なぜ暗号VCは予測市場に賭けるのか？

文：Yogita Khatri 編集：Deep Tide TechFlow

予測市場は黄金期を迎えている。

PolymarketとKalshiの元従業員によって設立されたクリアリング・カンパニーは、1500万ドルのシードラウンドを終えたばかりだ。

Kalshiは、6月にParadigmが主導した1億8500万ドルの資金調達ラウンドの後、20億ドルと評価された。.ポリマーケットは、ピーター・ティールのファウンダーズ・ファンドが率いる2億ドル以上の資金を調達し、評価額は10億ドルに達すると報じられている。

一方、Crypto.

一方、Crypt.comとUnderdogは米国の16州でスポーツ予測マーケットプレイスを立ち上げており、Coinbaseは独自の予測プラットフォームを模索していると報じられています。

これらの最新の動きを総合すると、予測市場は端からスポットライトを浴びるようになったことがわかります。

数字も同じことを言っている。私の同僚であるアイヴァン・ウーがブロック・プロの資金調達ダッシュボードを通じて提供したデータによると、2025年は予測市場にとってこれまでで最も好調な年となり、11の案件が2億1600万ドル以上を調達する見込みだ。これは、2024年に8,000万ドル、2021年に6,000万ドル近くが調達されたことに続くもので、何年も資金調達がまばらに行われてきた後である。

今年、予測マーケットプレイスがより多くのベンチャーキャピタルを引きつけている理由は、古い前提が打ち砕かれたからだ。昨年11月のアメリカ選挙後に取引が減少した代わりに、スポーツや経済、文化的なイベントといった分野にシフトしています。1kxのパートナーであるマイケル・フア（スクリーンネーム：Mikey0x）は、「この継続的な関心は、多くのVCがこの市場に投資する自信を新たにした」と語った。コインベース・ベンチャーズの責任者であるフーリー・テジュワニはさらに踏み込んで、予測市場を「キラー・オンチェーン・アプリ」と呼び、次のように述べた。を「キラー・オンチェーン・アプリ」と呼び、強固なプロダクト・マーケット・フィットを実証していると述べた。

規制面でのブレークスルーが勢いをさらに加速させている。2025年5月、米商品先物取引委員会（CFTC）はカルシー裁判の控訴を取り下げ、選挙契約を認める連邦裁判所の判決を事実上確定させた。-マルチコイン・キャピタルのマネージング・パートナーであるカイル・サマニは、予測市場を「主流の意識」に押し上げたと述べている（マルチコインはカルシの投資家である）。先週、CFTCはポリマーケットがQCEXを買収して米国市場に復帰することを承認し、イベント契約の記録管理に関するノーアクションレターを発行した。

これらすべての背景にあるのは、何年にもわたるインフラ構築であり、Hack VCの共同設立者兼マネージング・パートナーのアレクサンダー・パック氏は、「予測市場が本当に採用面で飛躍的な進歩を遂げるには、10年以上のインフラ改善が必要だ。アプリケーションの面で飛躍的な進歩が必要だ。彼は、スマートコントラクトや安全な予測マシンから、安定したコインや規制当局のサポートまで、あらゆるものを重要な要素として挙げた。

全体として、根強い需要、文化的な可視性、規制の明確さ、インフラの成熟-これらの要因が組み合わさって、予測市場は今日、投資する価値がさらに高い分野となっています。

ポリマーケットとカルシの優位性

「なぜ今なのか」で予測市場の資金調達ブームが説明できるなら、より難しい問題は「なぜ今なのか」です。なぜ今なのか」が予測市場の資金調達ブームを説明するのであれば、より難しい問題は、なぜPolymarketとKalshiだけが際立っているのかということだ。オンチェーンでの実験であれ、ニッチなプラットフォームであれ、ほとんどの競合他社はわずかな存在にとどまっている。

マルチコインキャピタルのマネージングパートナーであるカイル・サマニ氏は、「忍耐と資本がなければ解決できない鶏と卵の問題」と表現している。Kalshiは市場環境が好転するまでに流動性を高めるのに5年を要し、サマニが言うところの「巨大な堀」を築いた。一方、Polymarketは毎月、特に選挙期間中に数十万ドルの現金奨励金を支給することで流動性を促進しており、1kxのマイケル・フアはこの戦術が重要だと考えている。さらに、Kalshiは提携しているマーケットメーカーから利益を得ており、複数の契約にわたって取引量を深めるのに役立っている、とHua氏は付け加えた。

