1인당 8천만 달러의 순이익: 스테이블코인 패권의 부상

직원 165명으로 130억 달러 이상의 순이익을 창출한 회사가 있다면 놀랍지 않으시겠습니까?

실제로 이러한 엄청난 수익을 달성한 회사가 있으니 바로 Tether입니다. 테더는 현재 가장 많이 유통되는 USD 스테이블코인으로 시장을 지배하고 있습니다.

'코인을 발행하여 부채를 매입'하는 모델을 통해 2024년에 130억 달러의 순이익을 달성한 Tether. 순이익. 그리고 암호화폐자산 관리 Bitwise비슷하게매트호건당시 Tether의 직원 수는 165명에 불과했으며, 직원 1인당 순이익은 약 8천만 달러에 달했을 것이라고 밝혔습니다.

Tether의 빠른 성장은 스테이블코인의 점진적인 수용을 반영하는 것입니다.

"미국이 글로벌 스테이블코인 입법 경쟁을 주도하면서 스테이블코인은 '통화 앵커링'에서 '글로벌 앵커링'으로의 전환을 완료하고 있습니다. '글로벌 금융의 새로운 변수'로의 역할이 기대됩니다." OKX 연구소의 선임 연구원 자오 웨이는 인터페이스 뉴스와의 인터뷰에서 이렇게 말했습니다.

코인을 발행해 빚을 산다

테더는 금융 '누보 리치'의 길에서 벗어난 것처럼 보입니다. .

Tether의 2024년 재무 보고서에 따르면, 작년 회사의 순이익은 130억 달러 이상으로 씨티그룹을 넘어섰습니다. 이 중 국채와 환매 계약 이익이 70억 달러, 금과 비트코인 자산의 미실현 이익이 약 50억 달러, 기타 전통적인 투자가 10억 달러를 기여했습니다.

Tether는 세계에서 가장 수익성이 높은 회사 중 하나가 되었습니다. 어떻게 수익을 창출할까요?

USDT 발행자인 테더는 토큰 발행을 담당하며, 이는 5단계로 진행됩니다.".

1. 사용자가 테더 계정에 법정화폐를 입금합니다.

2. 테더가 토큰을 발행하여 사용자의 지갑으로 전송합니다.

3. 발행된 토큰은 거래, 전송, 보관 등에 사용할 수 있습니다.

4. 사용자는 테더 토큰을 법정화폐로 교환할 수 있습니다.

5. 테더는 토큰을 유통에서 제거하고 사용자에게 동등한 금액의 법정화폐를 보냅니다.

여기에는 중간에 0.1%의 수수료가 포함되지만, 앞서 언급한 것처럼 수익의 대부분은 여전히 미국 국채 등의 투자 수익에서 나옵니다. 토큰이 발행될 때마다 테더는 그에 상응하는 양의 법정 화폐 수입을 얻게 되는데, 이는 무이자 채권을 인수하여 투자하는 것과 마찬가지라는 논리가 성립합니다.

"Tether '부채를 사기 위해 코인을 주조''테더 '민트채권'모델은 기본적으로 USDT 발행을 통해 무이자 채권을 확보하고, 미국 단기채에 투자하여 스프레드를 획득하는 것으로 발행 비용이 매우 낮고 미국 부채 수익의 안정성으로 인해 다음과 같이 볼 수 있습니다. '제로 비용의 안정적인 수입'이라고 할 수 있습니다." 아시아 디지털 자산 금융 서비스 그룹인 해시키 그룹의 업계 분석가인 제이드 시(Jade Shi)는 인터페이스 뉴스와의 인터뷰에서 이렇게 말했습니다.

이 모델이 지금까지 지속 가능한가요? 그리고 다른 후발주자들이 이 모델을 복제할 수 있을까요?

제이드시는 이 모델이 미국 부채의 고금리 환경에서 단기적으로 지속 가능하며, 미국 GENIUS 법("미국 스테이블코인 지침 및 설립 국가혁신법) 상륙, 국채 의무 보유 및 강화로 인해 단기적으로는 지속될 수 있지만 장기적으로는 연준의 금리 인하 또는 미국 부채 위험 노출 및 충격 규모에 따라 달라질 수 있습니다.

