرة (MiCA)، كما يتم تعزيز اللوائح الخاصة بمكافحة غسل الأموال وتحويل الأموال. في مايو 2023، أقر الاتحاد الأوروبي رسميًا لائحة MiCA، وهي أول قانون يغطي معظم خدمات التشفير. من المقرر أن تدخل أحكام MiCA المتعلقة بالتسجيل/الترخيص، والشفافية، واحتياطيات العملات المستقرة، وحماية المستهلك، حيز التنفيذ في 30 ديسمبر 2024. وتطبق الجهات التنظيمية في الدول الأعضاء قواعد MiCA من المستوى الثاني، بما في ذلك المعايير الفنية لآليات دعم العملات المستقرة، ومنصات التداول، والإفصاح عن المعلومات. وفي الوقت نفسه، تعمل هيئة البنوك الأوروبية (EBA) وهيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية (ESMA) أيضًا على تحسين تنظيم العملات المشفرة وفقًا للوائح مكافحة غسل الأموال / مكافحة تمويل الإرهاب. تجدر الإشارة إلى أن لائحة "قواعد السفر" الجديدة للاتحاد الأوروبي (رقم 1113/2023) تُوسّع نطاق لوائح تحويل الأموال التقليدية لتشمل مجال العملات المشفرة، وستدخل حيز التنفيذ في نهاية عام 2024. في يوليو 2024، نشرت الهيئة المصرفية الأوروبية "إرشادات قواعد السفر" النهائية، موضحةً متطلبات المعلومات للمبادرين والمستفيدين في تحويلات العملات المشفرة. وهذا يعني أن بورصات العملات المشفرة الأوروبية وخدمات المحفظة ستحتاج إلى جمع معلومات المستخدم ذات الصلة لكل معاملة، تمامًا مثل البنوك. في أوائل عام 2025، سوف تصدر الهيئات التنظيمية في مختلف البلدان بيانات إشرافية ذات صلة. ويقوم الاتحاد الأوروبي أيضًا بوضع اللمسات الأخيرة على مراجعة لائحة تحويل الأموال لتوحيد معايير مكافحة غسل الأموال للتحويلات البرقية في جميع أنحاء أوروبا، بما في ذلك العملات المشفرة. وعلى صعيد التنفيذ، تقوم هيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية بمراجعة الأسواق الرئيسية مثل العملات المستقرة، كما نشرت هيئة البنوك الأوروبية معايير حفظ العملات المشفرة. ويدرس البنك المركزي الأوروبي والبنوك المركزية الأعضاء كيفية ربط MiCA بأنظمة الدفع الحالية، كما ناقش الاتحاد الأوروبي أيضًا مشاريع تجريبية لإصدار عملات رقمية للبنوك المركزية بالجملة. في الوقت الحالي، يخضع مشغلو سوق العملات المشفرة في الاتحاد الأوروبي لإطار قانوني واضح: يجب على مقدمي الخدمة التسجيل في دولة عضو (أو استخدام آلية جواز السفر)، والامتثال لقواعد رأس المال والحراسة، والوفاء بالتزامات اعرف عميلك وقواعد السفر. بالنسبة لممارسي الصناعة، يمثل هذا نهاية "عصر العملات المشفرة البرية" على المستوى الوطني: ستخضع عمليات إصدار الرموز والتداول عبر الحدود لإشراف صارم ومتطلبات رأس مال، ويجب أن تحقق العملات المستقرة احتياطيات بنسبة 100٪. تم إطلاق المرحلة الثانية من MiCA: في 29 أبريل 2025، اعتمدت المفوضية الأوروبية أول لائحة مفوضة من MiCA (RTS بشأن ضوابط التلاعب بالسوق)، وسيتم تقديم المزيد من قواعد RTS في النصف الثاني من عام 2025.

