에테나: 차세대 코인 페드

I. 에테나의 배후에는 누가 있나요?

에테나의 팀

에테나의 팀원들은 암호화폐, 금융 및 기술 분야에서 깊은 전문성과 실무 경험을 갖춘 풍부한 배경을 가진 사람들입니다.

설립자 G(가이 영)는 600억 달러 규모의 헤지펀드에서 근무하다 루나 붕괴 이후 에테나를 설립했고, COO 엘리엇 파커는 이전에 패러다임의 제품 매니저로 근무했으며 데리비트에서 근무했고, 기관 성장 책임자 제인 리우는 아태지역 기관 성장 책임자입니다. 아시아 태평양 지역 기관 성장 책임자인 제인 류는 Fundamental Labs의 투자 리서치 책임자, Lido Finance의 기관 파트너십 및 펀드 관계 책임자를 역임했습니다.

에테나의 자금 조달

루트데이터에 따르면, 에테나는 세 차례에 걸쳐 총 1억 1,950만 달러의 누적 자금을 조달했습니다. 주요 투자 기관으로는 주로 Dragonfly, Maelstrom Capital, Brevan Howard Digital이 있습니다.

Ethena는 많은 유명 투자 기관의 관심과 투자를 유치했으며,Ethena의 발전을 위해 상당한 자금을 조달했을 뿐만 아니라,

Ethena의 사업 발전을 위해 귀중한 업계 자원도 제공했습니다. 에테나의 투자자로는 거래소(YZi Labs, OKX Ventures, HTX 벤처스, 크라켄 벤처스, 제미니 프론티어 펀드, 데리비트 등), 마켓 메이커, 거래소(YZi Labs, OKX 벤처스, HTX 벤처스, 크라켄 벤처스, 제미니 프론티어 펀드, 데리비트 등), 마켓 메이커가 포함됩니다. 강력한>마켓 메이커(GSR, 윈터뮤트, 갤럭시 디지털, 앰버 그룹 등), 전통적인 금융 배경을 가진 <강력한>투자 기관(페이팔 벤처스, 프랭클린 템플턴, F-. 프라임 캐피탈 등).

2. 에테나는 무엇인가요?

요약하면, 에테나는 달러 스테이블코인 USDe와 달러 저축 자산인 sUSDe를 도입한 합성 달러 프로토콜입니다. USDe의 안정성은 암호화 자산과 이에 상응하는 델타 중립 헤지(선물 매도) 포지션에 의해 지원됩니다. ) 포지션.

프로젝트의 미션 측면에서 볼 때, 에테나는 스테이블코인 USDe를 통해 세 가지 부문인 CeFi, DeFi, TradFi를 하나로 모으는 것을 목표로 하며, 동시에 다음과 같은 목표를 달성하고자 합니다. 에테나는 이 세 분야(거래소, 온체인, 전통 금융)의 자금 간 금리 차이를 포착하여 고객에게 더 많은 수익을 제공하고, USDe의 규모가 충분히 커지면 DeFi, CeFi, TradFi 간의 자본과 금리 융합을 촉진할 수도 있습니다.

스테이블코인 USDe의 메커니즘

발행/상환 메커니즘: USDe의 발행/상환은 화이트리스트에 등재된 두 독립 기업 채굴소(Ethena GmbH, Ethena BVI Limited)에서만 수행할 수 있습니다. 채굴 및 상환. 민트는 USDe 발행 및 상환 계약과 상호 작용하기 위해 BTC/ETH/ETH LST/USDT/USDC를 담보로 사용해야 합니다. 아래와 같이:

. 에테나, USDe 민트 및 리딤 계약 V1을 위한 첫 번째 USDe 캐스팅에 동의

에테나 계약 USDe 민트 및 일시불 USDe 상환 계약 V2에 기반한 최근 USDe 캐스팅

이것은 USDe의 USDT 상환 기록입니다

주조 당시 /. 상환 시점에 백킹 자산 가격은 정확하고 합리적인 가격을 보장하기 위해 CeFi 거래소, DeFi 거래소, OTC 시장, Pyth 및 RedStone과 같은 오라클을 포함한 다양한 출처에서 가격을 얻고 지속적으로 검증합니다.

USDe 안정성 유지 메커니즘: USDe의 안정성을 보장하기 위한 핵심은 지원 자산의 가격 변동을 헤지하는 것입니다. 에테나는 자동화된 프로그램 델타 중립 전략을 채택했습니다.

sUSDe의 수익원

SUSDe의 수익은 에테나의 담보물 처분에서 파생됩니다.