"다른 기업의 경우 복제 가능성이 낮고, 주된 이유는 엄격한 규정 준수 요건과 USDT의 네트워크 효과 장벽으로 인해 다른 경쟁업체들이 유동성 및 사용자 기반 장벽을 돌파하기 어렵습니다." 제이드 쉬가 말했습니다.

테더는 현재 전 세계에서 미국 국채를 가장 많이 보유하고 있다는 점에 주목할 필요가 있습니다.

2024년에 테더는 미국 국채의 직간접 보유량을 1,130억 달러로 늘렸으며 올해 1분기에는 테더의 미국 국채 익스포저는 계속해서 증가하여 1,200억 달러에 육박하며 또다시 사상 최고치를 기록했습니다. 그리고 미국 재무부가 발표한 외국인 미국 국채 보유자 데이터에 따르면 3월 말 기준 테더의 총 보유액은 1,114억 달러로 19위를 차지한 독일을 넘어섰습니다.

스테이블코인 발행량과 유통량 측면에서도 테더는 더욱 확고한 1위 자리를 지키고 있습니다. 2024년 테더의 총 USDT 발행량은 450억 달러에 달했으며, 이는 당시 USDC(서클이 발행한 미국 달러 스테이블코인)의 시가총액 전체에 육박하는 규모입니다.

디피라마 데이터에 따르면,6월 기준. 27 보도 시점에 USDT의 시가총액은 1,579억 달러로 시장 점유율의 62%를 차지했으며, 2위는 얼마 전 상장했지만 주가가 3배나 오른 서클이 614억 달러의 시가총액으로 시장 점유율의 24%를 차지해 차지했습니다. 다른 시장 플레이어들의 누적 점유율은 13%에 불과한 반면, 둘 사이의 격차는 여전히 큰 편입니다.

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< 그림캡션 style="text-align: 가운데;">(출처: DefiLlama 웹사이트)

현재 스테이블코인은 주로 결제 및 거래 시나리오에서 사용되며, 테더가 뛰어난 역량을 발휘하고 있습니다.

"에 따르면 자료에 따르면 USDT는 기본적으로 18개의 블록체인을 지원하며, 브릿징 지원은 최대 91개의 블록체인을 지원하여 결제 및 거래 시나리오에서 독보적인 위치를 차지하고 있습니다. 코인게코 데이터에 따르면 USDT는 24시간 평균 일일 거래량에서 오랫동안 1위를 차지하고 있으며 거래소에서 가장 많이 거래되는 페어 벤치마크 통화입니다. "Jade Shi가 분석했습니다.

선점자 우위와 손댈 수 없는 유동성이 테더가 우뚝 서게 된 주요 이유입니다.

자오 웨이는 테더의 USDT가 스테이블코인 시장을 퍼스트 무버의 이점과 폭넓은 시장 수용성 덕분에 스테이블코인 시장을 지배할 수 있었습니다. "2014년에 출시된 USDT는 시장을 선점한 최초의 스테이블코인 중 하나이며, 빠르게 암호화폐 통화 거래소가 선호하는 거래 쌍 기초 자산이 되었습니다. 또한, 초기 시장 진입에 따른 브랜딩 효과로 인해 USDT는 OKX, 코인베이스 등 주요 글로벌 거래소에 광범위하게 통합되어 강력한 네트워크 효과를 창출했습니다. 특히 초기 테더는 비트파이넥스와의 긴밀한 관계를 통해 암호화폐 거래 생태계에 빠르게 침투하면서 시장 입지를 더욱 공고히 했습니다. "

"퍼스트 무버의 이점 외에도 USDT의 유동성 우위와 운영 전략도 성공의 핵심입니다. 높은 유동성 덕분에 트레이더들은 변동성을 헤지하고 빠르게 송금할 수 있는 도구로 테더를 선택했습니다. 동시에 테더는 멀티체인 지원과 중앙화된 거래소와의 긴밀한 협업을 통해 USDT의 가용성과 편의성을 보장합니다. "웨이 자오가 덧붙였습니다.

