프랙스 파이낸스와 에이브: 스테이블코인은 체인에서 가장 큰 자산 클래스가 될 것입니다.

더 롤업 발행, 율리야 편집, PANews

암호화폐와 블록체인 기술이 급성장하는 시대에 프랙스 파이낸스의 설립자 샘 카제미안과 에이브의 설립자 스타니 쿨레초프는 스테이블코인 분야를 이끄는 두 인물로 손꼽힙니다. 최근 롤업과의 특별 대담에서 이들은 스테이블코인 산업의 빠른 성장과 각자의 프로젝트의 혁신적인 여정, 다가오는 규제 변화, 특히 2022년 암호화폐 시장 변동성 확대에 따라 스테이블코인이 어떻게 업계의 중심이 될 것인지에 대한 생각을 공유했습니다.

오늘, 두 사람은 스테이블코인을 법정화폐로 승격시키고 미국 달러의 글로벌 지형을 완전히 바꿀 수 있는 획기적인 법안인 GENIUS 법안에 주목하고 있습니다. 이 기사에서는 스테이블코인 시장에 대한 샘과 스타니의 통찰력, 법안에 대한 기대, 스테이블코인이 미래 금융 생태계를 어떻게 형성할지에 대한 전망에 대해 자세히 알아보고, PANews는 이 대담을 텍스트로 정리했습니다.

스테이블코인 붐과 입법 횡재

사회자: 현재 하원과 상원에서 여러 버전의 법안이 진행되고 있고, 시장 점유율은 미 달러화 M1 공급의 1.1%에 불과하지만 업계에서는 "이제 시작일 뿐"이라고 생각하는 것 같습니다. 업계의 핵심 플레이어로서 이 시점에 대해 어떻게 생각하시나요?

샘 카제미안: 솔직히 흥분을 가누기 어렵습니다. 매일 투자 보고서와 ETF 브리핑을 읽는데, 예외 없이 'AI'와 '스테이블코인'은 현재 세계에서 가장 핫한 두 분야이며, 이만한 분야는 없습니다. 스테이블코인 프로토콜의 창립자로서 이 산업이 마침내 전 세계에서 이해되고 받아들여지는 것을 보니 기분이 좋습니다.

우리는 실험적인 '하이브리드 모델'로 시작한 프랙스를 수년간 연구하고 구축해왔으며, 이제는 정책 입안자들이 기꺼이 입법화하려는 '합법적인 입찰' 경로가 되었으니 이는 엄청난 도약입니다.

스타니 쿨레초프:

샘의 심정을 충분히 이해합니다. 스테이블코인 자체는 매우 직관적이고 이해하기 쉬운 도구이며, 특히 아르헨티나, 아프리카 국가, 중동의 특정 지역 등 금융 혼란과 법정화폐 평가절하가 있는 지역에서는 스테이블코인이 제공하는 금융 안정성이 현지 통화보다 훨씬 더 매력적입니다.

그러나 서구에서도 스테이블코인의 가치는 '안정성' 자체에 있는 것이 아니라, 주류 사용자가 이해하고 사용할 수 있는 디파이의 수익률로 전환한다는 사실에 있습니다. 이는 핀테크가 '종이 화폐 → 디지털 화폐 → 온체인 자산'으로 자연스럽게 진화하는 과정입니다. 이는 진정으로 국가 간 가치 이전을 위한 새로운 패러다임을 열어줍니다.

스테이블코인이 미국 달러를 위협할까요?

사회자: 아르헨티나, 아프리카 국가, 중동 및 아시아 일부 지역 등 법정화폐를 구하기 어려운 시장으로 스테이블코인의 가치가 확장되고 있다고 언급하셨습니다. 스테이블코인이 글로벌 통화 시스템에서 달러의 지위에 어떤 영향을 미칠지에 대해 일각에서는 달러의 지배력을 위협한다고 주장하는 반면, 다른 시각에서는 오히려 달러의 글로벌 영향력을 확대한다고 보는 시각도 있습니다. 여러분은 이 문제를 어떻게 보시나요?

샘 카제미안: 저는 스테이블코인의 역할을 완전히 잘못 이해하고 있다고 생각합니다. 스테이블코인은 달러의 '확장'이며, 달러의 영향력을 전 세계적으로 확장하는 것입니다.

스테이블코인은 두 단계의 역사에서 살펴볼 수 있습니다.