المملكة المتحدة

النقاط الرئيسية: تعمل المملكة المتحدة على إخضاع العملات المشفرة للتنظيم على نطاق واسع بعد فترة من التوقف. استناداً إلى قانون الخدمات المالية والأسواق لعام 2023 (قانون FSM)، أكدت حكومة المملكة المتحدة أنها ستشرع في تنظيم جميع أنشطة التشفير الرئيسية (بما في ذلك العملات المستقرة) في نفس الوقت، متخلية عن المسار المرحلي السابق. في نهاية عام 2024، أعلنت الحكومة الجديدة أنها ستقوم بتوسيع نطاق إشراف هيئة السلوك المالي (FCA) لتغطية تداول العملات المشفرة والحفظ والتبادلات وإصدار العملات المستقرة. لقد حدد قانون ولايات ميكرونيزيا الموحدة "الأصول المشفرة" على نطاق واسع اعتبارًا من يونيو 2023 ويخول وزارة الخزانة تعيين أنشطة التشفير كأنشطة منظمة. لذلك، تتضمن خارطة الطريق التنظيمية في المملكة المتحدة ما يلي: سيتم تمرير تشريع ثانوي جديد في عام 2025 (مثل التعديلات على أمر الأنشطة التنظيمية)، وستصدر هيئة السلوك المالي قواعد تنظيمية تغطي التزامات الإدراج والإفصاح لمنصات تداول العملات المشفرة، وقواعد التلاعب بالسوق الممتدة إلى العملات المشفرة (نظام MARC المقترح) وضمانات استرداد العملات المستقرة. نشرت هيئة السلوك المالي ورقة نقاشية حول الحراسة والتخزين للعملات المشفرة. في يناير 2025، أصدرت الحكومة مرسومًا يستبعد وضع العملات المشفرة ضمن تعريف "نظام الاستثمار الجماعي"، وبالتالي إعطاء الضوء الأخضر لخدمات وضع العملات المتوافقة. وتخطط هيئة السلوك المالي أيضًا لإطلاق مشاورات في عام 2025 بشأن قواعد أمن الأموال في الحراسة المشفرة وكيفية إدراج التخزين والإقراض في الإطار التنظيمي لأموال العملاء. في الواقع، ستحتاج شركات التشفير المعتمدة قريبًا إلى ترخيص كامل من هيئة السلوك المالي، وآليات حفظ واضحة، وعملية إفصاح جديدة. ينبغي للبنوك والشركات الأخرى في المملكة المتحدة أن تكون مستعدة لمعاملة الأصول المشفرة كاستثمارات منظمة وتلبية متطلبات رأس المال والحفظ المقابلة. وسوف تخضع إساءة استخدام سوق العملات المشفرة أيضًا للقانون البريطاني بمجرد تنفيذ هذه الأنظمة.

آسيا

النقاط الرئيسية: تعمل المراكز الرئيسية في آسيا على إنشاء أنظمتها التنظيمية أو تحديثها.

اليابان

تتمتع اليابان حاليًا بأحد أكثر الأطر التنظيمية للأصول الرقمية تقدمًا في العالم. يجب على جميع البورصات والجهات الوصية التسجيل بموجب قانون خدمات الدفع، واعتبارًا من يونيو 2023، يجب أن تمتثل جميع التحويلات لمتطلبات البيانات الواردة في "قواعد السفر" الخاصة بمجموعة العمل المالي، مما يتيح للجهات التنظيمية الوصول الكامل إلى المعلومات حول المبادرين بالمعاملات والمستفيدين منها. يتم تصنيف العملات المستقرة باعتبارها "أدوات دفع إلكترونية". في مارس 2025، اقترحت هيئة الخدمات المالية (FSA) تشريعًا يسمح للعملات المستقرة من نوع الثقة باستثمار ما يصل إلى 50٪ من احتياطياتها في السندات الحكومية اليابانية أو الودائع لأجل. وفي نفس الوقت تقريبًا، أصبحت SBI VC Trade أول مؤسسة تحصل على إذن لإصدار USDC بموجب هذا النظام. كما يتم تعزيز لوائح حماية المستهلك: حيث يتطلب إشعار تمت صياغته في مارس 2025 من مصدري العملات المستقرة الخضوع لعمليات تدقيق سنوية من قبل محاسبين قانونيين معتمدين للتحقق من فصل الأصول؛ توسع المبادئ التوجيهية المحدثة الرقابة على ممارسات بيع الأصول المشفرة.

هونغ كونغ

في عام 2023، أطلقت لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ (SFC) نظام ترخيص جديد لمنصات تداول الأصول الافتراضية، والذي سيدخل حيز التنفيذ اعتبارًا من يونيو 2023. وبحلول أوائل عام 2025، وسعت لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة نطاق القاعدة لتشمل خدمات الرهن. في أبريل 2025، أصدرت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية إرشادات تسمح للمنصات المرخصة بتقديم خدمة تخزين العملات المشفرة (مثل تخزين الإيثريوم)، ولكن بشروط صارمة: يجب أن تتمتع المنصة بالسيطرة الكاملة على الأصول المرهونة، وأن يكون لديها نظام قوي للإفصاح عن المعلومات وإدارة المخاطر، والحصول على موافقة تنظيمية صريحة. يعكس هذا التوجه السياسي الأوسع في هونج كونج، والمعروف باسم استراتيجية "ASPIRe" - والتي تعترف بدور الرهان في الأمن السيبراني مع اشتراط حماية قوية للمستثمرين. تتوقع هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SFC) استكمال الصياغة النهائية لقواعد تنظيم العملات المستقرة في عام 2025، وقد تم إطلاق المشاورات العامة الأولية في عام 2024.

سنغافورة

نفذت هيئة النقد في سنغافورة (MAS) آلية تنظيمية ناضجة للأصول المشفرة من خلال قانون خدمات الدفع منذ عام 2020. في أغسطس 2023، أصدرت هيئة النقد في سنغافورة إطارًا تنظيميًا جديدًا للعملات المستقرة، يتطلب أن تكون جميع العملات المشفرة المرتبطة بالعملات الورقية (مثل العملات المشابهة للدولار الأمريكي) مدعومة بالكامل بأصول احتياطية وأن يتم الاحتفاظ بهذه الاحتياطيات في مؤسسات منظمة. من المتوقع أن تُنهي سنغافورة جميع القواعد المتبقية المتعلقة بالعملات المستقرة بحلول عام 2025.