10년간의 상승

테더는 스테이블코인의 진정한 선구자입니다.

2014년에 테더의 전신인 리얼코인이 출시되었으며, 설립자는...

. span text="">브록 피어스, 리브 콜린스, 크레이그 셀러스세 명의 공동 설립자가 설립되었습니다. 그해 11월, Realcoin은 "묶다"라는 뜻의 단어인 Tether로 사명을 변경했습니다. 그 해가 바로 테더가 첫 번째 스테이블코인인 테더를 발행한 해였으며, 10년이 지난 지금 USDT의 시가총액은 1,000억 달러가 넘습니다.

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< 그림캡션 style="text-align: 가운데;">(2024년 USDT 시가총액 1,000억 달러 돌파 출처: 코인마켓캡)<그림><그림><그림 캡션>

테더의 법인인 테더 홀딩스 리미티드(Tether Holdings Limited)는 원래 조세 피난처인 영국령 버진아일랜드에 등록되어 있다가 2025년 1월 엘살바도르로 이전했으며, 공식 성명에 따르면 현재 Tether Holdings, S.A. de C.V.로 알려져 있습니다.

Tether의 모회사인 iFinex는 일반 대중에게 알려진 암호화폐 거래소도 소유하고 있습니다. -비트파이넥스. 테더의 현재 경영진은 다음과 같습니다: CEO 파올로 아르도이노; 회장지안카를로 Devasini, 비트파이넥스의 공동 설립자 중 한 명; 최고재무책임자Simon McWilliams< ; 그리고 최고 운영 책임자클라우디아 라고리오< span text="">.

비트코인 2025 컨퍼런스에서 파올로 아르도이노는 기조연설을 통해 스테이블코인의 금융 중개 기능을 강력하게 강조했습니다.

테더에 대해 어떻게 생각하시나요? 테더는 기존의 기술 기업이나 금융 기관과는 매우 다릅니다. 금융 회사와 대형 기술 기업은 일반적으로 일련의 중개자에 의존하며, 금융 중개자는 각 거래에서 수수료를 징수하고 거대 기술 기업은 데이터를 통제합니다. 본질적으로 "우리는 돈과 데이터 모두에서 자율성을 잃었습니다."Tether의 목표는 기술을 사용하여 이러한 중개자로부터 사람들을 자유롭게 하는 데 도움이 되는 도구를 개발하는 것입니다.

이것이 사실 가상화폐 커뮤니티의 일반적인 비전이며, 탈중앙화된 금융을 실현하는 것입니다. 그리고 다양한 가상화폐 중에서도 스테이블코인의 시장 인지도가 속속 높아지고 있습니다.

스테이블코인의 시장 수용성을 분석하려면 먼저 스테이블코인이 왜 탄생했는지에 대한 질문에 답할 필요가 있습니다.

시계를 2009년 1월 3일, 사토시 나카모토가 비트코인 창립 블록 블록#0을 채굴하고 50비트코인을 보상으로 받은 날로 되돌려 보겠습니다. 지금까지 가상 화폐는 개발 16주년을 맞이했으며, 비트코인은 '부의 역사'에서 급속한 발전의 시기를 거쳐 코인당 10만 달러까지 가격이 치솟았습니다.

모멘텀은 강하지만 오랜 기간 가상자산의 가격 변동성 문제는 시장에서 비판을 받기도 했습니다. 스테이블코인의 도입은 시장에 또 다른 옵션을 제공했습니다. 특정 자산에 고정되어 있기 때문에 가격이 상대적으로 안정적이고 가치 신뢰를 축적하기 쉬우며 거래, 결제 및 기타 시나리오에서 안전 계수가 높으며 안정성으로 인해 인플레이션에 맞서고 가치 저장 위험을 헤지하는 도구로도 사용할 수 있습니다.

