Quyền lực của Trump dường như đang suy yếu—điều gì sẽ xảy ra tiếp theo?

Kết quả bầu cử hôm thứ Ba đã khiến Tổng thống Hoa Kỳ Trump phải thừa nhận một cách hiếm hoi rằng có một số điều không suôn sẻ với ông. Trong một cuộc thảo luận với các thượng nghị sĩ của mình về lý do dẫn đến chiến thắng vang dội của Đảng Dân chủ tại Thành phố New York, New Jersey, Virginia và California hôm thứ Ba, Trump tuyên bố: "Việc chính phủ đóng cửa là một yếu tố chính, điều này gây bất lợi cho Đảng Cộng hòa." Tòa án Tối cao dường như cũng đang làm gia tăng thêm sự hỗn loạn. Trong một phiên điều trần được theo dõi chặt chẽ hôm thứ Ba, các thẩm phán bảo thủ đã đặt câu hỏi về lý do chính phủ áp đặt thuế quan. Các phán quyết của Tòa án Tối cao nổi tiếng là khó lường, nhưng hàng loạt thất bại chính trị trong vài ngày qua cho thấy chính quyền Trump đang trải qua một bước ngoặt. Tổng thống, người từng một mình thúc đẩy các chính sách thường xuyên gây ra những biến động đáng kể trên thị trường chứng khoán, thị trường trái phiếu và đồng đô la, giờ đây đột nhiên thấy mình phải đối mặt với nhiều hạn chế hơn. Các nhà đầu tư có thể cảm thấy yên tâm ngay lập tức, vì tình hình hiện tại đã đưa thị trường chứng khoán lên mức cao kỷ lục trong khi lợi suất trái phiếu vẫn tương đối thấp và tiếp tục giảm. Tuy nhiên, sự thay đổi này trong bối cảnh chính trị Hoa Kỳ cũng mang đến một số lo ngại dài hạn. Khi cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ đang đến gần, quyền lực cá nhân của Trump có thể bị suy yếu; Trong khi đó, đảng đối lập cũng đang áp dụng các chiến lược của ông. Một thế hệ đảng viên Dân chủ mới cũng sẵn sàng đấu tranh và nắm giữ quyền lực theo những cách chưa từng có. Điều này có thể phá vỡ tình hình hiện tại - nơi các nhà đầu tư trước đây tập trung vào triển vọng của trí tuệ nhân tạo và kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất, bỏ qua tình hình chính trị bất ổn. Môi trường chính sách hiện tại tương đối ổn định, mặc dù việc Tòa án Tối cao đặt câu hỏi về chính sách thuế quan vẫn còn là một điều không chắc chắn. Tại các phiên điều trần, các thẩm phán do Trump bổ nhiệm đã đặt câu hỏi liệu thuế quan có thực sự thuộc về các chính sách thuế và chi tiêu mà Hiến pháp trao cho Quốc hội hay không, chứ không phải thuộc về tổng thống. Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Bessant gần đây tuyên bố rằng hàng chục tỷ đô la doanh thu được tạo ra từ thuế quan cho đến nay là rất quan trọng đối với tình hình tài chính được mô tả của chính phủ. Thâm hụt tài chính theo tỷ lệ phần trăm GDP sẽ giảm xuống 5,9% từ 6,4% vào năm ngoái. “Nếu chúng ta cắt giảm chi tiêu, thì lạm phát sẽ giảm. Nếu lạm phát giảm, Cục Dự trữ Liên bang nên cắt giảm lãi suất”, Bessant phát biểu trong một cuộc phỏng vấn với CNN vào ngày 2 tháng 11. Một số người trên thị trường lo ngại rằng phán quyết của Tòa án Tối cao vô hiệu hóa thuế quan sẽ cắt đứt một nguồn thu, làm trầm trọng thêm thâm hụt và đe dọa xu hướng này. Tuy nhiên, những lo ngại như vậy có thể bị phóng đại. “Mặc dù vụ kiện của Tòa án Tối cao này rất quan trọng, nhưng nó khó có thể thay đổi chiến lược thuế quan của Hoa Kỳ hoặc sự sẵn sàng tiếp tục sử dụng nguồn thu này trong tương lai”, Greg Peters, đồng giám đốc đầu tư trái phiếu tại Pacific Investment Management Company (PGIM), cho biết. Chính quyền Trump có thể hành động nhanh chóng để áp đặt các mức thuế quan thay thế theo các thẩm quyền pháp lý khác để đảm bảo tiếp tục cấp vốn cho Bộ Tài chính. Tuy nhiên, chính quyền sẽ vẫn ở thế phòng thủ liên quan đến các chính sách đặc trưng của mình. Chính quyền có thể tìm đủ nguồn thu để xoa dịu thị trường trái phiếu, nhưng các quốc gia bị buộc phải ngồi vào bàn đàm phán có thể không muốn nhượng bộ hoặc thực hiện các nhượng bộ, do tính chất đáng ngờ trong quyền lực của tổng thống. Điều này có thể làm chậm dòng chảy hàng nghìn tỷ đô la đầu tư đã cam kết vào nền kinh tế Hoa Kỳ. Trump cũng đang gặp trở ngại tại Quốc hội. Thượng viện gần đây đã thông qua nghị quyết chấm dứt tuyên bố tình trạng khẩn cấp mà ông sử dụng để bảo vệ một số mức thuế quan. Mặc dù