Việc bán tháo tài sản bằng đô la Mỹ đánh dấu sự khởi đầu của một sự thay đổi dài hạn. Các tổ chức lớn có hành động không?

Nguồn: Jinshi Data

Động thái bán tháo tài sản tại Hoa Kỳ và chuyển hướng sang thị trường đang phục hồi của châu Âu của các nhà đầu tư đánh dấu sự khởi đầu cho quá trình cắt giảm dài hạn của các nhà đầu tư tổ chức lớn như quỹ hưu trí đối với các tài sản bằng đô la Mỹ. Các ngân hàng đầu tư Phố Wall báo cáo rằng các nhà đầu tư quản lý hàng nghìn tỷ đô la đang bắt đầu giảm vị thế cổ phiếu Hoa Kỳ của họ, trích dẫn các yếu tố bao gồm các chính sách thất thường của Trump, các cuộc tấn công vào chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang và hậu quả từ xung đột thuế quan qua lại.

Mặc dù cổ phiếu Hoa Kỳ đã phục hồi phần lớn sau khoản lỗ do thông báo tăng thuế của Trump vào tháng trước, nhưng vẫn có diễn biến tiêu cực trong năm nay và kém hiệu quả hơn so với các tài sản toàn cầu tương tự. Chỉ số đồng đô la đã giảm hơn 7 phần trăm trong năm nay, khi một số nhà đầu tư chỉ ra "làn sóng tháo chạy vốn" khỏi Hoa Kỳ vào các tài sản như trái phiếu chính phủ Đức.

“Điều đó đang diễn ra, chậm nhưng không thể tránh khỏi”, Luca Paolini, chiến lược gia trưởng tại Pictet Asset Management, cho biết và nói thêm rằng các chất xúc tác tăng trưởng của châu Âu như lợi thế định giá và sự gia tăng chi tiêu quốc phòng do Đức dẫn đầu đã khiến châu Âu trở thành điểm đến đầu tư “hợp lý nhất”.

Một cuộc khảo sát của Ngân hàng Bank of America cho thấy phân bổ của các nhà đầu tư vào cổ phiếu Hoa Kỳ đã giảm "mức lớn nhất từ ​​trước đến nay" vào tháng 3 và quy mô các quỹ chuyển từ nền kinh tế lớn nhất thế giới sang châu Âu là lớn nhất kể từ năm 1999. Dữ liệu của Morningstar cho thấy các ETF châu Âu đầu tư vào trái phiếu và cổ phiếu Hoa Kỳ đã chứng kiến ​​dòng tiền chảy ra là 2,5 tỷ euro vào tháng 4, mức cao nhất kể từ đầu năm 2023.

Nhà phân tích trưởng của Morningstar, Kenneth Lamont lưu ý rằng việc bán tháo tài sản bằng đô la Mỹ "đã đảo ngược xu hướng dài hạn là hưởng lợi từ dòng vốn ròng mạnh", một phần là do "tâm lý yêu nước" của các nhà đầu tư châu Âu được thúc đẩy bởi phân bổ cho các lĩnh vực trong nước như quốc phòng.

Vốn toàn cầu đang trải qua quá trình tái cấu trúc mạnh mẽ - sự gia tăng đồng thời gần đây của đồng euro và trái phiếu chính phủ Đức, phá vỡ mô hình thông thường, cho thấy các nhà đầu tư đang tìm kiếm tài sản trú ẩn an toàn không phải là đô la Mỹ. Báo cáo của các ngân hàng đầu tư cho biết các nhà đầu tư tổ chức tiếp tục bán đô la và mua euro thông qua giao dịch giao ngay.

George Saravelos, người đứng đầu chiến lược ngoại hối G10 tại Bank of America, cho biết ngân hàng "chỉ quan sát thấy hoạt động bán đô la thực sự (của các tổ chức) trong những tuần gần đây". George Saraveros, người đứng đầu bộ phận nghiên cứu ngoại hối tại Deutsche Bank, cho biết ba tháng qua đã chứng kiến ​​"làn sóng bán đô la ồ ạt của các nhà đầu tư bằng tiền thật".

Công ty Bảo hiểm hưu trí Veritas của Phần Lan đã cắt giảm đầu tư vào cổ phiếu Hoa Kỳ trong quý đầu tiên. Giám đốc đầu tư Laura Wickström chỉ ra rằng cổ phiếu Hoa Kỳ đang được định giá quá cao và cho biết "sự không chắc chắn và thông tin liên lạc khó hiểu liên quan đến thuế quan qua lại khiến chúng tôi đặt câu hỏi về tính hợp lý của việc trả mức phí bảo hiểm như vậy".

Trong quý đầu tiên, Quỹ hưu trí Đan Mạch đã giảm lượng cổ phiếu Hoa Kỳ nắm giữ lần đầu tiên kể từ năm 2022, đồng thời cũng tăng lượng cổ phiếu châu Âu nắm giữ ở quy mô lớn nhất kể từ năm 2018. Sam Lynton Brown, người đứng đầu chiến lược vĩ mô tại BNP Paribas, ước tính rằng nếu các quỹ hưu trí châu Âu giảm lượng phân bổ xuống mức năm 2015, điều đó có nghĩa là phải bán 300 tỷ euro tài sản bằng đô la Mỹ.

Quá trình toàn cầu hóa vốn đang bị đảo ngược. John Butler, chiến lược gia lãi suất tại Wellington Management, chỉ ra: "Điểm mấu chốt là mức độ và tốc độ đảo ngược, điều này sẽ dẫn đến dòng vốn ròng chảy ra khỏi Hoa Kỳ và vào các thị trường khác, với những tác động mang tính cấu trúc lên đồng đô la, trái phiếu và cổ phiếu Hoa Kỳ." Các nhà phân tích cho biết, xét đến chiều sâu và tính thanh khoản của thị trường chứng khoán Hoa Kỳ và thị trường trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ trị giá gần 30 nghìn tỷ đô la, xu hướng này sẽ có giới hạn.

Ngay cả các quỹ hưu trí của Hoa Kỳ cũng đang đánh giá lại - Scott Chan, giám đốc đầu tư của Quỹ hưu trí giáo viên trị giá 350 tỷ đô la của California, đã cảnh báo trong tuần này về rủi ro bất ngờ của việc "mở ra chiếc hộp Pandora về thuế quan qua lại" có thể gây ra đợt bán tháo trái phiếu Hoa Kỳ từ đối tác thương mại lớn nhất. Sự mất giá của đồng đô la Mỹ đặc biệt gây tổn hại cho các nhà đầu tư nước ngoài chưa phòng ngừa rủi ro tiền tệ. Ngân hàng Bank of America ước tính nếu các nhà đầu tư châu Âu khôi phục hoạt động phòng ngừa rủi ro tiền tệ lên mức trước đại dịch, thì có thể liên quan đến việc phòng ngừa rủi ro lên tới 2,5 nghìn tỷ đô la tài sản.

Tuy nhiên, hầu hết các nhà đầu tư vẫn còn thận trọng. Một nhà đầu tư tổ chức thừa nhận: "Chúng tôi đang tranh luận nội bộ về 'chủ nghĩa ngoại lệ của Mỹ' và liệu có nên giảm phân bổ hay không... kinh nghiệm lịch sử cho thấy việc bán khống Hoa Kỳ chưa bao giờ mang lại kết quả tốt."