Toàn văn của SEC Hoa Kỳ: Một số Staking trong mạng PoS không phải là chứng khoán và không yêu cầu đăng ký

Nguồn: Hoa Kỳ Ban Tài chính Doanh nghiệp của SEC; Người dịch: AIMan@黄金财经

Giới thiệu

Để làm rõ hơn khả năng áp dụng của luật chứng khoán liên bang đối với tài sản tiền điện tử, [1] Bộ Tài chính Doanh nghiệp Hoa Kỳ (DFI) đang đưa ra ý kiến ​​về một số hoạt động được gọi là “đặt cược” trong các mạng sử dụng Bằng chứng Cổ phần (PoS) làm cơ chế đồng thuận (“mạng PoS”)[2]. Cụ thể, tuyên bố này nhắm vào việc staking tài sản tiền điện tử có liên quan mật thiết đến hoạt động theo chương trình của các mạng công khai, không cần cấp phép, được sử dụng và/hoặc kiếm được do tham gia vào cơ chế đồng thuận của các mạng đó hoặc được sử dụng và/hoặc kiếm được do duy trì hoạt động kỹ thuật và bảo mật của các mạng đó. Trong tuyên bố này, chúng tôi gọi các tài sản tiền điện tử này là “Tài sản tiền điện tử được bảo hiểm”[3] và việc đặt cược của chúng trên các mạng PoS là “đặt cược giao thức”.

Giao thức Staking

Mạng lưới dựa vào mật mã và thiết kế cơ chế kinh tế để giảm sự phụ thuộc vào các trung gian đáng tin cậy được chỉ định để xác minh các giao dịch mạng và cung cấp bảo đảm thanh toán cho người dùng. Hoạt động của mỗi mạng được điều khiển bởi một giao thức phần mềm cơ bản, bao gồm mã máy tính thực thi theo chương trình một số quy tắc mạng, yêu cầu kỹ thuật và phân phối phần thưởng. Mỗi giao thức bao gồm một “cơ chế đồng thuận”, đây là phương pháp mà mạng lưới phân tán gồm các máy tính không liên quan (gọi là “nút”) duy trì mạng ngang hàng có thể đồng ý về “trạng thái” của mạng (hoặc hồ sơ có thẩm quyền về số dư quyền sở hữu địa chỉ mạng, giao dịch, mã hợp đồng thông minh và dữ liệu khác). Mạng công cộng, không cần cấp phép cho phép người dùng tham gia vào hoạt động của mạng, bao gồm xác thực các giao dịch mới theo cơ chế đồng thuận của mạng.

PoS là một cơ chế đồng thuận nhằm chứng minh rằng các nhà điều hành nút tham gia vào mạng lưới (“Nhà điều hành nút”) đã đóng góp giá trị cho mạng lưới, trong một số trường hợp nhất định có thể bị tịch thu nếu họ hành xử không trung thực. [4] Trong mạng PoS, các nhà điều hành nút phải đặt cược tài sản tiền điện tử được bảo hiểm của mạng để được giao thức phần mềm cơ bản của mạng lựa chọn theo chương trình để xác thực các khối dữ liệu mới và cập nhật trạng thái của mạng. Sau khi được chọn, các nhà điều hành nút sẽ hoạt động như “người xác thực”. Để đổi lấy việc cung cấp dịch vụ xác thực, người xác thực nhận được hai loại “phần thưởng”: (1) tài sản tiền điện tử được bảo hiểm mới được đúc (hoặc tạo ra) được phân bổ theo chương trình cho người xác thực bởi mạng lưới theo giao thức phần mềm cơ bản của nó; và (2) một tỷ lệ phần trăm phí giao dịch được trả bằng tài sản tiền điện tử được bảo hiểm bởi các bên muốn thêm giao dịch của họ vào mạng lưới. [5]

