모건 스탠리: 중국이 최근 스테이블코인에 주목하기 시작한 이유는 무엇인가요?

기자: 요즘 모두가 스테이블코인에 대해 이야기하고 있는데, 앞서 골든 파이낸스는 중국 정부 고위 관리, 기업가, 경제학자, 국가 싱크탱크, 증권사 등 각계각층의 스테이블코인에 대한 논의를 정리한 바 있습니다. "달러 스테이블코인 충격파에 중국이 어떻게 대응할 것인가"를 참조하세요.

5월 19일에는 모건 스탠리의 중국 수석 이코노미스트인 싱 지창도 "안정적인 통화와 위안화 국제화?"라는 연구 논문을 발표했습니다. . 외국계 증권사가 생각하는 위안화 안정과 위안화 국제화에 미치는 영향에 대해 알아봅시다.

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전문은 다음과 같습니다:

우리는 중국이 최근 스테이블코인에 다시 관심을 보이는 것은 미국의 스테이블코인 법안이 미국 달러의 지배력을 확대할 수 있다는 우려 때문이라고 생각합니다. 중국 중앙은행은 홍콩을 미래 결제 대안을 위한 시험장으로 활용하고 있습니다. 그러나 토큰화만으로는 위안화를 국제화할 수 없으며, 진정한 일은 국내 개혁에 있습니다.

중국은 왜 지금 스테이블 코인에 집중하고 있을까요?

미국 상원이 달러 스테이블코인에 대한 완전한 지원을 의무화하는 지니어스 법안을 통과시킨 것은 전환점이 될 것입니다. 이 법안이 하원을 통과하면 현재 스테이블코인 시장의 99%를 차지하는 달러 연동 스테이블코인이 합성 달러로 전환되고 글로벌 결제 시스템에 깊숙이 편입되어 미국 국채에 대한 수요가 늘어날 것입니다.

우리가 보기에 이는 달러의 지배력에 대한 도전이 아니라 달러의 지배력을 더욱 강화하는 것입니다. 스테이블코인은 새로운 통화가 아니라 기존 통화의 새로운 유통 채널에 불과합니다. 스테이블코인은 저비용의 거의 즉각적인 결제를 통해 암호화폐, 웹3.0, 신흥 시장으로 달러의 영향력을 확장합니다.

중국 입장에서는 이러한 추세를 무시하면 디지털 인프라 경쟁에서 뒤처질 위험이 있으며, 특히 스테이블코인이 전통적인 은행 네트워크를 우회하는 메커니즘으로 점점 더 많이 사용되고 있기 때문에 더욱 그렇습니다.

중국 중앙은행의 차례 - 금지에서 청사진으로

규제 당국이 금융 안정성 위험을 우려하면서 2021년 9월부터 중국 본토에서 암호화폐 거래는 불법으로 인식되고 있습니다. 하지만 판공성 중앙은행 총재는 이번 주 루자수이 포럼에서 연설을 통해 다극화된 글로벌 통화 시스템을 촉구하고 국제 거래를 보호하겠다고 약속하는 등 정책의 변화를 예고했습니다. 효율성이 개선되고 기술이 성숙함에 따라 디지털 위안화와 스테이블 코인이 국가 간 결제를 위한 실행 가능한 대안으로 제시되고 있습니다. 특히 반 총재는 디지털 기술이 효율성이 떨어지고 지정학적 위험에 취약한 기존 국경 간 결제 시스템의 약점을 드러냈다고 지적했습니다.

RMB 스테이블코인 - 전망과 제약

현재 국경 간 디지털 위안화 결제는 국제결제은행(BIS)이 개발한 다중 중앙은행 디지털 통화 플랫폼인 Bridge M 프로젝트에 크게 의존하고 있습니다. 그러나 이 프로젝트는 아직 5개 중앙은행만 참여하는 소규모 프로젝트이며, 2024년 10월 BIS의 탈퇴로 향후 확장 속도가 느려질 수 있습니다. 이론적으로 위안화 스테이블코인은 탈중앙화, 쉬운 접근성, 높은 효율성 등의 특징을 가지고 있기 때문에 국경 간 거래에 좋은 대안이 될 수 있습니다. 그러나 국내 금지 조치, 지속적인 자본 통제, 미국 달러 스테이블코인의 지배력 아래에서 글로벌 인지도 부족으로 인해 위안화 스테이블코인의 성장이 제한되고 있습니다.

홍콩 - 전략적 "샌드박스"

홍콩은 8월 1일에 발효된 스테이블코인 법안을 통과시킨 세계 최초의 관할 구역입니다. 스테이블코인 법안은 스테이블코인이 100% 양질의 준비금으로 뒷받침되어야 하고 해당 통화(미국 달러, 홍콩 달러, 역외 위안화 등)에 연동되어야 한다는 내용을 담고 있어 사실상 역외 위안화 스테이블코인에 대한 첫 번째 합법적인 길을 열어주었습니다. 이 법안에 따라 홍콩은 기술적, 시장적 신뢰를 구축하기 위해 우선 미국 달러와 홍콩 달러에 연동된 스테이블코인을 장려한 다음 역외 위안화에 연동된 스테이블코인을 장려할 것입니다. 홍콩의 풍부한 역외 위안화 유동성 풀(약 1조 위안)에 의존하는 역외 위안화 스테이블코인은 본토 자본 통제를 위반하거나 본토 금융 안정성에 영향을 미치지 않으면서 국경 간 결제를 위한 실제 적용 시나리오에 대한 검증을 제공할 것입니다. 역외 위안화 사용이 증가하면 역외 위안화 국채 및 중앙은행 지폐와 같은 위안화 자산에 대한 수요도 증가할 것입니다.

안정 통화는 전략이 아닌 도구

안정 통화의 부상이 새로운 '초주권' 국제 통화 시스템의 구축을 의미하는 것은 아니라는 점을 분명히 해야 합니다. 오히려 국가 간 거래를 촉진하기 위한 기존 법정통화 규제의 연장선상에 있는 것입니다. 이러한 의미에서 스테이블코인의 개발은 위안화 스왑 계약, 위안화 국경 간 결제 시스템(CIPS), 글로벌 위안화 청산 서비스 네트워크를 포함하는 중국의 국경 간 위안화 결제 인프라의 잠재적 구성 요소로 보아야 한다고 생각합니다.

인프라 구축이 전부는 아니다, 위안화 국제화는 여전히 장기전

중국이 국경 간 결제 인프라 구축에 박차를 가하고 있음에도 불구하고 위안화의 국제화는 지난 3년 동안 후퇴하여 글로벌 준비 통화에서 위안화의 비중은 2022년 초 2.8%에서 2024년 말 2.2%로 감소할 것으로 예상됩니다. 이는 중국의 '트리플 D 챌린지'(부채, 디플레이션, 인구구조)로 인해 자본 흐름이 약화되어 무역에서 위안화 사용 증가를 상쇄했다는 시장의 우려 때문인 것으로 분석됩니다.

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