"기원을 거슬러 올라가면 스테이블코인은 가격 안정에 대한 암호화폐 시장의 절실한 요구와 전통 금융 시스템과 블록체인 기술의 융합으로 탄생했습니다. 암호화폐 시장의 '가격 책정 도구' 역할을 하며 변동성이 낮은 자산에 대한 트레이더의 수요를 충족하는 동시에 암호화폐 거래소에 효율적인 유동성을 제공합니다."라고 설명했습니다. 자오 웨이는 비트코인과 같은 초기 암호화폐의 등장 이후 급격한 가격 변동성으로 인해 일상적인 교환 수단으로서의 유용성이 제한되자 시장에서는 블록체인의 탈중앙화 특성과 법정화폐의 안정성을 결합할 수 있는 자산이 필요했다고 설명했습니다.

기술적인 측면도 플러스 요인이 되었습니다."기술 발전과 규제 환경의 변화도 스테이블코인 발전의 여건을 조성했습니다. 블록체인 기술의 성숙으로 스테이블코인의 발행과 관리가 가능해졌고, 스마트 컨트랙트의 광범위한 사용으로 개발 비용이 더욱 절감되었습니다. "자오 웨이는 이렇게 말했습니다.

금융 포용이 실제로 스테이블코인의 촉매제 중 하나라는 점을 지적할 필요가 있습니다. "글로벌 금융 시스템에서 국경 간 결제의 높은 비용과 비효율성, 그리고 일부 지역에서 금융 서비스를 이용할 수 없다는 점도 스테이블코인 출현의 배경이 되었습니다. 법정화폐나 기타 자산(예: 미국 달러, 금)에 고정하는 스테이블코인은 2014년경부터 등장하기 시작했으며, 비트쉐어에서 출시한 비트USD와 이후 등장한 테더USDT가 이러한 시장 공백을 메웠습니다." 자오 웨이는 이렇게 말했습니다.

업계 관계자들은 스테이블 코인이 신흥 시장의 '통화 사랑'이 될 것으로 전망합니다. "예를 들어 케냐의 경우 은행 계좌가 없는 사람이 많은데, 은행 서비스가 없는 상황에서 스테이블 코인은 모바일 지갑을 통해 이 공백을 메워줍니다. 게다가 스테이블코인의 결제 기능은 해당 국가에 국한된 것이 아니라 전 세계에 걸쳐 있습니다. 모바일 지갑과 스테이블코인만 있으면 전 세계에서 결제할 수 있습니다. 이는 금융 서비스를 모든 사람에게 제공할 수 있는 진정한 수단이며, 접근성 문제를 진정으로 해결하고 금융 포용이라는 목표를 실현하는 것입니다." 해시키 그룹의 회장 겸 CEO인 샤오펑은 인터페이스 뉴스와의 인터뷰에서 이렇게 말했습니다.

컴플라이언스의 고통

문제는 스테이블 코인의 안정성을 어떻게 보장할 수 있는가 하는 것입니다.

미국 달러 스테이블코인의 안정성은 미국 달러에 대한 앵커링 메커니즘에서 비롯됩니다. 일반적으로 스테이블코인 발행자는 미국 달러 현금, 단기 미국 국채, 은행 예금과 같은 유동성이 높은 자산으로 뒷받침되는 1:1 준비금 메커니즘을 사용하여 그 가치가 미국 달러와 일관되게 유지되도록 합니다." 제이드 쉬가 말했습니다.

현재 여러 관할권에서 추진 중인 법안에서도 다음과 같은 준비자산의 중요성을 강조하고 있습니다.미국 지니어스법은 지급 스테이블코인을 발행하기 위해서는 최소 1:1의 준비자산 비율로 뒷받침되어야 한다고 요구하고 있습니다. 발행자의 미결제 스테이블코인, 그리고 이러한 준비자산에는 미국 달러 현금, 93일 이내에 만기가 도래하는 미국 국채 등이 포함됩니다.

"더 큰 이익을 위해 투명성과 신뢰를 높이기 위해 미국 지니어스 법에 따라 스테이블코인 발행자는 매월 감사된 준비금 보고서를 발행하는 등 정기적으로 준비금 현황을 공개해야 하며, 준비금을 담보로 제공하거나 유용하는 행위는 엄격히 금지되어 있습니다."라고 말했습니다. 제이드시는 덧붙였습니다.

