Sự tiến hóa của suy đoán

Thuật ngữ "thị trường vốn internet" có thể mang nhiều ý nghĩa. Trong bối cảnh ngày nay, nó thường ám chỉ những thành tựu kỳ diệu của công nghệ blockchain: công nghệ tài chính vượt qua ranh giới địa lý. Vay mượn bằng "tiền tệ internet thần kỳ", token hóa trái phiếu chính phủ và cho vay tư nhân, việc sử dụng rộng rãi stablecoin - trong thế giới ngày nay, nơi tài chính truyền thống và tài sản kỹ thuật số được sáp nhập, tất cả những điều này được gọi chung là "thị trường vốn internet". Nhưng đối với các nhà giao dịch đã hoạt động trên chuỗi trong vài năm qua, nó còn mang ý nghĩa sâu sắc hơn thế. Thị trường vốn internet không chỉ đơn thuần là "trái phiếu chính phủ on-chain" - nó còn bao gồm nhiều công cụ đầu cơ như NFT, DeFi và ICO, cũng như các token có thể giao dịch phát sinh từ chúng. Hành trình này bắt đầu với việc triển khai hợp đồng thông minh đầu tiên trên Ethereum vào năm 2015. Trong bài viết này, tôi muốn đi sâu vào khía cạnh này của thị trường vốn internet: tập trung vào token, các câu chuyện về vòng hiện tại, lợi nhuận gấp 10 lần, lợi nhuận gấp 100 lần và airdrop - những cơ chế làm nền tảng cho các câu chuyện ban đầu về thị trường vốn internet. Tôi tin rằng chúng ta đang bước vào cái mà các chuyên gia tiền điện tử kỳ cựu gọi là "câu chuyện mới". Để phân tích điều này, trước tiên chúng ta cần xem xét các cơ chế hình thành vốn này và sự khác biệt của chúng: Sự phát triển của các cơ chế tài chính trong các chu kỳ khác nhau Chúng ta đã thấy thị trường đã thay đổi các phương thức tài chính như thế nào trong một số chu kỳ tăng giá và giảm giá. Từ ICO đến altcoin trên các sàn giao dịch tập trung (CEX Alts), rồi lại quay trở lại memecoin, tôi đã phác thảo sự phát triển trong hình ảnh, nhưng tóm tắt ngắn gọn như sau:

1. ICO đầu tiên (2017)

Đây là một cơ chế đầu tư dựa trên "lời hứa", trong đó các nhà đầu tư mua vào với hy vọng bán lại cho một "kẻ ngốc hơn". Công nghệ này thường không có thật, và ngay cả khi có thật, nó thường không sử dụng được hoặc không tích lũy giá trị. Phần lớn thời gian, nó giống như một trò chơi "truyền tay nhau". Ví dụ bao gồm Bitconnect và Dentacoin.

2. Thiên đường cho vốn đầu tư mạo hiểm

Bong bóng năm 2021 cũng mang lại một lượng lớn vốn đầu tư từ các tổ chức—nhìn lại, tác động đối với ngành này là vô cùng tàn khốc. Định giá cực cao và thiết kế khuyến khích kém (ai sẽ sẵn sàng làm việc chăm chỉ sau khi nhận được 100 triệu đô la trả trước?) Tuy nhiên, làn sóng này cũng tạo ra nhiều sản phẩm thực sự có giá trị. Vì vậy, chúng ta không thể khái quát hóa rằng mô hình "lưu thông thấp, định giá đầy đủ cao" (FDV) về bản chất là xấu. Mặc dù các token này được định giá quá cao, chúng cũng đã tạo ra những giao thức quan trọng mà chúng ta biết và sử dụng ngày nay. Lấy Ethena làm ví dụ—tôi rất thích dự án này, nhưng không thể phủ nhận rằng cơ chế "cho quá nhiều, quá sớm" của họ đã làm ảnh hưởng đến khả năng "phát triển token" ngay từ đầu. Nhưng chúng chắc chắn là một trong những sản phẩm tốt nhất trong thế giới tiền điện tử. Có rất nhiều dự án "con dao hai lưỡi" khác. Giai đoạn này cũng chứng kiến sự ra đời của các dự án như Solana và Uniswap. Mặc dù mô hình quản trị của chúng có thể còn nhiều nghi vấn ngày nay, nhưng không thể phủ nhận rằng chúng không hoàn toàn vô giá trị. Liệu có cách nào để tránh điều này không? Có lẽ. Tuy nhiên, xét cho cùng, đây chỉ là những khó khăn ban đầu đối với ngành công nghiệp—và thậm chí bốn năm sau, chúng ta vẫn đang trải qua những dư chấn của chúng. 