كوريا الجنوبية

أقرت كوريا الجنوبية قانون حماية مستخدمي الأصول الافتراضية (VAUPA) في منتصف عام 2023، ودخل حيز التنفيذ رسميًا في 19 يوليو 2024. يوفر مشروع القانون حماية واسعة النطاق: يجب على بورصات العملات المشفرة فصل أصول العملاء، والاحتفاظ بالتأمين، وإجراء عمليات تدقيق تشغيلية، والإبلاغ عن الأنشطة المشبوهة. أعلنت هيئة الخدمات المالية (FSC) أن البورصة عززت نظام الامتثال الخاص بها قبل الموعد المحدد بموجب قانون VAUPA. سيتم تقديم المزيد من القواعد في عام 2025، بما في ذلك احتياطيات العملات المستقرة والتزامات الحراسة.

المناطق الآسيوية الأخرى

تواصل سنغافورة وهونج كونج قيادة عملية تطوير الأطر التنظيمية. تعمل الهند على إعادة تقييم سياسة التشفير الخاصة بها في ضوء الاتجاهات العالمية. لا تزال الصين تفرض حظرًا صارمًا على تداول العملات المشفرة. وتفرض الأسواق الناشئة مثل الفلبين وماليزيا قيودًا خفيفة على بورصات العملات المشفرة ومقدمي الخدمات، كما يقوم البنك المركزي الإندونيسي أيضًا بصياغة نظام ترخيص للعملات المشفرة.

الشرق الأوسط

النقاط الرئيسية: تعمل دول الخليج بسرعة على بناء أنظمتها التنظيمية الخاصة بالعملات المشفرة.

دبي (الإمارات العربية المتحدة)

أنشأت هيئة تنظيم الأصول الافتراضية في دبي (VARA)، بموجب القانون رقم 4 لعام 2022، مجموعة شاملة من القواعد التنظيمية للعملات المشفرة. في أكتوبر 2024، أصدرت VARA لوائح تسويقية جديدة لتنظيم جميع الإعلانات والعروض الترويجية للعملات المشفرة لمقيمي دولة الإمارات العربية المتحدة، لتحل محل الأمر التنفيذي السابق. تغطي لوائح VARA 2023 ترخيص وحوكمة البورصات والوسطاء ومؤسسات التشفير الأخرى. تواصل VARA توسيع إرشاداتها للفترة 2023-2025، مع التركيز بشكل خاص على التسويق واستضافة الأعمال. بالإضافة إلى ذلك، قامت المناطق المالية الحرة في دبي، مركز دبي المالي العالمي وسوق أبوظبي العالمي، بتطوير أطرها التنظيمية الخاصة بتكنولوجيا دفتر الأستاذ الموزع (DLT)، مما يسمح لدولة الإمارات العربية المتحدة بتعزيز مكانتها كمركز إقليمي للعملات المشفرة.

البحرين

أنشأ مصرف البحرين المركزي هيئة تنظيمية خاصة به للأصول الافتراضية في عام 2022. وفي فبراير 2024، قام مصرف البحرين المركزي بتحديث قواعد الأصول الرقمية الخاصة به لتتوافق مع المعايير الدولية. تسمح البحرين حاليًا لبورصات العملات المشفرة المرخصة ومقدمي خدمات الحراسة بالعمل، وتنفذ لوائح مكافحة غسل الأموال وتمويل الإرهاب على مقدمي خدمات الأصول الافتراضية (VASPs). وتستكشف بورصة البحرين أيضًا إمكانية تحويل الأوراق المالية إلى رموز.

المملكة العربية السعودية

لم تقم المملكة العربية السعودية بعد بتطوير إطار قانوني مخصص للعملات المشفرة. إن تداول العملات المشفرة غير منظم من الناحية الفنية ولا يتم الاعتراف به رسميًا. وأصدرت مؤسسة النقد العربي السعودي (ساما) وهيئة سوق المال تحذيرات في عدة مناسبات بشأن مخاطر الاستثمارات في العملات المشفرة. ومع ذلك، أبدت البلاد اهتمامها بتكنولوجيا blockchain وتشارك في مشروع العملة الرقمية للبنك المركزي mBridge. ومن غير المتوقع أن يتم تقديم قوانين التشفير الشاملة قبل أواخر عشرينيات القرن الحادي والعشرين.

قطر

في عام 2024، أطلق مركز قطر للمال إطار عمل للأصول الرقمية للكيانات المسجلة في مركز قطر للمال. يدعم الإطار رمزية الأصول المادية وتطبيقات DLT، لكنه يستبعد صراحة العملات المشفرة والعملات المستقرة. ونتيجة لذلك، تظل قطر حذرة، حيث تفرض قيودًا على تداول العملات المشفرة بشكل مباشر، لكنها تشجع التطبيقات المالية الرمزية المنظمة.