예비자산 문제와 관련하여 테더는 자신들이 완전히 투명한 회사라고 말했지만, 업계에서는 일반적으로 눈살을 찌푸리게 하는 부분입니다.

우선, 준비금 공개와 관련하여 테더는 다음과 같이 말합니다. 모든 테더 토큰은 전통적인 통화, 현금 등가물 및 기타 자산을 포함하는 준비금으로 100% 뒷받침되며,또Tether가 대출허여제3자에게생성한 자산을 포함합니다. 형성미수금. Tether는 독립적인 제3자 회계법인인 BDO Italia가 작성한 분기별 준비금 보고서를 발행하며, 이는 감사 및 보증에 관한 국제 표준을 준수합니다. 이 보고서는 국제 감사 및 보증 기준 위원회(IAASB)(IAASB)에서 정한 기준에 따라 작성되었습니다. leaf="">.

하지만 업계 내부자의 눈에는 "Tether< span text="">예비자산 공개여전히지체되고 있으며 감사 기관이 미국에서 공식적으로 인정받지 못해 투명성이 심각하게 부족합니다. ." 제이드 시도 언급했습니다.

둘째, 준비금 유형 측면에서 에 따르면 테더의 올해 1분기 준비금 보고서에 따르면, 준비금 자산의 약 80%가 현금 및 현금 등가물과 기타 단기 예치금입니다.

< figcaption style="text-align: 가운데;">(출처: Tether 공식 웹사이트)

"이것을 의미합니다. 상대적으로 높은 유동성 비율에도 불구하고, 특히 극단적인 시장 상황에서 예비 유동성 부족이 발생할 수 있는 잠재적 위험이 존재한다는 것을 의미합니다. "제이드 쉬가 말했습니다.

테더의 예비 자산에는 비트코인과 금이 포함되어 있으며, 테더는 이를 "인플레이션에 대처하는 최선의 방법이라고 믿는다"고 설명합니다. 인플레이션 도구"라고 설명합니다. 하지만 비트코인과 금의 가격이 변동성이 큰 상황에서 가치 보존 기능을 신뢰할 수 있을까요?

테더는 비트코인과 미국 달러 간의 환율 변동으로 인해 테더가 보유한 비트코인과 미국 달러의 변동성이 크지 않다고 말했습니다. 환율은 변동성이 있으므로 테더가 보유한 비트코인의 달러 가치는 최신 준비금 보고서 발표에 따라 크게 변동될 수 있습니다.

"당사는비트코인 보유 가치를 정기적으로 모니터링합니다. 비트코인 보유 가치를 모니터링하지만특정 에 약정하지 마십시오. span text="">어떤 특정간격내평가 정보를 업데이트합니다. 그러나 테더는 비트코인 가격 하락을 완화하기 위해 순자산(초과 준비금) 잔고를 양호한(건전한) 상태로 유지합니다.". 가격변동성. "테더는 위의 성명을 발표했습니다.

테더의 공시에 따르면 올해 1분기 기준 총 자산은 1,493억 달러, 총 부채는 1,437억 달러, 순자산은 약 56억 달러에 달합니다.

예비자산의 장점과 관계없이 자체 자산앵커링 메커니즘이론적으로 스테이블코인의 가격 앵커링을 보장하지만, 실제로는 여전히남아있죠. span>특정 위험에 노출될 수 있습니다.

"현재, 미국 달러는 스테이블코인은 미국 국채와 밀접하게 연결되어 있어 극단적인 시장 상황에 잠재적으로 취약할 수 있습니다. 예를 들어, 대규모 런이 발생하면 발행자는 현금화를 위해 국채를 빠르게 매각해야 할 수 있으며, 이는 국채 수익률 급등과 준비자산 축소로 이어져 악순환을 촉발할 수 있습니다. "제이드 쉬가 말했습니다.

