بقلم: نانسي، PANews
أصبحت العملات المستقرة موضوعًا ساخنًا في الأوساط المالية العالمية. وقد سئم مؤسس شركة ناشئة متخصصة في الدفع عبر الحدود من أسئلة المستثمرين، فانتقد العملات المستقرة بشدة.
مؤخرًا، أشعلت تغريدة نشرها الرئيس التنفيذي لشركة Airwallex، بشكل غير متوقع، فتيل الرأي العام في مجتمع العملات المشفرة. في هذا التصريح، شكك هذا النخبة المالية التقليدية في تكاليف صرف العملات الأجنبية، وكفاءة المقاصة، والقيمة الفعلية لاستخدام العملات المستقرة في السوق السائدة، وكشفت كلماته عن تحفظاته وشكوكه بشأن أداة الدفع الناشئة هذه.
على نحو غير متوقع، دحضت العديد من الأطراف في عالم العملات المشفرة هذا التصريح بسرعة. من كفاءة التسوية عبر السلسلة، إلى حرية الدفع في الأسواق الناشئة، إلى عملية الامتثال للعملات المستقرة، أصبح مجال التعليقات ساحة مواجهة بين أنظمة الدفع القديمة والجديدة.
هذا ليس مجرد تضارب في الآراء، بل يكشف أيضًا عن إعادة بناء متسارعة للمنطق الأساسي للتمويل. اليوم، لم تعد العملات المستقرة أدوات هامشية في عالم العملات المشفرة، بل إنها تؤثر بشكل كبير على السيناريوهات الأساسية للتمويل التقليدي، وتعيد تشكيل هيكل التكلفة وآلية التصفية، وتهز المصالح المكتسبة للوسطاء.
الرئيس التنفيذي لشركة Airwallex يشكك علنًا في قيمة العملات المستقرة، ويتعرض لـ"محاصرة" من قبل العديد من الأطراف.
في 8 يونيو، أعرب جاك تشانغ، المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة Airwallex، علنًا عن شكوكه العميقة حول قيمة العملات المستقرة.

"يسألني المستثمرون دائمًا عن العملات المستقرة وكيف يمكنها خفض رسوم الصرف الأجنبي؛ ولكن إذا كنت تُرسل أموالًا من الدولار الأمريكي إلى اليورو، ولا يزال المستلم بحاجة إلى إيداعها في حساب مصرفي باليورو، فلا أرى أي طريقة لخفض الرسوم باستخدام العملات المستقرة - لأن عملية السحب من العملات المستقرة إلى العملات الورقية المستهدفة غالبًا ما تكون أكثر تكلفة من سعر الصرف الأجنبي في سوق ما بين البنوك التقليدي." صرح جاك تشانغ في تغريدة:
وأضاف أنه لم يفهم مجال العملات المشفرة جيدًا. وبالمقارنة مع تقنيات مثل الذكاء الاصطناعي، لم يرَ أي استخدام عملي للعملات المشفرة في أي جانب خلال السنوات الخمس عشرة الماضية. ويرى أن هذا المنتج المالي البحت لا يُحقق أي قيمة حقيقية للمجتمع، بل هو مجرد لعبة محصلتها صفر. وحتى لو كانت العملات المستقرة أقل تقلبًا، فإنه لا يعتقد أنها ستُحسّن المعاملات بين الشركات (B2B) إلا إذا شملت عملات متخصصة للغاية، وسيولة هذه العملات منخفضة للغاية. ويعتقد جاك تشانغ أن النظام المالي الحالي (مثل التحويلات المصرفية) في المعاملات بين عملات مجموعة العشرة (G10) فعال بما يكفي، حيث تصل تكاليفه إلى حد شبه مجاني وفي الوقت الفعلي، ومن الصعب أن تُقدم العملات المستقرة حلولًا أكثر تنافسية. تكلفة المعاملات خارج السوق من العملات المستقرة إلى عملة المتلقي أعلى بكثير من تكلفة معاملات الصرف الأجنبي بين البنوك. قد توفر العملات المستقرة فرصًا للتحكيم التنظيمي في الأسواق الناشئة مثل أمريكا اللاتينية أو أفريقيا، إلا أن مزاياها ليست واضحة في معاملات العملات الرئيسية. ردّ سيمون تايلور، مدير الاستراتيجية في "سردين"، وهي منصة منتجات امتثال للعملات المشفرة، بأن فهم جاك للعملات المستقرة يقتصر على مقارنات الرسوم السطحية ويتجاهل أهميتها