نظرة عامة على أفريقيا وأميركا اللاتينية

النقاط الرئيسية:تستكشف الأسواق الناشئة بشكل نشط وتعمل على تحسين تنظيم التشفير بشكل تدريجي.

لا تزال معظم البلدان الأفريقية في مرحلة استكشاف تنظيم التشفير. في يناير/كانون الثاني 2025، أصدر صندوق النقد الدولي تقريرا للمساعدة الفنية لكينيا، أوصى فيه بإنشاء معايير تصنيف للأصول المشفرة، وتعزيز التنسيق المؤسسي، وتحسين الرقابة على مكافحة غسل الأموال. وتعمل هيئة أسواق رأس المال الكينية على صياغة التشريعات ذات الصلة. تقوم نيجيريا بمراجعة استراتيجيتها التنظيمية لبورصات العملات المشفرة بسبب وضعها على القائمة الرمادية لمجموعة العمل المالي. أصبح نظام الترخيص في جنوب أفريقيا نشطًا الآن: منذ 1 يونيو 2023، عالجت هيئة الخدمات المالية في جنوب أفريقيا 420 طلبًا لمزود خدمة الأصول المشفرة (CASP) ووافقت على إجمالي 248 ترخيصًا اعتبارًا من 10 ديسمبر 2024؛ تم إطلاق تطبيق "قواعد السفر" والمراجعات الميدانية في الربع الأول من عام 2025. وتركز دول مثل رواندا ونيجيريا حاليًا على امتثال مقدمي خدمات الأصول الافتراضية لمكافحة غسل الأموال.

تختلف القواعد التنظيمية بشكل كبير في مختلف أنحاء أميركا اللاتينية. أقرت البرازيل قانونًا وطنيًا للعملات المشفرة في عام 2023، ويقوم بنكها المركزي بتنفيذه على مراحل، ومن المتوقع إصدار مسودة بحلول نهاية عام 2024. المكسيك، التي لا تزال تعمل بموجب قانون التكنولوجيا المالية لعام 2018، عززت مؤخرًا تدقيقها لمكافحة غسل الأموال في بورصات العملات المشفرة. كانت الأرجنتين تعاني من ضعف التنظيم لسنوات عديدة، ولكن في مارس 2024، أقرت القانون رقم 27739 لإخضاع مقدمي خدمات الأصول الافتراضية لتنظيم الأوراق المالية؛ في أبريل 2025، أطلقت أيضًا منطقة تجريبية للرمز المميز لاختبار الأوراق المالية على السلسلة. وعلى الرغم من أن تشيلي وكولومبيا أصدرتا المبادئ التوجيهية ذات الصلة، إلا أنهما لم تشكلا بعد نظاماً قانونياً كاملاً.

الموضوعات المتقاطعة

العملات المستقرة

تتفق الهيئات التنظيمية العالمية على معايير صارمة للعملات المستقرة. في أعقاب العملات الرئيسية المرتبطة بالعملات الورقية مثل USDC، أكد بنك التسويات الدولية (BIS) والبنوك المركزية في مختلف البلدان أيضًا على أن العملات المستقرة يجب أن تحظى بدعم احتياطي بنسبة 100٪ وأن تكون قابلة للاسترداد في أي وقت. تدعو وثيقة بنك التسويات الدولية رقم 156 (أبريل 2025) على وجه التحديد إلى "تنظيم العملة المستقرة المستهدفة" مع التركيز على الأصول الاحتياطية والتصميم المقاوم للضغوط. تتطلب قواعد MiCA الخاصة بالاتحاد الأوروبي وبعض القوانين الوطنية أن تتمتع العملات المرتبطة بالعملة الورقية بدعم كامل من الأصول ورأس المال الاحتياطي. في الولايات المتحدة، تهدف العديد من مشاريع القوانين التي أقرها الكونجرس (مثل قانون STABLE، وقانون GENIUS، وقواعد بنك الاحتياطي الفيدرالي المقترحة) إلى إلزام المصدرين بالاحتفاظ باحتياطيات أمنية لدى البنوك الخاضعة للتنظيم. ومن المتوقع على الصعيد العالمي أن تجعل الهيئات التنظيمية إثبات الاحتياطيات والتدقيق إلزاميا ــ والواقع أن بعض البورصات في ولايات قضائية مثل اليابان وأجزاء من أوروبا ملزمة بالفعل بنشر إفصاحات إثبات الاحتياطيات. أصبحت تنظيم العملات المستقرة موضوعًا أساسيًا في الإشراف الاحترازي لبازل ونظام مكافحة غسل الأموال العالمي.

