عندما تصبح العملات المستقرة أسلحة مالية، كيف يمكن إعادة توزيع قوة الدولار الأمريكي؟

يستحق وزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسانت لقبًا جديدًا. كنتُ أُطلق عليه ذات مرة لقب "بي بي سي". ورغم أن مناوراته الجذرية تُعيد تشكيل النظام المالي العالمي، إلا أن هذا اللقب لا يُعبّر تمامًا عن تأثيره. أعتقد أن هناك حاجة إلى لقب أكثر دقة لوصف تأثيره على مجالين رئيسيين: النظام المصرفي باليورو والدولار والبنوك المركزية الأجنبية.

مثل القاتل المتسلسل في فيلم "صمت الحملان" - وهو فيلم كلاسيكي يستحق المشاهدة في وقت متأخر من الليل للمبتدئين - يُوشك سكوت "بافالو بيل" بيسانت على إعادة تشكيل النظام المصرفي باليورو والدولار والسيطرة على الودائع الأجنبية غير الدولارية. في روما القديمة، حافظ العبيد والفيلق النخبة على السلام الروماني (باكس رومانا)؛ في العصر الحديث، تُحافظ هيمنة الدولار على السلام الأمريكي. ولا يقتصر مصطلح "عبودية" السلام الأمريكي على العبيد الأفارقة الذين نُقلوا تاريخيًا إلى الأمريكتين، بل يتخذ الآن شكل سداد ديون شهرية - أجيال من الشباب الذين يتحملون طواعيةً ديونًا مُرهقة للحصول على شهادات أكاديمية لا قيمة لها، على أمل الحصول على وظائف في شركات كبرى مثل غولدمان ساكس، وسوليفان وكرومويل، وماكينزي. هذا الشكل من السيطرة أكثر انتشارًا وخبثًا وفعالية. وللأسف، مع تقدم الذكاء الاصطناعي، قد يواجه هؤلاء الأفراد المثقلون بالديون خطر البطالة. ستناقش هذه المقالة سيطرة الدولار على عملة الاحتياطي العالمية في ظل السلام الأمريكي. وقد استخدم وزراء الخزانة الأمريكيون المتعاقبون الدولار كأداة مالية، بدرجات متفاوتة من النجاح. وكان أبرز إخفاقاتهم منع تشكيل نظام اليورو دولار. نشأ نظام اليورودولار في خمسينيات وستينيات القرن الماضي، وكان الهدف منه في البداية التحايل على ضوابط رأس المال الأمريكية (مثل اللائحة Q)، والالتفاف على العقوبات الاقتصادية (احتاج الاتحاد السوفيتي إلى مكان لتخزين الدولار الأمريكي)، وتوفير خدمات مصرفية لتدفقات التجارة غير الأمريكية خلال فترة الانتعاش الاقتصادي العالمي بعد الحرب العالمية الثانية. كان بإمكان السلطات النقدية آنذاك إدراك الحاجة إلى توفير الدولار الأمريكي للدول الأجنبية والسماح للمؤسسات المالية الأمريكية الكبرى بتقديم هذه الخدمة، لكن الاعتبارات السياسية والاقتصادية المحلية أجبرتها على اتخاذ موقف متشدد. ونتيجة لذلك، استمر نظام اليورودولار في التوسع على مدى العقود التالية، ليصبح قوة مالية هائلة. تشير التقديرات إلى أن ودائع اليورودولار في فروع البنوك غير الأمريكية حول العالم تتراوح بين 10 و13 تريليون دولار. تسببت هذه التدفقات الرأسمالية في أزمات مالية عديدة بعد الحرب، تطلبت كل منها طباعة النقود لإنقاذ السوق. تم تحليل هذه الظاهرة في ورقة بحثية بعنوان "الدولارات الخارجية والسياسة الأمريكية" نُشرت في أغسطس 2024 من قِبل بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا. بالنسبة لـ"بافالو بيل" بيسانت، طرح نظام اليورودولار مشكلتين رئيسيتين. أولاً، لم تكن لديه فكرة تُذكر عن حجم نظام اليورو دولار أو استخدام هذه الأموال. ثانياً، والأهم من ذلك، لم تُستخدم ودائع اليورو دولار هذه لشراء سندات الخزانة الأمريكية منخفضة الجودة. فهل يستطيع بيسانت إذًا حل كلتا المشكلتين في آنٍ واحد؟ قبل الإجابة، دعونا نستعرض بإيجاز حيازات النقد الأجنبي لمودعي التجزئة غير الأمريكيين. إن نزع الدولرة أمرٌ حقيقي. بدأ يتسارع بشكل ملحوظ في عام 2008، عندما اختار القادة الماليون الأمريكيون استخدام التيسير الكمي غير المحدود (التيسير الكمي اللانهائي) لإنقاذ البنوك والمؤسسات المالية التي تواجه الانهيار بسبب الرهانات الخاطئة، بدلاً من السماح لها بالانهيار بشكل طبيعي. ومن المؤشرات المفيدة لكيفية رد فعل البنوك المركزية العالمية على الاحتفاظ بتريليونات الدولارات من الأصول المقومة بالدولار نسبة الذهب في احتياطياتها من النقد الأجنبي. تشير نسبة الذهب الأعلى في الاحتياطيات إلى انخفاض الثقة في الحكومة الأمريكية. وكما يمكن ملاحظته، فقد وصلت حصة الذهب في احتياطيات البنوك المركزية إلى أدنى مستوياتها بعد الأزمة المالية لعام 2008 وبدأت اتجاهًا تصاعديًا طويل الأجل. هذا هو صندوق TLT US ETF، الذي يتتبع سندات الخزانة الأمريكية ذات آجال استحقاق 20 عامًا أو أكثر، ويقسم أسعارها على سعر الذهب. لقد قمتُ بفهرسته إلى 100 بدءًا من عام 2009. منذ ذلك الحين، انخفضت قيمة سندات الخزانة الأمريكية مقارنةً بالذهب بنسبة تقارب 80%. تتمثل السياسة النقدية للحكومة الأمريكية في إنقاذ نظامها المصرفي على حساب الدائنين المحليين والأجانب. لا عجب أن البنوك المركزية الأجنبية تُكدس الذهب، تمامًا كما يفعل سكروج في فيلم "دونالد داك". ينوي الرئيس الأمريكي ترامب اعتماد استراتيجية مماثلة، ولكنه بالإضافة إلى استهداف حاملي السندات، يعتقد أيضًا أنه يمكن استخدام الرسوم الجمركية لفرض ضرائب على رأس المال الأجنبي وتدفقات التجارة من أجل "جعل أمريكا عظيمة مرة أخرى". تواجه بيسانت صعوبة في إقناع مديري احتياطيات البنوك المركزية بشراء المزيد من سندات الخزانة. ومع ذلك، في دول الجنوب العالمي، هناك عدد كبير من السكان يفتقرون إلى إمكانية الوصول إلى الخدمات المالية المقومة بالدولار، ويرغبون بشدة في حساب دولاري ذي عائد إيجابي. كما تعلمون، جميع العملات الورقية لا قيمة لها مقارنةً بالبيتكوين والذهب. لكن في نظام العملات الورقية، يبقى الدولار الخيار الأمثل. تُجبر الجهات التنظيمية المحلية، التي تُسيطر على معظم سكان العالم، مواطنيها على الاحتفاظ بعملات ذات تضخم مرتفع وجودة منخفضة، وتُقيد وصولهم إلى النظام المالي الدولاري. يشتري هؤلاء الناس سندات الخزانة التي تُصدرها بيسانت لمجرد الهروب من أسواق السندات المتعثرة في بلدانهم. فهل يُمكن لبيسانت إذًا تقديم خدمات مصرفية لهؤلاء الناس؟ زرتُ الأرجنتين لأول مرة عام ٢٠١٨، وعدتُ إليها كل عام تقريبًا منذ ذلك الحين. يُظهر هذا الرسم البياني مؤشر البيزو الأرجنتيني/الدولار الأمريكي (خط الأساس: ١٠٠) منذ سبتمبر ٢٠١٨. على مدار سبع سنوات، انخفضت قيمة البيزو الأرجنتيني بنسبة ٩٧٪ مقابل الدولار الأمريكي. الآن، عندما أذهب إلى هناك، أقضي معظم وقتي في التزلج، وأدفع لجميع موظفي الخدمات بعملة USDT. وجد بيسانت، "بافالو بيل"، أداة جديدة لحل مشكلته - العملات المستقرة المرتبطة بالدولار. تُشجّع وزارة الخزانة الأمريكية حاليًا على تطوير هذه العملات المستقرة، حيث تدعم الإمبراطورية جهات إصدار محددة لمساعدتها على جذب ودائع التجزئة في نظام اليورو دولار ودول الجنوب العالمي. لفهم هذا، سأبدأ بوصف موجز لهيكل عملة مستقرة "مقبولة" مرتبطة بالدولار، ثم أناقش تأثيرها على النظام المصرفي التقليدي. وأخيرًا، والأهم بالنسبة لمجتمع العملات المشفرة، سأشرح لماذا سيُحفّز التبني العالمي للعملات المستقرة المرتبطة بالدولار، بدعم من "باكس أمريكانا"، النمو طويل الأجل لتطبيقات التمويل اللامركزي (DeFi). ما هي العملة المستقرة "المقبولة"؟ تُشبه العملة المستقرة المرتبطة بالدولار البنوك الضيقة. يقبل المُصدر الدولارات ويستثمرها في سندات خالية من المخاطر. من حيث القيمة الدولارية الاسمية، تُعدّ سندات الخزانة الأمريكية هي السند الوحيد الخالي من المخاطر. تحديدًا، ولأن جهات إصدار العملات المستقرة يجب أن تكون قادرة على توفير دولارات فعلية عند الاسترداد، فإنها تستثمر فقط في سندات الخزانة قصيرة الأجل (T-bills)، التي تستحق في أقل من عام. مع انعدام مخاطر المدة تقريبًا، تُتداول هذه العملات كالعملات النقدية.

لنأخذ عملة تيثر بالدولار الأمريكي (USDT) كمثال:

1. يُحوّل المشارك المُعتمد (AP) الدولار الأمريكي إلى حساب تيثر المصرفي.

2. تُنشئ تيثر عملة تيثر واحدة مقابل كل دولار أمريكي مُودع.