Hạ viện phản đối, và biện pháp này sẽ không thực sự ảnh hưởng đến Trump, nhưng nó là một biểu tượng chính trị mạnh mẽ. Các thượng nghị sĩ Đảng Cộng hòa cũng bác bỏ yêu cầu của Trump về việc bãi bỏ thủ tục filibuster, một quy trình yêu cầu hầu hết các dự luật phải được thông qua với 60 phiếu thuận. "Thành tích mạnh mẽ của Đảng Dân chủ sau cuộc bầu cử hôm thứ Ba có thể đã khiến một số đảng viên Cộng hòa ít sẵn sàng hợp tác với Trump hơn trước cuộc bầu cử giữa kỳ, vì tự bảo vệ mình", Lew Lukens và George Pollack của công ty phân tích Signum Global Advisors đã viết trong một buổi họp báo cho khách hàng. Trump rất giỏi trong việc đạt được các mục tiêu của mình theo những cách mới mẻ bất ngờ, và sẽ là thiếu khôn ngoan nếu đánh giá thấp ông chỉ dựa trên chiến thắng của đối thủ trong một ngày. Nhưng nhìn rộng hơn, cuộc bầu cử này cho thấy Trump không phải lúc nào cũng là tiếng nói mạnh mẽ nhất trong chính trường. "Trump không còn là nhân vật 'giống Trump' duy nhất nữa", Ed Price, một thành viên cấp cao không thường trú tại Trung tâm Các vấn đề Toàn cầu của Đại học New York, cho biết. Trong số những nhân vật "kiểu Trump" thế hệ mới có Zohran Mamdani—một nhà xã hội chủ nghĩa dân chủ trẻ tuổi, đầy sức hút đã được bầu làm thị trưởng tiếp theo của Thành phố New York. Ông đã thắng cử nhờ một loạt các lời hứa chính sách tốn kém và khó thực hiện. Ví dụ, ông muốn Thành phố New York phát hành 70 tỷ đô la nợ để xây dựng nhà ở giá rẻ mới, nhưng kế hoạch này sẽ vượt quá trần nợ công theo hiến pháp của tiểu bang—giải pháp của ông là xóa bỏ trần nợ đó. Tương tự, tại California, Thống đốc Gavin Newsom đã thúc đẩy thành công đề xuất phân chia lại các khu vực bầu cử của tiểu bang theo hướng có lợi cho các nghị sĩ Dân chủ. Ông gọi đây là "lấy lửa chữa lửa"—sử dụng chính chiến thuật của Trump để đánh bại Trump. Trump đang thúc đẩy các tiểu bang như Texas phân chia lại các khu vực bầu cử để trao thêm ghế cho Đảng Cộng hòa và giành lợi thế trong các cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ (thường bất lợi cho đảng đương nhiệm). Cựu Phó Tổng thống Harris đã thua trong chiến dịch tranh cử tổng thống; mặc dù các lời hứa tranh cử của bà có đề cập đến việc giảm thâm hụt, nhưng chúng chỉ đưa ra những thay đổi nhỏ (thực tế, kế hoạch chi tiêu của bà chỉ làm trầm trọng thêm vấn đề thâm hụt). Ứng cử viên tổng thống tiếp theo của Đảng Dân chủ khó có thể áp đặt những hạn chế tự đặt ra như vậy. Ví dụ, Harris đã hứa hẹn một khoản giảm thuế phức tạp để hỗ trợ người mua nhà lần đầu. Nhưng sau khi Mamdani công khai kêu gọi đóng băng tiền thuê nhà, những biện pháp quy mô nhỏ như vậy không còn là điểm thu hút nữa. Bài học từ chiến thắng của Đảng Dân chủ trước Trump bằng cách bắt chước ông ta thật đáng lo ngại, đặc biệt là khi lạm phát đang dao động quanh mức 3%. Trước nguy cơ lạm phát tăng trở lại, Cục Dự trữ Liên bang do Powell lãnh đạo đã xem xét lại kế hoạch cắt giảm lãi suất vào tháng 12 và sau đó. Nhưng nhiệm kỳ chủ tịch của Powell sắp kết thúc, và Trump đã cam kết thay thế ông bằng một ứng cử viên cam kết tiếp tục cắt giảm lãi suất. Vấn đề của chính sách này không phải là nó sẽ gây hại cho thị trường - ít nhất là không phải ban đầu. Chính sách tiền tệ nới lỏng có thể thúc đẩy giá cổ phiếu và tiền điện tử. Vấn đề là một khi truyền thống độc lập của Fed bị phá vỡ, sẽ không có chính trị gia nào sẵn sàng "chấp nhận sự ủng hộ" (tức là thắt chặt chính sách tiền tệ). Điều này đúng với cả Đảng Dân chủ "Trump hóa" và bản thân Trump. Cách tiếp cận "kẻ thắng được tất cả" của Trump trong quản trị đã làm gia tăng rủi ro trong nền chính trị Mỹ. Ông đã sử dụng quyền lực của mình để hỗ trợ thị trường thông qua nhiều biện pháp khác nhau, chẳng hạn như bãi bỏ quy định và cắt giảm thuế. Nhưng vấn đề của việc thay đổi cuộc chơi là phe đối lập cũng sẽ ngừng tuân thủ những quy tắc đó. Trump đã châm ngòi cho một cuộc đấu tranh quyền lực, ưu tiên "chiến thắng" hơn là hoạch định chính sách hợp lý. Tình hình này có thể duy trì một nền kinh tế vững mạnh và thị trường lành mạnh được bao lâu thì không ai có thể đoán trước được.