Nhà tạo lập thị trường Wintermute tóm tắt ngày thanh lý lớn nhất của tiền điện tử

Tác giả: Wintermute; Bản dịch: Jinse Finance xiaozou Thứ Sáu tuần trước, Hoa Kỳ đã công bố mức thuế 100% đối với tất cả hàng nhập khẩu từ Trung Quốc, có hiệu lực từ ngày 1 tháng 11, gây ra làn sóng bán tháo rủi ro trên khắp các thị trường lớn. S&P 500 giảm 2,9%, chỉ số VIX tăng vọt từ 16 lên 22 và lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm giảm từ 4,14% xuống 4,05%. Các nhà đầu tư đã giảm rủi ro và chuyển sang các vị thế phòng thủ, đẩy giá vàng tăng cao hơn. Tiền kỹ thuật số cũng chịu một đòn giáng mạnh, với tổng số hợp đồng mở đạt 220 tỷ đô la trước sự cố. Chỉ trong vòng vài giờ, 19 tỷ đô la trong các vị thế đòn bẩy đã bị thanh lý, lập kỷ lục về lệnh gọi ký quỹ trong một ngày lớn nhất trong lịch sử. Dưới đây là những quan sát của chúng tôi về thị trường hoán đổi vĩnh viễn và quyền chọn giao ngay. 1. Thị trường giao ngay: Dựa trên dữ liệu tổng hợp từ các sàn giao dịch tập trung, chúng tôi đã quan sát thấy một đợt bán tháo nhanh chóng và đồng bộ. Hầu hết các cặp giao dịch trên các sàn giao dịch tập trung đã chạm đáy trong vòng 55 phút (từ 20:40 đến 21:35 UTC). Biến động giá mạnh đã nhanh chóng làm cạn kiệt thanh khoản chung của thị trường. Khi giá phục hồi từ mức thấp, thanh khoản cũng nhanh chóng quay trở lại. Dựa trên dữ liệu sàn giao dịch tổng hợp của 50 loại tiền điện tử hàng đầu, chúng tôi đã quan sát thấy những điều sau: 1. Mức thoái lui trung bình đạt -54%, với hơn 90% mã thông báo giảm hơn 10%. BTC (-11%) và ETH (-13%) cho thấy khả năng phục hồi mạnh nhất, trong khi các tài sản vốn hóa vừa và nhỏ đã giảm 60-80% ở mức đỉnh điểm. 2. Giữa làn sóng thanh lý toàn cầu, gần như tất cả các mã thông báo đã chạm đáy vào khoảng 21:20 UTC, sau đó là sự phục hồi mạnh mẽ khi các đợt bán tháo bắt buộc kết thúc, trung bình phục hồi 84% trong vòng 30 phút. 3. Các khoản lỗ có tương quan tiêu cực với vốn hóa thị trường: Dựa trên chỉ số GMCI30, các mã thông báo vốn hóa lớn đã giảm trung bình khoảng -27%, trong khi các mã thông báo vốn hóa nhỏ đã giảm trung bình -52%. Tình trạng sổ lệnh trở lại bình thường trong vòng một giờ, với dòng tiền chảy ngược trở lại BTC, ETH và các token lớp một lớn. Các token vốn hóa nhỏ chậm phục hồi. 4. Độ sâu sổ lệnh tổng thể trên các sàn giao dịch tập trung đã giảm khoảng 65% trong thời gian đáy, nhưng khi tần suất báo giá và chênh lệch giá trở lại bình thường, nó đã phục hồi lên hơn 90% mức trước sự kiện trong vòng 35 phút. Mặc dù thanh khoản được cung cấp trong giai đoạn này, chênh lệch giữa báo giá và giá trung bình đã tăng đáng kể. 2. Thị trường quyền chọn: Sau khi chính sách thuế quan của Hoa Kỳ gây ra sự hoảng loạn trên thị trường vào thứ Sáu, các vị thế tương lai BTC nhanh chóng chuyển sang tư thế phòng thủ, với các nhà giao dịch tranh giành để bảo vệ trước rủi ro giảm giá, đẩy tổng khối lượng quyền chọn lên mức cao kỷ lục. Dữ liệu bao gồm 24 giờ hoạt động trong giai đoạn các tiêu đề về thuế quan và đợt bán tháo trên thị trường. Hoạt động phòng ngừa hoảng loạn chi phối dòng vốn, với các quyền chọn bán ngắn hạn được đặt giá tích cực. Đến thứ Bảy, tâm lý thị trường đã thay đổi và khi BTC ổn định quanh mức 115.000 đô la, các chiến lược giao dịch đã chuyển sang thu hoạch biến động