Trong mạng PoS, người vận hành nút phải cam kết hoặc “đặt cược” tài sản tiền điện tử được bảo vệ để đủ điều kiện xác thực và nhận phần thưởng, thường thông qua hợp đồng thông minh. Hợp đồng thông minh là chương trình tự thực thi, tự động thực hiện các hành động cần thiết trong giao dịch mạng. Trong thời gian staking, tài sản tiền điện tử được bảo vệ sẽ bị “khóa” và không thể chuyển nhượng trong một khoảng thời gian theo các điều khoản của thỏa thuận hiện hành. [6] Người xác thực không sở hữu hoặc kiểm soát các tài sản tiền điện tử được bảo vệ đã đặt cược, điều này có nghĩa là quyền sở hữu và quyền kiểm soát các tài sản tiền điện tử được bảo vệ không thay đổi trong thời gian đặt cược.

Giao thức phần mềm cơ bản của mỗi mạng PoS chứa các quy tắc để chạy và duy trì mạng PoS, bao gồm phương pháp lựa chọn trình xác thực giữa các nhà điều hành nút. Một số giao thức cho phép lựa chọn ngẫu nhiên các trình xác thực, trong khi những giao thức khác sử dụng các tiêu chí cụ thể để lựa chọn trình xác thực, chẳng hạn như số lượng tài sản tiền điện tử được bảo mật do nhà điều hành nút đặt cược. Giao thức cũng có thể chứa các quy tắc được thiết kế để ngăn chặn hành vi gây tổn hại đến tính bảo mật và tính toàn vẹn của mạng, chẳng hạn như xác thực các khối không hợp lệ hoặc ký kép (khi trình xác thực cố gắng thêm cùng một giao dịch vào mạng nhiều lần, trên thực tế là chi tiêu cùng một tài sản tiền điện tử nhiều lần). [7]

Phần thưởng đặt cược theo giao thức cung cấp cho người tham gia động lực tài chính để sử dụng tài sản tiền điện tử được bảo hiểm của họ nhằm duy trì tính bảo mật của mạng PoS và đảm bảo hoạt động liên tục của mạng. Việc tăng số lượng tài sản tiền điện tử được bảo đảm bằng cổ phần có thể cải thiện tính bảo mật của mạng PoS và giảm nguy cơ bên có ý đồ xấu kiểm soát phần lớn tài sản tiền điện tử. Khi kiểm soát được các tài sản này, kẻ xấu có thể thao túng mạng PoS bằng cách tác động đến quá trình xác thực giao dịch và có khả năng can thiệp vào lịch sử giao dịch của mạng.

Người nắm giữ tài sản tiền điện tử được bảo hiểm có thể kiếm được phần thưởng bằng cách trở thành người vận hành nút và đặt cược tài sản tiền điện tử được bảo hiểm của họ. Khi staking riêng lẻ (hoặc theo nhóm), người nắm giữ luôn giữ quyền sở hữu và kiểm soát tài sản tiền điện tử được bảo hiểm cũng như khóa riêng tư tiền điện tử của họ.

Ngoài ra, chủ sở hữu tài sản tiền điện tử được bảo hiểm có thể tham gia vào quy trình xác thực mạng PoS bằng cách tự lưu ký staking trực tiếp cho bên thứ ba mà không cần phải chạy các nút của riêng họ. Chủ sở hữu tài sản tiền điện tử được bảo hiểm ủy quyền quyền xác thực của họ cho các nhà điều hành nút bên thứ ba. [8] Khi sử dụng nhà điều hành nút của bên thứ ba, chủ sở hữu tài sản tiền điện tử được bảo hiểm sẽ nhận được một phần thưởng và nhà cung cấp cũng sẽ nhận được một phần thưởng cho các dịch vụ của họ trong việc xác thực giao dịch. Khi việc staking tự lưu ký được thực hiện trực tiếp với bên thứ ba, chủ sở hữu tài sản tiền điện tử được bảo vệ vẫn giữ quyền sở hữu và kiểm soát tài sản tiền điện tử cũng như khóa riêng của họ.

