白话解读INJ经济模型与通胀调节机制

众所周知，Injective公链是基于Cosmos SDK构建的高性能公链，专门为高频交易和Defi、RWA等场景和打造，其独特的共享订单簿模式为Defi应用提供了全新的流动性供应方式，iAssets模块等专向技术则为RWA带来了高效的链上化渠道。

此外，因其独特的经济模型和通胀调节机制，INJ广受投资机构和社区的青睐，其最新发布的INJ 3.0更是被社区称为堪比以太坊EIP-1559的重量级更新。在本文中，我们将对INJ的经济模型、通胀调节机制以及INJ 3.0进行详解，便于大家更细致理解INJ的经济模型

INJ基本功能与Token用途

作为Injective公链的原生Token，INJ的基本功能有三个。

第一，INJ可以充当链上交易媒介和手续费Token，这一点与ETH和SOL在各自链上的功能基本一致，在此不赘述。

第二，INJ被用于POS网络质押，参与质押者（包括验证人和委托人）可获得以INJ形式分发的收益。为了在增发速率和质押率之间维持平衡，INJ推出了“动态供应率调节”机制，后文详述。

除了用于质押外，INJ持有者还可以参与链上治理，就链上参数调整、协议升级、新功能提案等进行投票表决。为了鼓励更多人参与质押，Injective推出了VIP计划，质押更多INJ可拥有更多激励。

第三，INJ公链有独特的Burn Auction（销毁拍卖）机制，其中唯一的竞拍货币就是INJ。简单概括，INJ公链每周会划分出部分手续费/网络收入，汇集成奖池，用户可以用INJ出价竞拍，最高出价者获得奖池里的资产，而其支付的INJ将被销毁。Burn Auction与“动态供应率调节”共同作用，构成了INJ整体的通胀调节机制。

INJ的经济模型与通胀调节机制

前文我们简单提到，INJ的动态供应率调节+Burn Auction构成了通胀调节机制，只要通缩率大于区块奖励的增发率，INJ整体便可实现通缩。

增发机制：动态质押激励调节

INJ的Token供应机制借鉴并改进了Cosmos的通胀模型，采用“动态供应率调节”，其核心在于根据INJ质押率来动态调整质押收益/Token增发量，以实现既定的目标质押率。 

Injective目前设定了目标质押率为60%，每个新区块都会依据当前的实际质押率与目标质押率的偏差，调整接下来的Token增发率（质押激励）。

比如，若当前实际质押率低于60%，则INJ会不断提高质押激励直至上限，让更多持币者参与质押。这种方式会提高通胀率，但会使质押收益上升，吸引更多人质押INJ。

当实际质押率达到60%时，供应率便维持不变，网络处于平衡状态。若实际质押率高于60%时，道理类似。

这里要说明一下，质押率并不是越高越好。因为质押率要维持的很高，就必须提供高额的质押收益，这会提高INJ通胀率并带来抛压，所以过高的质押率相当于间接稀释INJ持有者的资产价值，本质是质押者向未质押者征收铸币税。

目前INJ的供应率调整是逐块进行、实时生效的，通过自动化控制来实现，其数学公式是一个分段函数，根据质押率偏差按比例增加或减少当前的Token增发速率，但始终限定在一个上下界范围内。

目前INJ的Token供应参数如下：

• 供应率上下限：初始设定每年5%~10%的增发率。换言之，无论质押率如何波动，年化通胀率始终处于上述区间内，在INJ 3.0经济模型中，上述区间被进一步收紧。

• 目标质押率：60%。

• 每年区块数：约3504万个（Injective 区块出块间隔 <1 秒）

• 供应率变动参数：过去是每年10%，INJ3.0升级后变为50%，即如果质押率与目标偏差较大，每年最多按50%的幅度调整Token增发率。

通过程序化调节，INJ增发率会围绕目标质押率稳定在给定区间，最终实际的INJ总量会随着增发/通缩率来变动，也就是受到质押激励增发和销毁拍卖两大机制来调节。2022年11月时，Injective 官方曾销毁团队初始预留的500万枚Token，很大程度上抵消了通胀增发。

通缩机制：Burn Auction（销毁拍卖）

Burn Auction是INJ通缩模型的核心。其基本思想是将各大DApp的收入再分配给社区和用户，并用市场化手段来定期销毁部分Token。

Injective有个核心模块叫Exchange Module（链上撮合交易模块），生态内dApp可通过共享的订单簿池子获得流动性并捕获手续费，INJ 2.0 升级后，INJ链上应用可贡献任意比例收入参与Burn Auction，用户也可自主捐赠资产进入拍卖池。因此，每周的拍卖资金池会累积一篮子来自不同dApp的多种Token资产。

