'골드 서지'의 기본 논리를 한 글에서 살펴보기

Nathan Ma, 공동 창립자, DMZ Finance

금값이 2025년에 온스당 4,000달러를 돌파하면 많은 사람들이 '보수적'이라고 생각했던 자산이 눈부신 급등세에 있다는 사실을 깨닫게 될 것입니다. 놀라운 급등세를 보이고 있다는 사실을 깨닫고 있습니다.

금 가격 추세 및 연간 수익률, 2001-2025 과거 데이터를 살펴보면 금의 상승 궤적을 명확히 알 수 있습니다.

2019-2025년 금 가격 상승 추세 가속화

2019년 초의 데이터에 집중하면 금의 상승 궤적을 어렵지 않게 확인할 수 있습니다. 2025년까지 1,500달러에서 4,000달러까지 연평균 수익률은 18% 이상으로 대부분의 전통적인 자산군을 훨씬 앞서고 있습니다.

이런 랠리는 우연이 아니라 네 가지 핵심 요인이 복합적으로 작용한 필연적인 결과입니다.

I.2019 - 정권 교체: 바젤(III)이 금의 가치를 재정의

금 운명의 전환점은 국제적인 은행 규제 문서에서 시작되었습니다.

2008년 금융위기 이후 도입된 이 규제 프레임워크는 2019년경 세계 주요 경제국에서 전면적으로 시행되었습니다. 핵심 목표는 은행이 위험으로부터 보호할 수 있는 충분한 양의 양질의 자본을 보유하도록 하는 것입니다. 이 새로운 규제에 따라 금의 지위가 근본적으로 바뀌었습니다.

이전 규제 체계에서 금은 '제3차 자산'으로 분류되어 은행이 보유하기에는 자본 비용이 많이 드는 자산이었습니다. 이 밀레니엄 금속은 현대 금융 시스템에서 부담이 되는 것으로 밝혀졌습니다.

그러나 바젤 III는 금의 위험가중치를 공식적으로 0으로 설정하는 혁명적인 결정을 내렸습니다. 이는 이제 금이 은행의 위험 평가에서 현금 및 최우량 국채와 같은 위치에 서게 되었음을 의미합니다.

이 같은 변화는 은행의 금 보유 비용을 직접적으로 감소시켜 은행이 우량 유동자산 포트폴리오에 금을 추가하도록 유도합니다. 금은 다시 금융 시스템의 중심으로 돌아왔고, 이후 가격 상승을 위한 제도적 기반을 마련했습니다.

II. 2022 - 러-우크라이나 전쟁: 3천억 달러 동결이 탈달러화의 물결을 촉발하다

2019년 바젤 III가 금 상승의 기반을 닦았다면, 2022년 러-우크라이나 전쟁은 금 가격 상승의 시동을 걸었습니다. 전쟁이 곧바로 엔진에 불을 붙였습니다.

러시아의 외환 보유액 약 3천억 달러 동결로 전 세계는 주권 국가의 신용이 뒷받침되는 국채와 예금도 정치적 위험에 직면하면 하루아침에 사라지는 또 다른 형태의 '신용' 붕괴를 목격할 수 있었습니다! .

이 사건으로 인해 전 세계 중앙은행은 준비 자산의 안전성을 재검토하게 되었습니다. IMF에 따르면 전 세계 외환보유액에서 달러가 차지하는 비중은 2000년 72%에서 2025년 58%로 하락하여 거의 30년 만에 최저치를 기록했습니다. 동시에 2024년 중앙은행의 20% 이상이 향후 2년 동안 금 보유량을 계속 늘릴 것이라고 답했습니다.