Ngoài việc tự staking (hoặc cá nhân) và tự lưu ký trực tiếp với bên thứ ba, hình thức staking giao thức thứ ba được gọi là staking “lưu ký”, trong đó bên thứ ba (“bên lưu ký”) nắm giữ tài sản tiền điện tử của chủ sở hữu và hỗ trợ staking thay mặt cho chủ sở hữu. Khi chủ sở hữu gửi tài sản tiền điện tử của mình cho bên lưu ký, bên lưu ký sẽ giữ tài sản tiền điện tử được gửi trong một “ví” kỹ thuật số do bên này kiểm soát. Người giám hộ đặt cược tài sản tiền điện tử thay mặt cho chủ sở hữu để nhận được phần thưởng đã thỏa thuận, thông qua việc sử dụng các nút do người giám hộ vận hành hoặc thông qua bên thứ ba vận hành nút do người giám hộ lựa chọn. Trong quá trình staking, tài sản tiền điện tử được gửi luôn được người giám hộ kiểm soát và chủ sở hữu tài sản tiền điện tử sẽ giữ quyền sở hữu tài sản tiền điện tử do người giám hộ nắm giữ. [9] Ngoài ra, tài sản tiền điện tử được ký gửi: (1) không được người giám hộ sử dụng cho mục đích hoạt động hoặc kinh doanh chung; (2) không được cho vay, thế chấp hoặc tái thế chấp vì bất kỳ lý do gì; và (3) được giữ theo cách không phải chịu khiếu nại của bên thứ ba. Vì mục đích này, người lưu ký không được sử dụng tài sản tiền điện tử đã ký gửi để làm đòn bẩy, giao dịch, đầu cơ hoặc các hoạt động tùy ý.

Quan điểm của SEC về các hoạt động thế chấp theo chương trình

Bộ phận Tài chính doanh nghiệp của SEC tin rằng “các hoạt động thế chấp theo chương trình” (được định nghĩa bên dưới) liên quan đến thế chấp theo chương trình không liên quan đến việc chào bán và bán chứng khoán theo định nghĩa trong Mục 2(a)(1) của Đạo luật Chứng khoán năm 1933 (“Đạo luật Chứng khoán”) hoặc Mục 3(a)(10) của Đạo luật Giao dịch Chứng khoán năm 1934 (“Đạo luật Giao dịch”). [10] Theo đó, Bộ tin rằng những người tham gia vào các hoạt động thế chấp có cấu trúc không bắt buộc phải đăng ký giao dịch của họ với SEC theo Đạo luật Chứng khoán hoặc đủ điều kiện để được miễn trừ đăng ký theo Đạo luật Chứng khoán đối với các hoạt động thế chấp có cấu trúc này.

Các hoạt động staking theo giao thức được đề cập trong Tuyên bố này

Ý kiến ​​của Bộ phận Tài chính doanh nghiệp thuộc SEC bao gồm các hoạt động và giao dịch staking theo giao thức sau đây (“Các hoạt động staking theo giao thức” và mỗi hoạt động được gọi là “Hoạt động staking theo giao thức”):

• Staking tài sản tiền điện tử trên các mạng PoS;

• Các hoạt động do bên thứ ba tham gia vào quá trình staking theo giao thức thực hiện—bao gồm nhưng không giới hạn ở các nhà điều hành nút, bên xác thực, bên giám sát, bên đại diện và bên được đề cử của bên thứ ba (“Nhà cung cấp dịch vụ”)—bao gồm vai trò của họ trong việc kiếm và phân phối phần thưởng; và

• Cung cấp các dịch vụ phụ trợ (được định nghĩa bên dưới).

Tuyên bố này chỉ liên quan đến các loại hoạt động thế chấp thỏa thuận sau đây.

• Tự đặt cược (hoặc duy nhất) là việc người vận hành nút sử dụng tài nguyên của riêng mình để thế chấp tài sản tiền điện tử mà họ sở hữu và kiểm soát. Người vận hành nút có thể bao gồm một người hoặc nhiều người cùng vận hành nút và đặt cược tài sản tiền điện tử của họ.