الجوهرية. لا تكمن قيمة العملات المستقرة في تقليل تكلفة الخروج من السوق أو المرحلة الأخيرة. العملات المستقرة ليست أرخص فحسب، بل أفضل أيضًا. في الوقت الحالي، لا تُمثل العملات المستقرة تغييرًا كبيرًا في البنية التحتية المالية، بل مجرد خيار إضافي. ويعتقد أن اللائحة الأمريكية القادمة ستكون نقطة تحول للعملات المستقرة كمسار مالي. أكد ريتشارد ليو، المؤسس المشارك لشركة "هوما فاينانس"، أنه إذا نظرنا إليها من منظور تحسين تدفقات النقد الأجنبي الحالية فقط، فلن تُقدم العملات المستقرة أي فائدة تُذكر. لكنه أشار بوضوح إلى أنه "لا تخدع نفسك بالاعتقاد بأنك قد دفعت تكاليف صرف العملات الأجنبية إلى أقصى حد. لا يزال عملاؤك يعانون من الرسوم المرتفعة وعوائق الدخول، وهذه المشاكل متجذرة في النظام الذي تعتمد عليه - بنية تحتية مصرفية قديمة واستغلالية. اعتقدت شركة Blockbuster ذات مرة أن هيكل تكلفتها مُحسّن بما فيه الكفاية، لكن نموذج أعمالها بُني على أساس خاطئ: الخدمات اللوجستية والنقل. جميعنا نعرف نهاية هذه القصة. ستقود العملات المستقرة الموجة التالية من المدفوعات العالمية. إنها ليست مجرد تعديل دقيق للمسارات المالية التقليدية، بل نموذج جديد مبني على بنية مختلفة تمامًا. لا يعتمد صعودها على مشاركة المؤسسات القائمة، بما في ذلك Airwallex." شارك مات سورج، المدير الفني لمؤسسة سولانا، تطور العملات المستقرة في التطبيقات العملية. وقال إن بعض عملات اليورو المستقرة يتم اعتمادها تدريجيًا الآن. لا يتطلب الأمر سوى بضع نقاط أساس من الرسوم على السلسلة للتحول من عملات الدولار الأمريكي المستقرة إلى عملات اليورو المستقرة. يقوم مُصدرو العملات المستقرة بإنشاء قنوات منخفضة التكلفة من عملات اليورو المستقرة إلى الحسابات المصرفية الورقية. على الرغم من وجود بعض الوسطاء المكلفين في هذه العملية، إلا أن هناك في الواقع وسطاء أرخص طالما أنك تعرف من تبحث عنه. باختصار، هناك مشاركون مختلفون في كل رابط لحل مشكلة التكلفة.
"يمكنك القيام بذلك بإصدار عملتك المستقرة الخاصة. دخل العملات المستقرة يكفيك لدعم خدمات الإيداع والسحب بدون رسوم بسهولة مع تحقيق أرباح إضافية. بالإضافة إلى ذلك، شكّل اقتصاد العملات المشفرة نظامًا موازيًا. بمجرد أن يصبح الدولار الأمريكي رقميًا، يمكنك استخدامه واستهلاكه على نطاق أوسع في مجال العملات المشفرة. العديد من التجار سعداء بقبول USDC أو USDT. في النهاية، لن تحتاج حتى إلى تحويله إلى عملة ورقية. كما أن رسوم المعاملات في هذا النظام الموازي أقل." اقترح ستيجن باومن، المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة هيليو. كما شارك ميرت، الرئيس التنفيذي لشركة هيليو، تجربته الشخصية، قائلاً إن تجربته السيئة في استخدام واجهة برمجة تطبيقات Airwallex للتحويلات عبر الحدود في سنواته الأولى دفعته للاستثمار في العملات المشفرة، مما دعم بشكل غير مباشر إمكانات العملات المستقرة كبديل. وأضاف: "عندما نقدم عائدًا سنويًا للعملات المستقرة بنسبة 4% (خالٍ من المخاطر)، سيقل دافع المستخدمين لتحويل أموالهم إلى العملات الورقية. سيؤدي هذا إلى زيادة الطلب على الدولار الأمريكي وإضعاف الطلب على اليورو. كلما انخفضت قيمة اليورو، زاد ميل الناس إلى الاحتفاظ بالدولار الأمريكي، مما سيؤدي في النهاية إلى دوامة هبوطية حتى يختار الجميع استخدام الدولار الأمريكي فقط. في النهاية، سيصبح اليورو مجرد