3. لتوليد فائدة على هذه الدولارات، تشتري تيثر سندات خزينة. على سبيل المثال، إذا حوّل المشارك المُعتمد مليون دولار أمريكي من تيثر، فسيحصل على مليون دولار أمريكي. تستخدم تيثر هذا المبلغ البالغ مليون دولار أمريكي من تيثر لشراء كمية مساوية من سندات الخزانة. تيثر نفسه لا يدفع فوائد، لكن هذه السندات تدفع سعر الفائدة على سندات الاحتياطي الفيدرالي، والذي يتراوح حاليًا بين 4.25% و4.50%. وبالتالي، تحقق تيثر هامش فائدة صافي (NIM) يتراوح بين 4.25% و4.50%. لجذب المزيد من الودائع، ستدفع تيثر أو المؤسسات المالية ذات الصلة (مثل منصات تداول العملات المشفرة) جزءًا من هامش الفائدة الصافي للمستخدمين الراغبين في رهن تيثر. تعني عملية الرهن حجز تيثر لفترة زمنية محددة مقابل عائد فوائد. تتم عملية استرداد العملات المستقرة كما يلي: 1. يرسل المشارك المعتمد (AP) تيثر إلى محفظة تيثر للعملات المشفرة. 2. يبيع تيثر سندات خزانة مقابل كل تيثر مقوم بالدولار الأمريكي. 3. يحول تيثر دولارًا أمريكيًا واحدًا مقابل كل تيثر إلى الحساب المصرفي للمشارك المعتمد. ٤. تُدمّر تيثر عملة USDT المقابلة، وتسحبها من التداول. نموذج عمل تيثر بسيط: قبول الدولار الأمريكي، وإصدار رموز رقمية على سلسلة كتل عامة، واستثمار هذه الدولارات في سندات الخزانة، وكسب هامش الفائدة الصافي (NIM). سيضمن بيسنت أن مُصدري العملات المستقرة، المدعومين من قِبل إمباير ستيت، لا يمكنهم إيداع دولاراتهم إلا في البنوك الأمريكية المُعتمدة أو استثمارها في سندات الخزانة. لا "أجراس وصفارات". تأثير نظام اليورو دولار: قبل ظهور العملات المستقرة، دأب الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي ووزارة الخزانة على إنقاذ بنوك اليورو دولار عند مواجهتها مشاكل. يُعدّ سوق اليورو دولار الذي يعمل بكفاءة أمرًا ضروريًا للحفاظ على استقرار الإمبراطورية بشكل عام. لكن الآن، يمتلك بيسنت أداة جديدة لاستيعاب تدفقات رأس المال هذه. على المستوى الكلي، يجب عليه توفير حافز مشروع لإيداع اليورو دولار على سلسلة الكتل. على سبيل المثال، خلال الأزمة المالية العالمية عام 2008، أقرض الاحتياطي الفيدرالي سرًا مليارات الدولارات لبنوك أجنبية عانت من نقص في السيولة نتيجة انهيار الرهن العقاري عالي المخاطر والمشتقات المرتبطة به. ونتيجةً لذلك، يعتقد المودعون باليورو دولار على نطاق واسع أن الحكومة الأمريكية تضمن أموالهم ضمنيًا، رغم أنهم تقنيًا خارج نطاق النظام التنظيمي الأمريكي. لو أُعلن أن فروع البنوك غير الأمريكية لن تتلقى مساعدة من الاحتياطي الفيدرالي أو وزارة الخزانة في الأزمات المالية المستقبلية، لُوِّجت ودائع اليورو دولار في أيدي مُصدري العملات المستقرة. وإذا بدا هذا مُبالغًا فيه، فقد تساءل أحد مُحللي استراتيجيات دويتشه بنك علنًا عما إذا كانت الولايات المتحدة ستستخدم خطوط مبادلة الدولار لإجبار أوروبا على الامتثال لمطالب إدارة ترامب. لا شك أن ترامب حريص على إضعاف سوق اليورو دولار من خلال "إغلاقه" فعليًا - وهي نفس المؤسسات التي أغلقت أعمال عائلته المصرفية بعد ولايته الأولى، والآن حان وقت الانتقام. إن العقاب قاسٍ حقًا. بدون حماية، سيجد المودعون باليورو دولار أن من مصلحتهم تحويل أموالهم إلى عملات مستقرة مرتبطة بالدولار مثل USDT. تُحفظ أصول تيثر بالكامل في ودائع بنوك أمريكية أو سندات خزانة (أذون خزانة). قانونيًا، تضمن الحكومة الأمريكية جميع الودائع في ثمانية بنوك "أكبر من أن تُفلس" (TBTF)؛ بعد الأزمة المصرفية الإقليمية عام 2023، ضمن الاحتياطي الفيدرالي ووزارة الخزانة فعليًا الودائع في جميع البنوك الأمريكية أو فروعها. خطر التخلف عن السداد لأذون الخزانة يكاد يكون معدومًا، لأن الحكومة الأمريكية لا يمكنها أبدًا الإفلاس طواعيةً - يمكنها دائمًا طباعة الدولارات لسداد مستحقات حاملي السندات. وبالتالي، فإن ودائع العملات المستقرة خالية من المخاطر بالدولار الاسمي، بينما لم تعد ودائع اليورو دولار كذلك. قريبًا، ستتدفق تدفقات واردة تتراوح بين 10 و13 تريليون دولار إلى مُصدري العملات المستقرة المرتبطة بالدولار، والذين سيشترون بعد ذلك أذون الخزانة. سيصبح مُصدرو العملات المستقرة مشترين كبارًا