مع اقتراب الهاوية المالية، هل من المتوقع أن تعود موجة "البيع المكثف في أميركا" إلى الواجهة؟

المصدر: جينشي داتا

يهدد الوضع المالي المتدهور في الولايات المتحدة الأجواء الطيبة في وول ستريت. تخلى المستثمرون عن سندات الحكومة الأميركية والدولار يوم الاثنين بعد أن جردت وكالة موديز للتصنيف الائتماني الولايات المتحدة من آخر تصنيف ائتماني AAA لها يوم الجمعة، مشيرة إلى عجز ضخم في الميزانية وارتفاع تكاليف الفائدة. والأمر الأكثر إثارة للقلق هو أن لجنة الميزانية في مجلس النواب أقرت يوم الأحد مشروع قانون للضرائب والإنفاق من المتوقع أن يضيف تريليونات الدولارات إلى العجز.

في حين أغلقت الأسهم على ارتفاع، فإن عمليات البيع دفعت العائدات على سندات الخزانة الأميركية طويلة الأجل إلى الارتفاع (ترتفع العائدات عندما تنخفض أسعار السندات). لقد اخترق العائد على سندات الخزانة الأميركية لأجل 30 عاما مستوى 5% لفترة وجيزة، قبل أن يهبط في نهاية المطاف إلى ما دون هذا العتبة، لكنه لا يزال بالقرب من أعلى مستوى له هذا العام.

الولايات المتحدة الأمريكية واصلت عوائد سندات الخزانة ارتفاعها الذي استمر لأسابيع، مدعومة بتراجع المخاوف من الركود، واستمرار المخاوف بشأن التضخم، وتزايد المخاوف من أن العجز الأكبر سيؤدي إلى إصدار سندات أكبر. قد يفوق ارتفاع المعروض من الديون الأميركية الطلب، مما يضطر الحكومة إلى دفع أسعار فائدة أعلى لجذب المستثمرين. وقد أثار حجم العجز في الميزانية الأخير قلق المستثمرين بشكل خاص. ويرجع ذلك إلى أن هذه العجزات حدثت خلال فترات اقتصادية قوية، وليس فترات الركود، عندما تنخفض عائدات الضرائب وتزيد الحكومات الإنفاق لتحفيز النمو ومساعدة العاطلين عن العمل. "إذا كان بوسعنا أن نتحمل عجزاً بهذا الحجم الآن، فماذا سيحدث عندما يقع الاقتصاد في مشاكل حقيقية؟" وأغلق العائد على سندات الخزانة الأميركية لأجل 30 عاما عند 4.937%، ارتفاعا من 4.786% في نهاية العام الماضي، وفقا لبيانات تريد ويب. وأغلق العائد على سندات الخزانة الأميركية لأجل 10 سنوات عند 4.473%، ارتفاعا من 4.437% يوم الجمعة الماضي وأعلى من أقل من 4.2% في نهاية أبريل. لم يكن لارتفاع عائدات سندات الخزانة الأميركية تأثير يذكر في إبطاء مكاسب سوق الأسهم. انتعشت أسواق الأسهم في الأسابيع الأخيرة بعد أن تراجعت إدارة ترامب عن بعض سياساتها الجمركية العدوانية وخفف المستثمرون المخاوف بشأن الركود. ومع ذلك، لا يزال المستثمرون يراقبون عن كثب عائدات سندات الخزانة الأميركية بسبب الدور المهم الذي تلعبه في تحديد تكاليف الاقتراض في مختلف أنحاء الاقتصاد. ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 0.1% يوم الاثنين، وارتفع مؤشر داو جونز الصناعي بنسبة 0.3%، في حين ظل مؤشر ناسداك المركب الذي يهيمن عليه قطاع التكنولوجيا ثابتا. مع بداية العام، اعتقد العديد من المحللين أن أحد أكبر المخاطر التي تواجه الأسهم هو احتمال ارتفاع عائدات سندات الخزانة إذا أقر الجمهوريون تخفيضات ضريبية دون تعويض تكاليفها. وقد تراجعت هذه المخاوف بعد أن أعلن ترامب عن زيادة حادة في الرسوم الجمركية في الثاني من أبريل/نيسان، حيث شعرت الأسواق على الفور بالقلق من أن الاقتصاد قد يقع في حالة ركود. ولكن هذه المخاوف عادت إلى الظهور مؤخرا، حتى قبل تخفيض وكالة موديز للتصنيف الائتماني، في الوقت الذي بدأت فيه التشريعات التي طال انتظارها لخفض الضرائب تتشكل في الكونجرس. من المتوقع أن يصوت مجلس النواب الأميركي في وقت مبكر من هذا الأسبوع على اقتراح من شأنه تمديد التخفيضات الضريبية المنتهية الصلاحية، وإضافة بعض التخفيضات الجديدة، وخفض الإنفاق على برنامج الرعاية الطبية والمساعدات الغذائية، بعد اجتياز أحدث عقبة له يوم الأحد. ومن المتوقع أن يؤدي الاقتراح إلى زيادة عجز الموازنة بنحو 3 تريليون دولار على مدى العقد المقبل، مقارنة بالسيناريو الذي من المقرر أن تنتهي فيه تخفيضات الضرائب في 31 ديسمبر/كانون الأول. ولقد كان هناك خلل منذ فترة طويلة بين الإنفاق الأميركي وإيرادات الضرائب. يبلغ الدين الفيدرالي المملوك للعامة حوالي 29 تريليون دولار، أي ما يقرب من ضعف ما كان عليه عندما وقع ترامب على التخفيضات الضريبية الأصلية في عام 2017. ويذهب ما يقرب من دولار واحد من كل 7 دولارات تنفقها الولايات المتحدة إلى مدفوعات الفائدة، وهو أكثر مما تنفقه على الدفاع. وقد تؤدي المخاوف المالية إلى إحياء تجارة "بيع أميركا" التي ظهرت الشهر الماضي، عندما تخلص المستثمرون الأجانب من الأصول الأميركية، بما في ذلك سندات الخزانة، وسط مخاوف من أن سياسات التجارة الانعزالية قد تؤدي إلى حرب عالمية على رأس المال. وقال مايكل أرون، كبير استراتيجيي الاستثمار في ستيت ستريت جلوبال أدفايزرز: "هذا من شأنه أن يغذي تجارة "بيع أميركا"، ونحن نرى بالفعل انعكاس ذلك". وقال أرون "إن المستثمرين يراقبون التغيرات في السياسة؛ كما يراقبون أيضا التغيرات في أسعار الفائدة". "إن حالة عدم اليقين هذه مقلقة، وأعتقد أن هذا هو ما يحدده السوق في نهاية المطاف". وأشار العديد من المستثمرين إلى أن المخاوف بشأن الوضع المالي في الولايات المتحدة ظلت تلاحقهم لسنوات دون أن تتسبب في اضطراب مستدام لسوق الأسهم. وقالوا إن العوامل بما في ذلك التغيرات في السياسة التجارية من المرجح أن تؤثر على الأسواق في الأمد القريب. وقال كيفن جوردون، كبير استراتيجيي الاستثمار في تشارلز شواب، "السوق لا يعرف ما الذي يركز عليه، عليه أن يستمر في التحول". "ومن المرجح أن تظل التعريفات الجمركية على رأس القائمة".