米国暗号準備法から見た世界金融秩序の再構築

2025年3月7日、トランプ政権はビットコイン戦略準備法によって歴史的な制度的突破口を開いた。裁判により押収された20万BTC（流通量の6％）を永久に禁止された国家備蓄に組み込むことで、米国はビットコイン市場の初の供給側改革を達成した。この「ゼロコスト増加」メカニズムは、金融紛争を巧みに回避し、その深い価値は、ビットコインを国家金融インフラに組み込む権利の制度的確認を通じて、デジタル時代の通貨主権ゲームの基礎を築くことにある。

翌日のホワイトハウスの暗号通貨サミットで、トランプ政権は安定コイン責任法の立法プロセスを加速させると発表し、米国の暗号通貨規制システムが、正式にシステム再構築の新たな段階に入ったことを示しました。新たな序章が開かれたのだ。

Bitcoin Strategic Reserve Act hits the ground running:州レベルのロックアップ

2025年3月7日、米国の暗号通貨規制政策は歴史的な突破口を開いた。トランプ政権はビットコイン戦略準備法に正式に署名し、司法省が長期間にわたり累積押収した20万ビットコインを戦略的国家準備資産に分類し、恒久的な販売禁止を定めた。同法案は、政府によるビットコイン購入規模を直接的に拡大するものではないが、ビットコイン流通量の6％近くを凍結することで、市場の需給パターンを大幅に再編する「国家的ロックアップ」と呼べるものである。中長期的には、この法案は権利の制度的確認を通じてビットコインの「デジタルゴールド」属性を強化し、テキサス州によって開拓されたビットコイン税受け入れ法と政策的相乗効果を形成し、米国の暗号通貨規制パラダイムの重要な変革の完成を示すものである。

法案独自の「ゼロコスト増額」メカニズムにより、準拠した司法プロセスを通じて準備金の継続的な拡大が可能になり、従来の財政支出に伴う政治的論争を回避できるだけでなく、その後の政策調整の余地も残されています。特筆すべきは、テキサス州が推進しているビットコイン税控除法で、州政府が制度革新を通じて暗号経済に関する発言権を争っていることを示している。この連邦と州の規制の連携は、米国が世界初のマルチレベルの暗号資産規制システムを急速に構築する原動力となっており、世界的な暗号コンプライアンスセンターの設立に向けた基盤を築いている。

しかし、市場のパフォーマンスから、米国政府が直接コインを購入しなかったため、発表当初の法案は、現地では否定的とみなされ、その結果、ビットコインの価格は急騰し、高値と反落し、その後、長期的な利益の将来のビューが拡張し始め、その後、大幅な反発を開いた。市場はこれに反応し、91,000ドルの値付けを行った。実際には以前トランプは、彼が国家戦略準備としてビットコインを使用したいことを発表し、市場は好意的な完全な応答に入れている、将来的には世界の残りの部分は、次々に応答する必要があります。

米国のビットコイン戦略的準備政策の実施は、世界的な連鎖反応を引き起こすかもしれない。他の主要な世界経済がこれに追随し、需給弾力性の理論モデルに基づき、暗号通貨の戦略的準備金を設立した場合、この構造的変化により、ビットコインの価格は再評価空間において少なくとも2～3桁の大きさを獲得し、世界の暗号資産評価システムを根本的に再構築することになるでしょう。(将来、エルドラドのような経済規模が非常に小さい国も戦略的準備としてビットコインの使用を採用する場合、より集中的かつ持続的な状況が出現しない限り、その価値範囲の再形成にはもはや大きな影響を与えないことに留意すべきである)

より深く考えると、この法案の遠大な影響は、金融の背後にある戦略的準備政策にある。言論闘争の背後にある戦略的予備政策にある。米国が戦略的石油備蓄と金準備制度の確立を通じて、世界的な商品価格の覇権を握ることに成功したことは、歴史的な経験からも明らかである。他の国々にとって、暗号資産の戦略的備蓄を確立するか否かは、純粋に経済的な意思決定の範囲を超え、デジタル経済時代の国家金融安全保障のための戦略的選択に発展しており、これは真剣に受け止められなければならない。

ビットコインの戦略的準備のための政策の着地は、多大な市場の変動をもたらした。ボラティリティをもたらした。当時、市場がもっと楽しみにしていたのは、3月8日に行われたホワイトハウスの暗号通貨サミットだった。振り返ってみると、サミットは物足りないものでしたが、トランプ政権は、ステーブルコイン・アカウンタビリティ法の立法スケジュールを8月の議会休会までに完了するよう明確に前倒しし、ステーブルコイン法を銀行システムと統合するための大きな業界機会を生み出しました。

トランプ氏は、暗号通貨の「銀行排除」を終わらせる鍵は、連邦規制の枠組みを構築することだと考えており、特に安定コイン発行のための準備基準や制度的アクセスを規制することに重点を置いている。立法プロセスは、上院の当初の「100日間の立法」計画から4ヶ月延長された。財務省が公表した立法枠組みによると、新法案は「連邦憲章＋州認可」の2層規制構造を確立し、発行者に100％米ドル準備金の維持とリアルタイム監査システムへのアクセスを義務付ける。ニューヨーク州金融サービス局（NYDFS）の規制慣行を取り入れつつ、連邦準備制度理事会（FRB）の連邦審査機構を通じて基準の統一を図る。