之后INJ会每周进行一次拍卖，用户用INJ报价，出价最高者可以获取资金池里的一篮资产。而胜出者支付的INJ将被永久销毁，这一操作由Auction Moudle托管和执行，结果可以在区块浏览器上查询。

Injective Hub上显示的当前INJ销毁量

这种“每周拍卖+销毁”的模式为INJ带来了明确的通缩场景，协议每周都会“焚烧”部分Token来回馈持有人。截至2025年1月，INJ已累计销毁超过654万枚。

通过Burn Auction，Injective将网络活动与Token价值直接挂钩，形成以下通缩闭环：

INJ通缩闭环示意图

当一段时期内销毁量超过质押激励带来增发量，INJ总供应便会净减少（Deflation）。自2023年以来，Injective经历了多次净通缩周期，例如2023年初每周销毁约1~2万枚 INJ，超过了当周的通胀增发量。

而2024年上半年，随着INJ 2.0升级开放所有dApp的收入构成拍卖资金池，INJ的每周销毁率激增，短短半年累计销毁量增长了274%。具体的数额和图表可在后文查询。

综上，动态质押激励调节+Burn Auction共同赋予了INJ的总量调节能力，Injective 官方和社区常将INJ与EIP-1559后的以太坊和固定总量的比特币类比。

INJ 3.0升级：使通缩效应更强

2024年4月，INJ社区通过了INJ 3.0 Token经济升级提案（IIP-392），被视为 Injective 迄今最大的一次经济模型改进，大幅增强了INJ的通缩效应。

我们之前说到，动态调节的质押激励决定了增发率，Burn Auction决定了销毁率，当销毁量基本稳定时，增发率降低会加强净通缩。基于此，INJ3.0的思路是，不改变Burn Auction，而调整供应侧的参数。

一方面，INJ3.0收紧了供应率区间，在两年内逐步下调INJ的年化增发率上下限。根据提案，INJ 的增发率将从5~10%降至4%~7%，每季度末按一定幅度下降，直到2026年第一季度可达到目标区间。具体的表格见下图

INJ供应率变动表

下图形象展示了这一供应率曲线：可以看到在INJ 3.0推行后，通胀上限和下限显著下降，为长期的通缩奠定基础。

另一方面，INJ 3.0提升了质押收益率的调整速度，将质押收益的调节幅度从每年10%提高到50%，系统会更快地提高或降低通胀率，确保在更短时间内将质押率拉回60%的目标。

通过以上两项改动，INJ 3.0加强了通缩效应。据Injective基金会测算，升级后 INJ的整体通缩效应将增强4倍。社区投票也显示出压倒性支持（99.99% 投票同意），反映了INJ持有者对 INJ 3.0的厚望。  

从2024年Q2起，Injective 网络已按此新参数运行，持续出现更长的净通缩周期。同时随着生态扩张，每周拍卖池的规模也在同步增长。两相作用下，INJ 正朝着“加速通缩”的目标前进。

INJ市场流通与通胀数据（截至2025年Q1）

截至2025年Q1，Injective 网络已累计销毁超过654万枚INJ（包含INJ官方一次性销毁的500万，及累计的每周拍卖销毁约154万）。其中，每周的拍卖销毁量平均约1万枚。

根据2024年年中数据显示，INJ每周销毁量与当周的质押激励增发量比例一度达到100%以上，实现净通缩。

如下是部分关键时间节点的销毁数据：

• 2022年11月：INJ官方一次性销毁500万枚INJ

• 2023年8月：INJ 2.0 升级后累计销毁突破570万INJ

• 2024年12月：累计销毁达638万 INJ

• 2025年1月：第195轮周拍卖完成，史上总销毁量约654万INJ

可以看出，除了INJ官方团队单次销毁的500万Token外，每周拍卖累计也销毁了150多万枚INJ。INJ 3.0升级后，通胀减少使得净通缩周期更频繁出现。以2025年初为例，当月INJ销毁量约4万枚，同期增发约3万枚，净供应下降近1万枚，验证了升级的预期效果。

INJ近期每周销毁Token超过1万枚

此外，截至2024年底，Injective网络共有23.6万参与质押Token的委托人地址，占所有活跃地址的42%，代币流通总量9772万，总质押量5150万枚 INJ，较年初增加了约480万，质押率约52%，质押收益APY约15.52%，整体的年通胀率稳定在8%~9%左右。可见INJ经济模型的通胀调节能力还是比较稳健的。

在未来，随着INJ生态的进一步壮大，为销毁拍卖资金池注入资产的DApp将稳步上升，预计在很长时间内都将为INJ带来强有力的通缩场景。而生态扩张也将吸引更多的验证节点与质押者加入，在不久的将来，长期净通缩的INJ或将成为现实。