عملة يشتريها الأوروبيون لدفع الضرائب". يعتقد مايك بيلشي، الرئيس التنفيذي لمنصة BitGo لحفظ العملات المشفرة، أن العملات المستقرة قد ساهمت في تعزيز هيمنة الدولار الأمريكي. انتقد نيك كارتر، الشريك المؤسس لشركة كاسل آيلاند فينتشرز، جاك بشكل مباشر لفهمه السطحي للعملات المستقرة وافتقاره للفضول والفهم الأساسيين. في ظل الحصار الشامل الذي يفرضه مجتمع العملات المشفرة، ذكر جاك تشانغ في أحدث رد له أن محافظ العملات المستقرة يمكن استخدامها كوسيلة دفع بديلة وزيادة السيولة في الأسواق الناشئة. صحيح أن لها مكانًا في السوق المالية، لكنه لا يعتقد أن لها أي تأثير سلبي على أي مستوى. من هامش التنظيم إلى الساحة السائدة، يتلاشى "الجبن" المالي التقليدي. تعكس شكوك جاك تشانغ في الواقع الارتباك العام والحذر الفطري لدى الممارسين الماليين التقليديين تجاه عالم العملات المشفرة. من وجهة نظرهم، لا تُعتبر العملات المستقرة عملات بالمعنى التقليدي، ولا يمكن تصنيفها كأصول واضحة. إنها أشبه بأداة وسيطة تتصرف على حافة التنظيم. ومع ذلك، فإن هذه الأداة المالية التي تبدو مهمشة تتسارع في مجال الرؤية المالية السائدة، بل إنها بدأت تُزعزع استقرار النظام المالي التقليدي الذي يعتمد عليه للبقاء. كما نعلم جميعًا، فإن القيمة الأساسية للعملات المستقرة لا تكمن فقط في آلية تثبيت أسعارها، بل والأهم من ذلك، في التغييرات الهيكلية المالية التي أحدثتها. فهي لا تتميز فقط بخصائص المقاصة الفورية على السلسلة، والتداول العالمي، ودعم منطق البرمجة، بل تُدمج أيضًا بشكل طبيعي هجومًا لتقليل الأبعاد على نظام "شبكة المقاصة بين الحسابات والبنوك" المالية الحالي.

من منظور المدفوعات عبر الحدود، يُمكننا أن نرى بوضوح تأثير العملات المستقرة على النظام القديم. في النظام المالي التقليدي، تحتاج التحويلات المالية عبر الحدود إلى المرور عبر أنظمة مصرفية متعددة الجنسيات وشبكات مقاصة وأسواق صرف العملات الأجنبية، وهو ما يستغرق عادةً عدة أيام، وهو مُكلف ويحمل معلومات غامضة. من ناحية أخرى، تُحقق العملات المستقرة وصولاً فوريًا وشفافية كاملة للسلسلة من خلال التحويلات من نقطة إلى نقطة على السلسلة ومقاصة العقود الذكية. هذا ليس تحسينًا في الكفاءة فحسب، بل هو أيضًا استبدالٌ للنموذج: لم تعد الأموال تعتمد على شبكة مصرفية مدعومة بالسيادة الوطنية، بل تُدار وتُنقل مباشرةً عبر عناوين على السلسلة ضمن شبكة مفتوحة. والأهم من ذلك، أن العملات المستقرة تكسر القيود والحدود الجغرافية للخدمات المالية. فنظرًا لتكاليف الامتثال، وقيود التحكم في المخاطر، والجدوى التجارية للبنوك التقليدية، لا يزال أكثر من مليار شخص حول العالم غير قادرين على الوصول إلى الخدمات المالية. تتيح العملات المستقرة، من خلال الجمع بين "الهاتف الذكي + المحفظة الرقمية + الإنترنت"، للمستخدمين الحصول على حق تخزين القيمة، وإجراء المدفوعات، وإجراء المعاملات عبر الحدود، والمشاركة في الأنشطة المالية العالمية، مما يحقق الشمول المالي اللامركزي بمعناه الحقيقي. على سبيل المثال، في أمريكا اللاتينية، وأفريقيا، وجنوب شرق آسيا، وأماكن أخرى، بدأ عدد متزايد من المستخدمين في استخدام USDT وUSDC للإيداعات اليومية، وتسويات الرواتب، ومدفوعات السلع، والتحويلات الصغيرة عبر الحدود. هذا ليس ما يُطلق عليه جاك "التحكيم التنظيمي"، بل هو تصوير حقيقي لنظام مالي جديد يتجذر في المناطق الهامشية.