và giao dịch trong phạm vi, kiếm lời từ việc bán quyền chọn mua và bán khống chênh lệch giá theo lịch. Biến động tăng vọt do nhu cầu trú ẩn an toàn, với biến động ngụ ý tăng vọt 20-25 điểm cơ bản từ ngày 7 đến ngày 14 tháng 7. Quyền chọn bán với giá thực hiện từ 105.000 đến 115.000 đô la chứng kiến ​​mức phí bảo hiểm biến động 10-15 điểm cơ bản so với quyền chọn mua, đánh dấu một trong những đợt tăng giá đầu ngày lớn nhất từng được ghi nhận. Khối lượng giao dịch quyền chọn đạt mức cao mới, chủ yếu tập trung vào các hợp đồng hết hạn vào tháng 10, với khoảng 70% phí bảo hiểm chảy vào quyền chọn bán dưới 115.000 đô la, làm nổi bật nhu cầu mạnh mẽ về biện pháp bảo vệ giá giảm. Khối lượng giao dịch 24 giờ của Deribit đã tăng gấp đôi kỷ lục trước đó. Vào thứ Bảy, dòng tiền đã đảo ngược sang bán biến động, với các nhà giao dịch bán quyền chọn mua và straddle trong phạm vi 118.000-130.000 đô la, đẩy biến động ngụ ý một tuần xuống từ 63% xuống 51%, cho thấy thị trường nhanh chóng diễn giải tác động của thuế quan là một sự xáo trộn ngắn hạn. 3. Thị trường hoán đổi vĩnh viễn: Sự sụp đổ thị trường hôm thứ Sáu đã thử thách cả hoán đổi vĩnh viễn tập trung và phi tập trung đến giới hạn của chúng, với hàng trăm triệu đô la vị thế đòn bẩy bị thanh lý chỉ trong vài phút. Các sàn giao dịch tập trung đã chứng kiến ​​khối lượng thanh lý kỷ lục và khoảng cách thanh khoản tạm thời, trong khi các hoán đổi vĩnh viễn DEX trên chuỗi phải chịu áp lực đáng kể lên hệ thống thanh toán bù trừ và kho bạc của họ. Tuy nhiên, các nền tảng DEX lớn vẫn hoạt động và có khả năng thanh toán trong suốt thời gian đó. Sự cố này đóng vai trò như một bài kiểm tra sức chịu đựng thực tế về khả năng phục hồi của giao dịch trên chuỗi và hệ thống ký quỹ. Một số người dùng tham gia vào các chiến lược chênh lệch mua-bán đã bị thanh lý tự động các vị thế bán khống, tạm thời chuyển vị thế của họ khỏi trạng thái trung lập. Sau đó, khi giá tiếp tục giảm, các vị thế mua của họ đã bị thanh lý. Hơn 1.000 ví trên nền tảng Hyperliquid đã bị tự động giảm đòn bẩy, một yếu tố có thể góp phần vào việc thanh lý hàng loạt. Lấy HYPE làm ví dụ, ví này đã bị thanh lý nặng nề nhất trên toàn mạng lưới, đạt 10,3 tỷ đô la. Việc thanh lý này đã kích hoạt sự kiện tự động giảm đòn bẩy chéo (ADL) đầu tiên trên một nền tảng hợp đồng vĩnh viễn DEX lớn. Cơ chế này giảm thiểu rủi ro bằng cách đóng một phần các vị thế sinh lời khi quỹ dự trữ cạn kiệt. Lượng gas sử dụng tăng vọt lên mức cao kỷ lục là 105.000, gấp khoảng ba lần mức trung bình hàng ngày kể từ tháng 3 và vượt kỷ lục trước đó hơn gấp đôi, phản ánh sự gia tăng trong hoạt động thanh lý và giao dịch trên chuỗi trong sự kiện này. Nhìn vào tình hình trên các sàn giao dịch tập trung: Lãi suất mở đã chịu một đòn giáng mạnh, với hầu hết các hợp đồng giảm khoảng một nửa trong thời gian lao dốc, phản ánh tác động toàn diện của đòn bẩy. Tỷ lệ tài trợ chuyển sang âm mạnh, một biến động cơ học do thanh lý hơn là điều chỉnh vị thế. Sau khi chỉ phục hồi một phần vào cuối tuần, tỷ lệ tài trợ cho hầu hết 100 mã thông báo hàng đầu vẫn dưới mức trung bình. Tất cả những điều này như một lời nhắc nhở rằng quản lý rủi ro và kiểm soát đòn bẩy là rất quan trọng trong thị trường tiền điện tử và chúng ta phải chuẩn bị cho những sự kiện bất ngờ.