9月の市場混乱を徹底分析

9月の歴史的呪縛と現在の市場情勢

9月は米国株式市場の歴史上、常に最も弱い月である。過去のデータによると、1950年以降、S&P500の9月のリターンは平均-0.7%で、他の月よりはるかに低い。これは偶然ではなく、季節的要因、休暇明けの資金回帰、四半期末のリバランスなどが重なった結果である。2025年8月末には、この重要な転換点を迎えていた。トップハイテク株が勢いを失い、金や銀などの反インフレ資産が力強くブレイクした。同時に、ビットコインは崩壊の兆しを見せており、これを市場の「炭鉱のカナリア」、つまり早期警告のサインと見る向きもある。

今週は特にハイテク大手にとって、エヌビディアの決算報告が予想通りだったにもかかわらずパニックを引き起こし、売りにつながるなど、市場は散々な結果を見せている。2025年8月30日現在、S&P500の終値は0.64％安の6460.26。ナスダック総合指数は1.15％安の21455.55。小型株で構成されるラッセル2000指数は比較的堅調で、大型テクノロジー株からバリュー株や小型株への資金回転の兆しが見られた。この現象は孤立したものではなく、マクロ経済、FRB政策、世界の地政学的要因が絡み合った結果である。この記事では、最新のデータに基づいて株式、コモディティ、暗号市場のダイナミクスに関する洞察を提供し、9月の潜在的なリスクと機会を探る。

金と銀：反インフレ資産の強いブレイクアウト

まずは、今市場で最も明るいセクターである貴金属から見ていこう。金は長く形成されたウェッジパターンを抜け出し、強い上昇の勢いを見せている。2025年8月29日現在、金価格は高値で始まり、時価総額は23兆6,110億ドル、1日の上昇率は1.20%となっている。この躍進は偶発的なものではなく、中央銀行準備へのシフトという構造的な変化によってもたらされたものである。1990年代以来初めて、海外の中央銀行の金保有高が米国債を上回ったのです。2025年第2四半期に世界の中央銀行が購入した金は166トンで、前年同期比41%増となりました。 BRICS諸国（中国、ロシアなど）がこのトレンドを牽引し、中国の中央銀行は2024年末から2025年にかけて、静かに金保有高を大幅に増やしました。

このシフトは「通貨戦争」に起因している：BRICSは新しいブロックチェーンベースの決済システムを開発しており、2024年末の金購入の支払いに使用される可能性がある。BRICSは、米ドルの覇権に挑戦するために、おそらく金に固定された新しいブロックチェーンベースの決済システムを開発している。1970年代と1980年代を振り返ると、中央銀行が保有する金準備の割合は劇的に上昇し、金価格を押し上げた。現在、金価格は比較的高い水準まで上昇しているが、歴史的なバリュエーションを見ると、まだ余裕があるようだ。1970年代のピークを基準にすれば、金は頂点からほど遠い。最新の週足チャートでは、金は3,450ドルをしっかりと超えており、短期的なターゲットは3,600ドル以上である。読者の皆さんは、次の12ヶ月で金価格はどこまで上昇できるかを考えてみてはいかがだろうか。循環分析に基づき、私は少なくとも3,800ドルまで上昇すると予想している。

銀は3,950ドルの壁を突破し、新高値を更新した。週足での上昇率は大きく、月足では30-40％の上昇率となっている。2025年以降、米国はレアアースに高関税を課し、サプライチェーンの再構築と価格の急騰を招いた。レアアース月次金属指数（レアアースMMI）の上昇率は0.37%と小幅だったが、大手メーカー主導で中重レアアースの価格が急騰した。テルビウムやジスプロシウムなどの元素は価格が急騰し、供給制約が市場の乖離を悪化させた。工業用金属の代用品である銀は恩恵を受け、目標価格は2011年のピークである50ドルを大きく下回る42～43ドルとなった。

ダークプール取引データは、この傾向をさらに裏付けている。先週、GLD（金ETF）は過去最大のダークプール取引を記録し、資金流入の変化を示している。これは投機的なものではなく、インフレとドル安に対する機関投資家のリスク回避のレイアウトである。全体として、コモディティのバリュエーションは歴史的に低い。コモディティ指数は株式と比較して、まだ「とんでもなく安い」。2026年にBRICSの新通貨が導入されれば、金と銀はさらに恩恵を受けるだろう。

商品全体のバリュエーション：歴史的低水準にある機会

広範な商品市場に拡大すると、2025年のバリュエーションは極端な過小評価を示している。レアアース需要は永久磁石用途に牽引され堅調だが、伸びは予想より弱い。ネオジム価格は前月比20.31%上昇の785,000人民元/トンに達した。歴史的な比較によると、現在の商品価格は2005～2007年のサイクルの最安値に近く、1970年代のピークを大きく下回っている。米中貿易摩擦はレアアースなどの金属価格を30～40％上昇させたが、全体的な商品価格は依然として安い。