• Stake tự lưu ký trực tiếp với bên thứ ba, trong đó người vận hành nút được cấp quyền xác thực cho chủ sở hữu tài sản tiền điện tử theo các điều khoản của thỏa thuận. Phần thưởng có thể được thanh toán trực tiếp cho chủ sở hữu tài sản tiền điện tử từ mạng PoS hoặc gián tiếp thông qua các nhà điều hành nút.

• Thỏa thuận lưu ký là việc bên lưu ký cam kết thay mặt cho chủ sở hữu tài sản tiền điện tử mà bên đó nắm giữ. Ví dụ, một nền tảng giao dịch tài sản tiền điện tử nắm giữ tài sản tiền điện tử được ký gửi cho khách hàng có thể đặt cược tài sản tiền điện tử đó thay mặt cho khách hàng trên mạng PoS cho phép ủy quyền cho khách hàng và được sự đồng ý của khách hàng. Người lưu ký sẽ sử dụng các nút của riêng mình hoặc chọn một nhà điều hành nút của bên thứ ba để thế chấp tài sản tiền điện tử được ký gửi. Trong trường hợp sau, lựa chọn này là quyết định duy nhất của người giám hộ trong quá trình thế chấp.

Thảo luận về các hoạt động cam kết thỏa thuận

Mục 2(a)(1) của Đạo luật chứng khoán và Mục 3(a)(10) của Đạo luật giao dịch chứng khoán định nghĩa “chứng khoán” bằng cách liệt kê các công cụ tài chính khác nhau, bao gồm “cổ phiếu”, “trái phiếu” và “trái phiếu”, tương ứng. Vì tài sản tiền điện tử không cấu thành bất kỳ công cụ tài chính nào được liệt kê rõ ràng trong định nghĩa về “chứng khoán”, chúng tôi phân tích một số giao dịch liên quan đến tài sản tiền điện tử trong bối cảnh các cam kết thỏa thuận theo bài kiểm tra “hợp đồng đầu tư” được nêu trong SEC v. W.J. Howey & Co. [11] “Bài kiểm tra Howey” được sử dụng để phân tích các thỏa thuận hoặc công cụ không được liệt kê trong các điều khoản luật định này dựa trên “thực tế kinh tế” của chúng. [12]

Khi đánh giá thực tế kinh tế của một giao dịch, bài kiểm tra là liệu có sự đầu tư vốn vào một doanh nghiệp chung dựa trên kỳ vọng hợp lý rằng lợi nhuận sẽ thu được từ những nỗ lực kinh doanh hoặc quản lý của những người khác hay không. [13] Kể từ Howe, các tòa án liên bang đã giải thích rằng yêu cầu về “những nỗ lực khác” trong Howe được đáp ứng khi “những nỗ lực do những người khác ngoài nhà đầu tư thực hiện chắc chắn là đáng kể và là những nỗ lực quản lý chính ảnh hưởng đến thành công hay thất bại của doanh nghiệp”. [14] Tòa án liên bang cũng lưu ý rằng các hoạt động hành chính và quản lý không cấu thành những nỗ lực quản lý hoặc kinh doanh đáp ứng tiêu chuẩn “nỗ lực của người khác” trong Howe. [15]

Cổ phần tự (hoặc duy nhất)

Cổ phần tự (hoặc duy nhất) của người vận hành nút không dựa trên kỳ vọng hợp lý về việc hưởng lợi từ công việc kinh doanh hoặc quản lý của người khác. Thay vào đó, các nhà điều hành nút đóng góp nguồn lực của riêng họ và đặt cược tài sản tiền điện tử của riêng họ để bảo mật mạng PoS và tạo điều kiện cho hoạt động của mạng bằng cách xác thực các khối mới, giúp họ đủ điều kiện nhận phần thưởng theo giao thức phần mềm cơ bản của mạng PoS. Để nhận được phần thưởng, hoạt động của người vận hành nút phải tuân thủ các quy tắc của giao thức. Bằng cách đặt cược tài sản tiền điện tử của riêng mình và tham gia vào việc đặt cược giao thức, các nhà điều hành nút chỉ đơn giản là tham gia vào hoạt động quản lý hoặc hành chính để bảo vệ mạng PoS và tạo điều kiện thuận lợi cho hoạt động của mạng. Kỳ vọng về phần thưởng của người vận hành nút không xuất phát từ hoạt động quản lý hoặc kinh doanh của bất kỳ bên thứ ba nào mà sự thành công của mạng PoS phụ thuộc vào. Thay vào đó, các động cơ kinh tế dự kiến ​​của giao thức hoàn toàn xuất phát từ các hành động quản lý hoặc hành chính của việc đặt cược giao thức. Do đó, phần thưởng là khoản thanh toán cho các nhà điều hành nút để đổi lấy dịch vụ của họ cho mạng lưới, thay vì lợi nhuận từ nỗ lực kinh doanh hoặc quản lý của người khác.

