2026年第1四半期の利益が31％減――なぜコインベースは表向きは負けながら、実は勝ち組なのか？

陶朱、金色財経

要約：2026年5月7日、Coinbaseは2026年第1四半期の決算報告データ：売上高は31%の大幅減となり、14.1億ドルに落ち込んだ。下落幅は市場予想を上回り、主な原因は市況の低迷による暗号資産市場の取引活動減少である。しかし、Coinbaseのこの決算報告は「表向きは負け、裏では勝ち」という特徴を示している。

一、売上高31%の大幅減：決算書に記された表向きの敗北

ビットコイン価格の下落や暗号資産市場全体の低迷の影響を受け、Coinbaseの2026年第1四半期決算は楽観的なものではなく、同社は2四半期連続で赤字を計上した。

Coinbaseのが発表したデータによると：

• 3月31日までの四半期の純損失は3億9410万ドル、1株当たり損失は1.49ドルとなった。一方、前年同期は6560万ドルの利益、1株当たり利益は0.24ドルを計上していた。純利益は赤字に転じたものの、Coinbaseの調整後EBITDAは3億300万ドルで、13四半期連続でプラスを維持しており、中核となる営業キャッシュフローは依然として安定していることを示している。（注：EBITDAは利子・税金・減価償却費・償却費控除前利益であり、本業のキャッシュフローや経営の自己資金調達能力をより正確に反映する指標である。Coinbaseは決算報告書の中で、調整後EBITDAには以下の項目が含まれていないと指摘している：法人税引当金（利益）；支払利息；減価償却費および償却費；ストックオプション費用；データ盗難事件に直接関連する純損失または回収金；Coinbaseが投資目的で保有する暗号資産の純利益または損失；その他（収益）費用の純額（投資およびその他の金融商品の純利益または損失、ならびにその他の非営業収益・費用活動を表す）。）

• 総売上高は前年同期の20.3億ドルから14.3億ドルに減少し、予想されていた15.2億ドルを下回った。

• 取引収益は前年同期比で約40％減の7億5,600万ドルとなり、アナリスト予想の8億520万ドルを下回った。

• サブスクリプションおよびサービス収入は13.5%減少し（Coinbaseが取引手数料への依存度を低減しようとしているため、投資家が注視しているセグメント）、合計5億8,350万ドルとなり、予想の6億1,930万ドルを下回った。このセグメントの収入減少は、経済情勢が不透明な現状において、投資家のリスク選好が低下し、暗号資産への投資が減少したためである。

• 現金および現金同等物は102.05億ドルであった。
  

Coinbaseの最高財務責任者（CFO）であるAlesia Haas氏は、同社の決算電話会議で次のように述べた。「マクロ経済情勢は確かに非常に厳しい。暗号資産の時価総額および取引高は、いずれも前月比で20％以上減少した。我々はコントロール可能な要素にしか対処できませんが、当社のファンダメンタルズは依然として堅調です。」

二、万物取引所：決算報告書に記された隠れた勝利

前述の通り、Coinbaseの決算データは一見すると確かに楽観的とは言えないが、市場シェア、ステーブルコインのエコシステム、デリバティブ事業、AI決済、予測市場、国際展開、そして機関向け事業といった観点から見れば、Coinbaseはむしろ戦略的転換の重要な分岐点に立っている。

