Giá trị chiết khấu của đồng tiền ổn định thị trường trung lập "Hóa đơn thương mại"

Diễn giải về Dự án Neutrl

Một số VC không thể tiếp tục, một số VC từ chối rủi ro và một số nhắm đến thị trường VC hiện tại.

Tình hình thị trường gần đây khiến tôi hơi bối rối. Các nhà đầu tư mạo hiểm ở Thung lũng Silicon đang đầu tư theo hướng ngược chu kỳ, còn các nhà đầu tư mạo hiểm Trung Quốc đang vật lộn giữa cái chết thực sự và trạng thái lượng tử giả vờ còn sống. Các quỹ đầu tư mạo hiểm tiền điện tử phát triển mạnh mẽ vào năm 2022/23 dường như đã đi đến thời điểm cuối cùng.

Tuy nhiên, Neutrl, công ty vừa nhận được khoản đầu tư 5 triệu đô la, đã đưa ra một giải pháp khác: coi các token chưa mở khóa của VC như một nguồn tài nguyên không tái tạo như dầu mỏ và khám phá các cơ chế phát hiện tài sản mới trước khi chúng cạn kiệt.

Trước hết, cá nhân tôi không lạc quan về sự phát triển trong tương lai của Neutrl, nhưng ý tưởng tập hợp các dự án của Neutrl rất đáng để mọi nhà sáng lập học hỏi. Chúng ta hãy phân tích từng bước một.

Sáng kiến ​​nhỏ dựa trên Ethena và Pendle

Kiếm lợi nhuận tương lai của VC và chịu rủi ro hiện tại của VC.

Đầu tiên, chúng ta hãy quên đi các mô hình hiện có như Uniswap và Aave. Ethena và Pendle đã hình thành một mẫu chuỗi mới. Điều này không có nghĩa là thay thế cách thức trước đây về mặt TVL, phí xử lý hoặc giá token, mà là cách phát hành tài sản đã hoàn toàn thay đổi:

• Stablecoin, đặc biệt là stablecoin có tính lãi (YBS), đã trở thành một dạng tài sản mới. Bất kể loại tài sản nào được gói trong nền, biểu mẫu giao diện vẫn xuất hiện trong YBS. Dựa trên hoạt động của Ethena, NUSD của Neutrl không phải là cốt lõi, mà sNUSD là thực thể thu hút khối lượng cam kết và đạt được sự cân bằng giữa quy mô lưu thông;

• Tự giao dịch, đặc biệt là các giao dịch giữa kỳ vọng và thực tế, yêu cầu hai loại mã thông báo để tạo thành một cặp giao dịch trên Uniswap. Pendle về cơ bản dựa trên sự chênh lệch thời gian của tài sản để tổ chức tính thanh khoản, do đó Neutrl phải tự tạo ra thu nhập để có thể duy trì.

Về cơ bản, đây chính là toàn bộ bí mật của Neutrl. Sự khác biệt là Neutrl tổ chức tính thanh khoản bằng giá trị thực tế và giá trị "chiết khấu" hiện tại của token VC cần được mở khóa.

Chúng ta hãy lấy một ví dụ để minh họa cho cơ chế này:

• Alice, thay mặt cho Crypto VC, đầu tư 100 triệu đô la vào dự án trừu tượng hóa chuỗi của Bob với mức định giá 2 tỷ đô la và nắm giữ 5% cổ phần;

• Bob có kế hoạch phát hành 10 tỷ mã thông báo, với giá ban đầu là 0,2 đô la cho mỗi mã thông báo. Alice có thể có được 500 triệu token, trị giá 100 triệu đô la;

• Tuy nhiên, sàn giao dịch chính được đại diện bởi Civi yêu cầu Alice phải đảm bảo rằng giá ban đầu không thể thấp hơn 2 đô la và duy trì mức giá này trong ba tháng;

• Vào thời điểm này, mệnh giá của các token trong tay Alice là 1 tỷ đô la. Nếu bạn là Alice, cô ấy sẽ chọn tiếp tục giữ lại hay bán mọi thứ?

Sự thật cho chúng ta biết rằng các nhà đầu tư mạo hiểm, nhà tạo lập thị trường, sàn giao dịch và các bên tham gia dự án, dưới sự hướng dẫn của lý thuyết trò chơi và bậc thầy của Hayek, sẽ chọn bán. Theo thời gian, các nhà đầu tư bán lẻ trên thị trường thứ cấp sẽ chọn không tiếp quản. Đây không phải là chuyện mới xảy ra cách đây 24 năm, mà là chuyện cũ đã xảy ra từ năm 2017-2021.

