Thị trường stablecoin của Hồng Kông đang bùng nổ: Nhiều doanh nghiệp nhà nước đang tìm cách xin giấy phép tại Hồng Kông.

Tác giả: Xie Zhaoqing, Nguồn: Tencent News "Qianwang" Hong Kong, vốn đã sôi động với hoạt động giao dịch xuyên biên giới khi thị trường vốn lấy lại vị thế thống trị toàn cầu, lại càng được thúc đẩy bởi stablecoin. Với việc Pháp lệnh Stablecoin của Hong Kong dự kiến có hiệu lực vào ngày 1 tháng 8, rất nhiều tổ chức và cá nhân đang háo hức tham gia vào ngành công nghiệp này. Dù là các công ty tham gia giao dịch xuyên biên giới, các công ty môi giới và quỹ đầu tư truyền thống của Hong Kong, hay thậm chí là các chuyên gia tài chính bình thường - những người có cơ hội tham gia thị trường stablecoin - đều chia sẻ với Tencent News "Qianwang" rằng họ không muốn bỏ lỡ. Giữa sự hối hả và nhộn nhịp, Tencent News "Qianwang" được biết rằng hơn 50 công ty và tổ chức đã đổ xô đến Cơ quan Tiền tệ Hong Kong, cơ quan quản lý stablecoin của thành phố. Hầu hết các công ty này đều tham gia vào giao dịch xuyên biên giới, bao gồm một tập đoàn năng lượng nhà nước và Tập đoàn CITIC. Họ đã nhanh chóng xuống phía nam để gặp gỡ nhóm quản lý của Cơ quan Tiền tệ Hong Kong nhằm thảo luận về khả năng xin giấy phép stablecoin. Tính đến thời điểm viết bài, "Qianwang" của Tencent News vẫn chưa nhận được bình luận từ Tập đoàn CITIC. Tuy nhiên, làn sóng nhà đầu tư đổ xô này đã đặt các cơ quan quản lý Hồng Kông vào thế tiến thoái lưỡng nan: một mặt, họ hoan nghênh sự ủng hộ mạnh mẽ đối với sự phát triển của stablecoin tại Hồng Kông, mặt khác, họ phải đối mặt với áp lực từ các tổ chức tài chính quốc tế, lo ngại rằng hoạt động kinh doanh stablecoin tại Hồng Kông có thể trở nên mất kiểm soát trong các lĩnh vực như chống rửa tiền. Chiều ngày 29 tháng 7, Cơ quan Quản lý Tiền tệ Hồng Kông đã công bố "Hướng dẫn Giám sát các Tổ chức Phát hành Stablecoin Được Cấp phép" và "Hướng dẫn Chống Rửa tiền và Tài trợ Khủng bố (Áp dụng cho các Tổ chức Phát hành Stablecoin Được Cấp phép)" nhằm tăng cường giám sát các đơn xin cấp phép stablecoin. Tại một cuộc họp truyền thông sau khi công bố hướng dẫn, Phó Giám đốc Điều hành Cơ quan Quản lý Tiền tệ Hồng Kông, ông William Chan, đã nhiều lần nhấn mạnh rằng bất chấp sự nhiệt tình hiện tại của thị trường đối với stablecoin, ông kêu gọi các bên tham gia thị trường cần thận trọng, đồng thời nhấn mạnh rằng sự ổn định là chìa khóa cho sự phát triển của ngành. 1. Các doanh nghiệp nhà nước trung ương đổ xô nộp đơn xin cấp phép Stablecoin hướng Nam Stablecoin là các loại tiền kỹ thuật số được neo giá trị, duy trì giá trị tương đối ổn định bằng cách liên kết với một tài sản cụ thể (chẳng hạn như tiền pháp định, hàng hóa hoặc rổ tài sản). Hiện tại, các loại stablecoin chính trên thị trường bao gồm stablecoin được thế chấp bằng tiền pháp định, stablecoin thuật toán và stablecoin được thế chấp bằng tiền điện tử. Stablecoin do chính quyền Hồng Kông công bố được neo vào tiền pháp định, nghĩa là nó được thế chấp theo tỷ lệ 1:1 với tiền pháp định ngang giá. Tuy nhiên, chính quyền Hồng Kông không hạn chế