Stake tự lưu ký trực tiếp với bên thứ ba

Tương tự, nếu chủ sở hữu tài sản tiền điện tử cấp quyền xác thực cho một nhà điều hành nút, chủ sở hữu tài sản tiền điện tử không mong đợi hưởng lợi từ công việc kinh doanh hoặc quản lý của người khác. Các dịch vụ mà nhà điều hành nút cung cấp cho chủ sở hữu tài sản tiền điện tử mang tính chất hành chính hoặc quản lý, thay vì mang tính chất kinh doanh hoặc quản lý, vì những lý do đã thảo luận ở trên liên quan đến việc tự đặt cược (hoặc duy nhất). Cho dù người vận hành nút có đặt cược tài sản tiền điện tử của riêng họ hay có được quyền xác thực từ những chủ sở hữu tài sản tiền điện tử khác thì cũng không làm thay đổi bản chất của việc đặt cược của giao thức cho mục đích phân tích của Howey. Trong cả hai trường hợp, việc đặt cược giao thức vẫn là một hoạt động mang tính hành chính hoặc quản lý, và các động cơ tài chính dự kiến ​​hoàn toàn xuất phát từ các hoạt động đó, thay vì sự thành công của mạng PoS hoặc các bên thứ ba khác. Hơn nữa, nhà điều hành nút không đảm bảo hoặc thiết lập hoặc sửa đổi số tiền thưởng phải trả cho chủ sở hữu tài sản tiền điện tử, nhưng nhà điều hành nút có thể khấu trừ phí của mình khỏi số tiền đó (cho dù là phí cố định hay một phần trăm của số tiền đó).

Thỏa thuận lưu trữ

Trong thỏa thuận lưu trữ, bên lưu ký (có phải là nhà điều hành nút hay không) không cung cấp công việc quản lý hoặc công ty cho chủ sở hữu tài sản tiền điện tử mà bên này cung cấp dịch vụ này. Những thỏa thuận này tương tự như những thỏa thuận được thảo luận ở trên, trong đó chủ sở hữu tài sản tiền điện tử ủy quyền quyền xác thực của họ cho bên thứ ba, nhưng chúng cũng liên quan đến việc chủ sở hữu cấp quyền lưu ký đối với tài sản tiền điện tử mà họ gửi. Người giám hộ không quyết định liệu có nên đặt cược hay không, khi nào và bao nhiêu tài sản tiền điện tử của chủ sở hữu. Người lưu ký chỉ đóng vai trò là người đại diện, thế chấp tài sản tiền điện tử được ký gửi thay mặt cho chủ sở hữu. [16] Hơn nữa, việc người giám hộ giám hộ tài sản tiền điện tử được ký gửi và, trong một số trường hợp, lựa chọn người vận hành nút là không đủ để đáp ứng yêu cầu “nỗ lực của người khác” của Howey vì những hoạt động này mang tính chất hành chính hoặc phòng ban và không liên quan đến công việc quản lý hoặc công ty. Hơn nữa, Người giám hộ không bảo đảm hoặc thiết lập hoặc sửa đổi số tiền Thưởng phải trả cho Chủ sở hữu Tài sản tiền điện tử, nhưng Người giám hộ có thể khấu trừ phí của mình (cho dù là phí cố định hay theo tỷ lệ phần trăm của số tiền đó) từ số tiền đó.