• 에테나는 담보를 받으면 이를 스테이블코인으로 보유하여 예치금에 고정 이자율을 받을 수 있으며,

또한 커스터디언을 통해 일부 CEX에 위탁하여 다음의 가격 변동을 헤지하기 위해 숏 선물 포지션을 설정할 수 있습니다. 지원 자산의 가격 변동성을 헤지하면서 펀딩 비율을 얻을 수 있습니다.

• 지원 자산 현물이 ETH인 경우 스테이킹하여 ETH 스테이킹 APR을 얻을 수도 있습니다.

이 수익은 사용자가 sUSDe의 약정을 취소할 때 사용자에게 지급됩니다. USDe를 상환할 때 사용자에게 더 많은 USDe를 돌려주는 형태로 지급됩니다.

스테이블코인(USDe/sUSDe/iUSDe)의 용도

디파이 공간에서:

• USDe/sUSDe는 AAVE, 스파크 및 기타 대출 프로토콜 플랫폼의 담보로 사용됩니다. 대출 프로토콜 플랫폼의 담보로 사용;

• 퍼프스 DEX와 같은 플랫폼의 증거금 담보로 사용;

• 스테이블코인 프로토콜의 담보로 사용;

• USDe/sUSDe를 이자율 스왑 계약의 기초 자산;

• 현물 DEX(구성 쌍)의 표시 통화로서 USDe;

CeFi 공간에서:

• 현물 DEX의 표시 통화로서 CEX(구성 거래 쌍)의 표시 통화;

TradFi 공간에서:

• iUSDe는 규제된 전통 기업이 가입할 수 있는 TradFi 시장을 위해 에테나가 출시한 스테이블코인으로, 따라서 이러한 전통적인 투자 기관이 암호화폐에 접근하지 않고도 기존 고객에게 암호화폐 시장의 높은 수익률을 제공할 수 있도록 합니다.

에테나의 세 가지 혁신

지지 자산의 가격 변동성을 헤지하는 델타 중립 전략

많은 암호화 자산 기반 스테이블코인 프로젝트가 고객들에게 스테이블코인을 제공할 수 있었습니다. 에테나는 델타 헤징 알고리즘과 실행 모델을 통해 자동으로 프로그래밍된 델타 중립 헤징을 구현하여 포트폴리오의 델타 가치를 0에 가깝게 만드는 최초의 스테이블코인 프로젝트입니다. 에테나는 델타 중립 알고리즘과 실행 모델을 통해 자동으로 프로그래밍 방식으로 기초자산을 헤지하여 델타 값이 0에 가까운 포트폴리오를 만드는 최초의 프로젝트입니다. 에테나의 델타 헤지 알고리즘과 실행 모델은 초기에는 블랙박스이며 장기적으로 지속적으로 델타 중립 결과를 달성하는 것이 위험할 수 있지만, 안정성을 유지하는 메커니즘은 혁신적입니다. 추후에는 모든 계층의 시장 조성자가 헤지 작업을 위해 경쟁할 수 있는 개방형 RFQ 모델로 전환할 수 있습니다.

일반적으로 USDe 상환은 1 USDe = 1 USDC를 기준으로 이루어지며, 헤징 메커니즘이 작동하지 않거나 헤지된 선물 포지션의 펀딩 비율에 손실이 발생하여 자산 준비금 가치가 감소하는 경우 상환이 이루어집니다. 헤지 메커니즘이 작동하지 않거나 헤지된 선물 포지션의 펀딩 비율에 손실이 발생하여 자산 준비금 가치가 감소하는 경우, USDe 보유자의 상환 호가에는 상환 가격의 비례적인 감소를 반영하여 해당 감소분이 포함되며 사용자에게 표시되는 호가에는 보상 수수료 10 베이시스 포인트가 포함됩니다.

대부분의 스테이블코인 프로젝트보다 훨씬 더 자본 효율적

USDT나 USDC와 같은 법정화폐 담보 스테이블코인과 같은 중앙화된 스테이블코인은 전통적인 금융 규제의 적용을 받으며, 담보 자산이 주로 미국 국채와 예금 등 법정화폐이고, 중앙화 위험의 단일 지점도 있기 때문에 자본 효율이 떨어집니다.

메이커다오의 DAI와 같은 탈중앙화 스테이블코인은 일반적으로 120%~150%의 초과 담보가 필요하며, 청산을 피하기 위한 안전 마진까지 고려하면 실제 담보 비율은 200% 이상이어야 하므로 자본 효율성이 떨어지고 시장 변동성이 극심한 시기에 고객의 담보 자산이 청산될 경우 추가적인 청산 손실이 발생하게 됩니다.