لسندات خزانة بيسنت، غير حساسين لسعرها! حتى لو استمر رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي باول في عرقلة أجندة ترامب النقدية، رافضًا خفض سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية، أو إنهاء تخفيض الميزانية العمومية، أو استئناف التيسير الكمي، لا يزال بإمكان بيسنت طرح سندات الخزانة بسعر أقل من سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية. ويستطيع القيام بذلك لأن مُصدري العملات المستقرة ملزمون بشراء منتجه بالسعر المعروض لتحقيق الربح. في خطوات قليلة، يُسيطر بيسنت على الواجهة الأمامية لمنحنى العائد. ويصبح استمرار وجود الاحتياطي الفيدرالي بلا معنى. ولعل تمثالًا لبيسنت، مُستوحى من لوحة "بيرسيوس يقطع رأس ميدوسا" لتشيليني، سيُقام في ساحة بواشنطن، بعنوان "بيسنت برأس وحش جزيرة جيكل". تأثير الجنوب العالمي: ستصبح شركات التواصل الاجتماعي الأمريكية بمثابة أحصنة طروادة، مما يُضعف قدرة البنوك المركزية الأجنبية على التحكم في المعروض النقدي للمواطنين العاديين. في الجنوب العالمي، تتمتع منصات التواصل الاجتماعي الغربية (فيسبوك، وإنستغرام، وواتساب، وإكس) بانتشار شبه عالمي. لقد عشتُ في منطقة آسيا والمحيط الهادئ نصف حياتي. يُعد تحويل العملات المحلية للمودعين إلى دولارات أمريكية أو أصول معادلة لها (مثل دولار هونغ كونغ) لتمكين هذه الأموال من تحقيق عوائد بالدولار الأمريكي والاستثمار في الأسهم الأمريكية جزءًا أساسيًا من الخدمات المصرفية الاستثمارية في المنطقة. تطبق السلطات النقدية المحلية نهجًا مُعقدًا على المؤسسات المالية التقليدية (TradFi) لوقف تدفقات رأس المال الخارجة. تحتاج الحكومة إلى السيطرة على أموال المواطنين العاديين والأثرياء غير المسيسين نسبيًا لامتصاصها من خلال ضرائب التضخم، ودعم الشركات الحكومية ذات الأداء الضعيف، وتقديم قروض منخفضة الفائدة للصناعات الثقيلة. حتى لو أراد بيسنت استخدام بنوك المراكز المالية الأمريكية الرئيسية كبوابة لتقديم الخدمات المصرفية لمن هم في أمسّ الحاجة إلى الأموال، فإن اللوائح المحلية تحظر هذا النهج. ومع ذلك، هناك طريقة أخرى أكثر فعالية للوصول إلى هذه الأموال. يستخدم الجميع تقريبًا شركات التواصل الاجتماعي الغربية. ماذا لو أطلق واتساب محفظة عملات رقمية لكل مستخدم؟ داخل التطبيق، يمكن للمستخدمين إرسال واستقبال عملات مستقرة معتمدة مرتبطة بالدولار (مثل USDT) بسلاسة. ماذا لو استطاعت محفظة عملة واتساب المستقرة تحويل الأموال إلى أي محفظة على سلسلة كتل عامة أخرى؟ لنأخذ مثالاً خيالياً لتوضيح كيف يمكن لواتساب توفير حسابات رقمية بالدولار لمليارات المستخدمين في دول الجنوب العالمي: فرناندو، فلبيني، يدير مزرعة نقرات في منطقته الريفية، تُولّد متابعين ومشاهدات وهمية لمؤثري مواقع التواصل الاجتماعي. ولأن جميع عملائه خارج الفلبين، فإن استلام المدفوعات صعب ومكلف. أصبح واتساب وسيلة الدفع الأساسية لديه لأنه يوفر محفظة لإرسال واستقبال USDT. يستخدم عملاؤه أيضاً واتساب ويسعدهم التوقف عن استخدام النظام المصرفي غير الفعال. هذا الحل مناسب للطرفين، ولكنه يتجاوز النظام المصرفي الفلبيني المحلي بفعالية. بعد فترة، لاحظ البنك المركزي الفلبيني تدفقاً كبيراً للأموال من البنوك. أدركوا أن واتساب روّج على نطاق واسع للعملة المستقرة المرتبطة بالدولار محلياً، مما أدى فعلياً إلى فقدان السيطرة على المعروض النقدي. ومع ذلك، لم يكن بوسعهم فعل الكثير. الطريقة الأكثر فعالية لمنع الفلبينيين من استخدام واتساب هي قطع الإنترنت. حتى محاولة الضغط على المسؤولين التنفيذيين المحليين في فيسبوك ستكون عقيمة. يحكم مارك زوكربيرج منصة ميتا من ملاذه في هاواي، وقد حصل على موافقة من إدارة ترامب لتعزيز خاصية العملات المستقرة لمستخدمي ميتا حول العالم. أي قيود قانونية على الإنترنت لشركات التكنولوجيا الأمريكية ستؤدي إلى تهديدات بفرض تعريفات جمركية من إدارة ترامب. وقد هدد ترامب صراحةً الاتحاد الأوروبي بفرض تعريفات جمركية أعلى إذا لم يُلغِ تشريعاته "التمييزية" المتعلقة بالإنترنت. حتى لو أزالت الحكومة الفلبينية تطبيق واتساب من متجري تطبيقات أندرويد وiOS، يمكن للمستخدمين المُصرّين