Ether 2026: MVRV指標によるETHの過小評価？

By Rick, Research Analyst, Messari; Translated by @goldenfinancialxz

2026年が近づいていますが、現時点では、イーサリアム価格はNFT騒動以来、いつにも増してファンダメンタルズとの関係が明確になっています。イーサリアム価格はファンダメンタルズとの関係が明確です。

2025年12月16日現在、イーサ価格は3000ドルを下回っています。MVRV指標とトークン化された資産の中での優位性を通して、ETHはアロケーターのための建設的な長期投資の基礎を提供しているようです。

MVRVのZスコアは、ETHが公正価値に対して過大評価されているか過小評価されているかを評価するために使用されます。この指標は、市場価値（すなわち、スポット価格に供給残高を乗じたもの）と実現価値（すなわち、ETHへの累積資本流入総額）を比較します。 正式には、市場価値と実現市場価値の差を市場価値の標準偏差（利用可能な最も古いデータポイントから累積的に計算）で割ったものに等しいMVRV Zスコアとして定義されます。

2021年から2022年のNFTブームの間、ETHのMVRV Zスコアは6近くまで急上昇し、市場が非常に熱狂的だったことを示していました。合併以降、この指標は平均値に戻り、現在は主に0と2の間で変動しています。0は過小評価、1は公正価値に近く、2は過大評価されています。2025年12月3日のフサカのアップグレード後、ETHは約 3,189ドルで取引され、MVRVのZスコアは0.47で、かなり高い価格レベ ルで過小評価されていることを示唆しています。より強固なファンダメンタル・ポジショニングを示唆している。

オンチェーンデータは、イーサの強気ロジックをさらに補強しています。資産トークン化の分野では、イーサは中核的な決済レイヤーです。RWA.xyz（統計からステーブルコインを除外している）によると、Etherはトークン化によってロックインされた総価値で119億ドルを持ち、65.9%の市場シェアを占めている。他のベースレイヤーやロールアップも成長しているが、同じ規模には程遠い。資本効率の改善と運用コストの削減を目指し、金融機関が国債、クレジット、その他の現実世界の資産を暗号チャネルに移行する中、Etherの流動性、ツールのエコシステム、コンプライアンス重視のインフラは、その堀を深めている。

MVRVのZスコアが示す過小評価シグナル、アップグレード後のポジティブな価格パフォーマンス、トークン化された資産の中での優位性の高まりは、すべて同じ方向を示しています。しかし、これはまだイーサの強気シナリオのほんの一部しか明らかにしていない。スポットETFが規制された資金をETHに導入し、デジタルアセット・トレジャリーカンパニー（DAT）がETHの供給を蓄積し続けているため、市場のフリーフロートは徐々にタイトになり、価格は限界的な需要にますます敏感になっています。実際の経済スループットでスケーラブルなスマートコントラクトのエクスポージャーを求めるアロケーターにとって、現在の価格でのETHは、サイクル終了のリスクというよりも、2026年に向けてコアポジションを構築する機会に似ています。