مجموعة العمل المالي لمكافحة غسل الأموال/مكافحة تمويل الإرهاب (فبراير 2025)

تعمل التحديثات المستمرة لمجموعة العمل المالي على إعادة تشكيل مشهد الامتثال للعملات المشفرة. في فبراير/شباط 2025، عقدت مجموعة العمل المالي اجتماعاً عاماً لإطلاق مشاورة عامة بشأن التوصية 16 ("قواعد التحويل")، والتي تهدف إلى ضمان اتساق بيانات المنشئ/المستفيد لجميع التحويلات. ومن المتوقع أن تكتمل هذه المراجعات بحلول منتصف عام 2025 وقد تشمل متطلبات المراسلة المنظمة (على سبيل المثال ISO 20022)، وعتبات الحد الأدنى المنخفضة، وتغطية موسعة للمدفوعات بالعملات المشفرة المحلية والعابرة للحدود. وعلاوة على ذلك، يؤكد التقرير السنوي لمجموعة العمل المالي للفترة 2023-2024 (الصادر في يناير/كانون الثاني 2025) على التزام السلطات القضائية بترخيص أو حظر مقدمي خدمات الأصول الافتراضية (VASPs) وفقًا لمعاييرها. من الناحية العملية، يعني هذا أن بورصات العملات المشفرة المرخصة في جميع أنحاء العالم يجب أن تطبق ضوابط صارمة تتعلق بمعرفة العميل ومكافحة غسل الأموال. بدأت العديد من السلطات القضائية، بما في ذلك الاتحاد الأوروبي والمملكة المتحدة وكندا، في تطبيق إرشادات مجموعة العمل المالي لعام 2019 بشأن الأصول الافتراضية. النتيجة هي أن أي مزود عالمي للدفع بالعملات المشفرة سيتعين عليه الامتثال لمتطلبات مكافحة غسيل الأموال أو تدابير مكافحة المخاطر مثل تلك التي يفرضها البنك.

التمويل اللامركزي والتخزين (وثيقة بنك التسويات الدولية رقم 156)

تحظى رموز التمويل اللامركزي وأنشطة تخزين العملات المشفرة باهتمام تنظيمي متزايد. يقوم تقرير بنك التسويات الدولية رقم 156 (أبريل 2025) بتحليل دور التمويل اللامركزي في الأسواق المالية ويحذر من أنه بدون التنظيم المناسب، قد يؤدي التمويل اللامركزي إلى نشر المخاطر المالية. ويدرس المنظمون حاليًا كيفية إخضاع التمويل اللامركزي للسيطرة التنظيمية. على سبيل المثال، تنظر إرشادات هونغ كونغ الصادرة في أبريل/نيسان 2025 إلى مقدمي خدمات "المشاركة كخدمة" على أنهم خاضعون للتنظيم بموجب تراخيص التبادل الحالية. وعلى نحو مماثل، تدرس بعض البنوك المركزية كيفية تنظيم أنشطة الإقراض والمراهنة التي تنطوي على عملات مستقرة من خلال مبادرات مثل مشروع ماريانا. ومن المتوقع تقديم إرشادات جديدة في عامي 2025 و2026، تغطي مجموعات تخزين العملات المستقرة، وتوفير السيولة، ومنصات الإقراض - والتي ستطبق بشكل فعال مبدأ "نفس النشاط، نفس المخاطر" على DeFi. بالنسبة للمؤسسات المالية التقليدية، هذا يعني أن العقود المالية على السلسلة تحتاج إلى مراقبة دقيقة، ويجب على الأمناء الكشف عن أي خدمات ضمان مقدمة للعملاء. قواعد بازل الاحترازية للعملات المشفرة

في يونيو 2023، وضعت لجنة بازل معايير رأس المال للأصول المشفرة، والتي ستدخل حيز التنفيذ في 1 يناير 2025. وبموجب هذه المعايير، يجب على البنوك تصنيف التعرض للعملات المشفرة إلى فئتين:

• المجموعة 1: الأصول التقليدية الرمزية والعملات المستقرة الخوارزمية التي تستوفي معايير صارمة

• المجموعة 2: جميع الأصول الأخرى، مثل بيتكوين وإيثريوم

الفئة 2 من الأصول المشفرة التي لا تجتاز اختبار التحوط (الفئة 2ب) لديها الآن وزن مخاطرة قدره 1250٪؛ يجب فرض رسوم بنسبة 1250% على أي بنك يتجاوز إجمالي تعرضه للفئة 2 1% من رأس المال من الفئة 1، وإذا تجاوز 2%، فإن جميع حيازات الفئة 2 ستخضع لوزن 1250%. يتم استبعاد العملات المستقرة الخوارزمية أو العملات المستقرة غير القابلة للاسترداد بشكل صريح من أهلية الفئة 1. تعمل هذه التدابير بشكل فعال على منع البنوك الكبرى من الانخراط في العملات المشفرة البحتة. بالإضافة إلى ذلك، تفرض القواعد وزنًا للمخاطر قصيرة الأجل "بالإضافة إلى البنية التحتية" لأي قرض مرتبط بالعملات المشفرة. وقد أكدت الجهات التنظيمية المصرفية في الولايات المتحدة وأوروبا عزمها على تطبيق هذه المعايير. ويتمثل التأثير العملي في أن أي مؤسسة مالية تقليدية تنوي الاحتفاظ بالعملات المشفرة أو إقراضها يجب أن تخصص رأس مال كبير، مما يقلل من إمكانات الأرباح ويتطلب إدارة قوية للضمانات.