3. Sự cùng tồn tại của những thái cực: Sự trở lại của đầu cơ "cực đoan" Ngành công nghiệp tiền điện tử đã trải qua một cuộc khủng hoảng hiện sinh, đặc biệt là sau sự sụp đổ của FTX. Nhiều người bắt đầu tin rằng "tất cả các dự án đều là lừa đảo" và hầu hết các dự án tiền điện tử chỉ là "những kế hoạch làm giàu nhanh chóng". Tôi đã từng chia sẻ quan điểm này, nhưng việc hiểu được sắc thái của nó là rất quan trọng. Việc nó trông giống như một sòng bạc không có nghĩa là toàn bộ ngành công nghiệp là một. Stablecoin và token hóa đang chứng minh rằng chúng có những ứng dụng thực tế đáng kể - vượt xa việc chỉ đơn thuần phát hành memecoin hoặc cung cấp cặp giao dịch USD cho các tài sản dài hạn. Trong giai đoạn này, các dự án tham gia thị trường về cơ bản được chia thành hai loại: memecoin thuần túy (như dogwifhat và pepe) và các dự án có logic tường thuật hơn (như các tác nhân AI). Mặc dù định giá đã điều chỉnh đáng kể, bạn có thể nghĩ rằng, "Tất cả chỉ là trò đùa", nhưng hãy nhớ rằng - "Đó là memecoin" không có nghĩa là nó sẽ luôn là memecoin. Đây cũng là một phần của quá trình trưởng thành chậm chạp của ngành. Một số dự án, như REI, đã chuyển đổi từ meme sang đầu tư mạo hiểm nghiêm túc. Cuối cùng, việc tiếp tục giữ vững quan điểm "mọi thứ đều là memecoin" sẽ dẫn đến những khoản lỗ đáng kể trong những năm tới. Bởi vì: 4. Sự tích hợp giữa tính hợp pháp và thị trường kỹ thuật số Chúng ta đang bước vào "thời kỳ trưởng thành". Các tổ chức thực sự đã ở đây, và họ rất hào hứng. Nhưng có lẽ vì chúng ta quá gần với "nhà máy xúc xích", hiểu rõ cách làm xúc xích, nên chúng ta thường đưa ra những kết luận khó hiểu. Ví dụ, nhiều chuyên gia tiền điện tử tỏ ra bi quan về đợt IPO của Circle chỉ vì họ "hiểu" quá rõ logic bi quan. Biết quá nhiều đôi khi lại là một điều xui xẻo. Đây là lý do tại sao tư duy hoài nghi "mọi thứ đều là trò đùa" cuối cùng lại có thể gây ra nhiều tổn hại đến vậy—bởi vì khi bạn dễ dàng gạt bỏ mọi thứ, bạn cũng đánh mất khả năng thực sự tin tưởng. Lấy Ethereum làm ví dụ. Nó là một trong những tài sản có hiệu suất kém nhất trong hai năm qua—nhiều nhà đầu tư lớn đã đầu hàng. Nó bị gắn mác với đủ loại thuật ngữ miệt thị, và có lúc, tất cả chúng ta gần như chân thành tin rằng phi tập trung đã thất bại và Ethereum sẽ không bao giờ được nhìn thấy ánh sáng ban ngày. Nhưng hãy nhìn vào thực tế bây giờ. Bạn có nghĩ Tom Lee sẽ quan tâm (hoặc biết về) đoạn video đáng xấu hổ về ban lãnh đạo của Quỹ Ethereum đang hát và nhảy trên sân khấu không? Bạn có nghĩ rằng các tổ chức như BlackRock—thậm chí còn ra mắt một quỹ token hóa trên Ethereum—sẽ quan tâm đến hình ảnh của Quỹ Ethereum như một "gã cổ cồn trắng, mềm yếu" không? Tất nhiên là không. Đây là điều bạn phải thực sự