空飛ぶエヌビディアを売る資本家の過去

最近、セコイア・キャピタルのパートナーであるショーン・マグワイア氏が、Nvidia売却の思い出について語ったインタビュー動画をネットで見た。

エヌビディア売却の件では、以前にも孫正義氏の飛ぶ鳥を落とす勢いの過去を見たことがある。

今回、私は別の有名な投資家がエヌビディアに後悔を残しているのを見て、別の角度からもう少し考えさせられました。

インタビューの中で、ショーンはエヌビディアへの投資について次のように語っている。

彼は13歳のときにエヌビディアをIPOで買った。

彼はゲームが好きなので、NVIDIAの将来には特に強気です。

彼はNVIDIAを買ってからずっと保有しており、その市場価値は6000億ドルに達している。

6000億ドルで、ゲームとデータセンター事業が収益の半分を占めるNVIDIAは、評価が異常すぎると感じ、彼は売却した。

その後どうなったかは、誰もが知っている通りだ。NVIDIAの時価総額は一気に上昇し、今では5兆ドルを超えている。

ショーンは、NVIDIAの6000億ドルから5兆ドルへの輝かしい成長を見逃した。

彼がFlyを売却した理由には、2つの要約があります：

1つは、彼はビジネスについて、数学をやりすぎるほど知りすぎていると考えていたため、Jen-Hsun Huangを過小評価し、可能性を過小評価していたということです。

ショーンの経歴は非常に強気で、ゲームをするのが大好きだが、勉強には全く影響せず、カリフォルニア大学バークレー校で物理学の博士号を取得し、チップと投資を非常によく理解し、簿記も非常に明晰だが、このことがまさに黄健順に対する理解を制限している。

アリが高速道路を建設する人間を理解できないように、自分のIQレベル（彼の基準ではレベル10）では黄のような人間（彼の基準ではレベル15）の操作を理解できないと彼は考えている。

2つ目は、彼が後の市場の可能性を見ていないと考えていることだ。

ショーンは早くからブロードコム、TSMC、アスマックスを研究し、半導体を手のひらを返したように知っていたので、当時Nvidiaが積極的に演算を拡大するのは非合理的だと考えていた。

しかし、その後の展開は大方の予想を超えるものだった。

AIの突然の躍進は、エヌビディアが演算能力を拡大するという決断の先見性を検証するものだった。

この2つの蝿の売却理由において、実は2つ目については、投資家としてあまり自分自身に厳しくする必要はないと思います。なぜなら、この理由には偶然の要素が多すぎるし、この種の偶然の要素は、論理や合理性を使って予測したり測定したりできるものではないからだ。

ChatGPTが世界に初登場する2022年11月、ごく一部の業界関係者を除いて、大多数の人はこの歴史の転換点を予測できなかったと思います。

そのデビューがなければ、あるいはAIの驚くほどの急成長がなければ、今日のNVIDIAはまだ6000億ドルから1兆ドルの間をうろうろする、決してトップクラスではないものの、優良なハイテク企業であったと思います。

ですから、その時点、その時間的な文脈では、NVIDIAがアグレッシブすぎるというショーンの見解に論理的な間違いはないと思います。

そして1つ目の理由は、投資家がアプローチを改善し、教訓を学ぶために利用できるものです。

-投資は人がすべてであり、投資家は、ビジネスモデルが悪くないことを前提に、そのリーダーシップチームを信じることができれば、その企業を真剣に検討することができる。

-良い会社から本当に大きなリターンを得る最良の方法であり、私は今、長期保有という見方を強めている。

ここ1、2年の間に読んだ本や見たビデオを思い返すと、歴史上の偉大な投資家たちの偉大な成功のいくつかは、基本的に、企業の根本的な状況に大きな変化がない限り、興味を持った企業を長期的に持ち続けることを選択している。

少し前に、私は段永平の「Maotaiを売ったら何を買えるのか」という自問自答に共感し、今日はセコイア・キャピタルのパートナーがNvidiaについて後悔しているのを見た。

この考えに従えば、ショーンがNvidiaを売却したことを別の角度から見ることもできます。

彼がその年にNvidiaを売却したのは、Nvidiaよりも良い投資対象を見つけたからだとすれば、彼がNvidiaを売却した結果がどうであれ、私は、彼がNvidiaを売却することはないと思います。方法論や戦略に問題があるとは思わないが、問題は彼が十分な知識を持たなかったか、将来を正しく予測しなかったことだ。

しかし、認識不足のために投資機会を逃すことは問題ではない。なぜなら、人（すべての人）は認識以外では儲からないからだ。それは普通のことであり、後悔するようなことではない。

未来を正しく予測しなかったために投資機会を逃すことは、さらに問題ではありません。特に、AIのような破壊的なテクノロジーが登場し、グラフィックカードに対する需要の高まりを生み出そうとしているその時点では、誰も未来を予測することはできないからです。

しかし、もし彼が純粋にNVIDIAの株価が高すぎると思ったから売ったのだとしたら、少しは反省する余地があるだろう。

たとえば、ある企業にとって「高すぎる」とはどれくらいなのか？"高い"？

それからまた：会社の株を売って得た現金をどうするか？下がるのを待って買い戻すのか？下がらなくて、買い戻せなくなったとしてもいいのでしょうか？

実は私も最もシンプルな考えを持っている。市場への投資で最も重要なことは、人は常に市場にいるべきだということだ。「市場にいれば、燃やす薪がなくても怖くない」。人がいる限り、投資のチャンスは常にそこにある。