الشفافية الضريبية (إطار عمل الإبلاغ عن الأصول المشفرة (CARF) التابع لمنظمة التعاون الاقتصادي والتنمية)

لمكافحة التهرب الضريبي المرتبط بالعملات المشفرة، يتم تنفيذ إطار عمل الإبلاغ عن الأصول المشفرة (CARF) الذي اعتمدته منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية (OECD) في عام 2023 على مستوى العالم. وفقًا لتقرير صادر عن الأمين العام لمنظمة التعاون الاقتصادي والتنمية لوزراء مالية مجموعة العشرين، اعتبارًا من فبراير 2025، التزمت 66 ولاية قضائية بإطلاق بورصة CARF، مع إطلاق 54 منها في عام 2027 و12 ولاية أخرى في عام 2028. تتطلب CARF من بورصات العملات المشفرة والجهات الوصية الإبلاغ عن بيانات معاملات المستخدم إلى السلطات الضريبية، على غرار إطاري FATCA وCRS. في الممارسة العملية، تحتاج شركات العملات المشفرة الكبيرة إلى التأكد من أن أنظمة AML/KYC الخاصة بها قادرة على جمع هذه البيانات وتخزينها. ومن المتوقع بحلول عام 2025 أن يتم تنفيذ مجموعة من اللوائح المحلية والاتفاقيات الدولية لتطبيق CARF. وقد تواجه الشركات التي تفشل في الامتثال عقوبات وإجراءات تنفيذية، حيث ستبدأ السلطات الضريبية في طلب تقارير مفصلة عن أرصدة العملاء ومعاملاتهم.

قائمة التأثير الاستراتيجي والمخاطر

التحكيم التنظيمي

إن الاختلافات في الأنظمة التنظيمية العالمية تجلب الفرص والمخاطر. قد تجتذب الأسواق الصديقة للعملات المشفرة مثل دبي وسنغافورة وسويسرا المزيد من نشاط الإصدار والتطوير، في حين قد تشهد المناطق ذات التنظيم الأكثر صرامة (مثل الصين وقطر وبعض الولايات الأمريكية) تدفقات رأس المال إلى الخارج. يتعين على الشركات أن تفهم بوضوح الأسواق التي يمكن فيها تقديم منتجاتها بشكل قانوني والأماكن التي يعمل فيها اللاعبون الرئيسيون (مثل البنوك والبورصات والأمناء). ومع ذلك، ومع تعزيز الأطر العالمية مثل مجموعة العمل المالي واتفاقية بازل، فإن الإشراف العالمي المنسق يعمل تدريجيا على تقليص وجود "الملاذات التنظيمية الآمنة". يجب أن تغطي استراتيجية الامتثال الخاصة بالمؤسسة جميع مجالات التشغيل وتتخذ نهجًا شاملاً.

تأثير احتلال رأس المال

وفقًا للوائح بازل الجديدة في عام 2025، ستواجه البنوك احتلالًا أكبر لرأس المال للأصول المشفرة. وستواجه شركات إدارة الأصول التي تحتفظ بأصول مشفرة بشكل غير مباشر من خلال القنوات المصرفية أيضًا زيادة في رأس المال المرجح للمخاطر. وسوف يؤدي هذا إلى رفع تكاليف الرفع المالي وتقليل العائدات. على سبيل المثال، قد يحتاج صندوق العملات المشفرة المدعوم من البنك إلى 20-30% إضافية من رأس المال مقابل كل دولار مستثمر. ينبغي للمؤسسات أن تقوم على الفور بإجراء نمذجة لتقييم التأثير والنظر في تحويل بعض أعمال التشفير إلى كيانات غير مصرفية لتحسين كفاءة رأس المال.

الاستضافة وأمن الشبكات

لقد أدى تعزيز الرقابة إلى جعل الحراسة محورًا للمخاطر. تتطلب البلدان بشكل متزايد من أمناء الحفظ اعتماد المحافظ الباردة، والمراجعة المنتظمة، وعزل الأصول. سلطت الهجمات الإلكترونية البارزة الأخيرة الضوء على الحاجة إلى بنية تحتية قوية للحفظ - بما في ذلك محافظ متعددة التوقيعات، والحفظ المؤمن، والشفافية التشغيلية. وتقوم هيئات تنظيمية مثل هيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية وهيئة السلوك المالي في المملكة المتحدة بمراجعة معايير الحراسة بشكل نشط. وبموجب إطار عمل MiCA، يتعين على أمناء الحفظ الأوروبيين تنفيذ فصل أصول العملاء. إذا دخلت المؤسسات المالية التقليدية (TradFi) مجال حفظ العملات المشفرة، فإنها تحتاج إلى الاستثمار بكثافة في الأنظمة المرنة والامتثال التنظيمي وحماية العملاء، وإلا فإنها قد تواجه مخاطر إنفاذ القانون في حالة الاحتيال أو خرق الواجب الائتماني.

