기관들은 이미 비트코인의 8%를 보유하고 있습니다 이것이 비트코인의 미래에 위협이 될까요?

출처: 비트코인 매거진, Tao Zhu, Golden Finance 편집

기관 투자자의 비트코인 보유량은 지난 1년 동안 급증하여 현재 전체 비트코인 공급량의 약 8%가 주요 기관의 손에 들어갔으며, 그 수는 계속 증가하고 있습니다. 그 숫자는 계속 증가하고 있습니다. 상장지수펀드, 상장 기업, 심지어 국가에서도 대량의 비트코인을 보유하기 시작했습니다. 이는 투자자들에게 몇 가지 중요한 질문을 제기합니다. 기관 투자자의 수가 증가하는 것이 비트코인에 좋은 일일까요? 점점 더 많은 BTC가 콜드월렛, 국고, ETF에 잠기면서 온체인 데이터의 신뢰성이 떨어지고 있는 것은 아닌가요? 이번 분석에서는 데이터를 살펴보고 자금의 흐름을 추적하며 비트코인의 탈중앙화 정신이 진정 위험에 처해 있는지 아니면 단순히 진화하고 있는지 살펴볼 것입니다.

The New Whale

먼저 상장 기업의 재무제표부터 살펴봅시다. 스트래티지, 메타플래닛 등 대형 기업들이 총 70만 BTC 이상을 보유하고 있으며, 비트코인 총 공급량이 2,100만 개로 제한되어 있다는 점을 고려하면 이는 향후 비트코인 총 공급량의 약 3.33%에 해당합니다. 이 공급 한도는 우리 생애에 도달할 수 없겠지만, 그 의미는 분명합니다. 이들 기관은 장기적인 관점에서 베팅하고 있다는 것입니다.

그림 1: 상장 기업의 BTC 상위 포지션.

기업이 직접 비트코인을 보유하는 것 외에도 ETF 누적 흐름(BTC) 차트를 보면 ETF도 시장의 상당 부분을 지배하고 있음을 알 수 있습니다. 이 글을 쓰는 시점에 비트코인 현물 ETF는 전체 공급량의 5%에 약간 못 미치는 약 965,000 BTC를 보유하고 있습니다. 이 수치는 약간의 변동이 있지만, 여전히 일일 시장 역학 관계에서 주요한 영향력을 발휘하고 있습니다. 기업 보유량과 ETF 보유량을 합치면 그 수는 이론적 총 공급량의 약 8%인 167만 BTC 이상으로 증가합니다. 하지만 이 이야기에는 훨씬 더 많은 것이 있습니다.

그림 2: ETF는 BTC 보유에 대한 투자자의 관심을 높입니다.

월스트리트와 실리콘밸리 외에도 여러 정부가 비트코인 분야에 적극적으로 나서고 있습니다. 국가의 매입과 전략적 비트코인 준비금과 같은 이니셔티브를 통한 비축을 통해 국가는 총 약 542,000개의 비트코인을 보유하고 있습니다. 여기에 앞서 언급한 기관 보유량을 더하면 기관, ETF, 정부가 보유한 비트코인은 220만 개가 넘습니다. 표면적으로 이는 전체 비트코인 공급량인 2100만 비트코인의 약 10.14%에 해당합니다.

잊혀진 사토시 나카모토와 사라진 공급량

2,100만 BTC의 모든 비트코인에 접근할 수 있는 것은 아닙니다. 10년 동안 움직이지 않은 코인을 측정하는 "10+ Year HODL Wave" 데이터의 추정에 따르면, 340만 개 이상의 BTC가 영원히 사라질 수 있습니다. 여기에는 사토시 나카모토의 지갑, 채굴 초기의 코인, 잊혀진 문구, 심지어 매립지에 있는 USB 스틱도 포함됩니다.

그림 3: 340만 BTC 이상이 손실될 수 있습니다.

현재 약 1980만 BTC가 유통되고 있으며, 약 17.15%가 손실되어 실제 공급량은 1645만 개에 근접할 것으로 예상됩니다. 이렇게 되면 현재 잔액이 완전히 달라집니다. 보다 현실적인 공급량을 측정하면, 기관이 보유한 BTC의 비율은 약 13.44%로 증가합니다. 이는 시장에 나와 있는 7.4 BTC 중 약 1개를 기관, ETF 또는 국부펀드가 잠그고 있다는 뜻입니다.

기관이 비트코인을 통제하고 있나요?