التحايل على الحظر بسهولة باستخدام شبكات VPN. بالطبع، أي احتكاك سيؤثر على الاستخدام، لكن وسائل التواصل الاجتماعي تُعتبر في جوهرها مُخدرًا يُسبب الإدمان للجماهير. بعد أكثر من عقد من الاندفاع المستمر للدوبامين، سيجد الناس العاديون أي طريقة لمواصلة استخدام المنصة. أخيرًا، قد يستخدم بيسنت العقوبات. النخب الآسيوية، بثرواتها المُودعة في مراكز مصرفية بالدولار في الخارج، بطبيعة الحال لا تريد أن تُخفض قيمة ثرواتها من خلال سياساتها النقدية الخاصة. افعلوا ما أقول، لا ما أفعل. إذا هدد الرئيس الفلبيني بونغ بونغ ماركوس شركة ميتا، فقد يرد بيسنت فورًا بفرض عقوبات عليه وعلى رفاقه، وتجميد مليارات الدولارات من الأصول الخارجية ما لم يستسلموا ويسمحوا للعملات المستقرة بالانتشار في بلادهم. كانت والدته، إيميلدا، على دراية تامة بنطاق النظام القانوني الأمريكي؛ فقد واجهت هي وزوجها الديكتاتور الراحل، فرديناند ماركوس، تهمًا بموجب قانون ريكو (RICO) لاختلاس أموال الحكومة الفلبينية لشراء عقارات في نيويورك. من المؤكد أن بونغ بونغ ماركوس لن يرغب في خوض جولة ثانية من الاضطرابات. إذا كانت حجتي صحيحة، وهي أن العملات المستقرة أداة أساسية في سياسة "السلام الأمريكي" (السياسة النقدية المهيمنة للولايات المتحدة) لتوسيع استخدام الدولار، فإن الإمبراطورية ستحمي شركات التكنولوجيا الأمريكية العملاقة من الإجراءات التنظيمية المحلية الانتقامية، مع توفير خدمات مصرفية بالدولار لعامة الناس. ستكون هذه الحكومات عاجزة تقريبًا عن فعل أي شيء حيال ذلك. بافتراض صحة افتراضاتي، ما هو إجمالي السوق المستهدفة المحتمل (TAM) لودائع العملات المستقرة من دول الجنوب العالمي؟ مجموعة دول البريكس هي المجموعة الأكثر تقدمًا في دول الجنوب العالمي. الصين مُستبعدة لأنها حظرت شركات التواصل الاجتماعي الغربية. السؤال هو: ما هو الحجم التقريبي للودائع المصرفية بالعملة المحلية؟ استشرتُ موقع "بيربلكسيتي"، وقد ذكروا رقمًا قدره 4 تريليونات دولار. أعلم أن هذا قد يكون مثيرًا للجدل، ولكن إذا أضفنا دول "منطقة اليورو" التي تستخدم اليورو، فأعتقد أنه معقول. اليورو في مراحله الأخيرة في ظل سياسات اقتصادية تُركز على ألمانيا وفرنسا، وستتفكك منطقة اليورو عاجلًا أم آجلًا. مع ضوابط رأس المال المستقبلية، قد يكون الاستخدام العملي الوحيد لليورو بحلول نهاية هذا القرن هو دفع ثمن تذاكر بيرغين والحد الأدنى للإنفاق في شيلونا. بإضافة 16.74 تريليون دولار من الودائع المصرفية الأوروبية، يقترب المجموع من 34 تريليون دولار تقريبًا، مما يعني أن سوق ودائع العملات المستقرة المحتملة ضخم. إما أن تُضخّم أو تُهزم أمام الديمقراطيين. يواجه بافالو بيل بيسنت خيارًا: إما أن تُضخّم أو تدع الديمقراطيين يفوزون. هل يريد فوز "الفريق الأحمر" بانتخابات التجديد النصفي لعام ٢٠٢٦، والأهم من ذلك، بالانتخابات الرئاسية لعام ٢٠٢٨؟ أعتقد ذلك، والسبيل الوحيد لتحقيق ذلك هو دعم ترامب في توفير مزايا أفضل لعامة الناس من عائلة ممدان وألكسندرا أوكاسيو كورتيز. لذلك، يحتاج بيسنت إلى إيجاد مشترٍ لسندات الخزانة لا يكترث بالسعر. من الواضح أنه يرى العملات المستقرة جزءًا من الحل، كما يتضح من دعمه العلني لهذه التقنية. لكن عليه أن يبذل قصارى جهده. إذا لم تتدفق الدولارات الأوروبية من دول الجنوب العالمي ومنطقة اليورو وأوروبا إلى العملات المستقرة، فسيتعين عليه استخدام "قبضته الثقيلة" لفرض هذا التدفق. وهذا يعني إما التدفق المطلوب للدولار أو مواجهة عقوبات مجددًا. ● القوة الشرائية للسندات الحكومية الناتجة عن تفكيك نظام اليورو دولار: ١٠-١٣ تريليون دولار. ● القوة الشرائية لودائع التجزئة في دول الجنوب العالمي ومنطقة اليورو: ٢١ تريليون دولار. ● حوالي 34 تريليون دولار إجمالاً. من الواضح أن كل هذا رأس المال لن يتدفق إلى عملات مستقرة مرتبطة بالدولار الأمريكي، ولكن على الأقل يمكننا أن نرى سوقًا ضخمة محتملة يمكن معالجتها. السؤال الحقيقي هو، كيف ستدفع ودائع العملات المستقرة البالغة 34 تريليون دولار استخدام التمويل اللامركزي إلى آفاق جديدة؟ إذا كان هناك سبب وجيه للاعتقاد بأن استخدام التمويل اللامركزي سينمو، فما هي مشاريع العملات المشفرة التي ستستفيد أكثر؟ المنطق وراء تدفق العملات المستقرة إلى التمويل اللامركزي أول مفهوم يجب فهمه هو التخزين. لنفترض أن بعضًا من هذا المبلغ البالغ 34 تريليون دولار موجود بالفعل في عملات مستقرة. من أجل التبسيط، لنفترض أن جميع التدفقات الداخلة تذهب إلى USDT من Tether. نظرًا للمنافسة الشديدة من جهات إصدار أخرى مثل Circle والبنوك الكبيرة التي TBTF، يجب على Tether مشاركة بعض هامش الفائدة الصافي (NIM) مع حامليها. يفعلون ذلك من خلال الشراكة مع بورصات معينة للسماح لعملات USDT المودعة في محافظ البورصة بكسب الفائدة، المدفوعة في شكل USDT تم سكها حديثًا. على سبيل المثال: يمتلك فرناندو في الفلبين 1000 USDT. تقدم بورصة PDAX الفلبينية عائدًا على المراهنة بنسبة 2%. تُنشئ PDAX عقدًا ذكيًا للمراهنة على الإيثريوم. يُرسل فرناندو 1000 USDT إلى عنوان العقد الذكي، ويحدث ما يلي: 1. تصبح الـ 1000 USDT التي يملكها 1000 psUSDT (USDT مضمونة بـ PDAX، التزامات PDAX). في البداية، 1 USDT = 1 psUSDT، ولكن مع تراكم الفائدة يوميًا، ترتفع قيمة psUSDT تدريجيًا. على سبيل المثال، باستخدام معدل فائدة سنوي بنسبة 2% وحساب فائدة بسيط ACT/365، تزداد قيمة psUSDT بمقدار 0.00005 تقريبًا يوميًا. بعد عام واحد، 1 psUSDT = 1.02 USDT. 2. يستلم فرناندو 1000 psUSDT في محفظة بورصته. حدثٌ مؤثر: قام فرناندو بحجز USDT الخاص به على منصة PDAX مقابل أصلٍ ذي فائدة، psUSDT. يُمكن الآن استخدام psUSDT كضمان في نظام التمويل اللامركزي، لاسترداد عملات رقمية أخرى، والإقراض، وتداول المشتقات المالية ذات الرافعة المالية على منصات التداول اللامركزية. بعد عام، إذا أراد فرناندو استرداد psUSDT الخاص به إلى USDT، فما عليه سوى فك رهانه على منصة PDAX. يتم تدمير psUSDT، ويحصل على 1020 USDT. تأتي الـ 20 USDT الإضافية كفائدة من شراكة Tether مع PDAX. تستخدم Tether صافي الفائدة المكتسب من محفظة سندات الخزانة الخاصة بها لإنشاء USDT إضافي، والذي تدفعه إلى PDAX للوفاء بالتزاماتها التعاقدية. ونتيجةً لذلك، أصبح كلٌ من USDT (العملة الأساسية) وpsUSDT (العملة المولدة للعائد) ضمانًا مقبولًا في نظام التمويل اللامركزي. سيؤدي هذا إلى توجيه جزءٍ من إجمالي تدفقات العملات المستقرة إلى تطبيقات التمويل اللامركزي (dApps). يقيس إجمالي القيمة المقفلة (TVL) هذا التفاعل. يجب على المستخدمين قفل الأموال عند العمل في تطبيقات DeFi اللامركزية، وينعكس هذا المبلغ من الأموال في TVL. TVL هو مؤشر أمامي لحجم التداول والإيرادات المستقبلية، وهو أساس مهم للتنبؤ بالتدفق النقدي المستقبلي لتطبيقات DeFi اللامركزية. افتراضات النموذج اخترت التنبؤ بنهاية عام 2028 لأن ذلك هو تاريخ مغادرة ترامب لمنصبه. افتراضي الأساسي هو أن الرئيس الأزرق (الديمقراطي) أكثر احتمالية بقليل للانتخاب من الرئيس الأحمر (الجمهوري). هذا لأنه في أقل من أربع سنوات، لن يتمكن ترامب من تصحيح الضرر الذي لحق بمؤيديه بالكامل بسبب نصف قرن من السياسة النقدية والاقتصادية والخارجية. والأسوأ من ذلك، لن يفي أي سياسي بوعود حملته بالكامل. ونتيجة لذلك، سينخفض ​​​​إقبال الناخبين بين الناخبين الأحمر. يفتقر الناخبون الجمهوريون من القاعدة الشعبية إلى الحماس لخليفة ترامب، ولن يُشاركوا بأعداد كافية ليتفوق عليهم الناخبون الجمهوريون المهووسون بالقطط، والذين لا أطفال لهم، والذين تأثروا بمتلازمة وهم ترامب (TDS). من المرجح أن يُطبّق أي عضو من الحزب الجمهوري يصل إلى السلطة سياسات نقدية مُحبطة ذاتيًا، مدفوعة بمتلازمة وهم ترامب، لمجرد إثبات اختلافه عن ترامب. في النهاية، لا يستطيع أي سياسي مقاومة طباعة النقود، مما يجعل العملات المستقرة المرتبطة بالدولار المشتري الأمثل لسندات الخزانة قصيرة الأجل بغض النظر عن سعرها. لذلك، في حين أن الرئيس الجديد قد لا يدعم العملات المستقرة بشكل كامل في البداية، فإنه سيجد نفسه قريبًا غير قادر على المضي قدمًا بدون هذه الأموال، وسيواصل في النهاية السياسات المذكورة أعلاه. سيؤدي هذا التأرجح في السياسة إلى انفجار فقاعة العملات المشفرة، مما يؤدي إلى سوق هبوطية هائلة. علاوة على ذلك، فإن الأرقام في نموذجي