• 첫 번째 단계는 '탈중앙화된 알고리즘 스테이블코인'의 이상향이었습니다. 첫 번째 단계는 '탈중앙화 알고리즘 스테이블코인'의 이상, 즉 테라처럼 순전히 시장 기반 메커니즘이었는데, 이는 결국 붕괴로 끝났습니다.

두 번째 단계는 지금 우리가 진입하고 있는 현실주의 단계로, 달러에 고정된 경우 '완벽한' 스테이블코인 설계는 실제로 미국 중앙은행의 승인을 얻는 것입니다. "완벽한" 스테이블코인 설계는 달러에 고정되어 있다면 실제로 미국 정부의 인정을 받아 토큰을 "미국 달러"로 인정받는 것입니다.

이것이 바로 지니어스 법안이 혁신적인 이유입니다. 처음으로 스테이블코인을 "미국 달러의 법정화폐"로 만들었기 때문에 미국 재무부가 "이 규제 준수 토큰은 미국 달러와 동일하다"고 말하면 말 그대로 미국 달러를 취급하는 전 세계 모든 은행에서 받아들여 더 이상 체인 위의 토큰이 아닌, 더 이상 체인 위의 토큰이 아닌 셈이죠. -더 이상 체인상의 '디지털 자산'이 아니라 법적인 의미에서 '달러'입니다.

스타니 쿨레초프:

미국 달러는 결제 수단으로서 간편하고 효과적이며, 인터넷의 확산으로 전 세계 달러 무역이 확대되었습니다. 앞으로 인터넷이 훨씬 더 광범위하게 보급되면 스테이블코인도 비슷한 일이 일어날 것으로 예상됩니다. 보다 탈중앙화된 시스템을 구축하려면 시간이 걸리고 광범위한 채택이 필요하며, 이는 장기적인 과정입니다. 현재로서는 기술의 규모가 기존 가치를 확장하는 데 반영되고 있습니다.

스테이블 코인은 향후 2~3년 내에 체인에서 가장 큰 자산 클래스가 될 것이며, 5~7년 내에 증권형 토큰은 스테이블 코인과 암호화폐 고유 자산을 합친 것보다 더 큰 자산이 될 것입니다. 온체인 전통 자산은 대부분 달러로 표시되는 실물자산(RWA)에 이점을 제공하며, 이는 달러 결제 거래의 개념을 강화하지만 미래 금융 시스템의 최종 형태는 아닙니다. 향후 10~15년 동안 고유한 보안성과 상호운용성을 갖춘 새로운 매체로 교환 매체가 전환될 것이며, 이는 유동성을 높이고 더 많은 생태계의 관심을 불러일으켜 향후 코인과 거래 가치를 안정화하는 새로운 방식을 확립할 것입니다.

보안 기반 토큰이 온체인 자산의 궁극적인 형태인가요?

호스트: 스타니, 장기적으로 스테이블코인은 과도기에 불과하며 시큐리티 토큰이 스테이블코인 및 네이티브 암호화폐 자산을 능가하는 가장 큰 체인 내 자산 클래스가 될 것이라고 말씀하셨습니다. 구체적으로 어떤 자산을 말씀하신 건가요? 이러한 판단의 근거가 되는 논리는 무엇인가요?

스타니 쿨레초프: 광범위한 개념이며, 우리가 흔히 RWA(실물자산)라고 부르는 것은 실제로 증권형 토큰을 포함합니다. 그 범위는 상장된 회사 주식, 사모펀드, 채무 상품(예: 국채, 회사채)에서 향후 구조화된 금융 상품에 이르기까지 다양합니다.

현재 많은 스테이블코인 준비금은 이미 체인에서 작동하는 자산인 미국 단기 부채로 뒷받침되고 있습니다. 그러나 온체인 금리 상품이 성숙해짐에 따라 더 높은 수익률과 복잡한 리스크 계층을 가진 전통 자산도 체인에 편입될 것이며, 이는 금융 시스템의 근간을 이루는 자산이 될 것입니다.

과거에는 많은 우량 자산이 매력적이지 않아서가 아니라 진입 장벽이 높고 유통 채널이 제한되어 있어 유동성이 부족했습니다. 디파이는 전 세계적으로 접근 가능한 유동성 네트워크를 제공하여 이러한 자산을 '폐쇄적인' 금융 구조에서 벗어나 체인에서 직접 가격을 책정하고 거래할 수 있게 해줍니다. 이는 전체 자본 시장 구조를 재편할 것입니다.

지니어스 법안의 핵심 영향: 누가 "달러를 찍어낼" 수 있나요?

