ما هو تأثير إقرار ثلاثة مشاريع قوانين رئيسية للعملات المشفرة على السوق؟

في الولايات المتحدة، لم يكن التشفير بهذه الأهمية من قبل. في الأسبوع الماضي، استهل الكونجرس الأمريكي "أسبوع تشريعات العملات المشفرة" المرتقب بشدة. من تجنبه تمامًا، إلى إعادة ترسيخ اسمه، وحتى وضع أجندة حول التشفير في الكونجرس، لم يكن عالم العملات المشفرة مستقرًا خلال العقد الماضي، ولكنه بالتأكيد سريع النمو. مع التقلبات والمنعطفات التي شهدتها مشاريع قوانين التشفير، وتوقيع ترامب رسميًا على مشروع قانون العملات المستقرة المرتقب، انطلقت صناعة التشفير بلا شك في رحلة جديدة. حدث تاريخي! إقرار ثلاثة مشاريع قوانين رئيسية للتشفير

بالعودة إلى يوم الاثنين الماضي، 14 يوليو، أعلن مجلس النواب الأمريكي ذلك الأسبوع "أسبوع تشريعات العملات المشفرة"، مما جذب انتباه السوق. يتمحور هذا الأسبوع التشريعي حول مشاريع قوانين العملات المشفرة الثلاثة الحالية، وهي خطة وضوح سوق الأصول الرقمية (قانون CLARITY)، وقانون مراقبة الدولة لمكافحة العملات الرقمية للبنوك المركزية، وقانون توجيه وإنشاء الابتكار الوطني للعملات المستقرة في الولايات المتحدة (قانون GENIUS أو قانون Genius).

من بين مشاريع القوانين الثلاثة، تم اقتراح كل من قانون GENIUS وقانون CLARITY هذا العام، ويتمتع قانون مراقبة الدولة للعملات الرقمية للبنوك المركزية بتاريخ طويل، حيث طُرح لأول مرة عام 2022. على الرغم من أن جميعها مشاريع قوانين متعلقة بالعملات المشفرة، إلا أن جوهر هذه المشاريع الثلاثة يتميز بطابعه الخاص. من بينها، يركز قانون "جينيوس" على إصدار العملات المستقرة، ويحظى باعتراف واسع. يركز هذا القانون على عملات الدفع المستقرة، ويطبق نظام إدارة تنظيمي مزدوج يعمل بالتوازي بين حكومات الولايات والحكومات الفيدرالية. وينص على أن جميع العملات المستقرة يجب أن تكون مرتبطة بأصول سائلة عالية الجودة ومنخفضة المخاطر بالدولار الأمريكي بنسبة 1:1، بما في ذلك سندات الخزانة الأمريكية المستحقة خلال 93 يومًا، والودائع المصرفية المؤمنة، أو النقد الفعلي بالدولار الأمريكي (بما في ذلك سندات الاحتياطي الفيدرالي)، ويلزم مُصدري العملات المستقرة بالكشف عن تفاصيل احتياطي العملات المستقرة شهريًا. قُدِّم مشروع القانون في فبراير، ووقّعه ترامب حتى الآن. تحتل العملية التشريعية المرتبة الأولى بين مشاريع القوانين الرئيسية الثلاثة، مما يُظهر أهمية السلطة التشريعية وكبار القادة.

