펌프닷펀의 가치는 40억 달러인가요?

이하오티안

펌프펀이 40억 달러의 가치로 코인 공모를 통해 10억 달러를 조달할 예정이라는 소식은 다소 의외입니다. 대부분의 DeFi 우량 거래를 능가하는 가치를 지닌 MEME 출시 플랫폼은 상상하기 어렵습니다. 이렇게 높은 기업가치가 정당한 것일까요? 몇 가지 요점은 다음과 같습니다.

1) 부풀려지고 거품이 낀 시장 평가는 상당히 불합리하다

데이터를 보면, 펌프펀은 실제로 MEME 슈퍼 사이클의 최대 수혜자라고 할 수 있습니다. 펌프닷펀은 월 최고 수익이 수천만 달러에 달하며 기존 인터넷에서 경이로운 부를 창출하는 등 실제로 이 MEME 슈퍼 사이클의 가장 큰 수혜자입니다.

그러나 Pump.fun의 주의 경제 비즈니스는 단기적으로 높은 포모에 의존하는 비합리적인 상품으로 MEME 코인의 시장에 의존하고 있습니다. 간단히 말해서 '도박'에 의한 트래픽 현금 흐름입니다. 즉, 펌프닷펀의 비즈니스 모델은 지속 가능하고 정상화된 수익 논리가 아니라 전적으로 단기적인 시장 스포트라이트 효과의 산물입니다.

이를 근거로 4B의 밸류에이션은 합리적일까요? 가격은 대부분의 디파이 우량 계약보다 훨씬 앞서 있기 때문에, 연극적으로 남용되는 부추 자르기 플랫폼의 가치가 우량 혁신 계약을 무너뜨린다는 것은 상상하기 어렵습니다. MEME 붐이 가라앉거나 시장이 정상으로 돌아오면 펌프닷펀의 수익 모델은 순식간에 무너질 것입니다. 그렇다면 MEME 붐이 식어가고 있는 이 시점에 코인을 발행하기로 결정한 http://Pump.fun은 정확히 무엇을 위해 시장에 자금을 쏟아 붓고 있는 것일까요?

2) 취약한 사업 해자는 추월당하기 쉽다

Pump.fun의 성공은 우연인 듯하지만 실제로는 솔라나 고성능 + 저비용 기술 배당금, 솔라나 고성능 + 저비용 기술 배당금, 솔라나 고성능 + 저비용 기술 배당금을 포착하는 불가피한 결과입니다. 솔라나의 고성능 + 저비용 기술 배당금과 틈새에서 대중으로 나아가는 MEME 문화 배당금을 포착합니다.

그러나 이 '선점자 우위'의 해자가 얼마나 깊을지는 의문입니다. 기술적으로는 유사한 코인 발행 플랫폼이 빠르게 복제될 수 있고, 운영적으로는 MEME 출시 플랫폼은 본질적으로 트래픽 비즈니스이며, 핫스팟이 바뀌거나 규제가 강화되면 사용자 이동 비용이 매우 낮습니다.

더 중요한 것은 솔라나 생태계에 대한 펌프닷펀의 의존도가 매우 높아 솔라나 생태계에 큰 변화가 있을 경우 비즈니스 모델의 취약성이 노출될 수 있다는 점입니다. 다른 사람의 인프라를 기반으로 구축된 비즈니스 모델, 즉 본질적으로 '울타리에 앉아 있는' 비즈니스이며 지속 가능성이 매우 낮은 비즈니스 모델이 어떻게 40억 달러의 독립적인 기업 가치를 지탱할 수 있을까요?

3) 런치패드의 도구적 속성으로 인해 자체적인 생태계 구축이 어렵습니다

Pump.fun은 돈을 벌더라도 코인 발행 도구일 뿐입니다. 40억 달러의 시장 가치를 뒷받침하려면 적어도 거대한 MEME 경제 생태계가 필요합니다. 10억 달러의 자금을 조달할 수 없다는 것을 알면서 10억 달러의 자금을 조달하는 것은 상상하기 어렵습니다.

순수한 런치패드에서 복잡한 미미 경제로 가는 것은 역설입니다. 미미 문화의 핵심은 단순성, 직접성, 바이러스성이며, 플랫폼에 기능을 과부하시키면 '야생성'을 잃게 될 뿐이기 때문이죠.

실제로 MEME의 '짧고, 중간이고, 빠른' 특성과 플랫폼의 장기적인 가치 축적 사이의 균형은 도구에서 플랫폼으로 진화하려는 사람들이 종종 '크고 포괄적인' 과정을 추구하다 자신을 잃고 궁극적으로 4중 이미지로 전락하는 경우가 많습니다. 10억 달러 규모의 펌프닷펀도 그런 운명을 향해 가고 있을지도 모릅니다.

4) 초고 밸류에이션은 기존 가치 혁신 시스템을 전복시킬 것이다

Pump.fun의 초고 밸류에이션은 업계 전체에 위험 신호입니다: 현재 암호화폐 생태계에서 가장 중요한 것은 "트래픽"이니까요. 현재 암호화폐 생태계에서는 "트래픽 집계 + 투기적 실현"의 가치가 "기술 혁신 + 인프라"의 가치를 초과할 수 있습니다. 기술 혁신을 촉진하는 것보다 도박 플랫폼을 구축하는 것이 더 수익성이 높을 때 이 새로운 가치 지향이 어떤 종류의 치명적인 연쇄 반응을 일으킬지 상상하기 어렵습니다."라고 그는 말했습니다.

한편으로는 더 많은 자본과 인재가 MEME 관련 인프라에 쏟아질 것이고, 다른 한편으로는 업계의 '엔터테인먼트' 트렌드를 악화시켜 진정한 기술 혁신을 소외시킬 수도 있습니다.

전반적으로 펌프닷펀의 코인 발행은 MEME 경제가 성숙해지고 있다는 신호이지만, 동시에 업계의 가치가 하락하고 있다는 신호이기도 합니다.

핵심은 막대한 자본을 확보한 후 진정으로 지속 가능한 비즈니스 해자를 구축할 수 있는지, 아니면 이런 종류의 괴물 같은 평가가 업계 전체에 큰 혁신 재앙을 가져올 것이며, 훨씬 더 실용적이고 근시안적이며 기술 괴짜들의 기원에서 훨씬 더 멀어질 Crypto의 미래를 예언하는 것입니다.