هائلة. هذا تحول لا يحدث إلا مرة واحدة كل قرن في النظام النقدي العالمي. ما لم نتلقَّ حقنًا بالخلايا الجذعية الوريدية مدى الحياة، فقد لا يواجه معظم المستثمرين حدثًا مماثلًا مرة أخرى. أتوقع أن العائدات المحتملة تتجاوز بكثير عادة SBF الأمفيتامينية. مدفوعًا بشعبية العملات المستقرة المرتبطة بالدولار، سيشهد نظام DeFi البيئي ارتفاعًا غير مسبوق. ولأنني أفضل استخدام الأرقام العشرية التي تنتهي بالصفر في توقعاتي، أقدر أن إجمالي المعروض المتداول من العملات المستقرة المرتبطة بالدولار سيصل إلى 10 تريليون دولار على الأقل بحلول عام 2028. والسبب في ضخامة هذا الحجم هو أن العجز الذي يجب على بيسنت تمويله هائل وينمو بشكل كبير. كلما زاد تمويل بيسنت بسندات الخزانة، زادت سرعة تراكم الديون، لأنه يجب عليه تجديدها كل عام. الافتراض الرئيسي التالي هو أين سيحدد بيسنت ورئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي الجديد بعد مايو 2026 سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية. صرح بيسنت علنًا أن سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية أعلى بنسبة 1.50٪، بينما دعا ترامب كثيرًا إلى خفض سعر الفائدة بنسبة 2.00٪. ونظرًا لميل السياسة إلى تجاوز الحد الأقصى، أعتقد أن سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية سيستقر في النهاية بسرعة حول 2.00٪. هذا الرقم لا يستند إلى حقائق قاطعة؛ فكما هو الحال مع الاقتصاديين المخضرمين، نرتجل، لذا فإن أرقامي موثوقة كأرقامهم. تتطلب الوقائع السياسية والاقتصادية تمويلًا رخيصًا للإمبراطورية، وسعر فائدة 2% يُلبي هذه الحاجة تمامًا. أخيرًا، توقعاتي لعائد سندات الخزانة الأمريكية لعشر سنوات: هدف بيسنت هو نمو حقيقي بنسبة 3%، والذي، عند دمجه مع سعر فائدة على الأموال الفيدرالية بنسبة 2% (يمثل نظريًا مستوى التضخم طويل الأجل)، يُنتج عائدًا لعشر سنوات يقارب 5%. سأستخدم هذا العائد لحساب القيمة الحالية للتدفقات النقدية النهائية. مع تزايد استخدام الناس للعملات المستقرة لشراء القهوة، سيرغبون بطبيعة الحال في جني الفوائد. ذكرتُ سابقًا أن جهات إصدار مثل تيثر ستوزع جزءًا من هامش الفائدة الصافي (NIM) على حامليها، لكن هذا المبلغ لن يكون كبيرًا؛ سيسعى العديد من المدخرين إلى عوائد أعلى دون تحمل مخاطر إضافية كبيرة. إذن، في أسواق رأس مال العملات المشفرة، هل هناك عوائد كامنة يمكن لمستخدمي العملات المستقرة الجدد جنيها؟ الإجابة هي نعم، وتوفر إيثينا فرصة لتحقيق عوائد أعلى. في سوق رأس مال العملات المشفرة، لا توجد سوى طريقتين للاقتراض والإقراض الآمنين: إما للمضاربين لتداول المشتقات، أو لمعدني العملات المشفرة. تركز إيثينا على إقراض المضاربين، وتغطية مراكز العملات المشفرة الطويلة من خلال بيع العقود الآجلة للعملات المشفرة/الدولار الأمريكي على المكشوف، بالإضافة إلى عقود المبادلة الدائمة. هذه استراتيجية روجتُ لها في منصة BitMEX، داعيةً رواد الأعمال إلى دمج هذه التجارة في عملة مستقرة عالية العائد ومبنية على الدولار الاصطناعي. قرأ جاي يونغ، مؤسس إيثينا، المقال وشكّل فريقًا من ذوي الكفاءة العالية لتطبيقها. أصبح مايلستروم لاحقًا مستشارًا مؤسسًا. جمعت عملة إيثينا المستقرة USDe ما يقارب 13.5 مليار دولار من الودائع بسرعة خلال 18 شهرًا، لتصبح أسرع العملات المستقرة نموًا، وتحتل حاليًا المرتبة الثالثة من حيث التداول، بعد USDC من سيركل وUSDT من تيثر. نمو إثينا سريع للغاية لدرجة أنه بحلول عيد القديس باتريك القادم، ستصبح ثاني أكبر مُصدر للعملات المستقرة بعد تيثر، مما يمنح الرئيس التنفيذي لشركة سيركل، جيريمي ألير، فرصةً للتعافي بكأس من غينيس. نظرًا لمخاطر الطرف المقابل في البورصات، يدفع المضاربون عادةً أسعار فائدة أعلى على الدولارات المقترضة للاستثمار طويل الأجل في الأصول المشفرة مقارنةً بسندات الخزانة. عندما أنشأتُ مقايضات دائمة مع فريق BitMEX في عام 2016، حددتُ سعر فائدة محايدًا بنسبة 10%. هذا يعني أنه إذا كان سعر المقايضات الدائمة مساويًا للسعر الفوري، فإن المراكز الطويلة ستدفع للمراكز القصيرة سعر فائدة سنوي قدره 10%. كل بورصة قامت بنمذجة مقايضاتها الدائمة بعد