hiểu. Toàn bộ cộng đồng tiền điện tử dường như đã quên mất cách "mơ ước", trong khi tài chính truyền thống đang học lại cách "mơ ước". Khi tài sản kỹ thuật số ngày càng trở nên phổ biến, chúng ta sẽ mở ra nhiều cơ hội hơn—và thu hút ngày càng nhiều những nhà xây dựng thực sự xuất sắc. Đây chính là điều tôi muốn nói đến khi nói về "thị trường vốn internet". Chúng ta đang bước vào một kỷ nguyên tiềm năng chưa từng có trong năm năm qua—một kỷ nguyên của sự kết hợp hoàn hảo giữa quy định, năng lực công nghệ và vốn. Một phần của điều này chắc chắn sẽ chuyển sang blockchain. Tôi không hề phóng đại khi nói rằng một số công ty có giá trị nhất trong những năm tới sẽ ra đời thông qua việc phát hành token trên chuỗi. Trên thực tế, điều này đã và đang diễn ra. Hyperliquid là hiện thân của đỉnh cao của khái niệm "thị trường vốn internet". Họ không có vốn đầu tư mạo hiểm (theo như tôi biết) và không có cấu trúc cổ phần truyền thống—chỉ là một mã thông báo trên chuỗi, và ban đầu chúng thậm chí còn không được niêm yết trên sàn giao dịch. Tôi xin nhắc lại: Hyperliquid là một doanh nghiệp trị giá 40 tỷ đô la mà không có slide gây quỹ hay hành lý bảng vốn hóa. Đó là một gã khổng lồ trên chuỗi thuần túy xuất hiện từ hư không, thống trị thị trường và hiện đang trên đà đạt doanh thu hàng năm 1 tỷ đô la—một bước nhảy vọt hoàn toàn từ 0 lên 1. Đây là hiện thân thuần túy nhất của thị trường vốn internet. Nhưng trước khi bạn nghĩ rằng đây là bài đăng quảng cáo của Hyperliquid, hãy để tôi lùi lại một bước và nói rằng: Tôi không nghĩ câu chuyện này kết thúc với Hyperliquid. Tôi tin rằng chúng ta sẽ thấy nhiều dự án tương tự hơn nữa xuất hiện trong những năm tới. Điều này không thú vị sao? Chúng ta sắp bước vào kỷ nguyên của sự phong phú—đừng để sự hoài nghi bên trong bạn phá hủy những giấc mơ mà bạn từng ấp ủ. Nhưng điều khiến tôi đau lòng nhất là: tất cả những điều này đều hiển nhiên với những người có tầm nhìn, vậy mà chúng ta vẫn bị ám ảnh bởi việc kiếm lời 50% từ một đồng coin rác rưởi nào đó, bởi vì đó là điều chúng ta đã được đào tạo để làm trong bốn năm qua. Đã đến lúc mơ lớn hơn—và kịch bản đã có rồi. Đây là một cơ hội lớn cho các nhà đầu tư, đối tác vận hành và làm việc cùng các nhóm dự án. Chúng ta không còn cần những xiềng xích cũ ràng buộc mình nữa. Mọi người đã bị ràng buộc bởi những cấu trúc cũ quá lâu rồi—nhưng trong thời đại của "thị trường vốn internet", việc nắm giữ 5-10% token của riêng bạn và xây dựng nó thành một sản phẩm trị giá 100 triệu đô la hoặc 1 tỷ đô la sẽ mang lại lợi nhuận vượt xa những giấc mơ hoang đường nhất của bạn. Đúng vậy, việc gây quỹ vẫn cần thiết; đúng vậy, ICO không có gì sai. Nhưng—hãy nhìn vào con đường mà Hyperliquid đã đi, nếu bạn thực sự tự tin vào sản phẩm của mình. Hãy xem những người sáng lập của họ giờ giàu có đến mức nào. Họ không có VC, không có gánh nặng trên bảng vốn hóa, chỉ đơn giản là một phần đáng kể sản phẩm của họ, sau đó họ trực tiếp niêm yết trên "thị trường vốn internet". Nếu thị trường đồng ý, nó - trọng tài duy nhất của giá trị - sẽ thưởng cho bạn xứng đáng. Bạn có biết vấn đề lớn nhất của chủ nghĩa