まずは、決算報告書に記された強みを見てみよう。

Coinbaseの核心的な強み

• 2026年第1四半期のプラットフォーム資産は2,940億ドル（世界最大の暗号資産カストディプラットフォーム）

• 米国暗号資産現物取引市場シェア第1位

• コンプライアンス対応ステーブルコインUSDCの時価総額が3月に800億ドルと過去最高を記録

• 年換算収益が1億ドルを超える製品ラインが12本

• 過去12ヶ月間の総取引高5.2兆ドル

• 80以上のライセンスを保有し、世界的なコンプライアンス基盤が堅固

• 2026年第1四半期、プラットフォーム上の製品が保有するUSDCの平均残高は190億ドル

• サブスクリプションおよびサービス収入が純収入の44%を占める

2026年第1四半期の主なハイライト

• デリバティブ取引高（過去12ヶ月）は前年同期比169%増

• プラットフォーム製品の平均USDC保有高は前年同期比55%増

• Baseチェーン上のステーブルコイン取引高は前年同期比10倍増

• 年換算収益1億ドル超の製品ライン：12本

• 2026年第1四半期、Baseチェーン上のUSDCがオンチェーン・スマートコントラクト取引に占める割合：90%超

決算報告書には、2026年の3大戦略的重点として、「Everything Exchange（万物取引所）」、ステーブルコインと決済、オンチェーン化が挙げられている。

2026年の戦略的重点

• 万物取引所：暗号資産、株式、予測市場、コモディティ、外国為替のワンストップ取引

• ステーブルコインと決済：インターネットレベルのグローバルな資金循環を実現

• オンチェーン化：取引と決済をブロックチェーン上に移行し、金融システムを再構築

これまで、Coinbaseは主に暗号資産取引プラットフォームとして知られていましたが、Coinbase自体の継続的な発展に伴い、現在はサブスクリプションやサービス事業を通じて、ステーブルコインやステーキング収入などを含む収益源の多様化を図っています。

Coinbaseの最高財務責任者（CFO）であるAlesia Haas氏は次のように指摘しています。「私たちは、ユーザーが取引できる商品の種類を多様化させるよう努めています。そうすることで、市場や人々の行動が変化しても、常にユーザーが取引したいものを提供できるようになります。この多様化は、純粋な仮想通貨取引で見られるような価格変動を抑えるのに役立つでしょう。」

Coinbaseは、「万物取引所」というビジョンを具体化するための行動を講じています。この計画は、CEOのBrian Armstrong氏が1年前に提唱したもので、ビットコイン、イーサリアム、XRPなどのトークン取引への依存度を低減することを目的としています。

今四半期の最大のハイライトは、Coinbaseの「万物取引所」戦略の成功であると言わざるを得ません。アームストロング氏は、この動きを、同社が意図的に投資を分散させ、純粋な現物暗号資産取引からの脱却を図る一環と位置付けている。「どの市場にも、上昇と下落はつきものです。それが取引の本質です。『万物取引所』を通じた多様化は極めて重要です。」

デリバティブ

決算報告によると、Coinbaseのデリバティブ取引高はTTM（直近12ヶ月）で前年比169%増となり、これは主に個人および機関投資家の採用率向上によるものです。そのうち、リテール向けデリバティブの年換算収益は2億ドルを超え、過去最高を記録しました。

Coinbaseのデリバティブは、製品ライン別に4つのカテゴリーに分類されます：暗号資産先物（パーペチュアルを含む）；暗号資産オプション（主に買収したDeribit由来）；伝統的金融資産デリバティブ（非暗号資産だが、デリバティブ取引量に計上）；予測市場（Prediction Markets、2026年に新たに統合）。

Coinbaseのデリバティブ体系の中核をなす暗号資産先物およびオプションは言うまでもなく、Coinbaseが伝統的金融および予測市場を重視していることは、総合金融取引プラットフォームとなるという同社の発展目標を十分に体現している。

伝統的な金融分野において、Coinbaseは5月6日、金および銀のパーペチュアル契約の提供開始を発表し、条件を満たす米国外ユーザー向けに取引を開放した。そのうち、GOLD-PERPは1トロイオンスの現物金に、SILVER-PERPは1トロイオンスの現物銀に対応しており、いずれもUSDCで決済され、24時間365日の取引に対応し、最大25倍のレバレッジを提供している。

予測市場に関しては、Coinbaseはすでに決算報告書の中で次のように言及している。予測市場はCoinbaseで最も急成長している製品の一つであり、年間収益が1億ドルを超える13番目の製品になる見込みだ。この分野におけるCoinbaseの急速な成長は、同社がもはや単なる伝統的な取引所ではなく、イベントの確率評価を中核とする新しい金融市場へと参入し始めていることを意味している。