제이드시는 실리콘 밸리의 2023년 은행 위기가 대표적인 사례입니다. 당시 USDC를 발행한 Circle은 유동성 위험에 대한 시장의 우려로 인해 실리콘밸리 은행에 보유한 33억 달러의 준비 자산에 심각한 자금 유출이 발생했고, 한때 USDC 가격은 0.87달러까지 떨어지며 불안정한 모습을 보였습니다.

"전체적으로. USD 스테이블코인의 가격 앵커는 준비자산의 안전성과 유동성에 의존하지만, 준비자산의 변동성, 시장 유동성 압박, 런과 같은 극단적인 상황은 스테이블코인의 안정성에 위협이 될 수 있습니다. 따라서 준비금 공개 및 규제를 더욱 강화하고 준비금 자산 배분을 최적화하는 것은 스테이블 통화를 미국 달러에 효과적으로 고정하는 것을 보호하기 위한 중요한 방향입니다. "제이드 쉬는 강조했습니다.

규정 준수 문제에 관해서는Tether을 반복해서 맞을 수 있습니다. 예를 들어, 2021년에 미국 상품선물거래위원회(CFTC)발표그, 미국과 관련하여 허위 또는 오해의 소지가 있는 진술을 한 혐의로 테더에 4,100만 달러의 벌금을 지불할 것을 요구했습니다DT 와 관련된 사안과 관련하여 허위 또는 오해의 소지가 있는 진술을 하고 중요한 사실을 누락한 것에 대해 4,100만 달러의 벌금을 지불하기로 결정했습니다.DT.

미국 GENIUS 법이 실현될 경우,, , ,

.... span>스테이블코인 컴플라이언스 로프가 더 강화될 것으로 생각하며, 이 시점에서 테더, . 또 어떤 영향을 받게 될까요?

제이드시는현재는 다음과 같이 말했습니다. 테더는 요구사항에 적극적으로 적응하지 못하고 있으며, 테더는 요구사항에 적응하지 못하고 있다고 말했습니다. span text="">TetherTether는 역외 시장에 집중되어 있으며그리고는 span leaf="">반면, 이 법안은 Circle과 같은 규정을 준수하는 경쟁업체가 시장 점유율을 확대하는 데 더 유리하며, 이로 인해 USDT의 시장 점유율은 점진적으로 하락하고 규제 비용 증가는 테더에 계속 압박을 가할 수 있습니다. 또한 테더는 EU MiCA와 같은 규제를 준수해야 한다는 압박을 받고 있으며,또한 일부 시장에서 철수해야 할 수도 있습니다.

스테이블코인 시장이 뜨거워지면서 경쟁이 심화되고 있는 것은 분명합니다.

자오 웨이는 글로벌 스테이블코인 법제화가 진행되면서 서클이 출시한 USDC와 같이 규제를 준수하는 스테이블코인들이 점차 USDT와 같은 암호화폐로부터 시장 점유율을 빼앗아가고 있다고 생각합니다. "그리고 USDT의 준비금 투명성 문제는 한때 논란이 되기도 했으며, 최근 몇 년간 정기 감사 보고서를 통해 신뢰를 높이기 위한 테더의 노력에도 불구하고, 글로벌 스테이블코인 법안이 점차 확립되는 추세 속에서 시장 지배력에 대한 재검토는 아직 이루어지지 않고 있습니다. 면밀한 조사가 필요합니다."

산업 발전에 초점을 맞춘 자오 웨이는 현재 전 세계적으로 디지털 통화에 대한 규제가 더욱 명확해지고 있다고 생각합니다. 국가 내 디지털 통화에 대한 규제가 점차 명확해지고 있으며, 일부 국가와 지역에서는 암호화폐의 합법성을 인정하고 스테이블코인의 혁신을 장려하고 있습니다. 2025년에 접어들면서 미국의 첫 번째 스테이블코인 연방 규제 프레임워크인 지니어스법과 홍콩, 중국의 스테이블코인 조례가 점차 시행될 예정입니다. 점진적으로 시행되면 스테이블코인 개발이 더욱 활성화되고 그 규모가 수조 달러에 달할 것입니다.