tư bản là gì không? Đó là hầu hết những người tham gia đều quá thiển cận. Chủ nghĩa tư bản thúc đẩy sự đổi mới, nhưng lại không đủ mạnh. Nhiều người sẵn sàng từ bỏ tiềm năng to lớn trong tương lai để đổi lấy một chút tiền mặt nhanh chóng - và điều này đi ngược lại sức mạnh cốt lõi của lãi kép. Bạn chắc chắn có thể rút 10 triệu nhân dân tệ trong ngắn hạn và bỏ rơi sản phẩm, nhưng bạn cũng có thể tiếp tục đầu tư vào nó và cuối cùng kiếm được 300 triệu nhân dân tệ. Đó mới là lãi kép đích thực. Cuối cùng, tôi muốn thảo luận về bản chất đầu cơ của thị trường. Thật vậy, trong ngắn hạn, thị trường là một cỗ máy bỏ phiếu. Chúng ta chắc chắn sẽ thấy giá của nhiều tài sản "vô giá trị" tăng vọt, và chúng ta cũng sẽ thấy giá của một số "tài sản chất lượng cao" vượt xa giá trị cơ bản của chúng. Chúng ta thậm chí có thể lặp lại kịch bản cũ: chủ sở hữu dự án bán tháo cổ phiếu và bỏ trốn. Nhưng điểm mấu chốt là: làn sóng số hóa sắp tới sẽ thu hút nhiều nhà sáng lập thực sự "đáng tin cậy" hơn vào lĩnh vực này. Tôi tin rằng đây là một thay đổi xu hướng quan trọng, sẽ mang lại một lượng lớn các sản phẩm on-chain thực sự có giá trị. Những dự án như thế này sẽ không về 0. Nhưng chúng không cần phải như vậy. Hãy xem xét Hyperliquid, Ethena và Aave—tất cả đều là những ví dụ điển hình với doanh thu hàng năm lần lượt là 1 tỷ đô la, TVL của stablecoin là 10 tỷ đô la và tiền gửi ròng lần lượt là 60 tỷ đô la. Hãy nhìn Pengu và Rekt—với tổng cộng 197 nghìn tỷ lượt xem và hơn 2 triệu đồ chơi được bán trên toàn thế giới, cùng một thương hiệu đồ uống được bán tại tất cả các cửa hàng 7-Eleven ở Mỹ—tất cả đều bắt đầu bằng việc phát hành token on-chain. Chúng ta chắc chắn có thể tranh luận liệu chúng được định giá quá cao hay quá thấp. Nhưng tôi thà thảo luận về điều đó còn hơn quay lại thời điểm chúng ta buộc phải mua vào những tài sản được đảm bảo bằng những lời hứa hẹn mà không có cách nào thực sự để thực hiện. Tôi thà sở hữu một phần của thứ thật sự còn hơn tiếp tục chơi trò lừa đảo "truyền tay nhau". Nếu bạn vẫn còn mắc kẹt với ý tưởng "mỗi đồng coin đều là meme", thì điều đó thật tiêu cực. Nhưng sẽ không ngoa khi nói rằng việc một người như Jeff từ Hyperliquid khởi động một dự án token không còn là điều quá đáng nữa. Steve Jobs tiếp theo rất có thể sẽ là người phát hành coin trên blockchain. Một số tài sản này sẽ trở thành trụ cột của tài chính tương lai. Và tất cả chúng ta đều có cơ hội tham gia ngay bây giờ. Nếu bạn bác bỏ tất cả những điều này chỉ là "meme thuần túy", bạn đang phá hủy cơ hội sinh lời gấp ngàn lần. Đây chính là điều tôi gọi là "sự tiến hóa của đầu cơ": Chúng ta đã chuyển từ việc đầu cơ vào một loạt các đồng coin vô giá trị, chưa được khai thác sang một kỷ nguyên của những tài sản thực sự bền vững, trên blockchain - những tài sản sẽ định hình tương lai của thế giới. Giờ là lúc để tin tưởng. Hãy tin vào những khả năng của tương lai, chứ không phải những bóng đen của quá khứ. Hãy buông bỏ những chuỗi cũ và hoàn toàn dập tắt con gấu trong bạn. Bởi vì tương lai tươi sáng, các bạn ạ. Thưa quý vị, đây chính là những gì tôi thấy về "thị trường vốn internet".