이 같은 추세는 전 세계적으로 뚜렷하게 나타나고 있습니다. 인도 중앙은행은 2023~2025년 사이에 금 보유량을 200톤 이상 늘려 금 보유 비중을 8%로 높였고, 폴란드 중앙은행은 같은 기간 금 보유량을 약 130톤 늘리면서 '지정학적 리스크가 보유량 증가 결정의 핵심 요인'이라고 밝혔으며, 싱가포르 통화청은 금융 시스템의 복원력을 높이기 위해 2024년에 금 보유량을 15% 늘린다고 발표했습니다.

중앙은행들의 이러한 일련의 조치는 전 세계가 준비자산의 대대적인 재구성을 겪고 있다는 신호입니다. 국가 신용 리스크가 가시화되면서 거래 상대방의 약속이 필요 없는 금은 새로운 지정학적 환경에서 중앙은행들이 피할 수 없는 선택이 되고 있습니다.

3년간의 유행병 - 통화 오버슈팅: 미국 달러의 지속적인 구매력 희석

금값 급등은 법정통화, 특히 미국 달러의 구매력 희석도 반영하고 있습니다.

이론적으로 금은 희소성이 있는 실물 자산으로서 인플레이션에 대비한 가치 보존 수단으로 어느 정도 활용될 수 있습니다. 정부가 대량의 화폐를 발행하여 구매력이 하락할 때 금은 내재된 희소성 때문에 더 많은 화폐 단위로 표시될 수 있습니다.

팬데믹이 발생한 3년 동안 세계 주요 중앙은행은 전례 없는 통화 완화 정책을 시행했습니다. 연준의 대차대조표는 2020년 초 약 4조 달러에서 2022년 약 9조 달러로 125% 이상 증가하며 정점을 찍었습니다. 동시에 미국의 M2 통화 공급량은 2020년과 2022년 사이에 15조 달러에서 21조 달러로 40% 이상 증가하여 2차 세계대전 이후 가장 빠른 통화 증가율을 기록할 것으로 예상됩니다.

역사를 돌이켜보면 금의 인플레이션 억제 효과가 항상 효과적인 것은 아니었지만 특정 시기에는 중요한 역할을 했습니다. 70년대 내내 미국은 '스태그플레이션'으로 어려움을 겪으며 연평균 CPI가 7.1%까지 상승했습니다. 같은 기간 동안 1970년 온스당 약 35달러였던 금 가격은 1980년 온스당 약 670달러까지 치솟으며 1800% 이상 상승했습니다.

2021~2023년에는 뉴 크라운 전염병의 여파로 공급망 병목 현상이 발생하고 대규모 재정 부양책으로 인해 글로벌 인플레이션이 상승했습니다. 미국 CPI는 2022년 6월에 40년 만에 최고치인 9.1%를 기록했습니다. 이 기간 동안 연준의 급격한 금리 인상으로 금값에 압력이 가해졌지만 초인플레이션 환경은 금에 상당한 지지력을 제공했습니다.

데이터에 따르면 2000년 이후 미국 달러의 실질 구매력은 약 40% 감소했으며, 이러한 가치 희석의 장기화로 인해 가치를 보존하고자 하는 투자자들은 미국 달러 신용의 대안을 찾게 되었습니다.

넷째, 중국의 입장 변화 - 준비금 재건: 글로벌 중앙은행의 전략적 조정

중국의 외환 보유고 관리 전략이 금 시장에 영향을 미치는 중요한 변수가 되고 있습니다.

중국의 대외 준비금 구조는 2019년 말 대비 뚜렷한 '부채 감소, 금 증가' 추세를 보여줍니다: 미국 부채 보유액은 1조 6,997억 달러에서 0.7307억 달러(2025년 7월 기준)로 3,392억 달러, -31.7% 순 감소했고 공식 금 보유량은 다음과 같이 증가했습니다. 공식 금 보유량은 1,948톤에서 2,303.5톤(2025년 9월 기준)으로 355톤(+18.2%) 순증가했습니다. 이러한 감소와 증가의 배경에는 중국 중앙은행의 심오한 전략적 고려가 있습니다.