ولهذا السبب، يُعد تأثير العملات المستقرة على شركات التكنولوجيا المالية التقليدية جوهريًا.
لنأخذ Airwallex كمثال. يعتمد نموذج أعمالها على منطق الاتصال بالشبكة المالية الحالية، ويبني مسارات دفع عبر الحسابات المصرفية، وشبكة Swift، وغرف المقاصة، وأسواق الصرف الأجنبي. تتجاوز العملات المستقرة منطق الشبكة هذا، وتكسر هيكل الأعمال الذي يعتمد على الحسابات المصرفية، وغرف المقاصة، وشبكات التبادل من المصدر. هذا يعني أن العملات المستقرة تُقلص تدريجيًا هوامش ربح شركات التكنولوجيا المالية، وبمجرد تحسين نظام الامتثال العالمي للعملات المستقرة، سيصبح هذا التأثير منهجيًا وغير قابل للعكس.
في الوقت نفسه، يُسهم اتجاه الامتثال العالمي للعملات المستقرة في جعلها تدريجيًا منافسًا مشروعًا في المجال المالي التقليدي. تُسرّع الولايات المتحدة وهونغ كونغ وسنغافورة والإمارات العربية المتحدة صياغة معايير تنظيمية للعملات المستقرة. على سبيل المثال، تُروّج الولايات المتحدة لقانون "عبقري العملات المستقرة الأمريكي" لوضع العملات المستقرة على مسار إضفاء الطابع الرسمي عليها؛ وسيدخل "مرسوم العملات المستقرة" في هونغ كونغ حيز التنفيذ في الأول من أغسطس، ليُشكّل علامة فارقة في تعزيز التنمية المستدامة لمنظومة العملات المستقرة والأصول الرقمية في هونغ كونغ. في هذه العملية، استغلت الشركات المحلية المتوافقة مع العملات المشفرة، بما في ذلك "سيركل"، ميزة الريادة، بينما تتباطأ المؤسسات التقليدية في اتخاذ الإجراءات اللازمة بسبب صرامة بنيتها الداخلية ونقص التكنولوجيا. والجدير بالذكر أن جيل الألفية وجيل Z نشأوا في بيئة رقمية أصيلة، ولديهم قبول وميل طبيعي للمحافظ الإلكترونية، ومدفوعات العملات المستقرة، وعمليات العقود الذكية. لقد أدى هذا السلوك الرقمي الفطري إلى تآكل خندق هذه المؤسسات بشكل متزايد. ومع ذلك، فإن المزيد والمزيد من عمالقة المال والتكنولوجيا التقليدية يتبنون العملات المستقرة بنشاط. على سبيل المثال، يدرس دويتشه بنك حاليًا العملات المستقرة والودائع الرمزية، ويدرس إصدار رموز أو الانضمام إلى مبادرات الصناعة؛ وتتواصل شركات التكنولوجيا الكبرى مثل Apple وX وAirbnb مع شركات العملات المشفرة لاستكشاف حلول دمج مدفوعات العملات المستقرة؛ وتدرس أوبر استخدام العملات المستقرة لتقليل تكاليف الدفع عبر الحدود، وتُقيّم بنشاط إمكانات تطبيقها؛ وتدرس شركة الدفع Stripe العمل مع البنوك لتعزيز تطوير مدفوعات العملات المستقرة؛ ويخطط بنك سانتاندير الإسباني لإطلاق عملات مستقرة وتوسيع خدمات العملات المشفرة... تُظهر ديناميكيات السوق هذه أيضًا أن العملات المستقرة قد تصبح العامل الأساسي في جولة جديدة من إعادة تشكيل الهيكل المالي. بشكل عام، يُظهر هذا النقاش الذي أثاره تشكيك إيرواليكس في العملات المستقرة تزايد حدة المنافسة والتصادم الأيديولوجي بين التمويل التقليدي وتمويل العملات المشفرة. ولا يُمكن تجاهل أنه مع تقدم الامتثال والاختبار النشط للمؤسسات الرئيسية، تتطور العملات المستقرة تدريجيًا من أدوات هامشية إلى قوة مهمة في التمويل الرئيسي.