ترميز الأصول

تستعد العديد من الولايات القضائية لتقديم أطر قانونية لترميز الأصول في العالم الحقيقي (RWA). الاتحاد الأوروبي والمملكة المتحدة يستكشفان إدراج رموز الأمان؛ يغطي مشروع DLT التجريبي في اليابان السندات الحكومية؛ وتختبر العديد من البورصات في الشرق الأوسط السندات الرقمية. ينبغي لمؤسسات التمويل التقليدي أن تستعد لرمزية السندات والأسهم وحتى القروض. وسوف يؤدي هذا إلى توسيع فرص الأعمال في مجال الحراسة وصنع السوق، ولكنه سيؤدي أيضًا إلى جلب مخاطر جديدة إلى العقود الذكية وقابلية التشغيل البيني للأنظمة. ينبغي للشركات تقييم شراكات المنصة وإجراءات الامتثال المتعلقة بإمكانية تتبع الأصول وقيود النقل في أقرب وقت ممكن.

صناعة السوق والسيولة

يركز المنظمون على آليات صناعة سوق العملات المشفرة، وخاصة مجمعات السيولة الآلية. ستعمل التزامات رأس المال ومكافحة غسيل الأموال على إعادة تشكيل الطريقة التي تتعامل بها البنوك وشركات الوساطة. وقد تصبح معايير الشفافية مثل "إثبات الاحتياطيات" متطلبات إلزامية للبورصات. ينبغي لمكاتب التداول المالي التقليدية أن تتوقع أنها ستقتصر على التداول مع الأطراف المقابلة المتوافقة مع معايير اعرف عميلك في المستقبل، وأن رأس المال المقيد بسبب التقلبات قد يحد من قدراتها التجارية الخاصة. ينبغي لفرق إدارة المخاطر تحديث سيناريوهات اختبار الإجهاد لتشمل تقلبات سوق العملات المشفرة ومخاطر ردود الفعل المتسلسلة، خاصة وأن الارتباط بالأصول التقليدية قد يتزايد بشكل كبير أثناء الأزمات.

توصيات قابلة للتنفيذ

• تطوير استراتيجية تشفير شاملة: تطوير استراتيجية شاملة على مستوى مجلس الإدارة تغطي الامتثال وتكنولوجيا المعلومات وإدارة الأموال والتحكم في المخاطر، وإنشاء فريق مشترك بين الإدارات لمتابعة تطورات MiCA وBasel وFATF عن كثب.

• تعزيز آليات مكافحة غسل الأموال والضرائب: تحديث أنظمة KYC ومراقبة المعاملات لتلبية المعايير المتعلقة بالتشفير وضمان قدرة النظام على دعم متطلبات إعداد التقارير الخاصة بـ OECD CARF، بما في ذلك جمع بيانات هوية العملاء وإقامة الضرائب الرقمية والقابلة للتدقيق.

• إعادة تقييم حدود رأس المال والمالية: دمج قواعد رأس مال بازل للعملات المشفرة لعام 2025 في النماذج الداخلية، وتحديث حدود التعرض المالي، والنظر في تحسين كفاءة رأس المال من خلال المركبات ذات الأغراض الخاصة (SPVs).

• تأكد من أمان البنية الأساسية للاستضافة لديك: اعمل فقط مع أمناء الحفظ المنظمين، أو قم بتطوير حلول ذاتية التشغيل على مستوى المؤسسات. اعتماد التخزين البارد متعدد التوقيعات، وتكوين التأمين، وإجراء عمليات تدقيق منتظمة، والإفصاح بوضوح عن حقوق العملاء.

• تدريب الموظفين: تدريب مستمر للفرق القانونية والامتثالية وفرق العمل الأمامية. تعيين مسؤول امتثال متخصص للعملات المشفرة للتعامل بشكل استباقي مع المخاطر التنظيمية.

التوقعات المستقبلية (2025-2027)

الديناميكيات التشريعية

قد يطلق الاتحاد الأوروبي خطة "MiCA-2" لتحسين القواعد المتعلقة بالعملات المستقرة والحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية. ستنشر المملكة المتحدة لوائح ثانوية مفصلة بموجب قانون الخدمات المالية والأسواق (قانون FSM) اعتبارًا من عام 2025. ومن المتوقع أن تقدم الولايات المتحدة إطارًا شاملاً للأصول المشفرة، ربما من خلال قانون FIT21 أو قانون إصلاح سوق السلع الرقمية. يسعى مشروع قانون العملة المستقرة الحزبي (الذي تم تقديمه في فبراير 2025) إلى توضيح مسؤوليات الجهات المصدرة.