Dịch vụ hỗ trợ

Nhà cung cấp dịch vụ có thể cung cấp các dịch vụ sau liên quan đến Thỏa thuận đặt cọc cho Người nắm giữ tài sản tiền điện tử (“Dịch vụ hỗ trợ”). Các dịch vụ phụ trợ này chỉ mang tính chất hành chính hoặc quản lý và không liên quan đến công việc kinh doanh hoặc quản lý. Chúng là một phần của hoạt động chung (đặt cược giao thức) vốn không mang tính chất kinh doanh hay quản lý.

• Bảo hiểm cắt giảm: nhà cung cấp dịch vụ sẽ bồi thường hoặc bảo vệ người dùng đã cam kết về những tổn thất phải chịu do việc cắt giảm. Sự bảo vệ này chống lại lỗi của người vận hành nút tương tự như sự bảo vệ do các nhà cung cấp dịch vụ cung cấp trong nhiều giao dịch thương mại truyền thống.

• Bỏ ràng buộc sớm, nhà cung cấp dịch vụ cho phép trả lại tài sản tiền điện tử được bảo hiểm cho chủ sở hữu trước khi kết thúc thời hạn bỏ ràng buộc đã thỏa thuận. [17] Dịch vụ này chỉ đơn giản là rút ngắn thời hạn hủy ràng buộc có hiệu lực của thỏa thuận, mang lại sự tiện lợi cho chủ sở hữu tài sản tiền điện tử bằng cách giảm bớt gánh nặng của thời hạn hủy ràng buộc.

• Các Lịch trình và Số tiền Thanh toán Khuyến khích Thay thế, theo đó Nhà cung cấp Dịch vụ phát hành các Khoản Khuyến khích Đã kiếm được theo nhịp độ và số tiền khác với lịch trình được thiết lập theo Thỏa thuận và/hoặc theo đó các Khoản Khuyến khích được thanh toán sớm hơn hoặc ít thường xuyên hơn so với số tiền được trao theo Thỏa thuận, với điều kiện là Số tiền Khuyến khích không cố định, không được đảm bảo hoặc không lớn hơn số tiền được trao theo Thỏa thuận. Tương tự như việc hủy liên kết sớm, đây chỉ đơn giản là một tiện ích tùy chọn dành cho người nắm giữ tài sản tiền điện tử liên quan đến việc phân bổ phần thưởng và quản lý phân phối.

• Tổng hợp tài sản tiền điện tử. Các nhà cung cấp dịch vụ cung cấp cho người nắm giữ tài sản tiền điện tử chức năng tổng hợp tài sản tiền điện tử của họ để đáp ứng các yêu cầu thế chấp tối thiểu của giao thức. Dịch vụ này là một phần của quy trình xác minh mang tính chất hành chính hoặc điều hành. Không cần phải nói, việc tổng hợp tài sản tiền điện tử của người nắm giữ để giúp họ đặt cược cũng mang tính chất hành chính hoặc điều hành.

Nhà cung cấp dịch vụ không hoạt động theo cách quản lý hoặc theo cách công ty trong việc cung cấp bất kỳ hoặc tất cả các Dịch vụ, cho dù được cung cấp riêng lẻ hay theo nhóm Dịch vụ.

[1] Đối với mục đích của Tuyên bố này, “tài sản tiền điện tử” có nghĩa là tài sản được tạo ra, phát hành và/hoặc chuyển giao bằng cách sử dụng công nghệ chuỗi khối hoặc mạng sổ cái phân tán tương tự (“mạng tiền điện tử”), bao gồm nhưng không giới hạn ở các tài sản được gọi là “mã thông báo”, “tài sản kỹ thuật số”, “tiền ảo” và “tiền tệ”, và dựa trên các giao thức mật mã. Ngoài ra, cho mục đích của tuyên bố này, “Mạng” có nghĩa là CryptoNetwork.

[2] Tuyên bố này thể hiện quan điểm của đội ngũ nhân viên Phòng Tài chính của Công ty (“Phòng”). Đây không phải là quy tắc, quy định, hướng dẫn hoặc tuyên bố của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (sau đây gọi tắt là “Ủy ban”) và Ủy ban không chấp thuận hoặc không phản đối nội dung của nó. Giống như mọi tuyên bố của nhân viên, tuyên bố này không có hiệu lực pháp lý: nó không thay đổi hoặc sửa đổi luật hiện hành và không tạo ra nghĩa vụ mới hoặc bổ sung cho bất kỳ ai.

[3] Tuyên bố này chỉ áp dụng cho một số hoạt động liên quan đến tài sản tiền điện tử được bảo hiểm không có thuộc tính hoặc quyền kinh tế vốn có, chẳng hạn như tạo ra thu nhập thụ động hoặc chuyển giao quyền đối với doanh thu, lợi nhuận hoặc tài sản trong tương lai của một doanh nghiệp.

[4] Tuyên bố này chỉ áp dụng cho việc đặt cược giao thức, không áp dụng cho tất cả các biến thể của nó. Hơn nữa, tuyên bố này không bao gồm tất cả các hình thức “đặt cược”, chẳng hạn như cái gọi là “đặt cược thanh khoản”, “đặt cược lại” hoặc “đặt cược lại thanh khoản”. Các hoạt động staking cụ thể được đề cập trong tuyên bố này được thảo luận bên dưới trong phần “Giao thức hoạt động staking được đề cập trong tuyên bố này”.

[5] Trong khi giao thức đặt ra các quy tắc về phần thưởng, các nhà điều hành nút thường được tự do chia sẻ phần thưởng hoặc tính phí cho các dịch vụ của họ theo cách khác với cách mà giao thức chỉ định. Một số giao thức cho phép người vận hành nút đề xuất và nhận phần thưởng khác với phần thưởng tiêu chuẩn của giao thức.

[6] Các giao thức PoS khác nhau có thời gian đặt cược hoặc khóa tối thiểu khác nhau.

[7] Nếu người vận hành nút hoặc người xác thực tham gia vào các hoạt động có hại như vậy hoặc không tuân thủ các yêu cầu kỹ thuật của mạng PoS, tài sản tiền điện tử được đặt cược của họ có thể bị tịch thu hoặc "cắt giảm".

[8] Trên một số mạng PoS, chủ sở hữu tài sản tiền điện tử được bảo vệ có thể đặt cược tài sản tiền điện tử được bảo vệ của mình và có được quyền xác thực có thể được cấp cho bên thứ ba, cho phép bên thứ ba sử dụng tài sản tiền điện tử được bảo vệ đã đặt cược để xác thực các giao dịch trên mạng PoS thay mặt cho chủ sở hữu. Ví dụ, một số mạng PoS có thể đạt được điều này bằng cách cho phép chủ sở hữu tài sản tiền điện tử được bảo vệ "ủy quyền" quyền xác thực của họ cho các nhà điều hành nút. Trong trường hợp này, người vận hành nút đóng vai trò là “người ủy quyền” trong quá trình đặt cược. Các mạng PoS khác có thể sử dụng cái gọi là "người đề cử", những người mà chủ sở hữu tài sản tiền điện tử được bảo vệ có thể cấp quyền xác thực của mình và người đề cử sẽ chọn người xác thực thay mặt cho chủ sở hữu tài sản tiền điện tử được bảo vệ.

[9] Người giám hộ thường ký kết thỏa thuận với chủ sở hữu, chẳng hạn như thỏa thuận người dùng hoặc điều khoản dịch vụ, trong đó nêu rõ chủ sở hữu vẫn giữ quyền sở hữu đối với tài sản tiền điện tử được bảo đảm.

[10] Ý kiến ​​của Bộ không quyết định liệu bất kỳ Hoạt động cam kết thỏa thuận cụ thể nào (được định nghĩa bên dưới) có liên quan đến việc chào bán và bán chứng khoán hay không. Phán quyết cuối cùng đòi hỏi phải phân tích các sự kiện liên quan đến hoạt động đặt cược của một giao thức cụ thể. Quan điểm của Bộ về việc liệu một hoạt động thế chấp thỏa thuận cụ thể có liên quan đến việc chào bán và bán chứng khoán hay không có thể khác nhau nếu các sự kiện khác với những sự kiện được nêu trong tuyên bố này.