مقارنةً بمشروع قانون "جينيوس"، يُعد مشروع قانون "كلاريتي" أقل درايةً بكثير للغرباء. قُدِّمت الخطة لأول مرة من قِبل ج. فرينش هيل، عضو الكونغرس الجمهوري عن ولاية أركنساس ورئيس لجنة الخدمات المالية في مجلس النواب، في 29 مايو 2025، ووُضعت النسخة الأخيرة بعد جولات متعددة من جلسات الاستماع والمداولات. وكما يوحي الاسم، تعكس كلمة "وضوح" أهم محور في مشروع القانون، ألا وهو مسألة السلطة التنظيمية. ونظرًا لصعوبة تعريف خصائص العملات المشفرة، لم يتوقف الخلاف بين نظرية الأوراق المالية ونظرية السلع منذ ظهورها. إضافةً إلى ذلك، تتمتع صناعة العملات المشفرة برأس مال مصادرة مربح أكثر من الصناعات الأخرى، والمنافسة بين هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) وهيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) على اختصاصها شرسة للغاية. قبل تولي ترامب السلطة، كانت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بمثابة "شرطي العملات المشفرة" الشهير، وكانت تُشرف على مشاريع مختلفة من وقت لآخر. وقد أثارت إشعارات ويلز المتكررة قلق الصناعة في وقت ما، حيث شملت جميع عملات USDT وUSDC وETH وSOL. إن قانون الوضوح يهدف إلى حل هذه المشكلة. يضع القانون معايير تصنيف واضحة للأصول الرقمية، ويقسمها إلى سلع رقمية، وأصول عقود استثمارية، ومقتنيات غير سلعية، ويوضح النزاعات المتعلقة بسمات العملات المشفرة، ويبني هيكلًا تنظيميًا مزدوجًا مؤسسيًا، أي أن سوق السلع الرقمية الفورية تقع تحت مسؤولية لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC)، بينما تقع مسؤولية إصدار الأوراق المالية وإنفاذ قانون مكافحة الاحتيال تحت مسؤولية هيئة الأوراق المالية والبورصات. المحتوى الرئيسي هو منع الاحتياطي الفيدرالي من إصدار عملة رقمية للبنك المركزي موجهة للبيع بالتجزئة (CBDC) دون إذن صريح من الكونجرس. وكما نعلم جميعًا، فقد حافظ بايدن خلال إدارة بايدن على موقف منفتح نسبيًا تجاه CBDC والدولارات الرقمية. في عام 2022، وقع على أمر تنفيذي يوجه الوكالات الحكومية لدراسة وإنشاء CBDC. ولكن في الساحة السياسية الأمريكية، من الشائع تغيير الأوامر بين عشية وضحاها. في يناير 2025، وقع ترامب على أمر تنفيذي لتعليق جميع أبحاث وتطوير CBDC للبيع بالتجزئة على أساس أنه يمكن استخدامها كأداة مراقبة حكومية. ومنذ ذلك الحين، تم وضع قانون مراقبة الدولة لمكافحة CBDC، الذي تم اقتراحه في عام 2022، بسرعة على جدول الأعمال التشريعي وأقرته لجنة الخدمات المالية بمجلس النواب في 3 أبريل من هذا العام، ليصبح قضية أسبوع تشريعات العملات المشفرة. بناءً على آخر مستجدات الموافقة، اجتاز كلٌّ من قانون CLARITY وقانون مراقبة مكافحة العملات الرقمية للبنوك المركزية (CBDC) تصويت مجلس النواب، وانتقل كلاهما إلى جدول أعمال مجلس الشيوخ. أصبح قانون GENIUS، وهو أسرع قانون صادر عن GENIUS، قانونًا رسميًا بعد توقيع ترامب عليه. وسيدخل القانون حيز التنفيذ بعد 18 شهرًا من توقيع ترامب عليه، أو بعد 120 يومًا من إصدار "الجهات التنظيمية الفيدرالية الرئيسية للعملات المستقرة للدفع" (بما في ذلك وزارة الخزانة والاحتياطي الفيدرالي) اللوائح النهائية لتنفيذه. يُعد هذا أول قانون للعملات المشفرة في الولايات المتحدة، وهو بلا شك إنجاز كبير في تشريعات العملات المشفرة. إذا نظرنا عن كثب إلى محتويات مشاريع القوانين، فليس من قبيل الصدفة إدراج مشاريع القوانين الثلاثة في "أسبوع العملات المشفرة". في الواقع، تعزز مشاريع القوانين الثلاثة بعضها البعض. تواصل العملات المستقرة، باعتبارها ثقل الصناعة، توسيع حدود الدولار الأمريكي وجذب المؤسسات للانضمام. يوضح قانون CLARITY الوضوح التنظيمي ويعزز توسع الصناعة. يقضي مشروع قانون مكافحة العملات الرقمية للبنك المركزي (CBDC) بشكل مباشر على أكبر معارضي العملات المشفرة، الدولار الرقمي، من جذوره، ويرسّخ أسس التشفير، ويرسّخ أيديولوجيةً راسخة. ويُعتقد أن مشاريع القوانين الثلاثة ستُعظّم قيمة التشفير، وستُعيد بناء قيمة الدولار الأمريكي في مجال العملات الرقمية إلى أقصى حدّ من خلال دمج التشفير مع التمويل التقليدي.