loại tiền pháp định mà nó được neo vào, bao gồm cả đồng Nhân dân tệ ở nước ngoài. Bằng cách được neo vào tiền pháp định, stablecoin cung cấp một hình thức tiền điện tử tương đối ổn định, làm giảm tính biến động của tiền điện tử truyền thống. Vì stablecoin dựa trên blockchain mang lại sự tiện lợi, hiệu quả và chi phí thấp trong thanh toán và giao dịch, nên chúng có triển vọng đầy hứa hẹn, đặc biệt là trong thanh toán xuyên biên giới. Các tổ chức đổ xô đến Hồng Kông để tìm hiểu cơ hội đầu tư vào stablecoin chủ yếu quan tâm đến tiềm năng của stablecoin Hồng Kông được neo giá vào đồng Nhân dân tệ ở nước ngoài. Trong số này có CITIC Group, một tập đoàn năng lượng nhà nước, và các công ty khác tham gia vào hoạt động thương mại xuyên biên giới rộng lớn. Trong khi Chen Weimin tiết lộ rằng hầu hết các tổ chức hiện đang trong quá trình thảo luận đều ưa chuộng các loại tiền tệ thanh khoản hơn như đô la Hồng Kông hoặc đô la Mỹ, báo cáo "Qianwang" của Tencent News cho thấy một số đơn vị xin cấp phép tiềm năng cuối cùng lại hướng đến stablecoin được neo giá vào đồng Nhân dân tệ ở nước ngoài. Tuy nhiên, theo Eddie Yue, Giám đốc điều hành Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông, "nhiều tổ chức vẫn đang ở giai đoạn ý tưởng", mô tả về làn sóng các tổ chức này trong một bài đăng trên blog ngày 23 tháng 7. Báo cáo "Qianwang" của Tencent News cho biết, dựa trên các ví dụ từ "hộp cát" stablecoin của Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông (HKMA), các đơn vị phát hành stablecoin tiềm năng không chỉ phải am hiểu về các ứng dụng stablecoin tiềm năng mà còn phải sở hữu năng lực kỹ thuật mạnh mẽ, đặc biệt là kinh nghiệm hoặc các giải pháp chống rửa tiền khả thi - đây là ưu tiên hàng đầu của HKMA. Chiều ngày 29 tháng 7, Trần Cảnh Hồng, Trợ lý Giám đốc Phòng Chống Rửa tiền của HKMA, tiết lộ rằng các tổ chức quốc tế, bao gồm Ngân hàng Thanh toán Quốc tế và Lực lượng Đặc nhiệm Hành động Tài chính, đã nhấn mạnh tầm quan trọng của việc ngăn chặn rủi ro rửa tiền liên quan đến stablecoin. Eddie Yue đặc biệt nhấn mạnh: "Mối quan tâm lớn hơn nằm ở việc ngăn chặn việc sử dụng stablecoin làm công cụ rửa tiền, đặc biệt là trong các trường hợp xuyên biên giới." Bài viết "Qianwang" của Tencent News cho biết ba công ty trong "khu vực thử nghiệm" stablecoin, bao gồm JD CoinChain, Yuanbi và Standard Chartered Bank, đang hoàn thiện các kế hoạch chống rửa tiền của họ.

Bài viết "Qianwang" của Tencent News cho biết điều này là do một số tổ chức đã đến phía nam để liên hệ với Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông, điều này đã thu hút sự chú ý của các tổ chức tài chính quốc tế. Cơ quan này cũng đã ban hành "cảnh báo rủi ro" chống rửa tiền cho các cơ quan quản lý Hồng Kông, đặc biệt là trong các khoản thanh toán thương mại xuyên biên giới liên quan đến các khu vực hoặc quốc gia đặc biệt, chẳng hạn như Nga. Hoạt động kinh doanh xuyên biên giới của các tổ chức này có thể liên quan đến một số khu vực đặc biệt nhất định và việc thanh toán và quyết toán được thực hiện bằng đồng Nhân dân tệ ở nước ngoài.