エネルギー商品も同様だ。原油価格の乱高下にもかかわらず、エネルギー株はスタグフレーション期待の恩恵を受けて底堅い。最新のデータによると、エネルギー・セクターにはスマートマネーが流入している。コモディティは、特にFRBの利下げサイクルにおいて、ハイテク株よりも優れたバリュー・クッションを提供する。

株式市場の回転：ハイテク大手からバリュー株への転換

マーケット・ローテーションは今、中心的なテーマである。2025年も同様で、パランティアやマグニフィセント7（アップル、アマゾンなど）といったトップ銘柄が今年前半の上昇を牽引したが、8月中旬からは勢いが衰えた。エヌビディア株は5.82%上昇したが、ハイテク株全体が圧力を受けた。テスラは6.8%下落した。

この不況がローテーションを活性化させた：バリュー株、均等配分指数、ヘルスケアなどが改善した。ラッセル2000は8月に7%上昇し、2020-2021年のポストサイクルと同様の4ヶ月連続プラスとなっている。2021年3月以降、S&P500はラッセル2000をアウトパフォームしているが、小型株のバリュエーションはS&Pの株価純資産倍率が5.0倍であるのに対し、ラッセルは1.8倍と低い。

過去のデータによると、ラッセル2000は9月にナスダック、S&P、ダウよりも下落が少なかった。下半期は好調：11月と12月は歴史的に好調。ローテーションが続けば、最大9ヵ月プラス。スマートマネーは、ITよりもヘルスケア、工業、エネルギーを好む。ヘルスケアの予想PERは18.2倍とハイテク37.1倍を大きく下回り、バリュエーションのクッションになる。産業株はインフラから恩恵を受け、エネルギー株はスタグフレーション期待から上昇する。

この動きは市場終了のシグナルではなく、むしろ「ピット」またはプルバックの拡大である。形成である。より多くの銘柄が参加するのであれば、これはポジティブなことだ。FRBの利下げはこの傾向を強める。市場は9月に25bpsの利下げ、3～6ヵ月後にはそれ以上の利下げを織り込んでいる。利下げ後のS&Pの中央値は短期的にはマイナスだが、長期的にはプラスに転じる。

ハイ・イールド債のスプレッドは歴史的に低く、2005年から2007年の平穏な前夜に似ている。選挙後の後半は堅調だったが、横揺れはよくあった。利下げ後に市場が横揺れした場合、小型株の中型株がリードし、大型株は遅れる可能性がある。

ダークプールの動き活発：Nvidia、Oracle、Nvidiaで大きな取引。イーサ大量流入、積み上がりを示す。労働祭後の売り圧力が考えられるが、消化または再開。

ビットコインと暗号：サイクルの弱気の罠？

ビットコインに注目：2月の高値から7％下落し、現在は108（指数水準）前後。株式市場をリードすることもあり、今年は強い相関関係がある。半値戻しのサイクルは、2024-2025年が「弱気の罠」局面であることを示唆している。歴史的なオーバーレイは、過去のサイクルの安値と現在の類似性を示しており、20%以上の引き戻しの後に上昇する可能性がある。

トレントは堅調を維持：ソラナ、XRP、イーサがビットコインを上回る。ビットコインの優位性は、7月の65%から8月中旬には59.7%に低下した。コテージシーズンは通常、6月～9月のローンチ後に半減し、30～40日間続く。ジャンクコインのFOMOはまだ見られず、強気相場が終わっていないことを示唆している。予想：ビットコインが最初に上昇し、150,000ドルから185,000ドルを目標にコテージシーズンを活性化させる。

暗号と株式の相互接続：ビットコインのリスク選好度は低下しているが、内部は堅調。ドルレンジ、下降トレンド。

テクニカルシグナルとキーレベル

S&P500：先進景気後退ライン、非弱気。先物も同様。ナスダック：弱い、新高値なし、ヘッド・アンド・ショルダーのようだ。

ハイテク比率445プレッシャー。nvidia：170-185レンジ、ブレイクアウトで距離を取る。

ビットコイン：安値-高値の連続、目標104-105、またはリトレースメント21％。銀：新高値更新、スクイーズショートの可能性。中国市場：中央銀行の流動性プッシュ、42％上昇、2006-2007年のようだ

マクロ見通し：連邦準備制度、雇用、リスク

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火曜日のPMIと雇用統計がカギ。雇用統計の改定が相場を押し上げる可能性がある。パウエルFRB議長、9月利下げを示唆も慎重姿勢。リセッション（景気後退）なら、現在の構造：横ばい、小型株有利。リスク：ボラティリティの低いスパイク、AIバブルへの疑念。機会：ローテーション、コモディティ。

結論：戦略的レイアウトと先見性

9月は弱いが、ローテーションで市場の裾野が広がる。コモディティ、金・銀、小型株、ヘルスケア・エネルギーを優先。ビットコインは後場か強気の罠。データに基づき、2025年後半は楽観的だが、利下げ後のマイナス要因には注意。勝者に注目し、今後3-6ヶ月でポジションを調整する。