1:1の印刷権」を持つステーブルコインはどれくらい儲かるのか？

I.ステーブルコイン：デジタル時代の「民間資金印刷機」

過去1年間、「ステーブルコイン」は資本市場でホットな言葉のひとつだった。"は資本市場で最もホットな言葉の一つだ。いわゆるステーブルコインは、不換紙幣に固定されたデジタル通貨であり、理論的には法定通貨と1対1であり、実物資産に裏打ちされる必要がある。

そこで疑問が生じる。越境ECの大企業が取引コストを節約するために安定コインを発行し、年間数千万ドルを節約するのであれば、それはまだ合理的だ。しかし実際には、安定コインの本当の発行元はブロックチェーンプラットフォーム、デジタルサービスプロバイダーであることが多い。この「1：1のお金を印刷する権利」は、どれだけの利益をもたらすことができるのでしょうか？

ビジネスを過小評価してはいけません。世界のステーブルコイン市場は明らかで、USDTが市場の60％、USDCが25％を占めている。USDTの発行元であるTetherは驚きだ。一人当たりの報酬が世界で2番目に高く、ブルームバーグは、株式の3％を150億ドルから200億ドルで売却することを検討していると報じた。

テザー、その価値は？

第二に、ステーブルコインの「お金を刷る論理」

伝統的な銀行の収益モデルは、預金を吸収し、次に貸し出してスプレッドを得ることです。ドルを集め、ブロックチェーン上でトークンに鋳造する。手にしたお金が利益を生むのだ。

• サークル（USDC発行者）：安定的な運用スタイルで、資金を受け取った後、米ドルとの1対1の交換を確保するため、主に米国債や現金などの低リスク資産に投資する。

• テザー（USDT発行者）：より積極的なモデルで、現在1000億ドルの準備金を保有し、利息だけで年間40億ドル以上を稼ぎ、2024年の純利益は137億ドル、利益率は99％。

テザーのポートフォリオには、現金や米国債だけでなく、ビットコイン、決済インフラへの株式投資、再生可能エネルギー、人工知能、トークン化なども含まれている。ある意味、テザーはステーブルコイン企業というより、一流の投資銀行やカストディ大手になっている。

3、DeFiプロトコルの「ステーブルコイン戦争」

「お金を刷るモード」がこれほど儲かるとわかれば、「お金を刷るモード」を誘致するのは当然だ。

MakerDAOのDAI：最も早い時期に成功した分散型ステーブルコインの1つ

• DAIは、「お金を印刷するモード」です。align: left;">イノベーション：米国債を初めて準備金に含め、一時は10億ドル以上の短期国債を保有していた。

• 収益の分配：余剰収益は余剰バッファに入り、そのバッファはMKRガバナンストークンの買い戻しや破棄に使われる。MKRはもはや単なる「ガバナンス投票」ではなく、キャッシュフローに直結しており、「株式のようなトークン」として本当の価値を持つ。

Frax：小さく集中した「ファインプリント・マシン」

Fraxは全体的な規模が小さく、長年の流動性は5億ドル以下です。Fraxの全体的な規模は小さく、流動性は長い間5億ドル以下で推移していたが、設計は極めて洗練されていた。

収益の分配:

• 収益の一部は、希少性を維持するためにFRAXトークンの破棄に使われます。

• 収益の一部は、希少性を維持するためにFRAXトークンの破棄に使われます。

• 一部は、ユーザーの粘着性を高めるために、誓約者に割り当てられます。

残りは、FRBの金利を追跡するsFRAX Vaultに投入されます。米国債券のリターンに追随する」商品をユーザーに提供することに等しい。

Tetherの規模には遠く及ばないものの、Fraxは毎年数千万ドルの収益を上げており、「少量で高効率」の好例となっている。

AaveのGHO：DeFiレンディングの拡張

よく知られたレンディング・プロトコルのAaveは、2023年に独自のステーブルコイン、GHOをローンチする。

Aaveはまた、独自のステーブルコイン、GHOをローンチした。align: left;">モデル：ユーザーがGHOを借りると、支払われた利息は外部機関ではなくAave DAOに直接入る。

収益の分配：

• 年間約2000万ドルの利息収入;

• 。

  その半分はAAVEトークンの誓約者に分配され、残りの半分はコミュニティの統治と発展のためにDAOの金庫に留まります。

現在、GHOの規模は約3億5000万ドルですが、その論理は、「垂直生態学的閉ループ」を形成するために、ステーブルコインと融資の深い統合にあります。

各安定コインの合意は、独自の私的な貨幣印刷機を作ろうとしているとも言える。

4、隠された懸念：本当に安定しているのか？

• ステーブルコインは、国境を越えた取引コストを削減し、効率性を向上させるものの、その裏には多くの隠れた危険が潜んでいます：

  • 以下のとおりです。アンカー付き資産は絶対的に安定しているわけではありません。テザーの準備金にはビットコインが含まれており、激しいボラティリティが発生した場合には「アンカーなし」になる可能性があります。

  • 収益の分配プロセスは透明ではありません：多くの契約では、収益はトークンの買い戻しや報酬に使われると主張されていますが、実際のプロセスは「ブラックボックス」です。

  • ヘッジ戦略はリスクが高い：先物ヘッジモデルの使用は、理論的には100％の安全性を保証するものではない。

  私的なステーブルコインは、国の信用裏書に比べて「信用力」が常に限られている。

  V.何がテザー社を5000億ドルにしているのか？

  テザーは非常にリスクが高いのに、なぜ5000億ドルも評価されるのでしょうか？

  その答えは、安定したコインがデジタル時代のインフラになったからです。

  決済ツールであるだけでなく、融資、取引、RWA（Real World Asset Tokenisation）シナリオにも組み込むことができ、世界的な資金の流れに新たなゲートウェイを提供します。テザーの高い評価は、実はRWAの将来に対する市場の大きな期待の反映なのです。

  もちろん、コンプライアンスは、ステーブルコインが将来どこまで発展できるかを決める重要な要素であることに変わりはない。

  デジタル通貨市場の要のように見えるステーブルコインは、実は金融システムにとって新しいタイプの「鋳造権」である。テザー（Tether）の5,000億ドルの評価額にしても、DeFiプロトコルの開花にしても、デジタル時代の通貨風景は静かに塗り替えられつつあることを思い知らされる。