호스트: 샘, 해거티 상원의원 및 다른 의원들과의 대화에 대해 말씀해주셨습니다. 지니어스 법이 발효되면 어떤 새로운 기회가 열리게 될지 말씀해 주시겠어요?

샘 카제미안:

미국 달러는 금융 시스템에서 여러 가지 정의가 있으며, 연방준비제도이사회는 M1, M2, M3 등과 같은 분류를 통해 다양한 유형의 미국 달러 자산을 구분하고 있습니다. 이 중 M1 화폐는 은행 예금, 요구불 예금, 현금으로 빠르게 전환할 수 있는 머니마켓펀드 등 경제에서 즉시 사용할 수 있는 화폐를 말합니다. 그리고 미국 달러로 표시되었지만 FDIC(연방예금보험공사)의 보험에 가입하지 않은 은행 부채와 같이 보다 위험한 형태의 M2 화폐는 전통적인 의미의 통화라기보다는 미국 달러로 표시된 투자에 더 가까운 자산입니다.

19세기부터 M1형 통화를 발행할 수 있는 권한은 미국 연방 공인 은행의 독점적인 특권이었습니다. 은행은 요구불예금과 머니마켓펀드와 같은 "즉시 사용 가능한" 화폐를 만들 수 있습니다. 이제 지니어스 법이 스테이블코인 발행자에게 이러한 권한을 부여함에 따라, 공인 은행이 아닌 기관도 혁신적인 방식으로 M1 통화를 발행할 수 있는 유연성을 갖게 되었습니다. 일부 은행이 법안 통과가 임박할 때까지 반대했던 이유도 M1 통화 발행에 대한 독점권을 유지하기를 원했기 때문입니다.

지니어스 법안과 스테이블코인 결제는 엄격한 규제를 통해 처음으로 비제도권 은행의 M1 통화 발행을 허용한다는 점에서 역사적인 의미를 지닙니다. 이러한 규정에 따라 스테이블코인은 머니마켓펀드 증권, 국채, 연방준비제도 역레포, FDIC 보험 예금증서 등 안전성이 높은 자산으로 뒷받침되어야 합니다. 현재 FRXUSD는 스테이블코인을 결제할 수 있는 최초의 기관이 되기 위해 노력하고 있습니다. 이 개발은 아직 시장에 완전히 반영되지 않았으며, 향후 몇 달 동안 합법적인 스테이블코인을 발행하는 은행에 대한 소식이 더 많이 나오면서 수용될 가능성이 높습니다.

스타니 쿨레초프:

스테이블코인과 같은 분야에 대한 규제 승인이 직관적으로는 합리적으로 보일 수 있지만, 핵심은 이러한 규제가 특히 혁신 측면에서 부과할 수 있는 한계입니다. 저도 디파이에 뛰어들기 전 핀테크 업계에서 일했는데, P2P 대출과 크라우드 펀딩 플랫폼이 초기에 매우 활발했지만 규제 프레임워크로 인해 많은 소규모 스타트업 팀이 높은 규제 준수 비용을 감당하지 못해 퇴출당했습니다.

그래서 핵심은 명확하고 모호하지 않으면서도 포괄적인 규칙을 설정하는 것이 GENIUS 법이 해야 할 일입니다. 지나치게 신중해서 혁신가들이 빠져나가는 것을 허용해서는 안 됩니다. 다행히도 현재 암호화폐 업계에는 매우 전문적인 입법 대표 그룹이 이 과정을 진전시키기 위해 노력하고 있습니다. 여러 기관이 달러를 발행할 수 있게 되면 서로 경쟁하게 될까요?

사회자: JP모건과 씨티 같은 전통적인 은행들이 자체 스테이블코인을 발행할 계획입니다. 앞으로 스테이블코인 간의 경쟁이 있을까요, 아니면 '달러 인플레이션'이 일어날까요?

스타니 쿨레초프:

우리는 이것을 '경쟁'이라고 생각하지 않습니다. 저희 생각에 스테이블코인은 "결제 게이트웨이" 또는 "트랙"에 가깝다고 생각합니다. 각 사용자는 시나리오에 따라 가장 적합한 트랙(예: USDC, GHO, frxUSD 등)을 선택합니다. ASCAP은 결제 게이트웨이로 사용할 수 있는 세계 유일의 스테이블코인입니다, 에이브 생태계의 많은 사용자가 6개월 이상 스테이블코인을 보유하고 있으며, 이는 스테이블코인이 단순한 유통 수단이 아니라 장기적으로 가치를 저장할 수 있는 수단이라는 것을 시사합니다.