ليست الأمور سهلة، فلعبة المصالح وراء مشاريع القوانين الثلاثة

ولكن بما أن هناك مصالح، فمن الطبيعي أن تكون هناك لعبة. لم تكن عملية الموافقة التي بدت سلسة خلال تلك الفترة، وكانت لعبة المصالح وراء التشريع رائعة. عشية إقرار قانون GENIUS، وجّه ترامب رسالة إلى مؤيدي الحزب، مُعلنًا بوضوح أنه يجب على جميع الأعضاء الموافقة عليه فورًا. نظراً لفارق المقاعد بين الحزبين في انتخابات هذا العام (220 مقابل 212)، بالإضافة إلى خلفية بعض المؤيدين الديمقراطيين، يُفترض أن يكون إقرار مشروع القانون أمراً حتمياً. ونتيجةً لذلك، رفض مجلس النواب في 15 يوليو/تموز قانون "GENIUS" بأغلبية 196 صوتاً مقابل 223. وكان السبب الرئيسي هو تراجع أفراد العائلة. وقد ثار 12 جمهورياً في مجلس النواب على الفور. والسبب هو أن الحزبين في ذلك الوقت، جادلا بلا هوادة حول ما إذا كان ينبغي إدراج قانون "GENIUS" ضمن "قانون مراقبة الولايات لمكافحة العملات الرقمية للبنوك المركزية". وكان الحزب الجمهوري يعتقد أن عدم إدراج بند "مكافحة العملات الرقمية للبنوك المركزية" قد يُخلّف مخاطر خفية على إصدار العملة الرقمية للبنوك المركزية الأمريكية لاحقاً. وقد أدى دمج وتجميع "قانون الوضوح" و"قانون مراقبة الولايات لمكافحة العملات الرقمية للبنوك المركزية" إلى ظهور مشاكل جديدة. يعتقد فصيل التجميع، الذي يمثله عمالقة الصناعة مثل Coinbase، أكبر بورصة عملات رقمية في الولايات المتحدة، أن تشريع جميع العملات الرقمية يجب أن يُستكمل دفعة واحدة، بينما يدعو الفصيل البراجماتي في المجتمع، الذي يركز على DeFi، إلى خطوات صغيرة وتقدم سريع، بإقرار قانون GENIUS أولاً، ثم مناقشة أمور أخرى. هذه المطالب مفهومة أيضاً. لقد تراكمت لدى معظم عمالقة الصناعة الكثير في اتجاه الامتثال، ويتمتعون بمزايا المبادرة. إذا تم استكمال تشريع العملات الرقمية، فيمكنهم الحصول على أكبر أرباح في السوق. في الوقت نفسه، فإن العمالقة أكبر من أن يخضعوا للتعديل، لذا من المفهوم أنهم يفضلون حزمة تشريعات أكثر تحديداً. لطالما كان DeFi في المنطقة الرمادية من التنظيم. بالنسبة للمجتمع، فإن أي تشريع له تأثير إيجابي، ومن الواضح أنه كلما كانت السرعة والكفاءة أفضل. بعد هذا الاستعراض للخيانة، تلقى ترامب صفعة على وجهه وكان غاضبًا بشكل واضح. في تلك الليلة، اتخذ ترامب على الفور إجراءات مدوية واصطحب الأعضاء الاثني عشر الذين صوّتوا ضد القانون إلى مكتبه لإجراء محادثة. لم يُعرف محتوى المحادثة. ولكن بناءً على نتائج التصويت الثاني في 18 يوليو، لم يكن الذراع نداً للفخذ في النهاية. بعد ما يقرب من عشر ساعات من شد الحبل، تم أخيرًا تمرير أطول تصويت تشريعي في التاريخ بسلاسة. أقر مجلس النواب الأمريكي قانون GENIUS بأغلبية 308 أصوات مؤيدة و122 صوتًا معارضًا. بشكل عام، على الرغم من التقلبات والمنعطفات التي شهدتها التشريعات الرئيسية الثلاثة، إلا أن إقرارها، بدعم قوي من الرئيس، مسألة وقت فحسب. وإذا أضفنا إلى ذلك أن أكثر من خُمس أعضاء حكومة ترامب يمتلكون عملات رقمية، فمن المتوقع أن يكون إقرارها أسرع بكثير. ووفقًا لتحليلات القطاع، يُعد إقرار قانون "كلاريتي" أصعب نسبيًا لأنه يتضمن نقل الملكية وله تأثير أكبر على السوق، كما أن مقاومة الحزب الديمقراطي له أشد. ومن المرجح أن يدخل قانون مكافحة العملات الرقمية للبنوك المركزية حيز التنفيذ قبل نهاية هذا العام.

