トークン化された株式とソラーナのプラットフォームxStocksの台頭

著者：Tanay Ved、情報源：CoinMetrics、編集：Shaw Golden Finance

主な要点

トークン化された株式はまだ黎明期（時価総額10億ドル未満）です。paddingleft-2">

• トークン化された株式はまだ黎明期（時価総額10億ドル未満）ですが、～145兆ドルの世界株式市場と比較すると大きな機会を表しています。

• 高処理能力、低コストのブロックチェーンインフラストラクチャ、証券に関する明確なガイダンス、フィンテック、取引所、分散型金融（DeFi）プロトコルの関与の高まりが、準拠した発行と採用を促進しています。

• エクイティ・トークナイゼーションの分野では、ネイティブ発行やカストディアン構造から、合成やデリバティブ・エクスポージャーまで、複数のモデルが出現しています。

• xStocks on Solanaはまだ初期段階ですが、すでに大きな成長の勢いを見せており、運用資産（AUM）はローンチ以来～9倍の～1億8600万ドルに成長し、オンチェーンアクティブなウォレットとトランザクションの数も増加しています。

はじめに

トークン化、つまりパブリック・ブロックチェーン上で現実世界の資産や証券をデジタルで表現することは、伝統的な金融と暗号通貨の融合プロセスにおいて最も重要な構造的トレンドの1つとなっています。重要な構造的トレンドトークン化はまだ普及の初期段階にあるが、「すべての資産をトークン化する」という考えは2025年に大きな勢いを得た。米ドルをブロックチェーンに載せることから始まったトークン化は、通貨や金などのコモディティからプライベート・クレジットやマネー・マーケット・ファンドに至るまで、幅広い金融商品をブロックチェーンに移行させるまでに拡大した。

出典：コインメトリクスのリアルワールドアセット(RWA）レポート

株式のトークン化は、この数年にわたるシフトにおける次のフロンティアです。プログラム可能性、24時間365日の分散アクセス、ポートフォリオ、即時決済は、これらの資産をチェーンに引き付ける強力な価値提案であり続けています。規制の透明性の向上は、ブロックチェーンインフラストラクチャの成熟度の高まりと相まって、コンプライアントでスケーラブルな株式発行とチェーン上での流通の道筋を作りつつあります。

クラーケンによるBacked（xStocksの発行元）の最近の買収、ヨーロッパでのRobinhoodの株式トークンのローンチ、GalaxyのクラスA普通株式のトークン化、進行中の規制に関する議論は、資本市場をオンチェーン化する勢いを強調しています。

本稿では、株式トークン化のオンチェーンの現状を探り、現在の状況、主要プレーヤー、市場で出現している新たなアプローチについて概説します。そして、Backed xStocksの背後にあるエスクローモデルと、Solanaでの初期の採用についてオンチェーンデータから明らかになったことに焦点を当てます。

トークン化された株式：市場の状況、成長の原動力、人気を集めているパターン

トークン化された株式は、小規模ながら急成長しているセグメントです。セグメントです。現在の推定では、市場規模は5億ドルから7億5000万ドル程度で、ステーブルコインやマネーマーケットファンド、トークン化された国債よりもはるかに小さい。トークン化された株式の現在の市場規模は、約145兆ドルの世界株式市場に比べれば微々たるものだ。わずか0.1～1％の普及率でさえ、数兆ドル以上とは言わないまでも、数千億ドルの潜在的なオンチェーン株式価値となる。

この垂直統合を推進する要因はいくつかあります：

• テクノロジーとインフラ：高水準の成熟度。成熟度：Solanaのような高スループットで低料金のブロックチェーン、レイヤー2ロールアップ（L2）、イーサ上のスケーリング技術の進歩は、現在、ほぼ瞬時の低コスト転送をサポートしています。

• 規制の明確化：トークン化された証券、開示、カストディアルフレームワークに関する明確なガイドラインは、トークン化された株式のコンプライアンスに基づいた発行と取引を促進し、摩擦を減らすことができます。

• 統合と流通：KrakenやBybitなどの取引所を介した統合と流通は、DeFiプロトコルや予言マシンのインフラと組み合わせることで、オンチェーンでの発行、移転可能性、有用性（担保として使用、流動性を得たり、提供したりする）必要なビルディングブロックを作り出します。

出典：コインメトリクス・ネットワークData Pro

これらの開発を合わせると、次のような新たなアーキテクチャが形成されます：発行および金融商品の保証機関（BlackRockやBackedなど）、商品の流通とユーティリティ機能を提供するインフラ（取引所、DeFiプロトコル、予言者ネットワーク）、および清算チャネル（イーサ、DeFiプロトコル、予言者マシンネットワーク）を提供するための実行環境（イーサ、DeFiプロトコル、予言者マシンネットワーク）。実行環境のクリアリングチャネル（イーサ、ソラナ、その他のレイヤー2ネットワーク）。