الاتجاهات التنظيمية

يتحول التنظيم نحو نهج إشرافي "يعتمد على النشاط". ومن المتوقع أن تصدر لجنة بازل والمنظمة الدولية لهيئات الأوراق المالية إرشادات مشتركة بشأن تنظيم الحراسة والإقراض. يؤثر مشروع ماريانا التابع لمركز ابتكار بنك التسويات الدولية والمشاريع المرتبطة بالعملة الرقمية للبنك المركزي (مثل mBridge ومشروع Dunbar) على موقف البنك المركزي بشأن قابلية التشغيل البيني للعملات المشفرة. قد يصبح "إثبات الاحتياطيات" متطلبًا تنظيميًا - حيث تستكشف هيئة النقد في سنغافورة وهيئة الخدمات المالية في اليابان وجهات أخرى بالفعل آليات الإفصاح ذات الصلة.

تطور بنية السوق

تظهر تجارة السندات الحكومية الرمزية بشكل تدريجي. ومن المتوقع أنه بحلول عام 2027، ستبدأ العديد من الأماكن في تجربة "سندات الخزانة على السلسلة" (سندات الخزانة المميزة)، وأسواق إعادة الشراء، وشركات إقراض الرهن العقاري بتقنية البلوك تشين. وتبشر هذه التطورات، إلى جانب التنظيم القابل للبرمجة، بإحداث ثورة في بنية سوق الدخل الثابت. ستتوسع صناديق الاستثمار المتداولة المنظمة للعملات المشفرة، وسيتسارع تكامل الأسواق التقليدية واللامركزية.

التطوير المنسق لعملة البنك المركزي الرقمية

ستستمر مشاريع عملة البنك المركزي الرقمية بالجملة في التقدم. تدخل مبادرة mBridge التي تقودها بنك التسويات الدولية مرحلتها الثالثة، حيث تشارك البنوك المركزية من بلدان متعددة في العديد من مشاريع CBDC التجريبية. ستواصل أبحاث آسيان +3، واليوان الصيني الإلكتروني، وعملة البنوك المركزية الرقمية للبيع بالتجزئة في الولايات المتحدة، التأثير على استراتيجيات البنوك المركزية العالمية. تركز البنوك المركزية بشكل متزايد على التوافق بين العملات الرقمية للبنوك المركزية والعملات المستقرة، كما يتضح من مشروع دنبار في سنغافورة.

التقدم في التكنولوجيا والامتثال

ستعمل الذكاء الاصطناعي والتعلم الآلي على تعزيز مراقبة المعاملات واكتشاف الشذوذ، كما تستمر الشركات البائعة مثل Chainalysis وTRM في توسيع قدراتها. سيتم تجربة تقنيات KYC التي تحافظ على الخصوصية مثل إثباتات المعرفة الصفرية والمحافظ الرقمية للهوية كأدوات للامتثال التنظيمي. وتستعد المؤسسات أيضًا لاستخدام التشفير المقاوم للكم ومعايير الهوية الموزعة لتلبية احتياجات نظام التشفير من الجيل التالي.

التركيز على الجدول الزمني (الربع الثاني من عام 2025 إلى الربع الرابع من عام 2027)

• 2025-الربع الثاني: أكملت مجموعة العمل المالي مراجعة "قاعدة السفر"؛ هونج كونج تستكمل تفاصيل ترخيص العملة المستقرة؛ مجلس الشيوخ الأمريكي يتداول بشأن "قانون الاستقرار"؛ الاتحاد الأوروبي يصدر اللوائح الثانوية الخاصة بـ MiCA.

• الربع الثالث من عام 2025: بنك التسويات الدولية يصدر وثيقة سياسة التشفير؛ سنغافورة تصدر إرشادات حول رموز الأمان؛ جنوب أفريقيا تعمل على تحسين لوائح العملات المشفرة؛ منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية تصدر أول تقرير لها حول CARF؛ الهند تراجع اللوائح الضريبية الخاصة بالعملات المشفرة.

• الربع الرابع من عام 2025: أصدرت لجنة بازل الأسئلة الشائعة حول رأس مال العملات المشفرة؛ أصدر مراقب الحسابات العام الأمريكي إرشادات تنظيمية بشأن العملات المستقرة؛ هيئة السلوك المالي في المملكة المتحدة تنهي قواعد الحراسة؛ يقوم الاتحاد الأوروبي بتحديث AMLR ويتضمن محتوى مشفرًا؛ أعلنت برمودا والسلفادور عن خطط العملات الرقمية للبنك المركزي (CBDC).

• 2026-Q1: تم تنفيذ لوائح MiCA والعملات المشفرة في المملكة المتحدة رسميًا؛ منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية CARF تبدأ في تقديم التقارير؛ الولايات المتحدة تطلق إطارًا تنظيميًا للعملات المستقرة؛ البرازيل تستكمل المرحلة الأولى من قواعد تبادل العملات المشفرة.

• الربع الثاني من عام 2026: بنك التسويات الدولية ومنظمة الأوراق المالية والأسهم الدولية يصدران تقرير مخاطر الأصول الرقمية؛ اليابان توسع نطاق لوائح التشفير؛ أستراليا تطبق "قواعد السفر"؛ مجموعة العشرين تقيم التقدم المحرز في التشفير والعملة الرقمية للبنك المركزي؛ بازل تبدأ بمراقبة مخاطر التشفير المناخية.