자산 담보화 측면에서 에테나의 USDe는 1USD:1 USDe로 수렴하고 가격 변동성을 헤지하는 델타 중립 전략으로 보완하여 자본 효율적이고 안정성을 보장합니다.

더 중요한 것은 에테나의 포지셔닝을 통해 스테이블코인 서킷 내의 다른 프로젝트가 에테나의 파트너가 될 수 있다는 점입니다. 예를 들어 스카이, 프랙스, 유주얼은 모두 에테나의 제품을 결합/통합했습니다.

OES 커스터디 모델로 자산 보안 보장

에테나는 현재 구리, 세푸, 코보 등 여러 커스터디 업체와 협력하여 지원 자산이 지갑을 떠날 필요가 없는 OES(장외 결제) 모델을 개발하고 있습니다. 자산이 체인 지갑을 떠날 필요가 없으므로 CEX의 위험에 대해 걱정할 필요가 없으며, 수탁자 또한 이러한 수탁 자산을 단독으로 통제할 수 없으므로 수탁자의 위험에 대해 걱정할 필요가 없습니다. 수탁자를 쿠퍼로 예로 들면, 이러한 담보 자산은 장외 금고에 보관되며 에테나와 쿠퍼, 장외 금고는 각각 키를 보유하고 거래를 실행하기 위해 두 당사자의 서명이 필요하거나 파산 원격 신탁에 보관됩니다.

전통 금융의 통합으로 USDe를 더 크고 강력하게

Ethena는 스테이블코인 USDe를 통해 CeFi, DeFi, TradFi를 서로 연결할 수 있으며, 이 세 영역(거래소, 온체인, 전통 금융)에서 자금의 금리 차이를 포착하여 고객에게 더 높은 수익률을 제공할 수 있습니다. 수익률.

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트레이드 파이에는 일반적으로 고수익 상품이 많지 않지만 저수익 채권 시장은 매우 크며, 레버리지 거래에 대한 사용자들의 수요로 인해 암호화폐에 대한 관심이 높아졌습니다. 암호화폐에서는 사용자의 레버리지 거래에 대한 수요로 인해 암호화폐(USD 스테이블코인)에 대한 수요가 증가하여 암호화폐 업계는 때때로 "리스크가 없는" 고수익 기회를 가질 수 있게 되었습니다.

에테나는 전통적인 금융을 USDe에 통합하는 가교 역할을 합니다. 연준 금리가 낮을 때(또는 금리 인하 주기) 암호화폐 거래가 더 활발해지고 암호화폐 시장의 무기한 계약 펀딩 비율이 높아지기 때문에 델타 헤징에 사용되는 에테나의 공매도 선물 포지션은 더 높은 펀딩 비율을 얻을 수 있습니다. 그 결과 전통적인 금융 수익률이 낮을 때 고객은 에테나를 통해 더 높은 수익률을 얻을 수 있는 현상이 발생합니다.

따라서 iUSDe는 저금리 시대에 기존 금융 고객의 자산 배분 요구를 충족시킬 수 있습니다. 이것이 바로 프랭클린 템플턴과 피델리티 인베스트먼트의 벤처 캐피탈 부문인 F-프라임 캐피탈이 지난해 12월 에테나의 전략적 라운드에 1억 달러를 투자한 이유 중 하나라고 할 수 있습니다. 또한, 에테나와 블랙록 부들(BlackRock BUIDL)의 파트너십인 USDtb의 출시로 많은 자금이 트레이딩 파이에서 에테나로, 그리고 암호화폐 시장으로 유입될 가능성이 높습니다.

넷째, 프로젝트 개발 현황

Ethena의 USDe는 세 번째로 큰 USD 스테이블코인이 되었습니다. 2025년 3월 7일 기준 USDe의 발행량은 USDT, USDC에 이어 55억 달러에 달하며 전송량은 USDT, USDC, DAI에 이어 4위입니다. 그러나 활성 주소 수는 1,612개로 상대적으로 적고, 최고위층 적용 시나리오를 확장할 필요가 있습니다. 에테나의 수익도 빠르게 성장하고 있으며, 펌프닷펀에 이어 두 번째로 빠르게 1억 달러의 수익을 달성한 암호화폐 스타트업입니다.