Aave V4에서는 이러한 스테이블코인을 기본 플랫폼으로 받아들이기 위해 "GSM"(GHO 안정성 모듈: Aave의 기본 스테이블코인인 GHO가 다른 자산과 1:1 전환성을 유지하도록 설계된 중요한 기능 모듈)도 설계했습니다. 이러한 스테이블코인을 기본 담보로 받아들이기 위해 현재 USDC와 USDT가 통합되어 있습니다. 향후에는 거버넌스 프로세스를 통해 프락스를 통합하여 전체 프로토콜의 유연성과 위험 허용 범위를 향상시킬 수 있습니다.

샘 카제미안:

전적으로 동의합니다. 디지털 달러는 포지티브 합계 게임입니다. 전 세계 M1 시장은 20조 달러 규모이며, 현재 온체인 스테이블코인의 총 시가총액은 1%에 불과합니다. 이는 전체 산업의 보급률이 아직 극히 낮다는 것을 의미합니다.

frxUSD는 출시된 지 3개월밖에 되지 않았으며 현재 Aave 에코 통합을 신청하고 있습니다. 앞으로 점점 더 많은 규정을 준수하는 스테이블코인이 디파이에 합류하여 전체 디지털 달러 시스템이 더욱 다양하고 견고해질 것이며, 프랙스의 목표는 이 시스템에서 '기본 디지털 달러'가 되는 것입니다.

디지털 달러의 새로운 패턴: 프랙스와 에이브

주최자: 샘, 최근 프랙스를 L2에서 L1으로 전환하고 기존 거버넌스 토큰 FXS도 재구성했는데, 이는 '스테이블코인 규제 준수'를 위한 사전 포석인가요?

샘 카제미안:

정확히 맞습니다. 저희의 전체 아키텍처는 "알고리즘 스테이블코인 프로토콜"에서 "디지털 USD 발행 + 결제 네트워크"로 전환되었습니다. 기존 프랙스 쉐어(FXS)는 프랙스로 이름을 바꾸고 가스, 거버넌스 토큰이 되었으며, frxUSD는 법률을 준수하는 새로운 결제 스테이블코인입니다.

사회자: 스타니, 에이브는 L1이나 L2 발행을 선택하지 않고 대신 V4 "통합 유동성 아키텍처"를 구축했습니다. 이 경로를 선택한 이유는 무엇인가요?

스타니 쿨레초프:

V4가 아직 출시되지는 않았지만 작년에 제안이 통과되어 현재 개발이 거의 완료된 상태입니다. 저희는 앞으로 체인의 자산 클래스가 매우 다양해지고 리스크 곡선이 더 길어질 것이라고 생각합니다. 따라서 V4는 "유동성 허브 + 스포크"(유동성 허브 + 스포크) 설계를 도입했습니다. 다양한 자산 클래스(예: RWA, 고위험 디파이 자산 등)를 각기 다른 스포크에 할당할 수 있지만 유동성은 여전히 허브를 통해 중앙에서 관리됩니다.

이를 통해 사용자 경험은 더 단순해지고, 자금 활용은 더 효율적이며, 시스템 리스크는 효과적으로 분리됩니다. 또한 '리스크 프리미엄'을 도입하여 담보가 위험할수록 더 높은 이자율을 적용하여 대출의 전반적인 비용 구조를 최적화했습니다.

'디지털 달러'가 디파이 수익에 직접 참여할 수 있도록 하는 프랙스와 에이브의 아이디어 제휴

샘 카제미안:

저는 '공개 제안'을 하려고 합니다. 프랙스 핀테크 앱에서 프랙스넷 리워드 프로그램을 출시할 계획이며, 이를 통해 프랙스USD 보유자는 비수탁형 지갑에서 미국 채권 수준의 무위험 수익을 얻을 수 있습니다.

그러나 저는 여기서 한 걸음 더 나아가 frxUSD 보유자가 자신의 자산을 에이브에 직접 예치하고 실제 대출 시장을 통해 수익을 얻을 수 있도록 하고 싶습니다. 이렇게 하면 "디지털 달러 + 온체인 소득"의 조합이 현실화되고, 에이브는 합법적인 달러를 위한 최초의 디파이 소득 플랫폼이 될 것입니다.

스타니 쿨레초프:

이것은 훌륭한 아이디어이며 Aave V4의 모듈성과 구성 가능성을 보여줍니다. 저희는 프랙스의 자산이 거버넌스 제안 프로세스에 참여하기를 기대하며, 이 "온체인 달러 수익"이 현실화될 수 있도록 기꺼이 지원할 것입니다.