Là một loại công cụ thanh toán và quyết toán mới, stablecoin sử dụng công nghệ blockchain để đạt được sự tích hợp giữa luồng thông tin và tiền. Ngoài việc rút ngắn thời gian và giảm chi phí thanh toán xuyên biên giới, điều quan trọng nhất về phương pháp này là việc thanh toán bằng stablecoin không còn thông qua hệ thống thanh toán và quyết toán quốc tế hiện có là Swift. Điều này là do, mặc dù stablecoin được gắn với tiền pháp định (tiền pháp định do ngân hàng trung ương hoặc ngân hàng được chỉ định phát hành), quy trình trước khi stablecoin được phát hành vẫn tập trung và liên kết trực tiếp với hệ thống ngân hàng hiện có. Tiền pháp định được chuyển qua tài khoản ngân hàng vào tài khoản lưu ký của bên phát hành stablecoin tại ngân hàng. Tuy nhiên, sau khi stablecoin được phát hành, tất cả các liên kết sẽ rời khỏi hệ thống tài khoản ngân hàng hiện có. Nói cách khác, stablecoin tham gia vào các khoản thanh toán và giao dịch ngang hàng—không liên quan đến hệ thống ngân hàng hiện có. Điều này có nghĩa là ngoài việc xem xét các vấn đề chống rửa tiền, còn có khả năng các khu vực hoặc tổ chức bị các tổ chức tài chính quốc tế trừng phạt đã lách các lệnh trừng phạt này thông qua thanh toán và quyết toán bằng stablecoin. Không loại trừ khả năng họ cũng sẽ sử dụng quỹ stablecoin của Hồng Kông. Vậy nên quản lý rủi ro chống rửa tiền trong ngành stablecoin như thế nào? Chen Jinghong chia sẻ với Qianwang của Tencent News rằng hiện vẫn chưa có kế hoạch cụ thể nào, nhưng các đơn vị phát hành stablecoin cần thuyết phục HKMA về năng lực chống rửa tiền của họ. Điều này bao gồm, nhưng không giới hạn ở việc yêu cầu các đơn vị phát hành thực hiện quy trình "KYC" (Biết Khách hàng) cho chính khách hàng của họ và những người có thể sử dụng stablecoin của họ, tức là thực hiện các bước để xác minh danh tính, lý lịch và mục đích giao dịch của khách hàng khi thiết lập mối quan hệ kinh doanh hoặc thực hiện giao dịch với họ (để đảm bảo tuân thủ) hoặc triển khai các biện pháp phòng ngừa kỹ thuật. Chen Jinghong cho biết thêm rằng KYC có thể được thực hiện bởi chính các đơn vị phát hành hoặc thông qua các tổ chức bên thứ ba, hoặc thậm chí bởi hệ sinh thái của đơn vị phát hành, nơi có thể kiểm soát dữ liệu của chính mình. Một số người trong ngành tiết lộ rằng nếu họ muốn loại trừ một số khu vực hoặc tổ chức giao dịch nhất định (chẳng hạn như các quốc gia hoặc tổ chức bị trừng phạt) khỏi blockchain, thì điều này không hoàn toàn không thể giải quyết được. Ví dụ: bằng cách sửa đổi công nghệ hợp đồng cơ bản, một số khu vực hoặc tổ chức nhất định có thể bị ngăn chặn sử dụng stablecoin để thanh toán. Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông (HKMA) vẫn chưa đưa ra kế hoạch rõ ràng để quản lý một số khu vực hoặc tổ chức cố gắng sử dụng stablecoin của Hồng Kông cho các khoản thanh toán và thanh toán thương mại xuyên biên giới nhằm lách các lệnh trừng phạt quốc tế. Đây chính xác là áp lực mà các cơ quan quản lý Hồng Kông hiện đang phải đối mặt từ một số tổ chức tài chính quốc tế. Chen Jinghong giải thích với Qianwang của Tencent News rằng điều này yêu cầu các đơn vị phát hành phải tiến hành kiểm toán tài khoản trên ví của khách hàng khi đăng ký hoặc đổi stablecoin, bao gồm việc xem xét hồ sơ giao dịch trước đây của tài khoản và cổ đông kiểm soát của tài khoản. Tuy nhiên, Chen Jinghong không trực tiếp đề cập đến thời hạn và phạm vi giao dịch cụ thể của các cuộc kiểm toán này. Một người trong ngành cho biết là một trung tâm tài chính quốc tế, Hồng Kông có khuôn khổ pháp lý vững chắc và danh tiếng quốc tế cao. Ông tin rằng stablecoin là nền tảng của ngành tài chính Hồng Kông và không nên bị