[11] 328 Hoa Kỳ 293 (1946). Chúng tôi tin rằng các cam kết giao thức và “các hoạt động cam kết giao thức” được định nghĩa trong tuyên bố này và quan điểm mà chúng tôi thể hiện trong tuyên bố này không liên quan đến các giấy nợ hoặc công cụ nợ khác vì trong quá trình cam kết, chủ sở hữu tài sản tiền điện tử được bảo đảm luôn giữ quyền sở hữu đối với tài sản tiền điện tử được bảo đảm của họ (dù trực tiếp hay thông qua bên giám hộ).

[12]  Xem Landreth Timber Co. v. Landreth, 471 U.S. 681, 689 (1985). Trong trường hợp đó, Tòa án Tối cao Hoa Kỳ đề xuất rằng bài kiểm tra phù hợp để xác định xem một công cụ cụ thể có rõ ràng nằm trong định nghĩa về “cổ phiếu” theo Mục 2(a)(1) của Đạo luật Chứng khoán hay có các đặc điểm đặc biệt khác hay không là bài kiểm tra thực tế kinh tế được nêu trong Howey. Khi phân tích xem một công cụ có phải là chứng khoán hay không, "nên bỏ qua hình thức để quan tâm đến bản chất" (Tcherepnin v. Knight, 389 US 332, 336 (1967)) và "cần tập trung vào thực tế kinh tế đằng sau giao dịch, chứ không phải vào tên gọi". United Housing Found., Inc. v. Forman, 421 US 837, 849 (1975).

[13]Forman, 421 US, trang 852.

[14]  Xem ví dụ, SEC v. Glenn W. Turner Enterprises, Inc., 474 F.2d 476, 482 (9th Cir. 1973).

[15]  Xem, ví dụ, Vây đầu tiên. Đã cho ăn. Tiết & Loan v. EF Hutton Mortgage, 834 F.2d 685 (Tòa phúc thẩm liên bang số 8, 1987) (các hoạt động được thực hiện chỉ mang tính hành chính và quyền tài phán và do đó không cấu thành hoạt động quản lý hoặc kinh doanh của bên khác); Union Planters National Bank of Memphis kiện Commercial Credit Business Loans, Inc., 651 F.2d 1174 (Tòa phúc thẩm liên bang số 6, 1981) (các nhiệm vụ và dịch vụ quản lý không phải là hoạt động quản lý hoặc kinh doanh theo quy tắc Howey).  Xem thêm Donovan v. GMO-Z.com Trust, 2025 US Dist. LEXIS 27871 (SDNY 2025) (“Mặc dù chính phủ, công nghệ và giấy tờ thường ‘cần thiết’ để một chương trình đầu tư hoạt động và tạo ra lợi nhuận, nhưng tòa án từ lâu đã phán quyết rằng những nỗ lực như vậy là không đủ theo Mục 3 của Đạo luật Howe.”).

[16] Nếu bên lưu ký quyết định có nên thế chấp, khi nào thế chấp hoặc thế chấp bao nhiêu tài sản tiền điện tử được bảo hiểm của chủ sở hữu thì các hoạt động của bên lưu ký sẽ nằm ngoài phạm vi của Tuyên bố này.

[17] Tài sản tiền điện tử được quản lý được đặt cọc phải tuân theo “thời gian ràng buộc” do giao thức quy định, sau đó chủ sở hữu tài sản tiền điện tử được quản lý sẽ đủ điều kiện nhận phần thưởng. “Thời gian hủy liên kết” được thiết lập bởi giao thức và là thời gian được sử dụng để “hủy liên kết” tài sản tiền điện tử được quản lý. Mỗi thỏa thuận đều có thời hạn ràng buộc và hủy ràng buộc riêng, có thể là giờ, ngày hoặc tuần.