現在、発行モデルは、完全担保発行からシンセティック・エクスポージャーやデリバティブ・エクスポージャーまで、幅広い範囲をカバーしています。

Backed xStocks：ソラナベースの株式のトークン化

6月、Backed FinanceはSolanaネットワーク上でxStocksを立ち上げ、Apple (AAPL)、Nvidia (NVDA)、Tesla (TSLA)、S&P 500 Index Fund (SPY)を含む60以上の米国株と上場投資信託（ETF）を、自由に譲渡可能なSPLトークンの形でオンライン化した。Kraken、Bybit、Gate.ioのような取引所もこれらの資産で稼動し、米国以外のユーザーのグローバル・コミュニティにスポット取引と先物取引を提供している。稼動以来、xStocksの運用資産（AUM）は9倍以上の約1億8600万ドルに成長した。

出典：コインメトリックス・ネットワーク

xStocksは完全に担保されたエスクローモデルで運営されています。スイスを拠点とするBacked Finance AGが所有するジャージーベースの特別目的事業体（SPV）であるBacked Assets (JE) Limitedによって発行されます。各トークンは上場株式またはETFと1対1でリンクしている。原株は規制ブローカーを通じて購入され、スイスと米国の適格カストディアンの分離口座に預けられる。

例えば、このTSLAxのファクトシートでは、テスラ（TSLA）株式のトークン化の裏側にある情報を提供しています。テスラは現在、107,000トークンに支えられた資産運用規模が最も大きい（4,900万ドル）。配当や株式分割などのコーポレートアクションは、トークンの供給量を再調整することで反映されるため、トークンは原資産を追跡し続けます。

ソース：TSLAxサポートに関するファクトシート

xStockが発行されると、他の譲渡可能なオンチェーンアセットと同様に動作します。xStocksはウォレット間で送金でき、ほぼ瞬時に決済され、SolanaのDeFiエコシステムに直接統合されます。これにより、xStocksは24時間365日アクセス可能で、小数所有権をサポートし、貸出市場、自動マーケットメーカー、Kamino Finance、Raydium、Jupiterなどの取引プラットフォームで組み合わせて使用することができます。

まだ初期段階ですが、xStocksは主に、オンチェーンでのポータビリティと決済機能の恩恵を受けながら、米国株へのアクセスに障壁を抱える海外のユーザーにサービスを提供しています。

ソラナ上のxStocks

トークン化された株式の状況とxStocksの背後にある仕組みを概説した後、トークン化された株式が取引所とソラナブロックチェーン上でどのように機能するのかを見てみましょう。取引所とSolanaブロックチェーンでの仕組みを見てみましょう。

取引所の活動は、初期の流動性形成を示している。スポットと先物の取引量は依然として少なく、TSLAx、NVDAX、CRCLXといった少数の人気ティッカーシンボルに集中していることから、市場参加は引き続き小売と投機的な活動に支配されていることがうかがえます。先物取引量は11月に12億ドルを超え、これは投資家がNvidiaとTeslaの第3四半期決算の前後にポジションを整理したためで、VIXボラティリティ指数の急上昇と重なりました。

ソース：CoinMetrics Market。データフィード

チェーン上では、xStock SPLとやり取りする月間アクティブウォレット数はローンチ後に大幅に増加し、7月には約175,000に達し、秋には80,000から100,000の間で安定しました、TSLA、NVDA、CRCL、SPYがアクティブなウォレット総数の約58％を占め、ユーザーが一握りの人気銘柄に集中していることを示唆している。これは、ユーザーの行動が最初の探索から継続的なオンチェーン利用へとシフトしていることを反映しており、ウォレットはこれらの資産をDeFiプラットフォームに保有、転送、またはデプロイしている。

出典：コインメトリックス・ネットワーク（CoinMetrics Network）。Data Pro

月次取引量も同様のパターンを示しています。7月初旬にユーザー登録が急増した後、取引量は通常に戻り、40万から70万トランザクションの範囲で推移し、11月に再び増加しました。アクティブなウォレットの数に基づくと、これはウォレットあたり月に約6～10回の取引に相当し、xStocksが長期間放置されるのではなく、より頻繁に流通していることを示唆している。

出典：コインメトリクス・ネットワークData Pro

送金量データから、より詳細な背景を知ることができます。3つの主要なxStockティッカー（アクティブなウォレットの約46％を占める）では、通常、1日あたり1000万ドルから2000万ドルの送金が行われており、9月以降の累計送金額は6億5000万ドルを超えています。.

結論

xStocksは、準拠した発行、技術的成熟度、インフラの統合が整えば、トークン化された株式がコンセプトから現実になることを示しています。トークン化された株式の採用はまだ初期段階にあり、一握りの企業に集中していますが、完全に担保化された商品、24時間365日のオンチェーン決済、中央集中型取引所（CEX）やDeFiへのサポートの高まりは、オンチェーン株式市場が将来的に向かう可能性があることを示唆しています。

同時に、この分野には多くの重大な障害が残っています。規制措置が最大の制約であることに変わりはなく、トークン化された株式は、司法管轄区によって異なる証券の枠組みの中に収まっている。市場構造の成熟度も制約のひとつだ。流動性の欠如、非取引時間帯のボラティリティ、トラッカーベースの商品の限界など、すべてが規模拡大の課題となっている。また、他のオンチェーン資産と同様に、エスクローからスマートコントラクトの信頼性まで、運用上のリスクも参加に影響を与える。

xStocksは、トークン化された公開市場資産が実際に取り得る初期の形を実証している。また、今後の成長は、規制の明確化、より深い流動性、より洗練された24時間365日の取引インフラにかかっています。