Do đó, thời gian khóa đã được đưa ra, nhưng bản thân cơ chế thời gian khóa đã thất bại. Tính thanh khoản yếu không còn có thể hỗ trợ tính thanh khoản ban đầu của các token. Cuối cùng, VC phải chịu cảnh khóa token.

Neutrl cung cấp một cách mới để VC thoát. Lấy Alice làm ví dụ, yêu cầu là 500 triệu token, trong đó 10% (50 triệu) ban đầu được mở khóa, sau đó 90% còn lại (450 triệu) được mở khóa tuyến tính trong 36 tháng tiếp theo.

Tuy nhiên, hầu hết các VC không thể tồn tại quá 36 tháng. Trong thế giới tiền điện tử, 2-3 tháng là khoảng thời gian hợp lý cho một chu kỳ nhỏ. a16z có thể thức trắng đêm để chống lại chu kỳ ngược, nhưng hầu hết các VC nhỏ sẽ bị loại khỏi cuộc chơi chỉ sau một chu kỳ nhỏ. Theo thời gian, hiệu ứng Matthew của các quỹ đầu tư mạo hiểm tiền điện tử sẽ xuất hiện, giống như những gì đã xảy ra với các sàn giao dịch trong quá khứ.

Ý tưởng của Neutrl là huy động vốn từ các VC vừa, mua các token chưa mở khóa từ các VC vừa và lớn theo cách OTC, sử dụng chúng làm tài sản cơ sở và xây dựng kênh giao dịch giữa giá trị thực và giá trị chiết khấu.

Theo quan điểm này, "cung cấp dịch vụ bán khống" không phải là cốt lõi của Neutrl. Điều cốt yếu là cung cấp một kênh thoát cho đồng tiền VC. Tuy nhiên, nếu đồng tiền VC có thể được bán với giá chiết khấu thì giá trị chiết khấu của chúng có thể có giá trị thực không?

Chúng ta hãy tiếp tục với các ví dụ, một là Evergrande và một là Meme.

Evergrande có thể tiếp tục tăng đòn bẩy. Trên thực tế, đó là giá trị kỳ vọng của "Tôi muốn mua đất và xây nhà". Nó có thể tiếp tục di chuyển giữa các nhà cung cấp, ngân hàng và nhiều nơi khác. Tuy nhiên, giá trị có thể hiện thực hóa chu kỳ này chính là hối phiếu thương mại, tức là trái phiếu tương đương do Evergrande phát hành với uy tín riêng của mình. Trong số các bên liên quan của Evergrande, nó có giá trị thực tế và khả năng được chiết khấu. Nếu bạn nghĩ Evergrande có thể vượt qua bài kiểm tra trong tương lai, bạn có thể mua trái phiếu thương mại với giá thấp. Nếu không vượt qua được bài kiểm tra, bạn có thể bán nó với giá thấp hơn giá gốc.

Thứ hai, tiền Meme không thể bị bán khống. Điều này không đề cập đến các đồng tiền meme chính thống như Doge, mà đề cập đến lý do tại sao không thể bán khống Pump Fun khi nó vừa mới ra mắt. Nguyên nhân là do chu kỳ giao dịch của Meme quá ngắn và bất kỳ sự chênh lệch nào giữa giá trị kỳ vọng và giá hiện tại sẽ bị xóa bỏ ngay lập tức.

Do đó, Ethena đã chọn ETH làm tài sản cơ sở. Một mặt, stETH có thu nhập riêng và khối lượng giao dịch lớn. Mặt khác, giá trị thực của nó phải được thực hiện sau khi đáo hạn.

Evergrande thiếu khối lượng giao dịch trong giai đoạn sau và tự chịu lỗ. Meme không có giá trị kỳ vọng và chênh lệch giá hiện tại.

Các đồng tiền VC được Neutrl lựa chọn có khả năng là các đồng tiền rác. Vì những đồng tiền tốt không thiếu tính thanh khoản nên rất có thể giá trị mong đợi đã đạt được và giá hiện tại trên sàn giao dịch là giá trị hợp lý.

Đây là nghịch lý của Neutrl. Đây thực sự là một cải tiến nhỏ, nhưng rất khó để tổ chức thanh khoản.