중국의 외환 보유고는 막대하지만, 이 막대한 외환 보유고 뒤에는 자산 배분의 구조적 변화, 즉 미국 부채 보유를 적당히 줄이고 금 보유를 꾸준히 늘리고 있는 것이 있습니다.

2025년 9월 말 기준 중국의 공식 국제 준비자산에서 금이 차지하는 비중은 7.7%에 불과해 세계 평균인 약 15%보다 훨씬 낮습니다. 이는 중국 중앙은행이 앞으로도 금 보유량을 계속 늘릴 수 있는 여지가 여전히 많다는 것을 의미합니다.

이러한 추세는 중국에만 국한된 것이 아닙니다. 세계금위원회에 따르면 전 세계 중앙은행의 금 매입량은 사상 최대치(1,136톤)를 기록한 2022년 이후 높은 수준으로 지속되고 있습니다. 2026년 전체 중앙은행 순매입량은 5년 연속 1,000톤 이상으로 사상 최고치를 기록할 것으로 예상됩니다. 러시아는 2006년 이후 금 순 수출국에서 금 순 수입국으로 전환했으며, 금 보유량은 계속 증가하고 있습니다.

중앙은행의 금 매입 물결 뒤에는 전 세계적으로 통용되는 최종 결제 수단인 금이 주권 통화의 신용을 높이고 통화 국제화에 유리한 조건을 조성할 수 있다는 심오한 전략적 고려가 있습니다

V, 향후 전망: 향후 10~15년 동안 금 가치가 10배 이상 상승할 것이라는 논리적 근거

현재의 펀더멘털 분석에 따르면 향후 10~15년 동안 금 가치가 10배 이상 상승할 것이라는 것은 신기루가 아닙니다. 이러한 판단은 다음과 같은 핵심 논리에 근거합니다.

우선, 글로벌 중앙은행의 '탈달러화' 과정이 이제 막 시작되었다는 점입니다. 미국 달러는 여전히 전 세계 외환 보유고의 60%에 가까운 비중을 차지하고 있는 반면, 금은 15% 정도에 불과합니다. 향후 10년 내에 이 비율이 재조정되면 중앙은행의 금 매입 수요만으로도 수조 달러의 자본이 금 시장에 유입될 것입니다.

둘째, 글로벌 통화 공급의 지속적인 확대는 금 재고의 제한적인 증가와 뚜렷한 대조를 이룹니다. 지난 20년 동안 세계 주요 경제의 M2 통화 공급량은 5배 가까이 증가한 반면, 금 보유량은 연평균 2% 미만의 증가율을 기록했습니다. 이러한 수요와 공급의 불균형은 장기적으로 금 가격을 계속 지지할 것입니다.

셋째, 지정학적 리스크의 정상화로 금의 안전자산 속성이 계속 부각될 것입니다. 달러의 신용이 훼손되고 신흥국 기축통화가 아직 성숙하지 않은 과도기에는 중립적 준비자산으로서 금의 가치가 더욱 재평가될 것입니다.

결론: 역사적 기회를 포착하세요

금값 급등은 단일 요인이 아니라 "시스템 변화, 지정학, 통화 과잉 발행, 준비금 재분배" 등 4가지 주요 요인에 의해 주도되고 있습니다. 과잉 발행 및 준비금 재건" 네 가지 핵심 요인이 함께 작용합니다.

앞으로 골드만삭스를 비롯한 많은 기관이 금 가격을 낙관하고 있으며, 골드만삭스는 2026년 12월 금 가격 예상치를 온스당 4,900달러로 수정하기도 했습니다.

"금은 돈이고 다른 모든 것은 신용에 불과하다"는 신용 화폐의 가치가 오늘날 시험에 직면한 상황에서 금은 천 년의 시험 부의 안전을 제공합니다. 숙면을 취할 수 있는 구성이 사이클을 건너는 진정한 결론입니다.