イーサ vs. 収益論争：ETHの将来は？

By Marie Poteriaieva, Source: Cointelegraph, Compiled by Shaw  Golden Finance

固定収入はもはや伝統的な金融だけのものではありません。オンチェーン・インカムは暗号通貨の中核的な柱となっている。イーサは最大のPoSブロックチェーンの中心であり、その経済はユーザーがETHをロックしてネットワークを保護し、収益を得ることに依存しています。

しかし、イーサは唯一の選択肢ではありません。今日、暗号通貨ユーザーはますます多様な収入ベースの商品にアクセスできるようになり、その中にはイーサの誓約収入と直接競合するものもあり、イーサのブロックチェーンを弱体化させる可能性があります。インカムベースのステーブルコインは、米国債やシンセティックストラテジーに連動したリターンを提供し、より柔軟で伝統的な金融へのアクセスを容易にしている。

一方、DeFi貸出プロトコルは、預金者が利用できる資産とリスクプロファイルの範囲を拡大する。両者とも通常、イーサの誓約よりも高いリターンを提供するため、「イーサは静かにリターンの争いに負けているのか？

イーサプレッジゲインの減少

イーサプレッジゲインは、検証者がネットワークのセキュリティを維持するために受け取る利益です。コンセンサス層の報酬と実行層の報酬です。

コンセンサス報酬はプロトコルによって発行され、誓約されたETHの総額に依存します。設計上、ネットワーク内で誓約されたイーサ（ETH）が多ければ多いほど、バリデータあたりの報酬は低くなります。計算式は逆平方根曲線に従い、より多くの資金がシステムに入るほど報酬が減少するようになっている。実行レベルでの報酬には、優先手数料（自分のトランザクションをブロックに含めるためにユーザーが支払う手数料）と、トランザクションの順序を最適化することで得られる追加利益である最大抽出可能価値（MEV）が含まれる。これらの追加報酬は、ネットワークの使用状況とバリデータの戦略に基づいて変動します。

2022年9月の合併以降、イーサはプレッジの利回りが徐々に低下しています。総利回り（コンセンサス報酬とチップを含む）はピーク時の約5.3%から3%未満に低下していますが、これは誓約されたETH総額の増加とネットワークの成熟度を反映しています。実際、現在3,500万ETH以上が誓約されており、これは総供給量の28%に相当します。

しかし、独立した検証者（つまり、自分のノードを運営し、32ETHをロックしている人）だけが、プレッジの収益全額を得ることができます。彼らは100％の報酬を得る一方で、オンラインを維持し、ハードウェアを維持し、ペナルティを回避する責任も負う。ほとんどのユーザーは、Lidoのような流動性誓約契約や取引所が提供するホスティングサービスなど、より便利なオプションを選ぶだろう。これらのプラットフォームはアクセスプロセスを簡素化するが、手数料（通常10％から25％）を徴収するため、ユーザーにとっての最終的な利益はさらに減少する。

イーサの年間3%以下の誓約利回りは控えめに見えるかもしれませんが、それでも競合のSolanaと比較すると有利です。実質利回りという点では、Etherの方がさらに高い。純インフレ率はわずか0.7％で、Solanaの4.5％に比べ、Etherは長期的に株式の希薄化が少ない。しかし、イーサにとっての主な課題は、他のブロックチェーンではなく、リターンを提供できる他の代替プロトコルの台頭である。

市場シェアを拡大するインカムステーブルコイン

インカムステーブルコインにより、ユーザーは米ドルに連動した資産を保有しながら、多くの場合米国債や合成戦略から受動的な収入を得ることができます。USDCやUSDTのような伝統的なステーブルコインがユーザーに収入を支払わないのとは異なり、これらの新しいステーブルコイン・プロトコルは、基礎となる収入の一部をユーザーに分配する。

収益を生み出す上位5つのステーブルコイン（sUSDe、sUSDS、SyrupUSDC、USDY、OUSG）は、114億ドル市場の70％以上を占め、収益を生み出すために異なる方法を使用しています。

BlackRockが出資するEthenaによって発行されたsUSDeは、ETHデリバティブと誓約報酬を含む合成デルタニュートラル戦略を使用しています。その利回りは暗号通貨分野で最も高く、過去の年率は10%から25%に及ぶ。現在の利回りは6％程度に低下しているものの、sUSDeは競合他社のほとんどを上回っているが、複雑で市場に依存した戦略のためリスクも高い。

sUSDSはReflexerとSky（旧MakerDAO）によって開発され、sDAIとRWAによって支えられている。現在4.5％と保守的な利回りで、分散化とリスク回避に重点を置いている。

メイプル・ファイナンスが発行するSyrupUSDCは、トークン化された国債とMEV戦略によってリターンを達成している。このUSDCはローンチ時に2桁の利回りを記録し、現在の利回りは6.5%となっている。

短期国債をトークン化するOndo FinanceのUSDYは利回り4.3%で、規制対象でリスクの低い機関をターゲットにしている。同じくOndoのOUSGは、BlackRockの短期国債ETFに裏打ちされ、利回りは約4%で、コンプライアンスに重点を置いた完全なKYC要件を満たしている。

これらの商品の主な違いは、担保、リスクプロファイル、アクセシビリティです。が必要で、機関投資家向けである。

インカムステーブルコインは急速に人気を集めており、米ドルの安定性と、かつては機関投資家だけのものであったインカムチャンスを組み合わせています。この領域は過去1年で235％成長し、チェーン上の債券への需要が伸び続けているため、減速する兆しはありません。

DeFiレンディングはイーサリアム中心のまま

Aave、Compound、Morphoのような分散型レンディングプラットフォームでは、ユーザーがクリプトアセットをレンディングプールに拠出して収益を得ることができます。収益を得る。これらのプロトコルは、需要と供給に基づいてアルゴリズム的に金利を設定する。融資の需要が高まると金利も上昇するため、DeFi融資の利回りはよりダイナミックになり、伝統的な市場とは無相関になることが多い。

チェーンリンクDeFi利回り指数によると、ステーブルコインの借入金利は通常、USDCで約5％、USDTで3.8％です。借り入れ需要が急増する強気相場や投機的熱狂（2024年2月～3月、11月～12月など）には、利回りが急上昇する傾向がある。中央銀行の政策や信用リスクに応じて金利を調整する銀行とは対照的に、DeFiの融資は市場主導型である。このため、より高いリターンを得る機会が生まれるが、スマートコントラクトの脆弱性、予測マシンの故障、価格操作、流動性不足といった独自のリスクに貸し手がさらされることにもなる。

しかし、逆説的なことに、これらの製品の多くは、それ自体がイーサ上に構築されています。収入安定コイン、トークン化された国債、DeFi貸出契約はイーサのインフラに大きく依存しており、場合によってはETHを収入戦略に直接組み込んでいることさえある。

イーサは、伝統的な金融と暗号ネイティブ金融の両方で最も信頼されるブロックチェーンであり続け、DeFiとリスキー資産（RWA）のホスティングをリードし続けています。これらの分野が人気を集めると、ネットワーク利用が促進され、取引手数料が増加し、間接的にETHの長期的な価値が高まります。この意味で、イーサは収益のための戦いに負けたわけではありません。