ما تأثير مشاريع القوانين الرئيسية الثلاثة على السوق؟

يبدو تأثير مشاريع القوانين الرئيسية الثلاثة على السوق جليًا، وقد هلل لهذا الحدث كلٌّ من سوق العملات والأسهم. واصل بيتكوين تحقيق مستويات قياسية جديدة، متجاوزًا حاجز 120,000 ثلاث مرات، ليصل إلى ذروته عند 123,000 دولار أمريكي، ثم يتراجع الآن إلى 119,000 دولار أمريكي. كما بدأ قطاع الإيثيريوم رسميًا بالتداول، حيث ارتفع الإيثيريوم إلى 3,790 دولارًا أمريكيًا، ووصل سعر SOL إلى 189 دولارًا أمريكيًا، وتجاوزت BNB حاجز 760 دولارًا أمريكيًا مجددًا. ومن بين أعلى 100 عملة رقمية من حيث القيمة السوقية، تشهد 52 منها ارتفاعًا. مستفيدةً من قانون العملات المستقرة، ارتفعت سيركل، أول سهم للعملات المستقرة، بأكثر من 1.45%، كما ارتفعت كوين بيس المرتبطة بها إلى نطاق 400 دولار أمريكي، لتصل الآن إلى 419.78 دولارًا أمريكيًا.

بالإضافة إلى الأسعار، تشهد الصناعة أيضًا تغيرات هادئة. أولاً، يُدرج قانون CLARITY سبعة معايير موضوعية وقابلة للقياس لتحديد خصائص الأصول الرقمية، مما يُقلل بشكل كبير من مخاطر الأوراق المالية، وخاصةً بالنسبة لمشاريع التمويل اللامركزي (DeFi) التي تضررت بشدة من الأوراق المالية. يُمكن إعفاء أنظمة التمويل اللامركزي من قواعد الوساطة الفيدرالية. على الرغم من الاشتباه في أن النموذج التنظيمي الثانوي يرفع التكاليف التنظيمية، إلا أنه يُوفر ضمانات تنظيمية للقطاع. في هذا السياق، من المتوقع أن تكتسب هيئة تنظيم العملات المشفرة (CTFC) تدريجيًا سيادة إنفاذ القانون من هيئة إنفاذ القانون الهامشية الأصلية، وتتحول لتصبح وكالة تنظيمية أكثر أهمية للعملات المشفرة. من بين هذه المعايير، ستستفيد البورصات المركزية الكبيرة بشكل أكبر، ويمكنها بشكل معقول فتح مسارات مؤسسية جديدة، بينما ستنضم مشاريع التمويل اللامركزي (DeFi) وغيرها من مشاريع التطبيقات إلى النظام للحصول على أرباح مُعينة أو ستواجه التهميش. في الوقت نفسه، ستكون العملات المستقرة الأكثر تضررًا. وقد ذُكر سابقًا أن التأثير التاريخي لقانون Genius هو فتح قاعدة جديدة لإصدار العملات الخاصة، ويُعزز مشروع قانون مُناهضة العملات الرقمية للبنك المركزي هذه النقطة بشكل أكبر. في هذه المرحلة، سيبدأ عصر سك العملات الخاصة. يمكن للشركات التقليدية والمؤسسات المالية، وحتى شركات التكنولوجيا المؤهلة، دخول هذا المسار. لنأخذ بنك أوف أمريكا وجي بي مورغان تشيس كمثالين. فقد أعلن كلاهما بنشاط رغبتهما في المشاركة في بناء العملات المستقرة، وسيشهد المسار قريبًا ازدحامًا. ومع ذلك، ووفقًا لتوقعات ريثم، سيواجه الوافدون الجدد تكلفة إعداد أولية تتراوح بين مليون وثلاثة ملايين دولار أمريكي، ورسوم امتثال مستمرة تتراوح بين مليونين وعشرة ملايين دولار أمريكي سنويًا. ومن الواضح أن الشركات القوية فقط هي التي يمكنها التميز. بالنسبة لمسار العملات المستقرة الحالي وحده، من المتوقع إعادة تشكيل مشهد الصناعة. أولًا، ستواجه الشركات الرائدة تحديين مزدوجين يتمثلان في الامتثال والمنافسة. لا تواجه تيثر، وهي جهة إصدار خارجية، مشكلة امتثال الضمانات فحسب (حوالي 85% منها مدعومة بالنقد وما يعادله، وليس 100%)، بل تواجه أيضًا تأثير مجموعة واسعة من المنافسين. العملات المستقرة اللامركزية أكثر صعوبة. سيواجه كلٌّ من نسبة الاحتياطي وهيكل الحوكمة اختبارًا تنظيميًا. في حال عدم الامتثال للوائح خلال فترة الانتقال التي تبلغ عامين، فسيتم حظر إصدارها صراحةً.