이데나는 많은 디파이 프로토콜의 핵심 빌딩 블록이 되었습니다. Pendle은 TVL의 50% 이상을 에테나가 차지하고, Sky는 수익의 약 25%를 에테나가 차지하고, Morpho는 에테나 자산을 활용하여 TVL의 약 30%를 창출하고, 에테나는 에이브에서 가장 빠르게 성장하는 신규 자산이며, 대부분의 EVM 기반 퍼프가 USDe를 통합하고 있습니다. 담보;

Ethena는 USDe를 중심으로 생태계를 구축하고 있습니다. 에테나의 웹사이트에 공개된 정보에 따르면, 탈중앙화 거래 플랫폼인 이더리움과 온체인 거래 프로토콜인 파생(옵션, 무기한 및 현물 거래 지원)의 두 가지 프로젝트가 2025년 1분기에 출시될 예정입니다. 대외 협력 측면에서도 에테나는 블랙록과 협력하여 USDtb를 출시하고, 트럼프 가문의 디파이 프로젝트인 월드 리버티 파이낸셜과 협력하기로 하는 등 꾸준한 행보를 이어가고 있습니다.

에테나는 몇 가지 위험 요소도 있습니다:

USDe의 핵심 수익이 불안정하다 - 앞서 말씀드렸듯이 USDe는 세 가지 주요 수익원이 있는데, 첫 번째는 백킹 스테이블코인의 예금 금리 수익, 두 번째는 숏 선물 포지션의 펀딩 수수료입니다. 첫 번째는 스테이블코인 예치 금리 수익, 두 번째는 선물 숏 포지션의 펀딩 금리 수익, 세 번째는 지원 자산의 이더리움에 대한 담보금 수익입니다. 이 중 선물 포지션에 대한 펀딩 수수료는 약세장에서 펀딩 비율이 지속적으로 마이너스를 기록할 수 있으며, 이로 인해 USDe 수익이 부족해질 수 있습니다.

CEX의 ADL 메커니즘으로 인해 델타 중립 전략이 실패할 수 있음 - 특정 기간 동안 에테나의 델타 중립 전략에 영향을 줄 수 있는 자동 디레버리징(ADL) 메커니즘이 있기 때문입니다.

유동성 위험을 초래할 수 있는 파트너 - 바이비트는 USDe를 가장 많이 채택한 거래소로, 정점에 거의 7억 USDe에 달하며, 바이비트와 밀접한 관계를 맺고 있는 Layer2 맨틀(바이비트 공동 설립자 BitDAO가 공동 설립)은 시장의 주요 플레이어였습니다. 한편, 바이비트와 밀접한 관련이 있는 레이어2 맨틀(바이비트 공동 창업자의 비트다오와 맨틀 생태계의 합병)은 USDe 공급량 기준으로 두 번째로 큰 체인입니다. 바이비트 해킹으로 인해 1억 2천만 달러 이상의 USDe 상환이 발생했으며, 에테나는 현재 19억 달러의 유동성 안정 자산을 보유하고 있어 갑작스러운 상환 증가를 감당하기에 충분합니다. 그러나 향후 유동성 안정 준비금을 초과하는 대규모 상환이 집중될 가능성을 배제할 수 없으며, 이는 단기 유동성 리스크를 초래할 수 있습니다.

다섯째, 에테나(ENA) 투자 가치

에테나는 현재 FDV 56억 달러, 유통 시가총액은 20억 달러입니다. 에테나는 총 3번의 펀딩이 있었고, 펀딩 금액은 6백만, 14백만, 1억 달러였으며 그 중 2차 펀딩은 3억 달러로 현재 코인의 가격은 여전히 18배 + 수익입니다. .

2025년 5월 5일 이전에 유통되는 토큰은 주로 2% 바이낸스 런치풀이며, 재단과 팀 지분이 추가되었습니다. 4월에는 일부 장외 구매 주식이 0.25U의 비용으로 잠금 해제되며, 5월 5일부터는 투자 기관의 주식이 매월 추가되어 월 7800w+ENA가 선형적으로 잠금 해제될 예정입니다.

최근 암호화폐 시장 전반적으로 하락세를 보이며 ENA가 약세를 보이고 있습니다. BTC는 고점 대비 25%, ETH는 고점 대비 50%, ENA는 고점 대비 약 70% 후퇴했습니다. 앞서 언급한 ENA 토큰의 곧 있을 잠금 해제에 따른 약세가 현재 코인 가격에 더 충분히 반영된 것으로 보입니다.

요약하면, 이데나는 단기 및 중기적으로 하락 압력을 받고 있으며, 프로젝트의 핵심 비즈니스는 장기적인 가치를 지니고 있습니다.