Lợi nhuận Còn lại bao nhiêu thùng?

Tổng lợi nhuận trên thế giới là một viên đá, riêng USDT được tám dou, Ethena được một dou, và từ thời xa xưa đến nay, tổng lợi nhuận là một dou.

Vậy Neutrl có phải là một dự án tốt không?

Cá nhân tôi không đồng ý với logic này, nhưng điều đó không có nghĩa là Neutrl không thể được thiết lập. Neutrl là một phương pháp thoát thay thế cho các VC. Nếu LP muốn bảo vệ vốn gốc hoặc VC muốn mở khóa thanh khoản kịp thời, Neutrl thực sự là một lựa chọn.

Về cơ bản, Neutrl là một dự án B2B. Nếu có thể thuyết phục các nhà đầu tư mạo hiểm tham gia rộng rãi thì thực sự sẽ có không gian cho hoạt động đầu tư chênh lệch giá. Ví dụ, liên minh VC phương Tây "thu hoạch" các VC Trung Quốc và các VC cùng nhau "thu hoạch" các bên tham gia dự án và trao đổi, tất cả đều là những khả năng tiềm tàng.

Thành công của Neutrl phải dựa trên quy mô kinh tế. Theo xu hướng phát triển hiện nay, việc lựa chọn tuân thủ không còn khó khăn nữa. Các LP có thể lựa chọn đầu tư vào những công ty lớn như a16z và chấp nhận thời gian chờ đợi dài hơn 5-10 năm hoặc thử các phương pháp thoát vốn mới như Neutrl.

Thời đại lợi nhuận khủng 1000/100 lần đã qua, nhà đầu tư bán lẻ chọn Meme, VC cũng cần có những thay đổi mới.

Nhưng điều thú vị là những ý tưởng của Neutrl thực sự rất thú vị. Những tiềm năng sản lượng nào khác chưa được thương mại hóa? Theo thang giá trị và thanh khoản, thị trường có thể được chia thành các loại sau:

• Thị trường cấp độ 0: vàng và Bitcoin

• Thị trường cấp độ 0,5: Giao dịch ngang hàng Bitcoin, stablecoin (USDT/USDC)

• Thị trường cấp độ 1: VC

• Thị trường cấp độ 1,5: OTC, quyền cổ phiếu/tiền điện tử (Rootdata)

• Thị trường cấp độ 2: Binance + Hyperliquid + Deribit

• Cấp độ 2,5 • Cấp độ 3. Thị trường: YBS Trong số đó, YBS có thể bao phủ nhiều cấp độ đầu tiên của thị trường nhất có thể và có thể được sử dụng làm tiền đề cho một gói tài sản hoặc là lối vào tài sản. Ý tưởng của Neutrl là giảm giá đồng VC, ý tưởng của Ethena là stETH và ý tưởng của Level là USDT. Ngược lại, Ondo và BlackRock sử dụng stablecoin như một phương tiện để thu hút khách hàng thay thế cho chứng chỉ giấy và điện tử.

Cần lưu ý rằng tài sản RWA trị giá hàng trăm nghìn tỷ đô la hoặc TradFi còn quá xa vời. Ví dụ, bất động sản, trái phiếu, v.v. về cơ bản được "thể chế hóa" nhiều hơn và ít liên quan đến các doanh nhân và nhà đầu tư bán lẻ thông thường.

Để bắt đầu một cuộc thảo luận, L1, MEV và YBS của YBS có thể là những mục tiêu tiềm năng. Khi Ethereum quay trở lại với câu chuyện L1, nó cũng sẽ có lợi hơn cho các chuỗi công khai Alt L1. Tất cả những điều này đều có thể là nguồn thu nhập mới tiềm năng và có thể được dự báo.

Kết luận

TVL là khoản nợ phải trả còn sống của bên tham gia dự án, và tiền bị khóa là khoản nợ phải trả đã chết của VC

Nếu Neutrl chỉ ra rằng lợi nhuận của tổ chức đã được khai thác, thì cách mà chính bên tham gia dự án, nhà tạo lập thị trường, v.v. khai thác lợi nhuận có thể là hướng đi mới cho sự đổi mới và tinh thần kinh doanh trong tương lai.

Khi bước chân lên con đường này, bạn sẽ trở thành một chú chim không có chân và phải bay cho đến khi rơi xuống biển.