マーケティングと市場の認知度も両プラットフォームに持続力を与えており、DragonflyのパートナーであるRob Hadick氏は、Polymarketは「予測市場というコンセプトの代名詞となった」と述べている。Dragonfly社のパートナーであるロブ・ハディック氏は、Polymarketは「市場を予測するというコンセプトの代名詞となった」と語り、ジャーナリスト、政治家、ビジネスリーダーのための情報源としての地位と、Platform Xとの知名度の高い提携がそのリーチをさらに押し上げたことを挙げている。一方、Kalshiは、Robinhoodのような企業と提携し、規制された金融プラットフォームとしての評判を確立することで、組織的な信頼性を構築することに注力してきた。他の予測市場は、早すぎるか、ニッチすぎて、真のプロダクト・マーケット・フィットを見出していない。

持続性もまた重要であり、ハックVCのアレクサンダー・パック氏は、両プラットフォームは規制の圧力や薄い取引量に直面してもあきらめていないと述べた。先発者としての優位性と生き残る能力を組み合わせることで、最終的に市場支配力を獲得し、競合他社が追随できないブランド影響力、流動性、流通能力を手に入れた。

予測市場の将来

予測市場の次の段階は、上位への集中と端への拡大かもしれません。Dragonflyのパートナー、ロブ・ハディックは、その構造を取引所に例えている。一握りの主要プレーヤーが支配的だが、小規模でニッチな、あるいは地域的な競合の余地はまだある。マルチコインキャピタルのカイル・サマニ氏はさらに踏み込んで、予測市場は、人々がイベントに対して直接取引できるようにすることで、株式市場に匹敵する可能性を秘めていると言う。"この分野が株式市場より大きくならない理由はない"

機関投資家による採用はこのプロセスを加速させる可能性があり、Arrington CapitalのパートナーであるColton Conley氏は、ヘッジファンドやその他の機関投資家が流動性を高め、精度を向上させる直接的なヘッジツールとして予測市場を利用するだろうと予測しています。FactCheckの共同設立者兼CEOであるPrithvir Jhaveri氏は、FanDuelやDraftKingsのような大ヒットスポーツ・プラットフォームがいずれ参入すると予想している。「ファクトチェックの目標は、「予想市場のハイパーリキッド」を作ることです。

製品設計も重要で、コインベース・ベンチャーズのフーリー・テジュワニ氏は、この分野で「複数の」投資を行っており、ユーザー生成市場、オンチェーン流動性、信頼の最小化が成功の鍵だと見ていると述べた。Hack VCのアレクサンダー・パック氏は、インフラの進歩にもかかわらず、予測市場の規模はまだ暗号取引のごく一部に過ぎず、企業の意思決定や「予測民主主義」など、より大きなビジョンがまだ危機に瀕していると注意を促した。「予測民主主義」（Futarchy）にはまだ手が届かない。経済学者のロビン・ハンソンによって提唱された「予測民主主義」とは、選挙で選ばれた議員が国民の幸福度を定義し、予測市場を通じて、その指標を改善する可能性が最も高い政策を予測する、政府の統治形態を指す。

リスクと課題

予測市場は活況を呈しているが、前途は依然として厳しい。ハディック氏は、特に小規模なプラットフォームにとっては、流動性が脆弱なままであり、結果解決メカニズムの構造的な弱点を指摘しています。多くのイベントは完全に客観的ではなく、予測マシンや仲裁人に依存しているため、議論を呼ぶ可能性があります。同氏は、この設計が「インセンティブのミスマッチや問題」につながる可能性があると警告する一方、スポーツベッティングで経験したように、マーケットメーカーは時間の経過とともに予測市場に適応していくだろうとも述べた。

風評リスクも無視できない。匿名希望のある投資家は、「悪質な行為者」が戦争やテロといった社会的に有害な結果をめぐる市場を作り出し、世論の反発や規制当局の取り締まりにつながる可能性があると指摘した。マイケル・フア氏はまた、「有害な流動性やインサイダー取引」といった整合性の問題も指摘しており、特に認証（KYC）を必要としない暗号ネイティブ・プラットフォームでは、マーケットメーカーを抑止し、ユーザーエクスペリエンスに害を及ぼす可能性があるとしている。