ảnh hưởng bởi chúng. Tuy nhiên, câu hỏi đặt ra là các cơ quan quản lý Hồng Kông nên can thiệp như thế nào để ngăn chặn các giao dịch, bao gồm cả những giao dịch không được các tổ chức tài chính quốc tế chấp nhận, diễn ra trong ngành stablecoin. Đây là nhiệm vụ quan trọng và cấp bách nhất mà các cơ quan quản lý Hồng Kông đang phải đối mặt. Trong bối cảnh đó, những lo ngại về các rủi ro tiềm ẩn đã khiến Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông (HKMA) đẩy nhanh việc ban hành hướng dẫn về quy định và chống rửa tiền trong Sắc lệnh Stablecoin vào ngày 29 tháng 7. Trước những lo ngại chung về quy định quốc tế, HKMA sẽ thiết lập các yêu cầu chống rửa tiền chặt chẽ hơn để giảm thiểu rủi ro stablecoin trở thành công cụ rửa tiền và đảm bảo sự phát triển lành mạnh và có trật tự của thị trường stablecoin Hồng Kông. Thứ hai, Stablecoin Nhân dân tệ ở nước ngoài mở ra tiềm năng tăng trưởng. "Nếu muốn mở rộng quy mô hoạt động kinh doanh stablecoin của Hồng Kông, họ vẫn sẽ dựa vào stablecoin được neo giá vào nhân dân tệ ở nước ngoài, chứ không phải stablecoin bằng đô la Hồng Kông", một số chuyên gia hàng đầu trong lĩnh vực stablecoin tại Hồng Kông chia sẻ với Qianwang của Tencent News. Họ tin rằng việc Hồng Kông phát triển một đồng tiền ổn định bằng đô la Mỹ là không mấy ý nghĩa, xét đến khối lượng đáng kể các đồng tiền ổn định được neo theo đô la Mỹ trên thị trường. Các quy định quản lý hiện hành của Hồng Kông không chỉ định loại tiền tệ mà các đồng tiền ổn định của Hồng Kông nên được neo vào. Chen Weimin tuyên bố rằng HKMA không có yêu cầu cụ thể nào về việc lựa chọn tiền tệ hoặc quy mô cho các đơn vị phát hành. Dữ liệu công khai cho thấy đến cuối tháng 5 năm 2025, vốn hóa thị trường của các đồng tiền ổn định được neo theo đô la Mỹ hiện tại, USDT và USDC, sẽ đạt khoảng 250 tỷ đô la. USDT (do Tether phát hành) nắm giữ vốn hóa thị trường lớn nhất, vượt quá 150 tỷ đô la, trong khi USDC (do Circle phát hành) vượt quá 68 tỷ đô la. Người trong ngành nói trên tiết lộ rằng mặc dù có nhu cầu về các đồng tiền ổn định bằng đô la Hồng Kông, nhưng quy mô của chúng cuối cùng lại quá nhỏ để có thể sử dụng trong nhiều trường hợp. Chúng có thể được sử dụng nhiều hơn cho các giao dịch bằng đô la Hồng Kông tại Hồng Kông, chẳng hạn như một số sản phẩm tài chính nhất định. Ngược lại, stablecoin có nhiều ứng dụng hơn trong giao dịch xuyên biên giới, phần lớn được định giá bằng Nhân dân tệ (RMB). Nhiều tổ chức giao dịch xuyên biên giới đã sử dụng stablecoin neo giá bằng đô la Mỹ để thanh toán và quyết toán - một kịch bản mà họ tin rằng có tiềm năng lớn nhất cho stablecoin nhân dân tệ ở nước ngoài. Bài viết "Qianwang" của Tencent News cho biết ba công ty thử nghiệm stablecoin hiện tại của Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông, bao gồm JD CoinChain, Standard Chartered và Yuanbi, đều đã liệt kê thanh toán stablecoin xuyên biên giới là một trong những trường hợp sử dụng của họ. Một trường hợp ứng dụng đã trưởng thành khác trong ngành stablecoin là kinh doanh Tài sản Thế giới Thực (RWA), đây cũng là một trong những trường hợp sử dụng mà một số công ty thử nghiệm stablecoin đang xin giấy phép stablecoin tại Hồng Kông. RWA đề cập đến việc token hóa các tài sản thực, đặc biệt là những tài sản tạo ra thu nhập ổn định, chẳng hạn như cho thuê khách sạn, sản xuất điện mặt trời, và thậm chí cả cổ phiếu, trái phiếu và hàng hóa, thông qua công nghệ blockchain, cho phép giao dịch, quản lý và lưu thông trên chuỗi. Nói một cách đơn giản, RWA số hóa các tài sản thực và sử dụng công nghệ blockchain để giao dịch và quản lý chúng. Hoạt động kinh doanh này hỗ trợ hiệu quả việc tài trợ cho các tài sản truyền thống. Hiện nay, stablecoin đã trở thành một nhu cầu thiết yếu đối với một số người dùng giao dịch xuyên biên giới, và việc ứng dụng chúng trong giao dịch xuyên biên giới dự kiến sẽ mở rộng trên quy mô lớn hơn. Tuy nhiên, một số tổ chức hoặc khu vực sử dụng thanh toán bằng đồng Nhân dân tệ (RMB) ở nước ngoài trong giao dịch xuyên biên giới tiềm ẩn nhiều rủi ro. Một số tổ chức tài chính quốc tế lo ngại rằng các stablecoin RMB ở nước ngoài trong tương lai của Hồng Kông có thể được một số quốc gia hoặc tổ chức sử dụng để lách lệnh trừng phạt của SWIFT. Một đại diện từ một tổ chức am hiểu về hoạt động kinh doanh stablecoin và đang có kế hoạch xin giấy phép tại Hồng Kông đã chia sẻ với Qianwang của Tencent News rằng một "giải pháp thoái vốn" có thể cho phép tách riêng các nhóm stablecoin neo giá theo đồng Nhân dân tệ ở nước ngoài. Cụ thể, Hồng Kông sẽ thành lập một nhóm stablecoin riêng neo giá theo đồng Nhân dân tệ ở nước ngoài, trong khi các khu vực thương mại tự do tại đại lục sẽ thành lập một nhóm khác. Theo quan điểm của ông, mặc dù điều này có vẻ là một ý tưởng "rủi ro", nhưng không hợp lý. Ông trích dẫn ví dụ về một số tổ chức, bao gồm Tập đoàn Dầu khí Quốc gia Trung Quốc, với hoạt động giao dịch xuyên biên giới được thực hiện thông qua các kênh như CIPS (Hệ thống Thanh toán Nhân dân tệ Xuyên biên giới) và Ngân hàng Côn Lôn. Nếu một số đồng Nhân dân tệ (RMB) ở nước ngoài được trộn lẫn vào nhóm stablecoin Nhân dân tệ (RMB) ở nước ngoài của Hồng Kông, điều này thực sự sẽ gây ra một số rủi ro.

"Nhóm RMB ở nước ngoài được chia thành hai phần theo một cấu trúc nhất định, cụ thể là một nhóm gồm các stablecoin Nhân dân tệ (RMB) ở nước ngoài tại Hồng Kông, và nhóm còn lại là nhóm RMB ở nước ngoài của Khu thương mại tự do Trung Quốc đại lục." Người được đề cập ở trên tin rằng nhóm stablecoin Nhân dân tệ (RMB) ở nước ngoài của Hồng Kông có thể đáp ứng các yêu cầu của các tổ chức tài chính quốc tế hiện có. Một chuyên gia khác am hiểu về lĩnh vực stablecoin nói với Tencent News "Qianwang" rằng điều này thực sự khả thi về mặt kỹ thuật.

Tencent News "Qianwang" được biết trong thời gian qua, nhiều khu thương mại tự do ở Trung Quốc đã tiến hành thảo luận về hướng triển khai stablecoin để khám phá các mô hình kinh doanh khả thi. Thông tin công khai cho thấy vào ngày 10 tháng 7, Đảng ủy Ủy ban Giám sát và Quản lý Tài sản Nhà nước Thượng Hải đã tổ chức cuộc họp nhóm nghiên cứu trung ương để nghiên cứu xu hướng phát triển và chiến lược ứng phó của tiền điện tử và stablecoin, bao gồm việc khám phá ứng dụng công nghệ blockchain trong thương mại xuyên biên giới, tài chính chuỗi cung ứng, số hóa tài sản và các lĩnh vực khác.

Theo quan điểm của những người trong ngành đã đề cập ở trên, bằng cách tách các stablecoin Nhân dân tệ (RMB) ở nước ngoài thành các nhóm riêng biệt, các cơ quan quản lý Hồng Kông có thể phát hành stablecoin Nhân dân tệ ở nước ngoài mà không gặp bất kỳ gánh nặng nào.

Dữ liệu của Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông cho thấy tính đến cuối tháng 5, tiền gửi Nhân dân tệ tại Hồng Kông là 975,6 tỷ Nhân dân tệ, trong khi tổng số tiền Nhân dân tệ phải thu từ các giao dịch thương mại xuyên biên giới trong tháng 5 là 1,1236 nghìn tỷ Nhân dân tệ - cả hai đều có tiềm năng trở thành nền tảng cốt lõi cho stablecoin Nhân dân tệ ở nước ngoài.

Tuy nhiên, nhiều người trong ngành tin rằng việc tách các nhóm stablecoin được neo giá vào Nhân dân tệ ở nước ngoài thực sự là một giải pháp tốt, nhưng việc thành lập một "nhóm stablecoin" mới tại các khu vực thương mại tự do trong nước, bao gồm cả Thượng Hải, sẽ gặp phải nhiều thách thức.