認可を受けた機関は、暗号市場の勢力図を再構築しています。コインメトリクスの特集レポートの統計によると、スポット取引量に占めるコンプライアント取引プラットフォームのシェアは、2024年の42%から2025年第2四半期には79%に急増しています。週平均の純資金流入額47億ドルは、非ライセンスプラットフォームの12倍であり、この断絶したギャップは、サークルのUSDCステーブルコインで特に顕著です。その99.1%のリザーブコンプライアンス率は、1日平均5000億ドルの取引量と世界の暗号決済の68%のシェアを支えている。スタンダード・チャータード銀行とドイツ銀行との提携で開始されたHashKey Exchangeの清算システムが、80%の効率化と60%のコスト削減を実証したとき、ライセンスを持つプレイヤーの技術的な堀ははっきりと見えた。

銀行システムにおける技術革命は、業界の新たな成長エンジンとなりました。国境を越えた決済にかかる時間は、従来のブロックチェーンの10～60分から3秒未満に圧縮され、決済の失敗率は2.3％から0.07％に、これらの変革は連邦準備制度理事会（FRB）のリアルタイム決済システムへのアクセスに由来しています。国際決済銀行は、自動化されたKYCシステムにより、単一顧客認証のコストが120ドルから48ドルに削減され、UBSコンプライアンス・ウォレットが3カ月間に150万人の新規ユーザーを獲得したことに直接貢献したと報告している。この効率性の飛躍は、市場参加者の行動パターンを再構成しており、1日の平均取引額が100ドル未満のロングテールユーザーのシェアは12%から29%に増加している。

暗号資産のマクロ経済的な重みは、質的な段階に入りつつある。IMFの測定モデルによると、暗号の時価総額が10%増加するごとに、米国のGDPに0.2%ポイントの限界的な貢献があり、38兆ドルの財政赤字の文脈では戦略的に価値のある値である。ブラックロックがモニターしているように、ビットコインのボラティリティの25%上昇とFRBのバランスシートの動きとの間に強い相関関係があることから、暗号市場がドルの流動性の新しいタイプの伝達媒体になっていることが露呈している。この傾向は、暗号資産が2027年までに世界の決済量の35％を処理し、17の主要経済国で法定通貨の地位を獲得するというドイツ銀行の予測によってさらに定量化されている。技術的実現が規制の枠組みと共鳴するとき、この変化の最終的な結末は、世界の金融秩序のデジタル再構成となるだろう。

マクロ経済と暗号市場の関連性の再構築：浮き沈みは依然として米国経済に依存

上記のシナリオは全体として好ましいように見えますが、それは暗号市場が軌道に乗ったことを意味するものではありません。暗号市場と米国株の相関は深く結びついているため、暗号市場の上昇を意味するものではない。トランプ政権の財政拡張政策対FRBの金融政策の駆け引きが、暗号通貨の価格決定ロジックを再構築している。最も直感的な観点では、ビットコインETFの正式採用以降、ビットコイン価格と米国株の相関関係がより大きくなっている。ブルームバーグの端末データによると、ビットコインとS&P500の30日ローリング相関係数は、2023年の0.35から2025年第2四半期には0.78に上昇した。つまり、暗号市場の上下と米国株、さらには米国経済は密接に関係している。

FRBは「インフレ抑制」と「不況対策」という行き詰まった政策サイクルにはまっている。現在の米国経済は、1970年代以来最も典型的なスタグフレーションの苦境に直面しており、「高インフレ＋低成長」という連邦準備制度理事会（FRB）の組み合わせはジレンマに陥っている。インフレを抑えるために金利を上げ続ければ、35兆ドルの債務ストックの金利コストが連邦歳入の17％を食いつぶしてしまう（CBOの推定）。歴史的に同様のスタグフレーション環境において、ビットコインの3ヶ月のボラティリティの中央値は86%でした。

米国経済の混乱は、資本市場の流動性警戒の縮小につながる可能性がある。通常の市場環境では、流動性の収縮は需給のバランスを取るために裁定取引ファンドの参入を誘発する。FRBの反応関数を予測できないトレーダーは、積極的に相場を形成するよりも、資金を保有したまま様子を見ることを好む。流動性供給者（マーケットメイカーなど）が一斉にエクスポージャーを減らすと、市場は「流動性のブラックホール」に陥る可能性がある。つまり、資金がさらに引き出されることで価格が下落し、悪循環が形成されるのだ。

グローバルな状況における業界の展望

米国の現在の政策転換は、グローバルな規制のパラダイムシフトを引き起こしています。ビットコイン戦略準備法によって構築されたデジタル資産のソブリンリザーブモデルと、ステーブルコイン・アカウンタビリティ法によって確立された銀行統合への道は、世界に再現可能な規制枠組みのサンプルを提供します。G20諸国が暗号通貨規制を導入し続ける中、世界市場は「規制の裁定」の段階から「制度的競争」の段階へと進化しつつある。

デジタル経済と地政学の新時代において、暗号通貨の規制枠組みの再構築は、純粋な技術的規範の範囲を超え、国の金融競争力の重要な次元へと発展している。米国の現在の政策実践は、イノベーションの包摂とリスク防止を考慮した規制システムの構築において主導権を握ることができる者が、デジタル経済のグローバルな競争において戦略的な高地を占めることができることを示している。デジタル変革の重要な時期にある世界経済にとって、この規制のパラダイム転換は挑戦であると同時に、国際金融秩序を再構築する歴史的な機会でもある。

しかし、米国に導かれた暗号市場の革命的な発展も、現在の暗号市場の変動と米国経済を密接に関連させ、暗号市場の米国支配の影響を避けるために、米国経済を観察しながら、暗号市場規制の構築へのグローバルな参加を呼びかける必要がある。