이것은 비트코인이 기업에 의해 통제되고 있다는 것을 의미하나요? 아직은 아닙니다. 하지만 특히 가격 움직임 측면에서 비트코인의 영향력이 커지고 있음을 보여줍니다. S&P 500과 비트코인의 상관관계 차트를 살펴보면, 비트코인과 S&P 500 또는 나스닥과 같은 전통적인 주가지수 간의 상관관계가 크게 증가했습니다. 이러한 대형 기관들이 시장에 진입하면서 비트코인은 점점 더 '위험 회피형' 자산으로 여겨지고 있으며, 이는 전통적인 시장의 투자심리 변화에 따라 가격이 변동하는 경향이 있다는 것을 의미합니다.

그림 4: 비트코인과 S&P 500의 상관관계는 계속적으로 강화되고 있습니다.

이것은 상승장에서 유리할 수 있습니다. 글로벌 유동성이 확대되고 위험자산이 좋은 성과를 내고 있는 지금, 특히 연금, 헤지펀드, 국부펀드가 포트폴리오의 일부라도 비트코인을 할당하기 시작하면서 비트코인은 그 어느 때보다 더 많은 자금이 유입될 것으로 예상됩니다. 하지만 상충되는 측면도 있습니다. 기관의 채택이 심화됨에 따라 비트코인은 거시경제 상황에 더욱 민감해집니다. 중앙은행 정책, 채권 수익률, 주식 변동성이 그 어느 때보다 중요해지기 시작했습니다.

이러한 변화에도 불구하고 비트코인의 85% 이상이 여전히 기관의 손에서 벗어나 있습니다. 개인 투자자가 여전히 비트코인 공급량의 대부분을 보유하고 있습니다. ETF와 기업 금고가 콜드월렛에 대량의 비트코인을 비축하고 있지만, 시장은 여전히 고도로 탈중앙화되어 있습니다. 비평가들은 온체인 데이터의 유용성이 줄어들고 있다고 주장합니다. 결국, 그렇게 많은 비트코인이 ETF나 휴면 지갑에 잠겨 있다면 지갑 활동에서 정확한 결론을 도출할 수 있을까요? 이러한 우려는 타당하지만 새로운 것은 아닙니다.

적응의 필요성

역사적으로 비트코인의 거래 활동은 대부분 오프체인, 특히 코인베이스, 코인베이스, (한때는) FTX와 같은 중앙화된 거래소에서 발생했습니다. 이러한 거래는 의미 있는 방식으로 체인에 나타나는 경우는 거의 없었지만, 여전히 가격과 시장 구조에 영향을 미쳤습니다. 오늘날 우리는 더 나은 도구만 있을 뿐 비슷한 상황에 직면해 있습니다. ETF 자금 흐름, 회사 서류, 심지어 주정부 매입까지 모두 공시 규정의 적용을 받습니다. 불투명한 거래소와 달리 이러한 기관 참여자는 일반적으로 자신의 포지션을 공개해야 하며, 이는 분석가에게 풍부한 추적 데이터를 제공합니다.

또한 온체인 분석은 정적이지 않습니다. MVRV-Z 점수와 같은 도구는 계속 진화하고 있습니다. 전체 과거 데이터 대신 MVRV Z 점수 2년 롤링 평균으로 초점을 좁히면 장기간 손실된 토큰이나 비활성 공급의 영향을 받지 않고 현재의 시장 역학을 더 잘 파악할 수 있습니다.

그림 5: 보다 타겟화된 2년 롤링 MVRV Z-score는 시장 역학을 더 잘 포착합니다.

결론

요약하면, 비트코인에 대한 기관 투자자의 관심은 사상 최고치입니다. ETF, 회사채, 국공립 기관의 비트코인 보유량은 220만 개를 넘어섰고 그 수는 계속 증가하고 있습니다. 이러한 자본의 유입은 의심할 여지없이 시장 약세 기간 동안 가격을 안정시키는 효과를 가져왔습니다. 그러나 이러한 안정화에는 몇 가지 얽힌 문제도 있었습니다. 비트코인과 기존 금융 시스템과의 연관성이 커지고 있으며, 주식 및 광범위한 경제 심리와의 상관관계도 커지고 있습니다.

그러나 이것이 비트코인 탈중앙화나 온체인 분석의 종말을 의미하는 것은 아닙니다. 실제로 신원을 확인할 수 있는 기관이 점점 더 많은 BTC를 보유함에 따라 자금 흐름을 추적하는 능력은 더욱 정확해질 것입니다. 여전히 개인 투자자들이 주류를 이루고 있으며, 도구는 더욱 스마트해지고 시장 변화에 더 빠르게 대응할 수 있게 되었습니다. 비트코인의 탈중앙화 정신은 위협받고 있는 것이 아니라 성숙해가고 있을 뿐입니다. 비트코인과 함께 분석 프레임워크가 진화하는 한, 우리는 미래의 변화에 더 잘 대응할 수 있을 것입니다.