ステーブルコイン

決算報告書によると、ステーブルコインの収益は合計3億500万ドルで、昨年の2億7400万ドルを上回った。これは主に、USDCステーブルコインの時価総額の増加と、Coinbase製品におけるUSDC保有量の平均価格が過去最高を記録したことによるものである。Coinbaseは現在、USDCの総取引量の約50％を占めており、そのBaseチェーンはステーブルコイン取引において支配的な地位を占め、市場シェアは62％に達している。

アームストロング氏は、ステーブルコインの成長勢いがもう一つの好材料であると指摘した。「Coinbaseの製品におけるUSDCの保有量は過去最高を記録しており、Base上のステーブルコイン取引量は前年比で10倍に増加しています。」

アームストロング氏は、AIエージェントが次の最前線であると強調した。「AIエージェントがオンチェーンの暗号資産で支払いを行う際、99%のケースでUSDCを使用しており、その取引の90%以上がBaseプラットフォーム上で発生しています。」Coinbaseは以前よりx402プロトコルをインキュベートしており、同プロトコルは現在、Linux Foundationのオープンスタンダードとなっており、Cloudflare、Stripe、Googleなどが貢献している。アームストロング氏はこれを「最も普及しているAIエージェントのオープンスタンダード」と呼んでいる。「私たちは、x402、Coinbase開発者プラットフォーム、Base、USDCをインキュベートした、真にフルスタック技術を持つ唯一の企業です。これらすべてのコンポーネントが最終的に融合し、最先端のAIエージェント技術スタックとなるのを見るのは、実に刺激的な旅路です。」

AIによるコスト削減と効率化

5月5日、アームストロング氏は、従業員数を約14％削減する計画であると表明した。

なぜCoinbaseは人員削減を行うのか？それは「AIネイティブ企業になることが、Coinbaseの効率を根本的に向上させた」ためだ。

決算報告によると、エンジニア1人あたりのコードコミット数は前年比78％増加した。コアサービスの統合テストカバレッジは6ヶ月で3倍に増加しました。また、AIツールの導入により、従来10人必要だったチームの人員を2～3人に大幅に削減することが可能になりました。

Coinbaseは、AIによるコスト削減と効率化の恩恵を大規模に享受する最初の暗号資産企業の一つとなる可能性がある。

Haas氏は次のように述べている。「今回の再編は、市場の逆風とAIネイティブな運営への移行という2つの要因が同時に作用した結果を反映している。エンジニア1人あたりのプルリクエスト数は前年同期比で約80%増加し、統合テストのカバレッジは6ヶ月間で3倍に拡大した。」Coinbaseは、2026年第2四半期に5,000万～6,000万ドルの再編費用が発生すると見込んでいる。

以上をまとめると、Coinbaseはステーブルコイン、AIエージェント、自動決済、金融プロトコルの統合を進めている。Coinbaseは、単なる暗号資産取引所から、AI時代の暗号資産インフラへと転換しつつある。

まとめ

短期的には、暗号資産市場全体の低迷により、Coinbaseは収益の減少や純損失といった問題を抱えている。しかし実際には、Coinbaseはすでに静かに変革を進めており、市場シェアの過去最高更新、デリバティブ事業の急速な発展、AI決済インフラへの先行投資、ステーブルコインにおける優位性の確立などは、Coinbaseが次世代のデジタル金融インフラプラットフォームへと変革しようとする野心を示している。

Coinbaseは昨年12月17日、ブログ記事『The future of finance is on Coinbase』を公開し、そのタイトルは「金融の未来はCoinbaseにある」という野心を直接的に宣言しており、記事内でも「私たちは、金融の未来は自動化され、スマートで、誰もが利用できるものであると信じています」と述べられている。

Coinbaseの戦略は、すでに動き出している。