BitMEX اعتمدت هذا المعدل المحايد بنسبة 10%. هذا مهم لأن 10% أعلى بكثير من الحد الأقصى الحالي لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية البالغ 4.5%. نتيجةً لذلك، يكون العائد على USDe المُراهن عليه أعلى دائمًا تقريبًا من عائد صناديق الاحتياطي الفيدرالي، مما يُتيح لمُدّخري العملات المستقرة الجدد، الراغبين في تحمّل قدرٍ ضئيل من المخاطر الإضافية، فرصة مضاعفة العوائد التي يُقدّمها بافالو بيل بيسنت، في المتوسط. والآن، وبعد أن أصبح بإمكان عامة الناس كسب المزيد من دخل الفوائد، يُطرح السؤال: كيف يُمكنهم التداول للخروج من الفقر التضخمي؟ من أسوأ آثار انخفاض قيمة العملات العالمية أنه يُجبر الجميع على المضاربة للحفاظ على مستوى معيشتهم - إن لم تكن لديهم بالفعل محفظة كبيرة من الأصول المالية. ومع تزايد عدد الأشخاص الذين عانوا طويلًا من انخفاض قيمة العملات الورقية المُتفشّي، والذين بدأوا في الادخار على سلاسل الودائع بالعملات المستقرة، سيتداولون فئة الأصول الوحيدة التي تُتيح لهم فرصة المضاربة للخروج من الفقر - ​​العملات المشفرة. ليست نظرية أن البورصات اللامركزية ستُهيمن على جميع أنواع البورصات الأخرى جديدة، ولكن ما يُميّز Hyperliquid هو أسلوب الفريق في التنفيذ. قام جيف يان بتشكيل فريق من حوالي عشرة أشخاص، وتتفوق سرعة وجودة تكرار منتجاتهم على أي فريق آخر في هذا المجال، سواءً كان مركزيًا أو لامركزيًا. أبسط طريقة لفهم Hyperliquid هي اعتبارها نسخة لامركزية من Binance. بما أن Tether والعملات المستقرة الأخرى تدعم بشكل أساسي قنوات تمويل Binance، فيمكن اعتبار Binance سلفًا لـ Hyperliquid. تعتمد Hyperliquid أيضًا بشكل كامل على البنية التحتية للعملات المستقرة للإيداعات، ولكنها تقدم تجربة تداول على السلسلة. مع إطلاق HIP-3، تتحول Hyperliquid بسرعة إلى عملاق تداول مشتقات وفورية بدون إذن. يمكن لأي تطبيق يرغب في دفتر أوامر حد سيولة عالي مع إدارة هامش فورية دمج أسواق المشتقات المطلوبة من خلال HIP-3. أتوقع أن تصبح Hyperliquid أكبر بورصة عملات رقمية بنهاية هذه الدورة، وسيؤدي نمو العملات المستقرة إلى 10 تريليون دولار في التداول إلى تسريع هذا النمو بشكل أكبر. باستخدام بينانس كمثال، يمكننا توقع متوسط ​​حجم التداول اليومي لـ Hyperliquid بناءً على مستوى عرض العملات المستقرة. استراتيجية بيسنت "بافالو بيل": تعتمد سيطرة بيسنت على اليورودولار العالمي والودائع غير الدولارية على السياسة المالية للحكومة الأمريكية. أعتقد أن رئيس بيسنت - الرئيس الأمريكي ترامب - لا يهتم بخفض الإنفاق أو موازنة الميزانية. هدفه ببساطة هو الفوز في الانتخابات. غالبًا ما يفوز الفائزون السياسيون في الديمقراطيات الرأسمالية المتأخرة بالأصوات من خلال توزيع المزايا. لذلك، سيتخذ بيسنت خطوات جريئة في المجالين المالي والنقدي، ولن يتمكن أحد من إيقافه. مع استمرار تفاقم العجز الأمريكي وتراجع هيمنة حركة "باكس أمريكانا" العالمية، تتردد الأسواق في الاحتفاظ بديون دولارية ضعيفة. استخدام بيسنت للعملات المستقرة لامتصاص سندات الخزانة أمر لا مفر منه. سيستخدم العقوبات على نطاق واسع لضمان امتصاص العملات المستقرة بالدولار الأمريكي للأموال المتدفقة من البنوك الأوروبية وغير الأمريكية. وفي الوقت نفسه، سيحشد عمالقة التكنولوجيا مثل زوكربيرج وماسك للترويج للعملات المستقرة وإتاحتها للمستخدمين في جميع أنحاء العالم. وحتى لو حظرتها اللوائح المحلية، فستكون محمية من قبل الحكومة الأمريكية. إذا كان حكمي صحيحًا، فقد نرى الاتجاهات التالية: 1. جذب سوق الدولار الأمريكي الخارجي (اليورودولار) اهتمامًا تنظيميًا؛ 2. ترتبط خطوط مبادلة الدولار الأمريكي بين مجلس الاحتياطي الفيدرالي ووزارة الخزانة بشركات التكنولوجيا الأمريكية التي تدخل السوق الرقمية؛ 3. يحتاج مصدرو العملات المستقرة إلى الاحتفاظ بالدولار الأمريكي أو السندات الحكومية؛ 4. يتم تشجيع مصدري العملات المستقرة على الإدراج في الولايات المتحدة؛ 5. تضيف شركات التكنولوجيا الأمريكية وظيفة محفظة العملات المشفرة إلى تطبيقات وسائل التواصل الاجتماعي الخاصة بها؛ 6. تدعم إدارة ترامب بنشاط استخدام العملات المستقرة.