بالإضافة إلى ذلك، يدور جدلٌ واسعٌ حول ما إذا كانت العملات المستقرة تدفع فوائد بموجب اللوائح الحالية. وللحدّ من تأثير العملات المستقرة على النظام الحالي، ينصّ قانون جينيوس بوضوح على أن العملات المستقرة المخصصة للدفع لا يمكنها دفع فوائد لحامليها، ويحتاج المستخدمون إلى إيجاد بروتوكولات تمويل لامركزي أخرى للحصول على الدخل. ومع ذلك، هناك أيضًا مجال للمناورة، مثل التحول إلى عملات مستقرة من نوع الدخل، أو شراء رموز الدين الأمريكي باستخدام عملات مستقرة من نوع الدفع، وتحقيق سمة الفائدة بطريقة غير مباشرة.

سواءً كان نظام الدولار الأمريكي يحمل فائدة أم لا، وبغض النظر عن مدى شراسة المنافسة، فإن الفائز الأكبر هو نظام الدولار الأمريكي. من خلال طبقات من التداخل التشريعي، يتم تعزيز آلية الذراع الطويلة للدولار الأمريكي مع العملات المستقرة كقابض. تحت تأثير ترسيخ الأصول الأساسية للعملات المستقرة، فإن التحقق في العملات المستقرة هو أصول الدولار الأمريكي، وتعمل العملات المستقرة بشكل موضوعي كمقياس للقيمة ووسيلة للتداول في سوق العملات المشفرة. في هذا السياق، أدخلت الولايات المتحدة التشفير إلى الجانب التنظيمي، ليس فقط دون إنفاق جندي واحد لجني مكاسب التشفير الحالية، بل نجحت أيضًا في إعادة تشكيل هيمنة الدولار الأمريكي في مجال التشفير، وعززت استمرار توسع نفوذه في العصر الرقمي مع اتساع نطاق التشفير، مما شكّل حالة من المواجهة مع العملات الرقمية للبنوك المركزية العالمية. من ناحية أخرى، وبمساعدة التشريعات، سيعزز تطوير العملات المستقرة طلب السوق على الدين الأمريكي، ويخفف من أزمة الدين الأمريكي الحالية، ويشكل آلية لإعادة رأس المال إلى الوطن. يُبشر إتمام التشريع بالوصول الرسمي للعصر المؤسسي. أصبحت العملات المشفرة أخيرًا تابعة للدولار الأمريكي، ورغم أن السوق يسوده مشاعر متضاربة، إلا أنه مع ذلك شهد ارتفاعًا. ربما يكون من حسن حظ الجميع أن العملات المشفرة دخلت الساحة، فالمكانة دائمًا أهم من القدرة.